滬指今日延續(xù)上攻態(tài)勢,，收盤小幅上揚(yáng)0.39%,，日K線強(qiáng)勢五連陽，收盤站上3500點(diǎn)大關(guān),，收報(bào)3501.36點(diǎn),，再創(chuàng)兩年新高；創(chuàng)業(yè)板指今日走勢強(qiáng)勁,，收盤大漲2.32%,，收報(bào)1768.21點(diǎn)。兩市合計(jì)成交5172億元,，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn),，鋼鐵股強(qiáng)勢領(lǐng)漲。

　　本周分析師聚焦于分析通脹預(yù)期升溫帶來的市場影響，普遍認(rèn)為本輪通脹上行的主要原因是重要商品的漲價(jià),，“漲價(jià)”相關(guān)板塊將率先受益于本輪通脹上行,。

　　1、海通證券：18年相比17年的同和不同

　　海通證券荀玉根團(tuán)隊(duì)指出：①17年和18年市場上漲邏輯相同：企業(yè)盈利持續(xù)增長,、機(jī)構(gòu)增量資金入場,，擾動變量不同：17年是金融監(jiān)管、18年警惕通脹和海外波動,。②17年和18年結(jié)構(gòu)特征相同：價(jià)值股更強(qiáng)源于投資者更追求盈利的確定性,，領(lǐng)漲行業(yè)不同：17年白馬消費(fèi)走強(qiáng)、18年金融股更佳,。

　　投資策略上,，維持全年樂觀，短期躁動上漲后仍可能反復(fù),，上半年偏價(jià)值,，金融性價(jià)比最高，消費(fèi)白馬可配置,。

　　2,、國信證券：自上而下的三條投資主線

　　國信證券燕翔、戰(zhàn)迪團(tuán)隊(duì)提出,，國家統(tǒng)計(jì)局18日公布了2017年四季度GDP同比增速6.8%,，預(yù)期6.7%，2017年全年GDP同比增速6.9%,，高于市場預(yù)期的6.8%,，12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.2%，預(yù)期6.1%,。1-12月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比7.2%,，預(yù)期7.1%。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大超預(yù)期反映了在消費(fèi)不斷回暖,，進(jìn)出口持續(xù)改善帶動下的新一輪企業(yè)盈利復(fù)蘇周期的啟動,。但值得注意的是，雖然經(jīng)濟(jì)在溫和復(fù)蘇,，但向上的空間和彈性十分有限,，很難指望在6.8%的基礎(chǔ)上再上升到10%的增長水平,，這是此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和以往的最大不同,。而且雖然經(jīng)濟(jì)整體向上缺乏彈性，但對傳統(tǒng)行業(yè)來說,，資本支出的下降很可能帶來利潤的改善,。

　　國信證券指出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下股票市場投資的邏輯主線主要有以下三條：1)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增速大幅上升，長期利好消費(fèi)板塊,；2)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，利率上行周期中，金融板塊將顯著受益,；3)原油價(jià)格持續(xù)回升,，謹(jǐn)慎樂觀看待通脹的回升。

　　3,、興業(yè)證券：春耕行情,，關(guān)注券商龍頭

　　興業(yè)證券王德倫、張啟堯團(tuán)隊(duì)指出,，春耕行情中,，風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，風(fēng)格百花齊放,，但投資者仍需避免情緒波動導(dǎo)致的追漲殺跌,，仍要立足基本面，找有估值性價(jià)比的板塊,。短期內(nèi),，重點(diǎn)關(guān)注估值性價(jià)比明顯的券商龍頭，以及底部開始持續(xù)推薦,、持續(xù)受益于消費(fèi)升級和航空供給側(cè)改革的航空股,。

　　具體來看，投資策略上,，興業(yè)證券建議重視航空股機(jī)會,，聚焦“大創(chuàng)新”：

　　1)券商龍頭：券商是金融板塊中當(dāng)前最具估值性價(jià)比的品種，板塊PB水平在2010年以來的均值的1倍標(biāo)準(zhǔn)差下界附近,。隨著我國將取消對中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股限制,，實(shí)施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則，將倒逼我國支持大券商龍頭,，以形成和海外投行媲美的競爭優(yōu)勢,。

　　2)航空票價(jià)改革：當(dāng)前的航空股類似去年的保險(xiǎn)股，一方面受益于消費(fèi)升級,，另一方面航空供給側(cè)改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段,，提升準(zhǔn)點(diǎn)率是民航局目前階段工作最高優(yōu)先級。17年冬春航季時(shí)刻總量增速明顯下降,，且結(jié)構(gòu)更加合理,，大公司市場份額得以穩(wěn)固，未來幾個(gè)季度供給側(cè)改革影響將逐步顯現(xiàn),，疊加票價(jià)改革提速,，航空票價(jià)將拐頭向上,，具備較大彈性。

