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杰克·斯瓦格是環(huán)球基金分析公司董事會(huì)成員及高級(jí)顧問(wèn),。此外,，他還擔(dān)任復(fù)合基金公司下屬機(jī)構(gòu)市場(chǎng)大師基金的顧問(wèn)。此前,，他還曾為一家商品交易咨詢(xún)公司擔(dān)任過(guò)10年的副總裁,。

成功的重要因素

問(wèn)：斯瓦格先生，您在漫長(zhǎng)的期貨生涯中,，曾經(jīng)接觸過(guò)一些最杰出的投資者,，能否告訴我們，他們成功的因素有哪些,？

答：首先就是遵守原則,。這是所有成功人士最突出的特征。其次,，資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制都相當(dāng)重要,。多數(shù)投資者承認(rèn)，資金管理遠(yuǎn)較投資理論更重要,。另外需要重視的是,，成功投資者找到了適合自己個(gè)性的投資之道。例如,，保羅·都德在交易期間和我見(jiàn)了一面,，在這一過(guò)程中,，辦公室內(nèi)喧鬧不堪,，他一邊觀察屋內(nèi)的信息監(jiān)測(cè)系統(tǒng),，一邊沖著通往各個(gè)交易場(chǎng)內(nèi)的直通電話(huà)大聲下著指令,。

還有一些投資者喜歡嚴(yán)謹(jǐn)分析,，安靜地進(jìn)行交易。我能夠想起的極典型的例子是吉爾·布萊克,。他在選擇基金的時(shí)候,，經(jīng)常花數(shù)周時(shí)間泡在圖書(shū)館里,，查找縮影膠片,，研究共同基金的價(jià)格模式。他甚至用不著電腦,，躲在家里交易,，不與外界交流。多數(shù)投資者知曉交易原則和資金管理的重要性,，但是很少有人懂得采取適合個(gè)性交易方法的重要意義,。

當(dāng)然還需要靈活變通。優(yōu)秀的投資者絕對(duì)不會(huì)抱著頭寸死守不放,，他們絕不幻想市場(chǎng)將會(huì)重新向著有利于自己的方向發(fā)展,，他們十分果斷。如果認(rèn)為自己犯了錯(cuò)誤,，他們會(huì)馬上出局,，甚至反向操作。

最好的例子可能要算斯坦利·德拉克米勒,，他在1987年10月16日（周五）的美國(guó)股市上犯了一個(gè)大錯(cuò),，由空翻多。周末,，他意識(shí)到自己犯了錯(cuò)誤。星期一早晨,，市場(chǎng)低開(kāi)，他不僅平掉了新建的多頭頭寸,，而且還反手做空,。

控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

問(wèn)：成功的投資者如何分布頭寸,？

答：頭寸分布真是千差萬(wàn)別,。一些投資者喜歡分散投資，這是市場(chǎng)的一個(gè)現(xiàn)象,；而另外一些投資者頭寸卻十分集中,。事實(shí)上，我們的投資組合中,，收益最好的基金中有些基金頭寸非常集中,。按照他們的說(shuō)法，基金涉及22個(gè)不同板塊的交易,。實(shí)際上,，其中每四分之一板塊中，有一個(gè)板塊多頭頭寸占到總多頭頭寸的25％-50％,。當(dāng)然,，具體哪個(gè)板塊聚集多頭頭寸，因時(shí)而異,，這取決于每個(gè)板塊在市場(chǎng)中的表現(xiàn),。如果他們預(yù)期某個(gè)板塊基本面將會(huì)發(fā)生較大變化，那么他們會(huì)大筆介入,。采用這種辦法,，他們頻頻取得勝利。

問(wèn)：止損是否可以有效控制風(fēng)險(xiǎn),？您在投資過(guò)程中,，是分散投資還是集中頭寸呢？

答：這完全取決于戰(zhàn)略,。例如在期貨市場(chǎng)，由于保證金只占整個(gè)合約價(jià)值的極小部分,，在運(yùn)作上具有極高的杠桿效應(yīng),，所以，無(wú)論從多頭角度還是從空頭角度來(lái)講,，也許止損都是關(guān)系到生死存亡的必要之舉,。

而股票市場(chǎng)卻截然不同，盡管止損（防范倉(cāng)位在總資產(chǎn)中的比例風(fēng)險(xiǎn)）可能對(duì)于空頭頭寸意義重大,，對(duì)于多頭頭寸就不是那么回事了,。舉個(gè)例子，一位投資者習(xí)慣于買(mǎi)入那些價(jià)值被嚴(yán)重低估的股票,，甚至股票價(jià)格已經(jīng)低于公司在銀行的現(xiàn)金存款,。假設(shè)基本面沒(méi)有改變，股票價(jià)格不斷下跌,，如果使用止損就有些不明智了,，因?yàn)楣善崩^續(xù)下跌會(huì)增加它的投資價(jià)值,。所以，如果按著這種思路去選股,，而且它的下跌空間從基本面來(lái)說(shuō)相當(dāng)有限,，投資者在這樣的多頭頭寸上設(shè)置止損則有些不大合理。

問(wèn)：我們談了頭寸分布,，也談到了止損,，在控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，投資者還采取了哪些其他措施,？

