在經(jīng)歷一波下跌后，美元初顯反彈勢頭,。美元多頭大軍或許躍躍欲試,，正在捕捉反攻的機會。不過,，美元一道無形的防線正在被摧毀,。

2018年以來，美元表現(xiàn)不盡人意,，而且據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示,，投機客持有的美元凈空倉創(chuàng)3個月新高，不過有一家投資機構卻表示,，無論是低估還是收益率差,，或是與過去美聯(lián)儲加息周期的對比,，都表明美元目前處于極度低估狀態(tài)，未來還是有一定的升值空間的,。

不過,，針對性下周美元的走勢，投資者還得小心2件事,！

多頭潰敗,，美元凈空倉創(chuàng)3個月新高！

據(jù)路透計算和美國商品期貨交易委員會(CFTC)周五公布的數(shù)據(jù),，最近一周投機客持有的美元凈空倉規(guī)模升至10月中旬以來最高,。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月16日止當周,，美元凈空倉規(guī)模為95.9億美元,，此前一周為88.5億美元。

路透對芝加哥國際貨幣市場(International Moary Market)美元的總體凈倉位是根據(jù)其兌日元,、歐元,、英鎊、瑞郎,、加元和澳元這六種主要貨幣的凈倉位來計算,。

涵蓋美元兌新西蘭元、墨西哥披索,、巴西雷亞爾和俄羅斯盧布這幾種貨幣倉位的廣義指標顯示,，美元凈空倉為118.0億美元，高于之前一周的101.4億美元,。

美元指數(shù)周五升0.14%至90.665,。周三該指數(shù)觸及2014年12月以來最低水準。投資者賣出美元,，因預計更多央行將加入到美聯(lián)儲升息行列,。多年來，各國央行實施超寬松貨幣政策,，以抗擊2008年全球金融危機和隨后出現(xiàn)的經(jīng)濟衰退,。

自特朗普稅改在去年年底落地以來，美元便淪為“軟柿子”,，開啟一波下行走勢,。近兩日美元顯露出上行的勢頭，但近期的小幅反彈恐怕只是跌勢暫歇,，并不意味著走勢逆轉,。美元“跌跌不休”的背后存在諸多因素，包括全球經(jīng)濟同步增長推動非美貨幣走高,，美聯(lián)儲較其他主要央行的政策緊縮優(yōu)勢不斷削弱......

在美元唱空聲音響徹云霄之際,，市場上傳來另一種聲音,。隨著美聯(lián)儲漸進地收緊貨幣政策，國際市場上的美元供應將不斷減少,，供需狀況的變化有望支撐美元,。當美聯(lián)儲收緊銀根，其他國家將發(fā)現(xiàn)在國家市場上融資美元的成本會越來越高,，甚至會出現(xiàn)“美元短缺”的現(xiàn)象,，這是美元的一股無形支撐力量。

然而,，盡管美聯(lián)儲已經(jīng)踏入政策緊縮周期，但今年市場,，特別是亞洲市場料很難出現(xiàn)“美元短缺”的現(xiàn)象,。由于韓元2017年大幅升值9%，而日元也升值3%,，韓國和日本的汽車,、電子產品等商品出口將受到一定的阻礙。由于韓國和日本是出口主導型國家,，在出口受阻的情況下,，它們的國際貿易總額料將下降，這將導致這些國家對國際結算貨幣——美元的需求減少,。

2018年,，美元正在大幅貶值的路上

西太平洋銀行（Westpac）分析師表示，美元在新年伊始繼續(xù)走在2017年開始的大幅貶值的道路上,。

該行預計美元將會有更多的有利條件,，尤其是在美元的利差繼續(xù)擴大的情況下，因為減稅和寬松的金融環(huán)境會給短期增長帶來堅實的支撐,?！比ツ昝绹屯浰降幕鶖?shù)效應也開始從2018年3月的年度計算中剔除。這與今年3月即將舉行的意大利大選一樣,，本應在今年年初為美元提供更多支持,。