　　3)大創(chuàng)新：十九大報(bào)告作為一份立足于中長期的報(bào)告,，對創(chuàng)新的地位強(qiáng)調(diào)增強(qiáng),，具備行業(yè)創(chuàng)新磐石的五大硬科技產(chǎn)業(yè)(電子、通信,、機(jī)械,、醫(yī)藥、電車等)將加速發(fā)展,，當(dāng)前可持續(xù)關(guān)注其中基本面過硬的個(gè)股,，在其估值調(diào)整較為充分時(shí)介入。

　　4,、安信證券：觀史而思今,，應(yīng)對升溫的通脹預(yù)期

　　安信證券陳果團(tuán)隊(duì)分析指出，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景和中東局勢的推動下,，2017年下半年以來油價(jià)上行速度加快,，成為推動CPI上升的初始推動力。受豬肉,、蔬菜價(jià)格上漲和農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革影響,，食品項(xiàng)價(jià)格在18年有望溫和回升，對CPI拖累減輕,。17年PPI對于CPI傳導(dǎo)不順的局面正在改變,，面對高抬的成本，中下游企業(yè)產(chǎn)能逐步出清,，市場集中度提升,，企業(yè)議價(jià)能力的提升正在從上游向中下游轉(zhuǎn)移。

　　通脹預(yù)期不斷升溫,，兩條主線“防通脹”：長期處于高位的PPI持續(xù)向CPI傳導(dǎo)成本壓力,，國際原油價(jià)格穩(wěn)步上行，豬肉價(jià)格回升但不再扮演漲價(jià)先鋒是本輪通脹行情的三大特點(diǎn),。按照目前的情況綜合來看,，全年通脹仍在可控范疇之內(nèi)，但是CPI的中樞確實(shí)有所抬升,，這也意味著市場漲價(jià)主線很有可能會從去年的PPI轉(zhuǎn)移至今年的CPI,，在通脹預(yù)期不斷升溫的期間，我們建議可以圍繞石油石化和中下游消費(fèi)兩大主線進(jìn)行布局,。

　　5,、國金證券：通脹預(yù)期再起，如何尋找2018年“通脹鏈”受益板塊,？

　　國金策略李立峰團(tuán)隊(duì)表示,，豬價(jià)和油價(jià)將是決定2018年通脹走勢的核心變量：豬價(jià)企穩(wěn)回升和油價(jià)上漲將抬升通脹中樞,。1)隨著春節(jié)旺季的到來和低溫天氣來襲,，豬價(jià)將企穩(wěn)回升,，疊加去年低基數(shù)效應(yīng)和成本上升等因素，2018年CPI將擺脫食品價(jià)格拖累,；2)從歷史來看,，油價(jià)在我國通脹上升階段均扮演重要的角色。受美元走弱,、地緣政治局勢緊張等因素影響,，2018年油價(jià)中樞將繼續(xù)抬升，助推國內(nèi)通脹水平上行,。

　　由于本輪通脹上行的主要原因是重要商品的漲價(jià)(豬價(jià)企穩(wěn)回升和油價(jià)持續(xù)上漲),，以史為鑒，“漲價(jià)”板塊將率先受益,。本輪通脹上行的的基礎(chǔ)并不是大規(guī)模的總需求擴(kuò)張,，也不是財(cái)政和貨幣政策刺激，本輪通脹上行的主要原因是豬價(jià)企穩(wěn)回升和油價(jià)持續(xù)上漲,。以史為鑒,，在由重要商品漲價(jià)拉升通脹水平的階段，我們認(rèn)為“漲價(jià)”相關(guān)板塊將率先受益于本輪通脹上行,。

　　投資上,，建議布局“漲價(jià)”板塊：

　　1)農(nóng)業(yè)(益于豬價(jià)企穩(wěn)回升)：豬價(jià)企穩(wěn)回升，環(huán)保整治力度加大,，擁有完善環(huán)保體系和具備成本優(yōu)勢的龍頭養(yǎng)殖企業(yè)受益,，如：牧原股份、天邦股份,、雛鷹農(nóng)牧等,；

　　2)石油化工產(chǎn)業(yè)鏈(受益于油價(jià)上漲)：上游勘探企業(yè)將直接受益于油價(jià)上漲，建議關(guān)注中國石化,、中國石油等,。而中游化工則受益于補(bǔ)庫需求上升，建議關(guān)注大煉化板塊,，如：桐昆股份,、恒逸石化、榮盛石化,、恒力股份,；

