面包財(cái)經(jīng)之前寫過一篇關(guān)于中國移動(dòng)的分析文章，探討這頭橫盤多年的大象到底能不能起舞,。我們提到,，如果5G投資進(jìn)展太快，資本開支攀升,，對這頭超級現(xiàn)金奶牛其實(shí)是個(gè)利空,。

事實(shí)上，這幾年壓在中國移動(dòng)頭頂?shù)睦找蛩剡€有不少,，比如攜號轉(zhuǎn)網(wǎng),、取消漫游費(fèi)、面臨互聯(lián)網(wǎng)公司競爭等等,。

今天,，我們就來分析一項(xiàng)常年排在中國移動(dòng)利空榜TOP3的風(fēng)險(xiǎn)，那就是“攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)”,。

早在2015年,，就有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)稱全球已有70多個(gè)國家和地區(qū)實(shí)行了攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)。我國的攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)是在2008年提出,，至今已過去十年,，但僅在部分省市試點(diǎn)，仍未全國范圍內(nèi)推行,。

不過,，在2017年1月份，工信部發(fā)布《信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》,，明確了攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)全國推行的最后時(shí)點(diǎn)是2020年,。眼見著只有兩年多光景，一時(shí)間,，對中國移動(dòng)的唱空力度又開始加大,。

那么，攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)是不是真的會(huì)成為壓跨中國移動(dòng)的那根稻草呢,？如果答案是Yes,，也許我們就要在備選股清單中默默添上中國電信和中國聯(lián)通了。

然而,，未來的事情,，我們無法預(yù)測，更無法此時(shí)就拍胸脯下定論，靠直覺武斷得出結(jié)論,，往往是錯(cuò)的。

但是,，歷史卻是我們可以借鑒的,，畢竟“攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)”在別的國家已經(jīng)實(shí)行了近十年，也算是可以給我們提供較為充足的經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)了,。

它山之石可以攻玉,。

 科普小知識：什么是攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)？

在進(jìn)入正文之前,，我們先科普下“攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)”的小知識,。

顧名思義，攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)就是指移動(dòng)用戶可以在保留原號碼的同時(shí),，申請轉(zhuǎn)向其他運(yùn)營商,。根據(jù)各個(gè)國家的攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)歷史，可分為單向攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)和雙向攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)兩種,。

一般來說,，單向攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)指的是，在一定時(shí)間內(nèi),，只允許主導(dǎo)運(yùn)營商的用戶攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)至弱勢運(yùn)營商,，而不允許弱勢運(yùn)營商攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)至主導(dǎo)運(yùn)營商，使得弱勢運(yùn)營商在一定時(shí)期內(nèi)獲得政策的扶持,。簡單的說就是,，打土豪分田地，劫富濟(jì)貧,。

雙向攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)則指移動(dòng)用戶可以自由選擇想轉(zhuǎn)換的運(yùn)營商,，這比單向攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)更貼近公平競爭，且更有利于提高移動(dòng)用戶的選擇便利性,。相當(dāng)于允許運(yùn)營商相互挖墻腳,。

通常攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)政策在醞釀時(shí)都會(huì)遭到主導(dǎo)運(yùn)營商的反對，畢竟這會(huì)導(dǎo)致主導(dǎo)運(yùn)營商的用戶量流失,，且將面臨激烈的價(jià)格戰(zhàn),。到誰的碗里搶肉吃，人家都不樂意,。

不過,，作為全球通信行業(yè)的大趨勢，無論怎么抵制,，“攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)”終有正式落地推行的一天,。而中國將在2020年迎來“攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)”的全面推行，我們還是很有必要來看看其它主要國家在該項(xiàng)政策推行后對通信行業(yè)格局以及運(yùn)營商們都有什么影響。

 運(yùn)營商只有中國是壟斷的,？ 不,，全世界都一樣 

說到中國移動(dòng)，不少消費(fèi)者會(huì)想到“壟斷”這兩個(gè)字,。確實(shí),，中國移動(dòng)一直以來移動(dòng)用戶數(shù)占比超過60%的一家獨(dú)大局面令監(jiān)管層也很頭痛，在合并鐵通的固網(wǎng)業(yè)務(wù)之后,，更加強(qiáng)大,，連寬帶業(yè)務(wù)也已經(jīng)隱隱然與中國電信平分秋色了。

但是,，除去市場監(jiān)管和消費(fèi)者保護(hù)不說,，“壟斷”卻是投資者最愛的詞匯之一。

電信行業(yè)具有的高資本支出,、前期投入優(yōu)勢等特點(diǎn),，在沒有政策干預(yù)的前提下，是極其容易形成寡頭壟斷格局的,。這也是為什么電信行業(yè)一直處在各國政府的反壟斷高壓監(jiān)管下——房價(jià)高了才要限購,，股票跌了才要救市。

