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第一節(jié) 股票指數(shù)與股指期貨 一,、股票指數(shù)的概念與主要股票指數(shù)： 所謂股票指數(shù),，是衡量和反映所選擇的一組股票的價格變動指標(biāo)。不同股票指數(shù)的區(qū)別主要在于其具體的編制方法不同,，即具體的抽樣和計(jì)算方法不同,。首先需要從所有上市股票中選取一定數(shù)量的樣本股票。其次選擇一種計(jì)算公式作為編制的工具,。通常的計(jì)算方法有三種：算術(shù)平均法,、加權(quán)平均法和幾何平均法。再次確定一個基期日,，并將某一既定的整數(shù)(如10,、100、1000等)定為該基期的股票指數(shù)。最后則根據(jù)各時期的股票價格和基期股票價格的對比,，計(jì)算出升降百分比,，即可得出該時點(diǎn)的股票指數(shù)。 1．道瓊斯平均價格指數(shù) 在某種程度上,，道瓊斯指數(shù)已被視做反映美國政治、經(jīng)濟(jì),、社會狀況的指示器和風(fēng)向標(biāo),。目前道瓊斯指數(shù)由一系列指數(shù)組成，其中最負(fù)盛名的還是“平均”系列指數(shù),，包括道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)(DJIA),、道瓊斯運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)(DJTA)、道瓊斯公用事業(yè)平均指數(shù)(DJUA)和道瓊斯綜合平均指數(shù)(DJCA),。 2．標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)是美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(Standard &Poor’s)編制的,，常被簡稱為S&P指數(shù)。S&PS00指數(shù)的計(jì)算方法為加權(quán)算術(shù)平均法,，以1941—1943年這3年作為基期,，基期價格 是這3年中的均價，而基期指數(shù)則定為10,，樣本總數(shù)500,。 3．道瓊斯歐洲STOXX50指數(shù) 道瓊斯歐洲STOXX50(DJEuroSTOXX50)指數(shù)由在歐盟成員國法國、德國等12國資本市場上市的50只超級藍(lán)籌股組成,。該指數(shù)由STOXX公司設(shè)計(jì),，基準(zhǔn)值為1000點(diǎn)，基準(zhǔn)日期為1991年12月31日,。 4．金融時報(bào)指數(shù) 金融時報(bào)指數(shù)(又稱富時指數(shù))是由英國倫敦證券交易所編制,，并在《金融時報(bào)》(Finan1ia1Times)上發(fā)表的股票指數(shù)，分別有30種股票指數(shù),、100種股票指數(shù)及500種股票指數(shù)等三種指數(shù),。其中，倫敦金融時報(bào)100指數(shù)被稱為反映英國經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,。 5．日經(jīng)225指數(shù) 6．中國香港恒生指數(shù) 7．滬深300指數(shù) 二,、股票市場風(fēng)險與股指期貨： 股票市場的風(fēng)險可以歸納為兩類：一是系統(tǒng)性風(fēng)險，是指對整個股票市場或絕大多數(shù)股票普遍產(chǎn)生不利影響導(dǎo)致股票市場變動的風(fēng)險,?？梢约?xì)分為：政策風(fēng)險、利率風(fēng)險,、購買力風(fēng)險和市場風(fēng)險等,。二是非系統(tǒng)性風(fēng)險，指由于公司的經(jīng)營管理、財(cái)務(wù)狀況,、市場銷售,、重大投資等因素發(fā)生重大變化而導(dǎo)致對某一只股票或者某一類股票價格發(fā)生大幅變動的風(fēng)險。 在股票投資管理中,，投資者可以通過分散化投資來降低股票組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險,。另外，在股指期貨市場上進(jìn)行套期保值交易規(guī)避全局性因素變動而帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險,。 三,、股指期貨與股票交易的區(qū)別： 股指期貨是以股票指數(shù)為基礎(chǔ)衍生出來的，股票指數(shù)是以一籃子股票價格為基準(zhǔn)的,，因此股指期貨和股票有一定的聯(lián)系,，但也存在明顯區(qū)別。股指期貨和股票交易的區(qū)別如表9—1所示,。  第二節(jié) 滬深300股指期貨的基本制度規(guī)則 一,、滬深300股指期貨合約解讀： 滬深300股指期貨合約具體條款與其他品種相似，但也有其自身的特點(diǎn),。滬深300股指期貨合約文本如表9-2所示,。  1．合約乘數(shù) 一張股指期貨合約的合約價值用股指期貨指數(shù)點(diǎn)乘以某一既定的貨幣金額表示，這一既定的貨幣金額稱為合約乘數(shù),。股票指數(shù)點(diǎn)越大,，或合約乘數(shù)越大，股指期貨合約價值也就越大,。 2．最小變動價位 股指期貨合約以指數(shù)點(diǎn)報(bào)價,。報(bào)價變動的最小單位即為最小變動價位，合約交易報(bào)價指數(shù)點(diǎn)必須是最小變動價位的整數(shù)倍,。 3．合約月份 股指期貨的合約月份是指股指期貨合約到期進(jìn)行交割所在的月份,。在境外期貨市場上，股指期貨合約月份的設(shè)置主要有兩種方式：一種是季月模式(季月是指3月,、6月,、9月和12月)。另外一種是以近期月份為主,，再加上遠(yuǎn)期季月,。