二、利潤表
利潤表主要關(guān)注四個要點：營業(yè)收入,、毛利率,、費(fèi)用率、營業(yè)利潤率,。
1,、營業(yè)收入
營業(yè)收入展示企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展趨勢。
1.1 營收增長方式
如果不考慮收購兼并式的增長,，企業(yè)收入的增長通常有三種途徑,，即潛在需求增長、市場份額
擴(kuò)大和價格提升,。不同增長途徑的可靠性不同,，潛在需求的增長，在行業(yè)內(nèi)不會產(chǎn)生受損者（僅受益程度不同）,，不會遭遇反擊,，增長的可靠性最高,；份額的擴(kuò)大,，是以競爭對手受損為代價的,，勢必遭受競爭對手的反擊，因而要評估競爭對手的反擊力度及反擊下增長的可持續(xù)性,；價格的提升,，是以客戶付出更多為代價，可能迫使客戶減少消費(fèi)或?qū)ふ姨娲?，需要評估的是消費(fèi)的替代性強(qiáng)弱,。
1.2 行業(yè)內(nèi)營收對比
不僅要看企業(yè)營業(yè)收入絕對數(shù)的增長，還要看增速是否高于行業(yè)平均水平,。只有營收增長高于行業(yè)平均增速,，才能證明企業(yè)市場份額在擴(kuò)大，證明企業(yè)是行業(yè)中的強(qiáng)者,。反之,，營收萎縮、持平或低于行業(yè)平均水平的增幅,，都是在提示你：企業(yè)的市場份額在縮小,。
1.3 利基市場
有一種特殊的企業(yè)，它所面臨的某細(xì)分市場規(guī)模有限,，容不下更多的對手參與競爭,，而企業(yè)已經(jīng)在這個狹小的市場里創(chuàng)建了相當(dāng)強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，這種市場又被稱為“利基市場”,。對這種市場里的企業(yè),，投資者就無須關(guān)注營業(yè)收入的增長，而是要重點關(guān)注經(jīng)營所得現(xiàn)金的去向,。
1.4 持續(xù)的增長很困難
有個常識容易被人們忽略,，那就是持續(xù)的增長相當(dāng)艱難。數(shù)學(xué)會告訴我們,，如果一家上年營業(yè)收入為10億元的企業(yè),，保持20%的增長，大約在70年后,，其營收就會相當(dāng)于上年整個地球所有國家GDP的總和,。顯而易見這是不現(xiàn)實的。因此,，看待企業(yè)營業(yè)收入增長,，需要防止自己過于樂觀。
2,、毛利率
營業(yè)收入減去營業(yè)成本是毛利潤,，毛利潤在營業(yè)收入中所占比例是毛利率。
2.1毛利率與競爭優(yōu)勢
高毛利率意味著公司的產(chǎn)品或服務(wù)具有很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢,，其替代品較少或替代的代價很高,。而低毛利率則意味著企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)存在著大量替代品且替代的代價很低,，產(chǎn)品價格上的微小變動，都可能使客戶放棄購買,。此時,，企業(yè)的利潤空間，不僅取決于自己做得是否好,，還要取決于對手是否做得更好,。
【建議盡量選擇高毛利率的企業(yè)。巴菲特說過：“我并不試圖超過七英尺高的欄桿,，我到處找的是我能跨過的一英尺高的欄桿,。”投資不是競技,，投資者追求的不是克服困難的快感,，而是穩(wěn)定輕松的獲利。】
選擇低毛利率的企業(yè),，意味著要依賴管理層的運(yùn)營能力或者冒高倍杠桿的風(fēng)險,。根據(jù)杜邦分析，獲得高ROE的三種模式：高毛利率,、高周轉(zhuǎn)率,、高杠桿。高毛利如貴州茅臺,、騰訊,、阿里巴巴、?？岛闳鸬?，強(qiáng)運(yùn)營如沃爾瑪、西南航空等,，高杠桿如招商銀行,、興業(yè)銀行、融創(chuàng)中國等,。
【一般來說,，毛利率能保持在40%以上的企業(yè)，通常都具有某種持續(xù)競爭優(yōu)勢,。A股中毛利率比較高的行業(yè),，有信息技術(shù)、醫(yī)藥生物,、食品飲料,、餐飲旅游、文化傳播、房地產(chǎn)等,，基本也是牛股集中營,。】
3、費(fèi)用率
費(fèi)用一般稱為“三費(fèi)”,，包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用,，費(fèi)用率指費(fèi)用占營業(yè)總收入的比例,。看費(fèi)用率的時候，可以采取保守一點的策略,，單獨(dú)考慮財務(wù)費(fèi)用,。
【如果利潤表財務(wù)費(fèi)用是正數(shù)（利息收支相抵后，是凈支出）,，就把它和銷售,、管理費(fèi)用加總一起算費(fèi)用率；如果財務(wù)費(fèi)用是負(fù)數(shù)（利息收入相抵后,，是凈收入）,，就只用（銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用）÷營業(yè)總收入計算費(fèi)用率。】
3.1 費(fèi)用率也是用來排除企業(yè)的
任何一家企業(yè)運(yùn)營過程中,，必然要產(chǎn)生費(fèi)用,。投資人看費(fèi)用率，是要警惕費(fèi)用率高的公司和費(fèi)用率劇烈變化的公司,。
3.2
銷售費(fèi)用率
