眾所周知,，在過(guò)去的一年多時(shí)間內(nèi)，潛力股平臺(tái)聯(lián)合中國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓研究中心針對(duì)中國(guó)頂尖的投資機(jī)構(gòu)投資及退出情況進(jìn)行了系列研究,，涉及國(guó)內(nèi)最為知名的37家投資機(jī)構(gòu),、8522個(gè)項(xiàng)目、7640億資金,。

盡管由于（1）我們所統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)不可避免的存在著數(shù)據(jù)源不準(zhǔn)確,；（2）這僅能代表一小部分投資案例與數(shù)據(jù)；（3）每家統(tǒng)計(jì)的時(shí)間結(jié)點(diǎn)不一致等原因,，導(dǎo)致該系列數(shù)據(jù)不可避免的存在著各種問(wèn)題與錯(cuò)誤,。但我們依然認(rèn)為，這份數(shù)據(jù)足以代表中國(guó)投資領(lǐng)域的真實(shí)情況,，甚至可以代表中國(guó)股權(quán)投資領(lǐng)域的最高水平,。

我們認(rèn)為，最近幾年中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)已經(jīng)十分成熟,，大量投資人紛紛涌入該市場(chǎng),，在值得慶祝的同時(shí)，我們也認(rèn)為這同樣是一件值得擔(dān)憂的事情,。

在股權(quán)投資已經(jīng)白熱化競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中,，不可避免的出現(xiàn)了項(xiàng)目估值過(guò)高、一二級(jí)市場(chǎng)倒掛,、投資偏離價(jià)值等問(wèn)題的存在,。

了解市場(chǎng)真實(shí)的投資與退出情況，正確清晰認(rèn)識(shí)股權(quán)投資,，對(duì)于投資人尤其是新進(jìn)入行業(yè)的投資人制定合適的投資策略,，形成投資競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，形成正確的退出理念,，提高投資成功率和收益率,，顯得十分重要。

也正因?yàn)槿绱耍瑵摿善脚_(tái)基于一年多的統(tǒng)計(jì)結(jié)果和觀察,，總結(jié)成本文，希望對(duì)各位投資人有所幫助,。

我們統(tǒng)計(jì)了37家投資機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，包括7家天使投資機(jī)構(gòu),、18家VC投資機(jī)構(gòu),、12家PE投資機(jī)構(gòu)。

注：括號(hào)里的日期為數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的截止日期

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,，37家投資機(jī)構(gòu)累計(jì)向8522個(gè)項(xiàng)目投資了7640億資金,，累計(jì)退出項(xiàng)目共計(jì)1458個(gè)，包含784個(gè)IPO,、335個(gè)并購(gòu),、212個(gè)轉(zhuǎn)讓和140個(gè)回購(gòu)項(xiàng)目。

從平均成績(jī)來(lái)看,，37家投資機(jī)構(gòu)平均投資230個(gè)項(xiàng)目,，投資金額為206.5億元，單個(gè)項(xiàng)目平均投資金額為9000萬(wàn)元,；平均每個(gè)投資機(jī)構(gòu)的IPO項(xiàng)目數(shù)量為21.2個(gè),，IPO比例為9.2%；平均每個(gè)投資機(jī)構(gòu)并購(gòu)項(xiàng)目數(shù)量為9.05個(gè),，并購(gòu)比例為3.93%,；平均每個(gè)投資機(jī)構(gòu)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓數(shù)量為5.73個(gè)，轉(zhuǎn)讓比例為2.49%,；平均每個(gè)投資機(jī)構(gòu)的回購(gòu)項(xiàng)目數(shù)量為3.78個(gè),，回購(gòu)比例為1.64%。平均每個(gè)投資機(jī)構(gòu)綜合退出率為17.11%,，如不包含回購(gòu),，則退出率為15.56%。

這一組數(shù)據(jù)意味著,，從行業(yè)平均水平而言,，投資100個(gè)項(xiàng)目，只有17個(gè)項(xiàng)目能實(shí)現(xiàn)退出,，其中包含9個(gè)IPO,、4個(gè)并購(gòu)、2.5個(gè)轉(zhuǎn)讓和1.6個(gè)回購(gòu),。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),，達(dá)到這個(gè)水平，即達(dá)到了行業(yè)較高水平選手的水平，可以稱得上是中國(guó)較為優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)了,。

我們統(tǒng)計(jì)了12家中國(guó)市場(chǎng)知名的PE投資機(jī)構(gòu)，這12家PE機(jī)構(gòu)基本都是排名在清科/投中排行榜前20的投資機(jī)構(gòu),。