滬深300股指期貨合約的合約月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個季月,，共四個月份合約,。 4．每日價格最大波動限制 為了防止價格大幅波動所引發(fā)的風(fēng)險，國際上通常對股指期貨交易規(guī)定每日價格最大波動限制,。滬深300股指期貨的每日價格波動限制為上一交易日結(jié)算價的±10%,。季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價的±20%,。上市首日有成交的，于下一交易13恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度,；上市首日無成交的,，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的漲跌停板幅度。滬深300股指期貨合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的±20%,。 5．保證金比例 合約交易保證金是指投資者進(jìn)行期貨交易時繳納的用來保證履約的資金,，一般占交易合約價值的一定比例。正常情況下,，滬深300股指期貨合約最低交易保證金為合約價值的12%,。交易所有權(quán)根據(jù)市場風(fēng)險狀況進(jìn)行調(diào)整。 二,、滬深300股指期貨交易規(guī)則： 1．持倉限額制度 設(shè)置持倉限額的目的是防止少數(shù)資金實(shí)力雄厚者憑借掌握超量持倉操縱及影響市場,。滬深300股指期貨的持倉限額是指中國金融期貨交易所規(guī)定的會員或者客戶對某一合約單邊持倉的最大數(shù)量,。同一客戶在不同會員處開倉交易,，其在某一合約單邊持倉合計(jì)不得超出該客戶的持倉限額。 2．交易指令 滬深300股指期貨的交易指令分為市價指令,、限價指令及中國金融期貨交易所規(guī)定的其他指令,。 3．每日結(jié)算價 在股指期貨交易中，大多數(shù)交易所采用當(dāng)天期貨交易的收盤價作為當(dāng)天的結(jié)算價,。滬深300股指期貨當(dāng)日結(jié)算價是某一期貨合約最后一小時成交價格按照成交量的加權(quán)平均價,。計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后一位。合約當(dāng)日無成交的,，當(dāng)日結(jié)算價計(jì)算公式為：當(dāng)日結(jié)算價=該合約上一交易日結(jié)算價+基準(zhǔn)合約當(dāng)日結(jié)算價-基準(zhǔn)合約上一交易日結(jié)算價,，其中，基準(zhǔn)合約為當(dāng)日有成交的離交割月最近的合約,。 4．交割方式與交割結(jié)算價 股指期貨合約的交割普遍采用現(xiàn)金交割方式,，即按照交割結(jié)算價，計(jì)算持倉者的盈虧,，按此進(jìn)行資金的劃撥,，了結(jié)所有未平倉合約。滬深300股指期貨合約的相關(guān)規(guī)定是：股指期貨合約采用現(xiàn)金交割方式,；交割結(jié)算價為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后兩小時的算術(shù)平均價,。計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后兩位。交易所有權(quán)根據(jù)市場情況對股指期貨的交割結(jié)算價進(jìn)行調(diào)整,。 5．股指期貨投資者適當(dāng)性制度 滬深300股指期貨市場實(shí)行股指期貨投資者適當(dāng)性制度,。主要包含以下要點(diǎn)： (1)自然人申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元。 (2)具備股指期貨基礎(chǔ)知識,，開戶測試不低于80分,。 (3)具有累計(jì)10個交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內(nèi)具有10筆以上的商品期貨交易成交記錄,。 對于一般法人投資者申請開戶除具有以上三點(diǎn)要求外,，還應(yīng)該具備： (1)凈資產(chǎn)不低于人民幣100萬元。 (2)具有相應(yīng)的決策機(jī)制和操作流程,；決策機(jī)制主要包括決策的主體與決策程序,，操作流程應(yīng)當(dāng)明確業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)、崗位職責(zé)以及相應(yīng)的制衡機(jī)制,。 第三節(jié) 股指期貨套期保值交易 一,、β系數(shù)與最佳套期保值比率： 股指期貨套期保值是同時在股指期貨市場和股票市場進(jìn)行反方向的操作，最終達(dá)到規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的目的,。 1．單個股票的β系數(shù) 假定某股票的收益率(Ri)和指數(shù)的收益率(Rm)有對應(yīng)的關(guān)系,，估算出直線方程如下：R=α+βRm其中，α和β是直線方程的系數(shù),，根據(jù)最小二乘法擬合直線方程,，估計(jì)α、β參數(shù)值,。 β系數(shù)是該直線的斜率,，它表示了該股收益率的增減幅度與指數(shù)收益率同方向增減幅度的倍數(shù)。如果β系數(shù)等于1,，則表明股票收益率的增減幅度與指數(shù)收益率的增減幅度保持一致,。當(dāng)β系數(shù)大于1時，說明股票的波動或風(fēng)險程度高于以指數(shù)衡量的整個市場,；而當(dāng)β系數(shù)小于1時,，說明股票的波動或風(fēng)險程度低于以指數(shù)衡量的整個市場。 |
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