銷售費(fèi)用比較高的企業(yè),，產(chǎn)品或服務(wù)自身沒有“拉力”，必須靠營銷的“推力”才能完成銷售,。最常見的就是有促銷有銷售,，沒有促銷活動，銷售額立刻降下來,。而銷售費(fèi)用比較低的企業(yè),，通常是因產(chǎn)品或服務(wù)本身容易引起購買者的重復(fù)購買，甚至是自發(fā)分享,、傳播,。
因而銷售費(fèi)用高的企業(yè)，在企業(yè)擴(kuò)張過程中,，不僅需要擴(kuò)大產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)能力,，同時還需要不斷配套新的團(tuán)隊、資金和促銷方案,。這對企業(yè)的管理能力邊界要求極高,，稍有不慎，企業(yè)可能會在規(guī)模最大的時候,，暴露出系統(tǒng)性問題,，導(dǎo)致嚴(yán)重后果,。
3.3 管理費(fèi)用率
管理費(fèi)用，通常應(yīng)該保持增長比例等于或小于營業(yè)收入增長,。如果出現(xiàn)大于營業(yè)收入增幅的變化,，投資者就需要查出明細(xì)，挖掘究竟是什么發(fā)生了變化,，尤其需要注意已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)小額凈利潤的公司,。
上市企業(yè)的常見習(xí)慣是，如果實際經(jīng)營是微虧,，一般會盡可能調(diào)整為微利,。累積幾年后，實在不能微利了,，就索性搞一次大虧,，一次填完以前的坑，同時做低后面的基數(shù),，利于來年成功“扭虧為盈”,。手段上，企業(yè)多喜歡用折舊,、攤銷,、計提準(zhǔn)備之類。
3.4 費(fèi)用/毛利
費(fèi)用率也可以用費(fèi)用占毛利潤的比例來觀察,，這個角度去掉了生產(chǎn)成本的影響,。【如果費(fèi)用（銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及正的財務(wù)費(fèi)用之和）能夠控制在毛利潤的30%以內(nèi),，就算是優(yōu)秀的企業(yè)了,；在30%～70%區(qū)域，仍然是具有一定競爭優(yōu)勢的企業(yè),；如果費(fèi)用超過毛利潤的70%,，通常而言，關(guān)注價值不大,。】
4,、凈利率
把費(fèi)用率和毛利率結(jié)合起來看，其實就是排除低凈利潤率的企業(yè),。
4.1 研發(fā)費(fèi)用的辯證思考
如果企業(yè)研發(fā)費(fèi)用比較龐大,，其中蘊(yùn)含的可能是機(jī)會也可能是風(fēng)險。需要你真理解行業(yè),、理解企業(yè)后,，才能做出判斷。保守的投資者，會因為企業(yè)研發(fā)費(fèi)用占比比較大,，而放棄該公司,。
【不斷投入巨額研發(fā)費(fèi)用的公司，很可能經(jīng)營前景不明,，風(fēng)險較高,；如依靠專利權(quán)保護(hù)或者技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)，一旦專利到期或者新技術(shù)替代,，公司的競爭優(yōu)勢就會喪失殆盡,。為了維持競爭優(yōu)勢，企業(yè)需要大量投入資金,，進(jìn)行研究開發(fā)活動?！?/font>
投入資金不僅是減少企業(yè)凈利潤的問題,，更重要的是，金錢的堆積并不意味著技術(shù)的成功,。相反,，新技術(shù)研發(fā)，失敗概率是大于成功概率的（如2014年因研發(fā)失敗,，在一個交易日內(nèi)從超過11元跌成0.8元,，隨后一周跌破0.4元的美股GTAT，國內(nèi)如重慶啤酒）,。
5,、營業(yè)利潤率
營業(yè)利潤÷營業(yè)收入便是營業(yè)利潤率，它是利潤表的核心數(shù)字,，完整地體現(xiàn)了企業(yè)的贏利能力,。
投資者不僅要看數(shù)字大小，更要對比歷史變化,。營業(yè)利潤率上升了,，要看主要是因為售價提升、成本下降,，還是費(fèi)用控制得力,？要具體思考以下問題：提價會不會導(dǎo)致市場份額的下降？成本是全行業(yè)一起降了,，還是該公司獨(dú)降,？原因是什么？是一次性影響還是持續(xù)影響,？費(fèi)用控制有沒有傷及公司團(tuán)隊?wèi)?zhàn)斗力,？是一次性的費(fèi)用減少還是永久性的費(fèi)用減少？競爭對手是否可以采用同樣行動？等等,。
6,、利潤含金量
確認(rèn)凈利潤含金量的方法是，用現(xiàn)金流量表里的“經(jīng)營現(xiàn)金流凈額”除以利潤表的“凈利潤”,，這個比值越大越好,，持續(xù)大于1是優(yōu)秀企業(yè)的重要特征。它代表企業(yè)凈利潤全部或大部分變成了真實的現(xiàn)金,，回到了公司賬上,。
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三、現(xiàn)金流量表
通過關(guān)注現(xiàn)金流量表可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)異常狀態(tài),。
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如何快速地讀上市公司的財務(wù)報表（三）