不僅中國是一大二小的三國鼎立局面,，像日韓這種走在全球通信行業(yè)前列的國家也是類似的情況?，F(xiàn)代通信技術(shù)發(fā)源地美國則競爭稍微激烈些，在經(jīng)過司法局的反壟斷訴訟及行業(yè)的多次重組并購后,，最終也形成了四強(qiáng)爭霸的局面,。

下表為面包財(cái)經(jīng)整理的中美日韓四國主要運(yùn)營商的數(shù)據(jù)（金額單位：億美元；漲幅單位：%）：

不知是巧合還是行業(yè)慣例,，位居?xùn)|亞的中日韓三國通信行業(yè)竟然都是三家運(yùn)營商獨(dú)占市場的格局,。

下面，我們就先來看看韓國——這個(gè)在2G,、3G和4G時(shí)代均搶得先機(jī),，甚至要在5G中拔得頭籌的通信強(qiáng)國，在“攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)”政策中的變化歷程,。

 韓國：祭出單向攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)大殺器 打了土豪 田地分到多少,？

2003年，實(shí)行攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)前一年,，韓國的移動(dòng)通信業(yè)已經(jīng)很發(fā)達(dá),，移動(dòng)電話滲透率達(dá)到70%。

韓國移動(dòng)通信市場基本上由三家運(yùn)營商掌控——SK電信（簡稱SKT）,、韓國電信（簡稱KT）和LG電信（簡稱LGT）,。SKT一直是韓國移動(dòng)通信行業(yè)的主導(dǎo)運(yùn)營商,，其在1999年12月收購當(dāng)時(shí)排名第三的新世紀(jì)電信后，市占率達(dá)到56.9%,。

為了平衡市場競爭格局,，彼時(shí)的韓國信息通信部實(shí)施了包括單向攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)等管制政策。

2004年1月1日,，韓國正式實(shí)施單向攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)政策,。具體來說，分以下三個(gè)階段：

很明顯,，此次政策推出就是希望利用2004年這一年時(shí)間，壓制強(qiáng)大的SKT,，扶持老幺LGT,。

事實(shí)證明，這場為期一年的“打土豪分田地”還是有些效果的：SKT的移動(dòng)用戶新增數(shù)占比從2003年的近88%驟降至2004年的15.7%,，同期其移動(dòng)用戶市占率從54.5%下降至51.3%,。在政策推出當(dāng)年，另外兩家受惠于攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)的運(yùn)營商合計(jì)的新增用戶占比達(dá)到84%,，此后多年,，該值基本也能保持在40%以上。

不過,，鑒于SKT自身實(shí)力強(qiáng)大,，十幾年過去了，其市占率基本保持在50%左右,，而KT和LGT仍舊未能撼動(dòng)其霸主地位,。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)上市公司相關(guān)公告繪制的市占率對比圖：

從結(jié)果來看，常年排在第二的KT市占率穩(wěn)定在30%左右,。事實(shí)上,，LGT才是最大的受益者，其市占率從2003年的14.4%提升至2016年的20.7%,。

從資本市場的反應(yīng)來看,，對于SKT的霸主地位和LGT的趕超能力也確實(shí)給出了更強(qiáng)烈的反應(yīng)：2009年初至今，SKT,、KT和LGT的復(fù)權(quán)股價(jià)漲幅分別為82.76%,、16.44%和31.12%。

 日本：雙向攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)更公平 只怪大佬不爭氣 

2006年10月份,，日本全面實(shí)行攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)政策,。與韓國不同的是，日本從一開始就推行雙向攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)政策,。

攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)政策實(shí)行前,，日本移動(dòng)通信市場同樣也是由三家運(yùn)營商掌控，分別是NTT DOCOMO、KDDI和軟銀,。其中NTT為主導(dǎo)運(yùn)營商,，常年保持50%以上的市場份額。

由于日本運(yùn)營商以這三家為主,，還有一些打醬油的小公司,，市占率幾乎可以忽略不計(jì)，且小公司們的數(shù)據(jù)缺乏,，我們在計(jì)算市占率時(shí)僅以上述三家運(yùn)營商的總和作為分母,。

推行“攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)”后，老大NTT的用戶市占率一路下滑,，從2003年初約61%下降至2017年9月底的45.92%,，其失去的份額基本都流向了老二和老三：同期，老二KDDI的市占率從19.47%上升至30.26%,，老三軟銀的市占率從19.35%上升至23.82%,。具體市占率走勢如下圖所示：

實(shí)行雙向攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)后，老大NTT的用戶大量流失,，這主要是由于老二KDDI在當(dāng)時(shí)的3G業(yè)務(wù)上優(yōu)勢較大,，且資費(fèi)水平比NTT低。雙向攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)的情況下,，運(yùn)營商處于公平競爭的環(huán)境,，業(yè)務(wù)強(qiáng)、資費(fèi)合算的運(yùn)營商自然能夠吸引到足夠多的用戶,。

結(jié)合韓國和日本的單向和雙向攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)政策來看,，不管是哪一種，想要牢固霸主地位,，還是要聽一句忠告：打鐵還需自身硬,。

