文｜朱平，來源｜財(cái)經(jīng)生活家（ID：cjshj1）,，特此感謝,！本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議,。

01

重點(diǎn)句子如下：

股市走入慢牛,，中國的經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入新的時(shí)代

 

強(qiáng)者恒強(qiáng)，市場(chǎng)集中度正在慢慢提升

 

中國將出現(xiàn)一批市值上萬億的新興行業(yè)巨頭公司

 

新興行業(yè)仍是最好的投資標(biāo)的,，回報(bào)或超過茅臺(tái)

回顧：去年市場(chǎng)非常極端,，有的人掙錢掙到手軟，大部分人虧錢,。

由于去年以來70%股票是跌的,，只有30%是上漲的，但其中很多股票的漲幅非常大,，去年的表現(xiàn)非常好,。

中國主要矛盾改了，投資的邏輯也變了,。

中國的經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入了一種新的狀態(tài),、新的時(shí)代。

新的時(shí)代是什么樣的呢,？為什么是這樣呢,？

我們總結(jié)一下2017年股市的特征：

第一， 股票漲少跌多,，指數(shù)卻在不斷上漲,，從指數(shù)上來看，明顯是一個(gè)慢牛,。無論是滬深300還是上證50或者深證100,，這些大股票的漲幅都非常好。

所有指數(shù),，哪怕是表現(xiàn)不好的指數(shù),，比如創(chuàng)業(yè)板和中證500，如果你看前面10個(gè)權(quán)重股,，表現(xiàn)都非常好。

第二,， 行業(yè)內(nèi)分化也很大,，2017年表現(xiàn)非常好的一些公司：比如電子類的海康威視、大華股份都翻番了,，但是電子類股票也有很多是跌的,；醫(yī)藥也是，實(shí)際上醫(yī)藥板塊2017年整體表現(xiàn)是比較差的,，但恒瑞醫(yī)藥,、長(zhǎng)春高新的表現(xiàn)卻非常好。

第三,，股票的漲跌有點(diǎn)固化,，強(qiáng)者恒強(qiáng)，屌絲逆襲機(jī)會(huì)變少,，劣質(zhì)股票可能面臨更大的減持壓力,。

在2016年初時(shí)候，在基本面方面建立一個(gè)拐點(diǎn)的這類公司,，在2017年迎來了不錯(cuò)的上漲幅度,。

我們不知道它是不是基本面決定的，因?yàn)檫@些公司的上漲差不多有50%以上的收益是來自于估值的提升,。

從去年開始,，我們突然發(fā)現(xiàn)有很多A股上市公司一年的凈利潤(rùn)超過100億了，如果按照這個(gè)勢(shì)頭持續(xù)兩三年,，就是300-400億的凈利潤(rùn),。有了這么多錢他想做什么事情做不了呢？所以他們給小公司帶來了非常大的壓力,。

總結(jié)一下：這是一個(gè)新的時(shí)代,，因?yàn)槲覀儫o法回到2011年之前的那種經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

02

現(xiàn)在不是投資的問題,，不是產(chǎn)能不足的問題,，我們生產(chǎn)能力很高了，但是發(fā)展不均衡,，按照這樣一個(gè)定義,，我們可能會(huì)進(jìn)入新周期。這個(gè)新周期的基本面的基礎(chǔ)就是ROE緩慢回升,，GDP增速緩慢下降,，經(jīng)濟(jì)波瀾不驚，股市可能會(huì)迎來一個(gè)慢牛,。

為什么說是慢牛,？第一個(gè)原因是我們的增速不快，第二個(gè)原因是我們的ROE在緩慢回升,。

強(qiáng)者恒強(qiáng),，小公司機(jī)會(huì)正在喪失

在這樣的慢牛格局下,，將會(huì)是一個(gè)什么樣的特征？是大家一起漲,，還是分化加大,，一部分漲的快一點(diǎn)，一部分出現(xiàn)下跌,？

我們用前三大龍頭公司收入占前30家之比測(cè)算行業(yè)集中度,，醫(yī)藥、非銀,、白酒均有集中度提高趨勢(shì),。集中度為什么上升？

比如說去年有一類牛股,，是乳液,，無論是伊利還是港股的蒙牛都漲得非常好。

如果大家做股票都知道,，其實(shí)在5年前,，有一個(gè)光大的研究員發(fā)過一篇文章，要大家拋售伊利,。

他給出了幾個(gè)原因：一個(gè)是不看好液態(tài)奶,；另一個(gè)是像牧園乳液這樣養(yǎng)奶牛的企業(yè)會(huì)自己做品牌；還有一個(gè)是外資進(jìn)口奶制品對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的擠壓,。

