約翰·梅納德·凱恩斯是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)最有影響的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一，二十世紀(jì)人類知識(shí)界有三大革命,， 即凱恩斯創(chuàng)立的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué),、弗洛伊德所創(chuàng)的精神分析法和愛因斯坦發(fā)現(xiàn)的相對論。

我們今天講的這本書是《凱恩斯傳》,，選取了凱恩斯生命中很有意思的一段,，也就是一生致力于貨幣理論研究的凱恩斯卻栽在了通貨膨脹上，炒外匯差點(diǎn)破產(chǎn),。這是一個(gè)大部頭的書,，有900多頁，我看了兩年,。作者是羅伯特·斯基德爾斯基,，他1934年7月出生在中國哈爾濱的一個(gè)俄籍猶太富商家庭。這本《凱恩斯傳》他斷斷續(xù)續(xù)寫了三十年,，這本書也讓他成為“20世紀(jì)最偉大的傳記作家之一”,。

凱恩斯主義在中國曾很有市場,，因?yàn)樗岢鲇捎诤暧^經(jīng)濟(jì)有效需求的不足，需要政府主動(dòng)調(diào)控增加需求,，這種調(diào)控包括財(cái)政政策和貨幣政策,。它認(rèn)為政府在宏觀調(diào)控過程中的重要作用，只有政府有能力燙平經(jīng)濟(jì)周期,，帶領(lǐng)宏觀經(jīng)濟(jì)走出蕭條,，而中國政府的宏觀調(diào)控能力一直比較強(qiáng)。

實(shí)際上,，凱恩斯在世的時(shí)候,，同中國或者亞洲并沒有直接接觸，他是作為一個(gè)貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始自己職業(yè)生涯的,，因此只有涉及中國的貨幣問題才讓他感興趣,。他涉及的第一個(gè)貨幣計(jì)劃是1910年的中國“金匯兌本位”計(jì)劃，他不贊成在中國發(fā)行紙幣,，因?yàn)樗X得中國人的歷史經(jīng)驗(yàn)表明,，紙幣“將無可避免地帶來經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)與最終的災(zāi)難，而且它將阻撓農(nóng)村地區(qū)從實(shí)物貿(mào)易到貨幣貿(mào)易的過渡”,。

“利率在必要時(shí)應(yīng)提高到10%”

在第一次世界大戰(zhàn)之后,，曾有一段因通貨膨脹而引起的經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,。戰(zhàn)爭的最后兩年中，英國的工資增長速度快于物價(jià)的增長速度,，但是商品管制政策卻讓收入增加的老百姓買不到所需要的消費(fèi)品,。后來在一戰(zhàn)后，取消了管制,，民眾開始瘋狂的采購,，結(jié)果從1919年4月到1920年4月之間，物價(jià)上漲了50%,，又導(dǎo)致了工資落后于物價(jià)的增長速度,，產(chǎn)生出了凱恩斯后來稱為“利潤膨脹”的效應(yīng)。

這個(gè)道理很簡單,，一旦通貨膨脹推動(dòng)的繁榮出現(xiàn),，物價(jià)就會(huì)不斷上揚(yáng)，因?yàn)槿藗冊阢y行利率低迷的狀態(tài)下,，會(huì)不斷地在商品,、股票、不動(dòng)產(chǎn)等方面進(jìn)行賭博,，因?yàn)榧僭O(shè)物價(jià)以每月4%的速度增長,，所有人就都希望在年利率4%的基礎(chǔ)上向銀行借錢。

畢竟把錢換成實(shí)物,，看起來更合算。

凱恩斯的母國英國在1919年3月就放棄了金本位,，因?yàn)檎畵?dān)心戰(zhàn)后復(fù)員的大批勞動(dòng)力因?yàn)闆]有工作將被迫領(lǐng)取救濟(jì)金從而引起社會(huì)動(dòng)亂,，所以當(dāng)時(shí)金融的邏輯和政治的邏輯是合二為一的，政府決定將利率降低到令人驚訝的低水平,，即使在通貨膨脹帶來的弊病已經(jīng)險(xiǎn)象環(huán)生時(shí),，仍不肯放棄這個(gè)政策，換句話說,，政府對面臨的問題束手無策,，只能采取戰(zhàn)時(shí)的老辦法，還是以通貨膨脹來解決,。

凱恩斯是痛恨通貨膨脹的,，認(rèn)為它有可能毀掉資本主義經(jīng)濟(jì)，所以在1920年2月,，英國的財(cái)政大臣奧斯汀·張伯倫向他詢問“什么是正確的貨幣政策”時(shí),，他回答，利率在必要的時(shí)刻應(yīng)該提高到10%,，并保持這個(gè)水平直至通貨膨脹繁榮被擊垮,。