 美國：老大老二本為一家 軟銀收購攪局暫失利 

美國的通信行業(yè)歷史寫起來可能要分為上中下三卷了。不過,，從頭至尾貫穿其中的,，有一家家喻戶曉的巨無霸，就是創(chuàng)立時(shí)間可以追溯到1877年的AT&T（即美國電話電報(bào)公司）,。這家公司牛叉到美國政府不懟弱他誓不罷休的地步,。多年以來，美國司法部鍥而不舍,、不遺余力地對其提出反托拉斯法訴訟,，足以見得其規(guī)模的龐大以及壟斷的程度了。

最終,，在1982年AT&T被拆分為多個(gè)公司,，經(jīng)過多次并購重組,，最終形成了現(xiàn)在美國移動(dòng)通信行業(yè)的雙寡頭格局——Verizon和AT&T，兩者移動(dòng)用戶數(shù)合計(jì)長期占全國總數(shù)的60%左右,。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)FCC（即美國聯(lián)邦通訊委員會(huì)）歷年出具的報(bào)告繪制的美國四大運(yùn)營商移動(dòng)用戶總數(shù)情況：

2003年11月,，美國全面推行攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)，和日本類似,，一開始就是雙向攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)政策,。 

2004年之前，Verizon的用戶數(shù)長期排名第一,，Cingular排在第二,，而拆分后的AT&T則位居第三。推行攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)后,，美國運(yùn)營商之間的競爭變得更加激烈,，并購重組進(jìn)入白熱化階段：全美移動(dòng)運(yùn)營商家數(shù)從2002年約25家整合至2016年約8家。

2004年排名第二的Cingular收購AT&T,，合并后的公司在2006年更名為AT&T。此后,，AT&T和Verizon仍在繼續(xù)并購,，兩個(gè)巨頭的移動(dòng)用戶數(shù)十分接近，合計(jì)占據(jù)市場超過60%的份額,。近年來,，Verizon的移動(dòng)用戶數(shù)超過AT&T，穩(wěn)居榜首,。

事實(shí)上,，美國通信行業(yè)第三名和第四名之爭，也值得關(guān)注,。

長期以來,，Sprint基本穩(wěn)居全美移動(dòng)用戶市占率第三位，但是在2013年被日本軟銀收購后,，市占率反而掉頭直下,，在2015年被T-mobile反超。T-mobile是德國電信在美國的子公司,，近年來在美國的市占率提升得非?？欤瑥?013年約13%的市占率提升至2016年的近18%,。

假如我們將AT&T和Verizon仍看做一家公司,，那么美國電信運(yùn)營行業(yè)的格局是不是就有些眼熟了？

是的,，這種一家獨(dú)大,、后兩者趕超并輪番排位的局面和中國通信行業(yè)的情況非常相似,。

 中國：攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)大限臨近 中國移動(dòng)通信行業(yè)會(huì)變天嗎？

中國移動(dòng)在中國移動(dòng)通信行業(yè)的市場地位,，與分拆前的AT&T在美國通信行業(yè)地位頗為類似,。

中美兩巨頭能夠一家獨(dú)大也不是沒有道理的，這正是移動(dòng)通信行業(yè)的天然壟斷屬性使然,。下圖為我國三大運(yùn)營商移動(dòng)用戶數(shù)的市占率情況：

我國早在2008年就提出了攜號轉(zhuǎn)網(wǎng),，但是十年過去，并沒有得以全面實(shí)行,，僅在部分省市進(jìn)行了試點(diǎn),。

不過，就算沒有攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)的正式推行,，中國移動(dòng)的市占率也已經(jīng)從2008年的73.93%下降至2012年的63%,，隨后常年維持在63%的份額上下。從上圖中,，可以看到,，流失的份額主要跑到了中國電信的碗里，其市占率從2008年的4.51%不斷提升至2012年的14.47%,，2017年底,，市占率達(dá)到17.7%，僅比中國聯(lián)通低了不到3個(gè)百分點(diǎn),。

從2006年至今三家運(yùn)營商在港股的復(fù)權(quán)股價(jià)走勢來看,，相對來說，市場確實(shí)給予了中國移動(dòng)霸主地位一定的認(rèn)可,，其期間漲幅約215%,。同期，中國聯(lián)通漲幅約為94%,，中國電信漲幅約為62%,。

回顧完美日韓三大通信強(qiáng)國打土豪分田地往事，我們可以發(fā)現(xiàn)：攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)的確可以加大運(yùn)營商之間的競爭,，不同程度弱化老大的市場地位,，但絕談不上顛覆市場格局——目前還沒有任何一個(gè)運(yùn)營商僅僅能夠因此而從老二成功晉級成老大。

消費(fèi)者往往會(huì)從中獲益,，資費(fèi)水平整體降低,，但最終市場會(huì)在初期的動(dòng)蕩之后形成新的平衡。歸根結(jié)底,，影響江湖地位的核心因素,，還是要看運(yùn)營商自身的硬實(shí)力——阿斗是扶不起來的。