我們確實(shí)看到伊利凈利潤(rùn)率下降,，一直降到了7.5%，但是去年已經(jīng)回到9%以上,，我們預(yù)期未來會(huì)回到15%左右,。

為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的一個(gè)拐點(diǎn)呢？因?yàn)槟菚r(shí)候的伊利還沒有現(xiàn)在這么強(qiáng)大,。一些自己有奶牛的企業(yè)自己做牛奶之后,，發(fā)現(xiàn)不賺錢，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)太激烈,，就想要退出,，這就造成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力減少。

在這種情況下,，這些優(yōu)質(zhì)公司就開始進(jìn)入回升階段,，比如伊利的酸奶去年回升就非常快,。調(diào)研時(shí)伊利說：我們不會(huì)先做一個(gè)產(chǎn)品,，我們會(huì)讓小的公司先試，我們發(fā)現(xiàn)你的產(chǎn)品做的不錯(cuò),，我們立刻就上,，只要我們一上,，這些小公司就死掉了。

這樣的例子我們見過很多,，很多互聯(lián)網(wǎng)公司沒有做成獨(dú)角獸，等到BAT一開始做,，這些小公司就沒了,。我們A股以前有一個(gè)明星股票叫網(wǎng)宿科技，做CTM（通信終端模塊）的,，阿里一宣布進(jìn)入市場(chǎng),，這個(gè)股票就開始掉頭往下，現(xiàn)在已經(jīng)跌了一半多了,，現(xiàn)在能不能止住我們還不是特別清楚,。

這些例子都說明，整個(gè)市場(chǎng)集中度正在慢慢提升,。

按照國際商業(yè)規(guī)律來看,，有一個(gè)“三四法則”：即一個(gè)行業(yè)，一般來說最后只會(huì)剩下3-4家公司,，第一家至少要占30-40%的市場(chǎng)份額,，利潤(rùn)有可能占市場(chǎng)一半以上。如果你進(jìn)不了前三,，你就不存在了,。

中國市場(chǎng)之前不是這樣的，大家之前都在跑馬圈地,，是一個(gè)增量經(jīng)濟(jì),。中國是不是已經(jīng)進(jìn)入到“三四法則”的這個(gè)階段，我們不知道,，但可能性非常大,，因?yàn)檎麄€(gè)市場(chǎng)都在變化。

另外,，銀行的集中度也在發(fā)生改變,，非銀的集中度還剛剛開始。2017年保險(xiǎn)股表現(xiàn)非常好,，這和政府把有些直接炒股票的保險(xiǎn)公司直接關(guān)了,，讓保險(xiǎn)重新回歸本源是有密切關(guān)系的。

一些小的銀行或者保險(xiǎn)公司股票走勢(shì)之所以一直往下,，因?yàn)樗麄冎白龅氖欠潜驹礃I(yè)務(wù)：例如拼命加杠桿,，或者發(fā)展投資險(xiǎn)。只要市場(chǎng)把它們給卡住,，回到本源,，它們的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)就太難了,。跟大公司競(jìng)爭(zhēng)，難度不是一點(diǎn)兩點(diǎn),。

還有家電,，集中度提升也是非常快,，消費(fèi)電子這種趨勢(shì)也明顯可以看出來了,，有一些公司，包括《價(jià)值線》雜志評(píng)選出來的冠軍信維通信,，基本上漲了一倍,。海康威視,、大華股份也是一樣的,。但是有些公司是下降的。

從凈利潤(rùn)率（ROE）角度我們也可以看出,。為什么家電近年來是非常好的投資機(jī)會(huì),，因?yàn)樗鼈兊膬衾麧?rùn)率從2005年起一路往上走，像格力電器,，美的集團(tuán)從2007年牛市崩潰以后起來了,，因?yàn)樗鼈兊膬衾麧?rùn)率有一個(gè)非常完美的表現(xiàn)。

白酒也是這樣,，白酒2018年利潤(rùn)肯定往上走,。白酒是挺特別的，因?yàn)樗绕渌M(fèi)類股票多了兩個(gè)優(yōu)勢(shì)：一是白酒會(huì)漲價(jià),，比如茅臺(tái),；第二，一旦漲價(jià)就有人囤貨,。買茅臺(tái)都不喝,，就在家里放著；社會(huì)庫存還會(huì)增加,，白酒永遠(yuǎn)在上半段,。