該行進一步分析道，從那以后,，我們的基準情景是美元將在2018年下半年走軟,。到2018年中期，美國中期選舉熱潮將會持續(xù),，市場將面臨民主黨橫掃國會的風險,，以及一些人對特朗普的支持增長議程的恢復。

在這一點上,，美聯(lián)儲將面臨一個重大的挑戰(zhàn)——在美聯(lián)儲的資金將用于所有意圖和目的的時候,，可能持續(xù)存在的通脹缺口已經(jīng)達到“中性”(目前估計實際聯(lián)邦基金利率為0%),。

美元可能在第一季度企穩(wěn)。日本央行在下周的政策會議上可能會更有力地反擊鷹派人士的解讀,，即他們決定削減長期債券購買,，而歐洲央行(1月25日)也可能會對上周歐洲央行會議紀要的鷹派解讀作出反擊。在這一點上,，一些人可能會問,，“極度低估”是否有可能存在并提供一些美元支持？簡短的回答是“不”,。

該行指出,，根據(jù)美元指數(shù)估值對2年期及10年期收益率差走勢圖來看，美元就收益率差而已確實是“便宜”,。使用5年滾動回歸,，美元指數(shù)對2年期收益率差被低估了13%，對10年期收益率差被低估了8%,。但這并非史無前例,。在2005年，美元交易匯率對收益率差便宜了20%,。

就美聯(lián)儲最后五個緊縮周期中的廣義美元加權貿易匯率來說,。在美聯(lián)儲最近5次加息周期中，美元平均會升值8%左右,。在這一緊縮周期開始的兩年里,，美元貶值了近2%。美元因此似乎是滯后趨勢,，這通常在美聯(lián)儲收緊周期期間盛行,。

未來升值空間在哪？

不過,，該行還有一個重要的告誡,。在2015年12月美聯(lián)儲首次加息之前，美元異常強勁,。在第一次加息的兩年時間里,，美元加權貿易匯率上漲了18.2%。這是一個比通常情況下更強勁的升值曲線——在過去的5個周期中,，在進入第一次加息的兩年時間里,，美元加權貿易匯率平均“溫和”升值8%。

美元在開始加息后的表現(xiàn)不佳,，可能只是為了在進入緊縮周期的兩年中表現(xiàn)出色,。調整美元匯率與美聯(lián)儲收緊貨幣政策的歷史模式是一致的。簡而言之，無論是低估還是收益率差,，或是與過去美聯(lián)儲加息周期的對比,，都表明美元目前處于極度低估狀態(tài)。

下周還需關心這2件事,！

據(jù)財經(jīng)日歷顯示,，下周日本和歐洲央行將分別舉行政策會議。日本央行將于周二（1月23日）晚間宣布利率決定,，歐洲央行則將于周四（1月25日）公布利率決議,。最近幾周，這兩家央行都登上了新聞頭條,，下周勢將掀起市場巨瀾,。

市場認為日本央行在上周宣布購買更少的長期債券后，可能會開始“逐步減少”QE刺激舉措,。而歐洲央行于去年10月延長了量化寬松計劃,，從那時起，主要問題似乎是歐洲央行是否準備在9月結束時開始逐步縮減其債券購買計劃,。就市場而言，其從未真正放棄過對歐洲央行退出刺激計劃的希望,。

隨著下周來臨,，美元是否會失守90關口成為匯市一大重要問題。如果歐元確實走強,，或者日本就最終削減刺激或“正?；弊龀霭凳荆@當然是有可能的,。否則,，如果日本央行和歐洲央行采取被動措施，未釋放出任何收緊措施的跡象,，美元可能會再度試探阻力,，可能為長期的利空延續(xù)策略打開大門。

布朗兄弟哈里曼(BBH)表示,，美元對幾乎所有主要貨幣目前都處于不利地位,，徘徊于3年低點附近。美國政府開始關門的風險可能會為美元的拋售提供最新的燃料,。

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