本文來(lái)自國(guó)信證券投資研報(bào)《醫(yī)藥港股2018年投資策略：強(qiáng)者恒強(qiáng)-掘金最具創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)線價(jià)值的醫(yī)藥港股》,。

香港市場(chǎng)成為A股不可忽視的有力補(bǔ)充

互聯(lián)互通趨勢(shì)下，香港市場(chǎng)已成為A股不可忽視的有力補(bǔ)充和南下資金主戰(zhàn)場(chǎng),，港股的定價(jià)權(quán)有望回歸中資,。

以2017年港股醫(yī)藥龍頭公司市場(chǎng)表現(xiàn)為例：石藥集團(tuán)（1093.HK）自3月-12月滬深港通持股比例由2.42%增至6.42%，股價(jià)漲幅60%,；金斯瑞生物科技（1548.HK）10月份新進(jìn)港股通,，年底滬深港通持股比例增至6.76% ，期間股價(jià)漲幅170%,。南下資金已成為香港市場(chǎng)股價(jià)的重要影響因素之一,。

醫(yī)藥行業(yè)四大驅(qū)動(dòng)力：政策顛覆、創(chuàng)新引領(lǐng),、資本助力,、國(guó)際化趨勢(shì)

2017年是中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)劃時(shí)代的新起點(diǎn)——在“政策顛覆、創(chuàng)新引領(lǐng),、資本助力,、國(guó)際化趨勢(shì)”四大力量驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)未來(lái)十年的演化趨勢(shì)與格局已然清晰,，創(chuàng)新型龍頭公司有望強(qiáng)者恒強(qiáng),。

展望2018：港股醫(yī)藥極具投資價(jià)值

2018年港股醫(yī)藥板塊的吸引力在于：

1）與A股相比，港股中同類型優(yōu)質(zhì)公司的估值更低——存在估值洼地,；

2）香港市場(chǎng)擁有一些A股所沒有的特色稀缺標(biāo)的,；

3）一部分中小市值公司因長(zhǎng)期被忽視而顯著低估，投資價(jià)值亟待挖掘和重估,；

4）2017年底港交所發(fā)布兩項(xiàng)新政：擬允許未盈利的生物技術(shù)類公司于主板上市,，這將吸引更多海內(nèi)外創(chuàng)新型生物科技公司赴港上市，生物科技公司彈性大,，更具想象空間,；2018年1季度開始H股全流通試點(diǎn)，若將來(lái)擴(kuò)大范圍,，一批總市值超過50億元的港股公司有望成為港股通標(biāo)的并逐步實(shí)現(xiàn)全流通,，將極大激發(fā)公司管理層積極性，并吸引國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資,。

投資建議：聚焦最具創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)線價(jià)值的細(xì)分龍頭

大市值創(chuàng)新藥龍頭公司,，長(zhǎng)線投資價(jià)值突出，有望持續(xù)享受估值溢價(jià)

中國(guó)藥品創(chuàng)新土壤逐漸肥沃,，創(chuàng)新藥將迎來(lái)黃金發(fā)展期,，預(yù)計(jì)單抗靶向藥物（生物類似物）將成為未來(lái)5-10年制藥行業(yè)爆發(fā)增長(zhǎng)的細(xì)分領(lǐng)域，細(xì)胞治療/基因治療將成為未來(lái)10-20年制藥行業(yè)持續(xù)熱點(diǎn),。腫瘤,、心血管,、糖尿病等大病種治療領(lǐng)域仍有持續(xù)未被滿足的巨大市場(chǎng)需求。重點(diǎn)推薦研發(fā)投入大,、在研藥物儲(chǔ)備豐富,、未來(lái)3-5年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確的大市值龍頭公司：三生制藥（1530.HK）、石藥集團(tuán)（1093.HK）,、復(fù)星醫(yī)藥（2196.HK）,、中國(guó)生物制藥（ 1177.HK ）。

高成長(zhǎng)性的生物科技稀缺標(biāo)的

立足全球市場(chǎng),、聚焦生物科技前沿技術(shù)和生物制藥發(fā)展熱點(diǎn)領(lǐng)域的高成長(zhǎng)H股稀缺投資標(biāo)的：基因合成和細(xì)胞免疫治療（CAR-T技術(shù)）龍頭公司金斯瑞生物科技（1548.HK）,，生物制藥外包服務(wù)（CRO業(yè)務(wù)）龍頭公司藥明生物（2269.HK）。

估值洼地,、成長(zhǎng)性確定的細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司

顯著低估的中藥配方顆粒龍頭：中國(guó)中藥（0570.HK）,；

迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)、進(jìn)入研發(fā)收獲期：李氏大藥廠（00950.HK）,；

胰島素高成長(zhǎng),、抗生素業(yè)務(wù)迎來(lái)拐點(diǎn)：聯(lián)邦制藥（03933.HK）；

受益行業(yè)深度整合,，業(yè)績(jī)快速?gòu)椛拇筝斠糊堫^：石四藥集團(tuán)（2005.HK）；

核心產(chǎn)品高增長(zhǎng),，在研產(chǎn)品潛力大的抗流感化藥龍頭：東陽(yáng)光藥（1558.HK）,；

技術(shù)領(lǐng)先，在研產(chǎn)品潛力大的心血管器械領(lǐng)先公司：先健科技（1302.HK）,；

穩(wěn)健成長(zhǎng),，估值洼地：白云山（00874.HK）、康臣藥業(yè)（1681.HK）,、同仁堂科技（1666.HK）,。

調(diào)整充分的醫(yī)藥商業(yè)龍頭公司

醫(yī)藥商業(yè)長(zhǎng)期來(lái)看將在政策助力下不斷提升集中度，龍頭企業(yè)長(zhǎng)期受益于行業(yè)整合,。短期來(lái)看,，包括上海醫(yī)藥在內(nèi)龍頭企業(yè)受兩票制政策對(duì)批發(fā)調(diào)撥業(yè)務(wù)影響，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?。預(yù)計(jì)2018年中期之后影響減弱,，增長(zhǎng)有望提速，重點(diǎn)關(guān)注調(diào)整充分,、估值較低的全國(guó)性商業(yè)龍頭公司：華潤(rùn)醫(yī)藥（3320.HK）,、上海醫(yī)藥（2607.HK）、國(guó)藥控股（1099.HK）,。（編輯：王夢(mèng)艷）