再看保險(xiǎn)、銀行,、醫(yī)藥生物,、汽車和電子。投資凈利潤(rùn)率如果往上走,，尤其龍頭公司,，就是非常好的投資機(jī)會(huì)。

除了行業(yè)集中度,，再從研發(fā)費(fèi)用來看,，比如醫(yī)藥和電子行業(yè),。

醫(yī)藥行業(yè)將來的趨勢(shì)，最重要的一塊是創(chuàng)新藥和生物制藥,，這都是需要投很多錢的,，可能也只有前20家公司可以做創(chuàng)新藥，后面的公司沒有機(jī)會(huì)了,，大門已經(jīng)關(guān)閉了,，因?yàn)槟銢]有錢。這只是研發(fā)費(fèi)用,，還有推廣的費(fèi)用。

像恒瑞醫(yī)藥,，估值確實(shí)很貴,，但是沒有辦法，舍不得賣,，因?yàn)樗昝懒?，從產(chǎn)品上、從研發(fā)投入上,，從銷售隊(duì)伍上：它有全國最大,，超過1萬人的銷售隊(duì)伍。這個(gè)壁壘讓中國企業(yè)生態(tài)發(fā)生徹底改變,。有些公司不是沒有能力,，而是沒有機(jī)會(huì)。

第二個(gè)是電子,，京東方一直都是最大的,，海康威視為什么估值一下子漲了那么多,。其實(shí)2012年大家差距不是那么大,，你有機(jī)會(huì)，我也有機(jī)會(huì),，因?yàn)槟菚r(shí)候中國有一批電子類新興公司,。

03

現(xiàn)在藍(lán)籌股進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。

藍(lán)籌股方面,，由于集中度的提升,，壁壘的提升使得以消費(fèi)為代表的藍(lán)籌企業(yè)，尤其是龍頭企業(yè),，會(huì)進(jìn)入比較穩(wěn)定的增長(zhǎng)階段,，一年可能20%-30%，但是非常穩(wěn)定,，因?yàn)闆]有新進(jìn)入者了,。

去年藍(lán)籌股回報(bào)是超額的,，其中60%以上是估值提升，但是這種估值提升是不可持續(xù)的,。把去年投資回報(bào)打四折,，大概就是將來每一年的投資回報(bào)率。

中國出現(xiàn)新四大發(fā)明,，哪些行業(yè)將出現(xiàn)萬億巨頭,？

最好的回報(bào)還是新興行業(yè)。

過去幾年,，中國新興行業(yè)增長(zhǎng)非?？欤^去五年是4G普及,，主要是智能手機(jī)的普及,，中國總結(jié)自己有新四大發(fā)明，高鐵,、電商,、移動(dòng)支付、共享經(jīng)濟(jì),。

除了高鐵以外,，其他都是是基于4G和手機(jī)的。

在過去的5年,，中國發(fā)生個(gè)非常大的變化,，使得過去一系列公司活得非常好的成長(zhǎng)，尤其是消費(fèi)電子,，500億以上的市值公司有很多,，信維通信，藍(lán)思科技,，康得新等,，很多是2011年，2012年從幾十億漲上來的,，這是中國過去最好的投資機(jī)會(huì),，也是新藍(lán)籌。

接下來可能還會(huì)有5G,，還有AI,，機(jī)器人，我們有理由相信,，接下來5-10年中國出現(xiàn)更多的類似過去5年消費(fèi)電子行業(yè)的牛股公司,，只是我們不知道這些公司全部是從過去一樣從幾十億市值漲上來，還是現(xiàn)在少數(shù)目前千億左右市值的公司（如中興通訊(港股00763)），漲到幾千億甚至上萬億,。

以前我們炒股票都習(xí)慣性認(rèn)為,，你上了幾百億我們就不炒你了，因?yàn)槟阋呀?jīng)沒有成長(zhǎng)空間了,。但是茅臺(tái),，海康威視的表現(xiàn)已經(jīng)把我們過去的思維打破了,，還有老牌科技公司中興通訊,，中興通訊如果這一波能起來的話，幾百億利潤(rùn),，這會(huì)有多少億市值呢,？如果起來了，肯定是幾千億甚至萬億的公司,。

這是我們對(duì)另外一種藍(lán)籌,，科技股，或者說新興行業(yè)的預(yù)期,。

有些公司或者是全新的公司可能從小走到大的，但我們已經(jīng)成功的大市值公司,，包括科技公司完全有可能再上一步,，包括BAT，我們過去從未想過騰訊可以漲到這么大的市值,。

