今年2月17日,，證監(jiān)會出臺再融資新政，對《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》部分條文進行了修訂,，并發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問答—關于引導規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》,，旨在規(guī)范上市公司非公開發(fā)行股票行為。此次新政對非公開發(fā)行的發(fā)行價格,、發(fā)行頻率,、發(fā)行規(guī)模、及上市公司持有的財務性投資進行了限制,。

原再融資制度于2006年實施,，非公開發(fā)行股票因較為寬松的發(fā)行條件和靈活的定價機制逐漸成為絕大部分上市公司首選的再融資方式，出現(xiàn)了過度融資,，短期套利等不良現(xiàn)象,，而可轉債、優(yōu)先股,、配股等其他再融資方式應用較少,，成為配角。

如今距“217再融資新政”出臺已有數月,，定增的市場環(huán)境也在慢慢改變,。正值2017年年末,，信公君對新規(guī)出臺后的再融資市場進行觀察，看看新規(guī)對市場的影響如何,，未來發(fā)展趨勢又會是怎樣的,？

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定增市場情況

自“217新政”頒布以來，共393家上市公司實行了定向增發(fā),，募資金額7708億元,；而2016年同期實行定向增發(fā)的上市公司有624家，募資金額12967.14億元,。相比去年,，新政之后實行定增的上市公司數量同比減少了37%，募資金額減少了40%,。值得注意的是,，雖然今年10月份的定增規(guī)模相比去年同期還有所提高，但主要是由于今年年內募資額最大定價項目——中國聯(lián)通的帶動,，募資額高達 617.25 億元,，使得10月總規(guī)模驟增。

數據來源：Wind

事實上,，市場對定增折價率的反應早于監(jiān)管,，不同于前幾年的大折扣，2016年折價率已呈下滑走勢,，一年期定增2016年四季度的平均折價率在11.47%,。數據顯示，2017年定增折價率更是持續(xù)收縮,，同時還不乏溢價項目的頻繁出現(xiàn),。截止目前，一年期定增2017年平均折價率為7.95%,，相比去年的14.44%大幅減少,，在減持新規(guī)實施1個月內更是達到了歷史最低值0.82%。由于三年期定增基本均為定價類項目,，鎖定期長,，參與者多為大股東及戰(zhàn)略投資者,，所以折價率普遍較高，但目前2017年平均折價率也僅為15.64%,，比2016年同期下降45%,。

一、三年期定增折價率走勢

數據來源：Wind

除了定增的規(guī)模和折扣率有所縮水之外,，終止定增的上市公司數量也有較大變化,。有的公司是因為沒有收到有效的申購報價而被迫終止實施，更多的則是知難而退,。從2月17日新政頒布至今,，共收到申請終止147家，尤其是新規(guī)剛剛發(fā)布的3,、4月份,，月均22家申請終止,，與前期相比月均增長125%，引發(fā)了終止潮,。選擇終止方案最普遍的原因是受限于18個月間隔期限制,，或者由于無法鎖價而終止方案,。進行方案調整的超過50家,，最常見的調整方案是下調發(fā)行規(guī)模及修改定價基準日,。

2016.6-2017.12終止定增數量

數據來源：Wind

目前活躍在定增市場的資金參與者以機構為主，包括公募基金,、資產管理公司,、券商自有資金和保險資金等。新政以來共53家公募基金參與定增,，認購總額1208.47億元,，占比15%；24家券商使用自有資金參與定增,，認購總額129億元。此外還有78家資產管理公司進行認購,，總額367.15億元,。

其他再融資方式

除了以定向增發(fā)的方式進行融資外，再融資方式還包括可轉債,、優(yōu)先股,、配股等。在監(jiān)管機構出臺了完善的鼓勵政策后,，可轉債迎來發(fā)展風口,。不少公司選擇用轉債融資替代原先的股權融資方案，申報的項目數量保持穩(wěn)步增長,。