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,，12家PE投資機(jī)構(gòu)累計(jì)向1914個(gè)項(xiàng)目投資了4620億資金，累計(jì)退出項(xiàng)目共計(jì)539個(gè),，包含282個(gè)IPO,、81個(gè)并購(gòu)、109個(gè)轉(zhuǎn)讓和72個(gè)回購(gòu)項(xiàng)目,。

從平均成績(jī)來(lái)看,，12家PE投資機(jī)構(gòu)每家平均投資160個(gè)項(xiàng)目，每家PE平均投資金額為385億元,，單個(gè)項(xiàng)目平均投資金額為24200萬(wàn)元,；平均每個(gè)PE投資機(jī)構(gòu)的IPO項(xiàng)目數(shù)量為23.5個(gè)，IPO比例為14.73%,；平均每個(gè)投資機(jī)構(gòu)并購(gòu)項(xiàng)目數(shù)量為6.75個(gè),，并購(gòu)比例為4.23%；平均每個(gè)投資機(jī)構(gòu)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓數(shù)量為9.08個(gè),，轉(zhuǎn)讓比例為5.69%,；平均每個(gè)投資機(jī)構(gòu)的回購(gòu)項(xiàng)目數(shù)量為6個(gè)，回購(gòu)比例為3.76%,。

平均每個(gè)PE投資機(jī)構(gòu)綜合退出率為28.16%,，如不包含回購(gòu)，則退出率為24.82%,。這意味著,，PE投資機(jī)構(gòu)每投資4個(gè)左右項(xiàng)目，即有1個(gè)項(xiàng)目可以退出,；從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō),，如果一個(gè)PE投資機(jī)構(gòu)希望獲得超過(guò)本金的回報(bào)，其單個(gè)項(xiàng)目的回報(bào)需要在4倍以上,。

與行業(yè)整體水平比較而言,，PE投資機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)退出指標(biāo)均要好于行業(yè)平均水平。

我們統(tǒng)計(jì)了18家中國(guó)市場(chǎng)頂尖的VC投資機(jī)構(gòu),，它們基本上常年盤踞各大投資榜單榜首。

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,，18家VC投資機(jī)構(gòu)累計(jì)向5227個(gè)項(xiàng)目投資了2903億資金,，累計(jì)退出項(xiàng)目共計(jì)854個(gè),，包含481個(gè)IPO、220個(gè)并購(gòu),、88個(gè)轉(zhuǎn)讓和68個(gè)回購(gòu)項(xiàng)目,。

從平均成績(jī)來(lái)看，18家VC投資機(jī)構(gòu)每家平均投資290個(gè)項(xiàng)目,，每家VC平均投資金額為161億元,，單個(gè)項(xiàng)目平均投資金額為5500萬(wàn)元；平均每家VC創(chuàng)造了41個(gè)估值10億以上的公司,，占所投項(xiàng)目比例為14.18%；平均每個(gè)VC投資機(jī)構(gòu)的IPO項(xiàng)目數(shù)量為26.72個(gè),，IPO比例為9.2%,；平均每個(gè)投資機(jī)構(gòu)并購(gòu)項(xiàng)目數(shù)量為12.22個(gè)，并購(gòu)比例為4.21%,；平均每個(gè)投資機(jī)構(gòu)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓數(shù)量為4.9個(gè),，轉(zhuǎn)讓比例為1.68%；平均每個(gè)投資機(jī)構(gòu)的回購(gòu)項(xiàng)目數(shù)量為3.78個(gè),，回購(gòu)比例為1.3%,。

平均每個(gè)VC投資機(jī)構(gòu)綜合退出率為16.34%，如不包含回購(gòu),，則退出率為15.04%,。

我們統(tǒng)計(jì)了7家中國(guó)市場(chǎng)最為知名的天使投資機(jī)構(gòu),，它們基本上位于中國(guó)前十大天使投資機(jī)構(gòu),。

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，7家天使投資機(jī)構(gòu)累計(jì)向1381個(gè)項(xiàng)目投資了116.7億資金,，累計(jì)退出項(xiàng)目共計(jì)65個(gè),，包含21個(gè)IPO、34個(gè)并購(gòu),、15個(gè)轉(zhuǎn)讓和0個(gè)回購(gòu)項(xiàng)目,。