A股將來怎么就不可能出現(xiàn)從幾十億漲到上萬億的公司呢,？

我覺得大市值公司如果有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，完全有可能在下一階段發(fā)展抓住機(jī)會(huì),，而且他們抓住機(jī)會(huì)的概率更大,。

今年炒股思維已經(jīng)改變了，自上而下,，買龍頭,。我認(rèn)為這是中國新時(shí)代的主要特征，因?yàn)檎麄€(gè)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)存量經(jīng)濟(jì),，小公司除非你處于完全全新的領(lǐng)域,，否則大公司如果對(duì)你競(jìng)爭(zhēng)施壓，你本來的預(yù)期都沒有了,。

第二個(gè)是,，A股上市公司已經(jīng)達(dá)到4000家，我看投行業(yè)還很有信心,，每年再發(fā)個(gè)300-400家,，A股公司很快就將達(dá)到5000家。一個(gè)基金經(jīng)理，一般只看100只股票,，最多200只,。還有的基金公司，2億利潤(rùn)以下的公司,，都不看了,。

所有這些因素都會(huì)注定了，你只會(huì)把機(jī)會(huì)留給最大的公司,。

整個(gè)生態(tài)發(fā)生這樣的轉(zhuǎn)變以后,，已經(jīng)成功的科技股，它繼續(xù)成功的概率偏大,。比如三星,，八十年代韓國六大商社，三星只是其中一家,。隨后它開始做家電,，轉(zhuǎn)型做存儲(chǔ)，做面板,，做半導(dǎo)體,、晶元，最后做手機(jī),。而其他大宇,、現(xiàn)代、反而落后了,。這種大公司,，只要抓住了機(jī)會(huì)，就能上去,，A股的公司可能也會(huì)走這樣一個(gè)過程,。

如何尋找下一個(gè)十倍股？

最后,，我從時(shí)間段和漲幅選了幾個(gè)公司,，新興行業(yè)是中國股市最好的投資機(jī)會(huì)。茅臺(tái)在上個(gè)周期是很好的,，也上漲了6倍了,，但跟他們比還是要弱一點(diǎn)。

我相信接下去,，新興行業(yè)還有投資機(jī)會(huì),。

立訊精密現(xiàn)在有800多億市值了，從2012年到現(xiàn)在已經(jīng)漲了20多倍,。

?？低暽鲜芯陀?00億市值，當(dāng)時(shí)外界懷疑這么大市值以后還怎么漲？現(xiàn)在已經(jīng)有3700億市值,，還能不能漲,，我們不知道。但是他下面事情如果能做成功,，可能還會(huì)漲,。隆基股份，去年《價(jià)值線》上市公司排行榜排名第二,，是一個(gè)單晶硅的技術(shù),，當(dāng)時(shí)我們還在討論單晶硅價(jià)格低于多晶硅要花多長(zhǎng)時(shí)間，到去年就實(shí)現(xiàn)了單晶硅的價(jià)格替代多晶硅,。太陽能行業(yè)很好,，隆基股份可能是行業(yè)最好的公司，所以有這么大的漲幅,。去年年初的時(shí)候,，這家公司只有10倍左右的市盈率，我們還在疑問為什么這么好的公司為什么不漲,，結(jié)果一下子股價(jià)就上來了,。

我們看這些公司都是行業(yè)龍頭，漲幅都是數(shù)十倍的,，都是處于非常好的行業(yè),。這些公司之所以長(zhǎng)大的原因也不一樣，所以很難統(tǒng)一的判斷標(biāo)準(zhǔn),。但尋找這類公司的依據(jù)還是有跡可循的,，主要有幾點(diǎn)：

一,，一定是成長(zhǎng)性行業(yè),，將來會(huì)帶來非常大的銷售額；

二,，第二,，一定是這個(gè)行業(yè)最優(yōu)質(zhì)的公司，占最大的市場(chǎng)份額,，凈利潤(rùn)率最高,，但怎么樣獲得這個(gè)地位？比如新能源汽車,，一半以上是電子,，我們還不知道這個(gè)行業(yè)能不能做成，但一旦做成,，市場(chǎng)空間是手機(jī)好幾倍,。

所以，具體的盈利模式，只有等到具體公司出現(xiàn)才能總結(jié)出來,。

本文僅供參考,，不構(gòu)成投資建議。