答：有些人將風(fēng)險(xiǎn)控制搞得很復(fù)雜,，我認(rèn)為沒(méi)有必要，其實(shí)最簡(jiǎn)便的原則就可以讓你實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制,。例如,，每筆交易風(fēng)險(xiǎn)控制在2％之內(nèi)，就像這樣簡(jiǎn)單的原則也可以確保你達(dá)到有效的風(fēng)險(xiǎn)控制,。限制每筆交易風(fēng)險(xiǎn),，或者說(shuō)降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)，減少市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)暴露程度,，風(fēng)險(xiǎn)控制方法很多,。

風(fēng)險(xiǎn)控制不僅僅限于止損，通過(guò)對(duì)沖交易,，也就是每筆多頭都與相關(guān)的一個(gè)空頭相對(duì)應(yīng),，同樣可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制。這些方法本身并不復(fù)雜,。我想要強(qiáng)調(diào)的是,，并非風(fēng)險(xiǎn)管理辦法有多么復(fù)雜，關(guān)鍵是要有節(jié)律地運(yùn)用這些辦法,。我堅(jiān)信,，有效利用最簡(jiǎn)單的資金管理辦法，遠(yuǎn)較那些沒(méi)有節(jié)律的最復(fù)雜的技巧強(qiáng)得多,。

關(guān)于交易心態(tài)

問(wèn)：那么您認(rèn)為導(dǎo)致投資者大面積虧損的原因是什么,？

答：風(fēng)險(xiǎn)控制不到位。比如說(shuō)有人過(guò)量交易,，就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)?shù)睦?；比如說(shuō)有人死守頭寸，抱殘守缺,，眼睜睜地盯著虧損頭寸越陷越深,，也是風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)。如果你深入研究投資者常犯的錯(cuò)誤,，歸根到底都是風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng),。

問(wèn)：所以還是回到一個(gè)基本字眼：節(jié)律,。

答：是的。只具備風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略還不夠,，在實(shí)際運(yùn)用中,，你還必須具備節(jié)律。節(jié)律運(yùn)用無(wú)處不在,，如果從你的投資策略來(lái)看,，一筆交易十分危險(xiǎn)，但是又完全符合你的交易指標(biāo),，你就應(yīng)該入市交易,，必須具備這種節(jié)律。換句話(huà)說(shuō),，交易過(guò)程中,，不僅在離場(chǎng)出局時(shí)需要具備節(jié)律，而且在入市時(shí)也需要節(jié)律,。節(jié)律的另外一層含義是,，避免涉足那些不屬于你的方法范疇之內(nèi)的交易?？偠灾?，節(jié)律適用于交易中的許多層面，風(fēng)險(xiǎn)控制運(yùn)用中最為明顯,。

問(wèn)：您認(rèn)為在交易過(guò)程中耐心有何重要作用,？

答：我想引用杰姆·羅杰斯的經(jīng)歷來(lái)回答這個(gè)問(wèn)題。羅杰斯說(shuō)：“錢(qián)就放在房屋的一角,，我只需走過(guò)去將它拾起來(lái),，只有在這種情況下，我才去交易,?！蔽也辉谝饽愕慕灰讜r(shí)間是2年、2個(gè)月,、2個(gè)星期或者是2天，只有當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率已經(jīng)預(yù)示出很好的投資機(jī)會(huì)時(shí),，才介入交易,。

耐心的另一用處在于離場(chǎng)，這與你的交易周期沒(méi)有關(guān)系,。不管你的交易周期長(zhǎng)短,，建倉(cāng)之后，如果沒(méi)有別的原因,，不要因?yàn)榧庇讷@利平倉(cāng)而出局,，而應(yīng)該盡可能耐心地持有頭寸,。《股票投資者回憶錄》書(shū)中講述了耶西·利物默的故事,。書(shū)中主人公講過(guò)這樣一句話(huà)：“我賺錢(qián)不是靠思考,，而是賴(lài)于靜待?！彼囊馑际?，他在市場(chǎng)中之所以取得成功，不是因?yàn)樽约罕葎e人聰明,，或者比別人更善于發(fā)現(xiàn)商機(jī),，而是因?yàn)槟軌虺钟心切┱谟念^寸。不管你的交易方法怎樣,，也不管你的交易周期有多長(zhǎng),，能夠抵抗獲利平倉(cāng)的誘惑，堅(jiān)守盈利頭寸,，才是獲得成功的正確方法,，這就需要耐心。

問(wèn)：不要急于交易或者頻繁進(jìn)出于市場(chǎng),？

答：不要頻繁進(jìn)出市場(chǎng),，要等待市場(chǎng)的良機(jī)，不要在乎變化多端的周?chē)澜?，這是其一,；其二，你一旦建立頭寸,，要有耐心持有,，直到市場(chǎng)充分實(shí)現(xiàn)其價(jià)值。不管你采用何種交易方法,，市場(chǎng)潛力需要時(shí)間來(lái)發(fā)揮,，當(dāng)市場(chǎng)仍存在較大空間時(shí)，對(duì)于盈利頭寸,，切莫急匆匆地平掉離場(chǎng),，這一點(diǎn)很重要。