從平均成績(jī)來(lái)看，7家天使投資機(jī)構(gòu)每家平均投資197.3個(gè)項(xiàng)目,，每家天使機(jī)構(gòu)平均投資金額為16.67億元,，單個(gè)項(xiàng)目平均投資金額為845萬(wàn)元；平均每家天使機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了14個(gè)估值10億以上的公司,，占所投項(xiàng)目比例為7.17%,；平均每個(gè)天使投資機(jī)構(gòu)的IPO項(xiàng)目數(shù)量為3個(gè)，IPO比例為1.52%,；平均每個(gè)天使投資機(jī)構(gòu)并購(gòu)項(xiàng)目數(shù)量為4.86個(gè),，并購(gòu)比例為2.46%,；平均每個(gè)天使投資機(jī)構(gòu)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓數(shù)量為2.14個(gè)，轉(zhuǎn)讓比例為1.09%,。天使投資機(jī)構(gòu)從未執(zhí)行過(guò)回購(gòu)條款,。平均每個(gè)天使投資機(jī)構(gòu)綜合退出率為4.71%。

上述數(shù)據(jù)意味著,，在中國(guó)市場(chǎng),，只要有3家IPO，甚至哪怕一家IPO（因?yàn)樯鲜鼋y(tǒng)計(jì)中隆領(lǐng)創(chuàng)投一家就有8個(gè)IPO,，拉高了平均值）,，就可以稱得上中國(guó)頂級(jí)天使投資機(jī)構(gòu)；同樣意味著,，天使機(jī)構(gòu)投資100個(gè)項(xiàng)目,，可能只有5個(gè)左右能順利退出。

通過(guò)上述的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，我們也發(fā)現(xiàn)一些有價(jià)值的觀點(diǎn)，分享如下,。

（1）不同類型投資公司退出率分析

基于下表數(shù)據(jù),，我們可以認(rèn)為國(guó)內(nèi)一流PE投資機(jī)構(gòu)的總退出率為28%、國(guó)內(nèi)一流VC的總退出率為16.34%,、頂尖天使的總退出率為4.71%,。

且我們發(fā)現(xiàn)，PE/VC/天使的總退出率相差基本在11.5個(gè)百分點(diǎn)左右,。

（2）退出結(jié)構(gòu)分析

我們將各種退出方式的結(jié)構(gòu)做一些統(tǒng)計(jì),，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，合計(jì)來(lái)看,，IPO占全部退出項(xiàng)目中的比例為53.4%,；并購(gòu)為23%；轉(zhuǎn)讓為14.5%,；回購(gòu)為9.6%,。

不同階段的投資機(jī)構(gòu)所倚重的退出方式不一樣。如天使投資機(jī)構(gòu)主要的退出方式為并購(gòu),，占比達(dá)到52.3%,；VC機(jī)構(gòu)中并購(gòu)?fù)顺鲞_(dá)到了25.76%；而PE機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)讓和回購(gòu)?fù)顺霰壤黠@高于VC和天使,。

中國(guó)不同類型投資機(jī)構(gòu)不同退出方式構(gòu)成

    我們將中國(guó)數(shù)據(jù)和美國(guó)數(shù)據(jù)比較,，會(huì)有很大的差異。Pitchbook統(tǒng)計(jì)了2009-2015年美國(guó)各種退出方式的數(shù)據(jù),。我們看到,，美國(guó)市場(chǎng)最主要的退出是并購(gòu),，占比為56.11%；其次是轉(zhuǎn)讓,，比例為38.29%,；而IPO占比僅為5.6%。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源為Pitchbook統(tǒng)計(jì)

這是一個(gè)對(duì)比十分明顯的數(shù)據(jù),。數(shù)據(jù)結(jié)果告訴我們,，中國(guó)的投資人都在賭IPO。潛力股平臺(tái)一直在強(qiáng)調(diào)遵循自然規(guī)律的退出理念,。我們認(rèn)為,，IPO永遠(yuǎn)只是少數(shù)企業(yè)的機(jī)會(huì)，是屬于金字塔尖的公司,；而其他形式的退出方式則相對(duì)更加容易,。

對(duì)于中國(guó)投資人來(lái)說(shuō)，過(guò)于強(qiáng)調(diào)IPO,，將可能對(duì)退出結(jié)果造成很大的影響。實(shí)際上,，將不利于形成健康的退出理念,，從而影響到基金的收益率。

（3）平均投資金額

綜合來(lái)看,，各機(jī)構(gòu)平均每個(gè)項(xiàng)目投資8965萬(wàn)元,。其中，天使機(jī)構(gòu)平均投資845萬(wàn)元,，VC機(jī)構(gòu)平均投資5553萬(wàn)元,，PE平均投資2.41億元。