結(jié)果在這一年4月15日,，銀行利率提高到7%，并維持了一年,，同一個(gè)月里,，政府還頒布了新的稅收項(xiàng)目。

政府財(cái)政和金融緊縮政策兩者結(jié)合,，很快就平息了通貨膨脹的繁榮,，但是任何人，包括凱恩斯,，都沒有預(yù)見到即將到來的經(jīng)濟(jì)崩潰的嚴(yán)重性,。

首先是消費(fèi)者的支出下降，投資者的投資額也隨之下降,，到10月份,，物價(jià)開始大跌，11月,，失業(yè)率大大上升,，此后的12個(gè)月里，總產(chǎn)值下降了15%,，而失業(yè)率上升了22%,，英國經(jīng)濟(jì)最終展示了一種前所未有的現(xiàn)象，即物價(jià)和工資的彈性如此巨大,，以至于商品批發(fā)價(jià)格幾乎下跌了一半,。而在同一時(shí)期，貨幣工資（也就是指一定勞動(dòng)時(shí)間內(nèi)所獲得的貨幣工資,例如10元/小時(shí)）下降了三分之一,。

后來有經(jīng)濟(jì)學(xué)家精明地評論道：“這次的經(jīng)濟(jì)崩潰是由于政府在通貨膨脹尚未達(dá)到預(yù)期最高點(diǎn)時(shí)就采取了行動(dòng)而造成的,，就像一個(gè)人在黑暗中上樓，發(fā)現(xiàn)自己抬腳去踩那個(gè)并不存在的最后一個(gè)臺(tái)階時(shí)的心情是一樣的”,。

因炒外匯瀕臨破產(chǎn)

凱恩斯此時(shí)犯了一個(gè)錯(cuò)誤,，他參與了市場豪賭的行為，而且也同大家一樣,，對自己的賭博頗有自信心,。因?yàn)樗褪茄芯控泿诺模?919年秋季同一個(gè)叫福爾克的一起炒外匯,，這個(gè)人外號叫“小狐貍”,，他相信由于英國物價(jià)增長速度大于美國，所以英鎊的價(jià)值相對于美元必然下降,，同時(shí),，由于法國、德國和意大利的通貨膨脹率都高于英國，所以英鎊對這三種貨幣將要上揚(yáng),。

可以說,，在一個(gè)特定時(shí)間內(nèi)，這種判斷是正確的,。從1919年3月開始,，英鎊和美元的匯率脫鉤，到1920年2月,，英鎊對美元的匯率從4.7美元下降到3.4美元,，結(jié)果在3個(gè)月左右的時(shí)間，到1919年年底為止,，凱恩斯就賺了6000英鎊,。

他很高興，決定和福爾克一起組建一個(gè)合伙人公司,，該公司于1920年1月開始運(yùn)行,，原始資本為3萬英鎊，雙方各出一半,，凱恩斯出的一半,，也就是1.5萬英鎊中，有8000英鎊是他自己的資本,，主要是從他父親和妹夫那里借的,。另外4500英鎊是兩個(gè)朋友的投資，還有2500英鎊是他弟弟杰里夫的投資,。

他的這些合伙人其實(shí)并不懂行,，但還是充滿信心的把錢交給他，指望他的內(nèi)行頭腦能帶來加倍的利潤,。凱恩斯自己也充滿了自信,。

一開始，進(jìn)展非常順利,，凱恩斯買進(jìn)印度盧比，賣出意大利里拉和法國的法郎,，到1920年2月27日,，這筆買賣實(shí)際賺進(jìn)了8643英鎊，賬面上賺進(jìn)了18525英鎊,，總投資額度為20萬英鎊,。他的弟弟高興壞了，專門寫信給凱恩斯表達(dá)感激之情,。

3月初,，公司做出了一個(gè)災(zāi)難性的決定，做美元的長線,，他們在3.68美元兌換一英鎊的價(jià)格上購買了相當(dāng)于15萬英鎊的美元,，賭的是英鎊還會(huì)下跌,，他們認(rèn)為，英國將在5月調(diào)整利率,，但是沒想到,，英鎊一直沒有下跌，反而上升到了3.89美元兌一英鎊,。實(shí)際上,，英格蘭銀行在4月15日就做出了提高利率的決定。

盡管這樣,，當(dāng)時(shí)凱恩斯在美元的損失,，還可以從法郎上賺取的利潤而得到彌補(bǔ)，并有一定的盈余,，于是在3月中旬,，凱恩斯帶著男朋友，對,，你沒聽錯(cuò),，因?yàn)閯P恩斯是個(gè)同性戀，他確實(shí)有男朋友,，到意大利進(jìn)行了為期六周的復(fù)活節(jié)度假,，他們瘋狂采購，在家具和紡織品上就花了300多英鎊,，凱恩斯的購物中包括了17雙送禮用的手套,。