　　3)食品飲料(受益于大眾消費(fèi)品提價(jià)和消費(fèi)升級)：隨著白酒、乳品等大眾消費(fèi)品提價(jià),，相關(guān)企業(yè)公司利潤率水平有望進(jìn)一步提升,。推薦相關(guān)龍頭公司,，高端白酒：貴州茅臺、五糧液等,，乳制品：伊利股份等,；

　　4)商貿(mào)零售(受益于大眾消費(fèi)品提價(jià))：在通脹上行階段，超市同店增長充分受益,。推薦具有供應(yīng)鏈優(yōu)勢的超市龍頭公司,，如：永輝超市、家家悅等,；

　　5)休閑服務(wù)(受益于消費(fèi)升級)：隨著我國人均收入不斷增長,，中高端酒店將受益于消費(fèi)升級。建議關(guān)注：華住酒店,、首旅酒店,、錦江股份等。

　　6,、長江證券：我們以為在聊風(fēng)格,，其實(shí)是在聊景氣

　　長江證券包承超、王丹團(tuán)隊(duì)表示,，在定量的風(fēng)格研究下,，我們發(fā)現(xiàn)，我們雖然總在區(qū)分價(jià)值和成長,，但其實(shí)不論“價(jià)值”或“成長”,，從景氣估值性價(jià)比來看，都顯著弱于“價(jià)值成長”組合(即量化角度看,，價(jià)值屬性在前50%分位,、成長屬性在前50%分位)。換句話說：我們以為我們能區(qū)分風(fēng)格,、或者在持續(xù)追求風(fēng)格,，其實(shí)我們最終是在追求景氣。風(fēng)格只是一個(gè)結(jié)果,，而景氣才是原因,。未來數(shù)年，在一個(gè)“新結(jié)構(gòu)市場”變局下,，繼續(xù)淡化風(fēng)格,、深化價(jià)值。

　　行業(yè)配置上,，目前市場整體仍持續(xù)圍繞盈利確定性展開,。從基本面的角度出發(fā)，我們推薦地產(chǎn)+金融的大金融主線,，尤其是更具有認(rèn)知差的地產(chǎn)行業(yè),。在原油價(jià)格上漲背景下,，我們從石油化工產(chǎn)業(yè)鏈和間接受益的通脹鏈兩條主線關(guān)注相關(guān)影響行業(yè)。此外,，持續(xù)關(guān)注排污許可證約束下水泥,、玻璃、農(nóng)藥等細(xì)分行業(yè),。

　　7,、廣發(fā)證券：重估大周期

　　廣發(fā)證券戴康團(tuán)隊(duì)指出,，對盈利改善持續(xù)性的擔(dān)憂,，是2017年A股絕大部分周期股估值收縮的主要原因。隨著投資者對盈利改善可持續(xù)(以及盈利波動率下降,、分紅率中樞抬升)的再認(rèn)識,，周期行業(yè)的估值框架將重塑(低PE也能買周期)，供需穩(wěn)態(tài)下,，2018年周期股將迎來估值擴(kuò)張,。

　　大金融(銀行/地產(chǎn)/券商/保險(xiǎn))戰(zhàn)略層面的主邏輯是周期之母。在重估大周期的背景下,，估值最低的金融地產(chǎn)是大周期進(jìn)攻品種而非所謂的避風(fēng)港,。而金融地產(chǎn)供給側(cè)改革、行業(yè)集中度提升是選擇標(biāo)的(買龍頭)的依據(jù),，凈息差改善與政策邊際放松更僅是戰(zhàn)術(shù)層面的催化劑,。

　　在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的共振下，我國基本面改善的持續(xù)性得到再確認(rèn),。同時(shí),，在供需穩(wěn)態(tài)下，周期股的盈利可持續(xù)性,、業(yè)績?nèi)醪▌?、分紅有抬升，估值框架重塑,，帶來大周期的重估,。在這個(gè)過程中，我們建議依次配置：低估值大金融(銀行/地產(chǎn)/券商/保險(xiǎn))→海外定價(jià)的基本金屬,、石油鏈等→具備加杠桿,、擴(kuò)產(chǎn)能邏輯的中游制造(基礎(chǔ)化工、設(shè)備機(jī)械,、材料包裝)→盈利穩(wěn)定性增強(qiáng),、具備利潤釋放潛力的上中游周期品(煤炭、鋼鐵等),。

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