回到英國的幾個(gè)星期之后，凱恩斯終于從豪賭中徹底敗下陣來,，法郎,、里拉和馬克，都對英鎊升值,，雖然升值的時(shí)間不長,，但至少能一直持續(xù)到把他清除出局。他損失了一半的資本,，還欠經(jīng)紀(jì)人5000英鎊,。他來自家人和朋友的債務(wù)，差不多有2萬磅,。

凱恩斯把剩下的所有資產(chǎn)折算為21500英鎊,，還能宣布自己尚未破產(chǎn)。慶幸的是,，他的債主是家人和朋友,，他老爸立刻從他的貸款中除去了2000英鎊，還說自己的所有資產(chǎn)都可以供兒子使用。他的朋友們也對此沒有一句怨言,，盡管他們對凱恩斯審美觀和政治見解多有批評,，但對他在金融方面的天才從來都沒有懷疑過，沒有人會(huì)覺得他們的錢賺不回來,。

凱恩斯也果真沒有讓他們失望,，他從金融家和慈善家那里借了一筆貸款，還清了“小狐貍”福爾克的債務(wù),，后來又從出版商那里預(yù)支了1500英鎊,，東拼西湊搞了一筆錢，又開始炒外匯,。他認(rèn)為只要能夠在危險(xiǎn)的局面中支撐上一兩個(gè)月,，就能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

他的判斷是正確的,，到1922年年底,，他還清了親友們的“道德債務(wù)”，而且自己“還賺了25000到30000英鎊之間”的純利潤,。

再次判斷失誤

這并不是凱恩斯唯一一次因?yàn)橥稒C(jī)瀕臨破產(chǎn),，甚至也是不是他最危險(xiǎn)的一次。

他后來又迷上了股票,，從20世紀(jì)30年代開始,，轉(zhuǎn)型為一名主要投資于股票的投資人。這是因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)股票相對于債券有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),，二是認(rèn)為投資股票就是投資股票背后的實(shí)體企業(yè),。這一觀點(diǎn)與差不多同時(shí)期的投資大師格雷厄姆不謀而合。

凱恩斯開始不再把分析重點(diǎn)放在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢,，而是著重研究公司的長期盈利能力,。

1929年10月，華爾街出現(xiàn)了史上最嚴(yán)重的拋售,，1930年全盤批發(fā)價(jià)格下跌,，幾乎使凱恩斯的大宗商品倉位化為烏有，那時(shí)候,，凱恩斯的一名學(xué)生國民互助人壽保險(xiǎn)協(xié)會(huì)的副主任破產(chǎn),，7月開槍自殺。

后來股市經(jīng)過了幾年強(qiáng)勁反彈之后,，在1937年3月道瓊斯指數(shù)回升到了194點(diǎn)，當(dāng)時(shí)凱恩斯斷定“在我們的時(shí)代不會(huì)再有股市暴跌了”,，他說到做到,，除了全資購買股票之外，還用了杠桿。不料道瓊斯指數(shù)在之后的一年里又下跌了大約一半,，1938年3月,，道瓊斯指數(shù)回降到了100點(diǎn)，凱恩斯的投資損失了三分之二,。

凱恩斯總結(jié)自己炒股賠錢的教訓(xùn)時(shí)說,，“市場延續(xù)非理性狀態(tài)的時(shí)間，要比你挺著維持不破產(chǎn)狀態(tài)的時(shí)間長,?！?br>

讀后感悟

凱恩斯在投資上的得與失，都是一種短期行為,，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家當(dāng)時(shí)都相信,，迅速發(fā)生的損失必然引起快速的復(fù)蘇，很顯然,，經(jīng)濟(jì)并不是像中央供暖系統(tǒng)一樣可以用恒溫器來調(diào)控,，一旦發(fā)生經(jīng)濟(jì)降溫，經(jīng)濟(jì)學(xué)家就開始尋找自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制,，后來發(fā)現(xiàn)這種機(jī)制并不存在,，或者說要比想象的費(fèi)力的多。

什么是專家呢,？現(xiàn)在這個(gè)詞基本上已經(jīng)被妖魔化了,，但是從凱恩斯的經(jīng)歷中我們可以看出，實(shí)際上不是專家的問題,。美食家不一定是好廚師,，他們思想的價(jià)值可能很長一段時(shí)間都不會(huì)隨風(fēng)而去，可不能指望他們?nèi)プ鲲L(fēng)口上的豬,。