最近南方天氣轉冷,，各位老鐵注意加衣保暖哦,，風云君在A股百樂門代客泊車已被凍得瑟瑟發(fā)抖。

言歸正傳,，今天和大家聊的是我大A股的一朵讓我看的瑟瑟發(fā)抖的奇葩——東方銀星,。

一、神奇的員工數量

2016年東方銀星（600753,，SH）年報顯示,，其主業(yè)為建材貿易。見下方截圖：

我們見多了胡吹海侃的年報,，對這么謙虛的陳述還真不適應。根據風云君（ID：mvlegend）的經驗,，年報表述的這么謙虛,，年報不吹牛，非奸即盜啊,。

上文截圖顯示,，公司沒有獨立品牌，也沒有穩(wěn)定的銷售渠道,。這兩項本是公司生存的基本條件,，品牌決定你的議價能力，而銷售的渠道能夠保證你把生產的東西賣出去,。

如果這兩項都沒有,，那么一個公司怎么獨立存活呢？公司高薪聘任的那些員工莫非都是尸位素餐之徒,，不干正事,？

好奇的風云君（ID：mvlegend）于是翻看了年報中的員工情況，不看不知道一看嚇一跳,。

原來這個上市公司只有11個人，母公司和所有子公司員工合計只有11人！

既沒有生產人員也沒有銷售人員,，至于唯一的那個“技術人員”,，可能是在做維護公司網站主頁一類的工作。

公司另有3名財務人員和7名行政人員,，公司員工構成的主力軍就是這7名不生產,、不銷售、不做業(yè)務,、不會給公司主業(yè)帶來任何直接貢獻的行政人員,，各個兒都是超級英雄。

盡管風云君（ID：mvlegend）自覺見識不少,，但是這種人員構成還真是第一次見。風云君看了員工結構也明白為啥公司沒有獨立的銷售渠道的原因了：公司沒有任何員工在做銷售,，又怎么可能存在穩(wěn)定的銷售渠道呢,？

與奇葩的人員結構不相配的是薪酬政策與培訓計劃。因為該公司近兩年實質上只有11名員工在上班,，既不生產東西,，也不獨立銷售東西，風云君（ID：mvlegend）對于薪酬政策中提及的如何評定績效,，如何評先,，如何晉升，如何調遷頗為好奇,。而培訓計劃中所提及的員工入職培訓等培訓計劃也毫無意義,。

——難道只是為了找個借口發(fā)工資？

風云君（ID：mvlegend）寫作此文的時候,，遍搜各大招聘網站,，沒有發(fā)現(xiàn)東方銀星這家上市公司在大范圍招人，而公司近五年員工數量如下表所示,，表中所列既包含了母公司在職員工也包括了所有子公司在職員工數量,。

現(xiàn)在問題來了：東方銀星員工數是11人,，求上市公司董事會人數,？

從上表我們看出來，這家公司那是越經營規(guī)模越小,。

1996年該公司上市前夕,，該公司擁有員工多達近2000名，之后隨著公司的經（bu）營（duan）發(fā)（zhe）展(teng),，員工數量越來越少,。

2012-2014年該公司還有幾十人工作，擁有自己的生產人員和銷售人員，但是隨著公司的不斷裁員,，上市公司終于完成了從幾千人的公司發(fā)展成幾十人的公司,、然后又進一步的發(fā)展成了十幾人的公司的壯舉。

我們之前說,，對于一個只有11個人并且主要是由行政和財務人員構成的公司，績效評定會變得既困難也沒有實質的意義,。

燃鵝,，人家畢竟是上市公司了，沒業(yè)績不能沒臉,，掉人不掉價?。?/p>

在2015年，剛剛上任的公司董事長王文勝在上市公司取得薪酬41萬,，財務總監(jiān)蔣華明取得薪酬21萬，1年后,，王總薪酬上漲到101萬,，而蔣總的薪酬升高到51萬，上漲幅度均超過100%,！

我們既不理解兩位總字輩的大佬提薪的原因，也不理解上市公司為何支付給兩位只領導10來個行政和財務人員的高管150多萬巨額薪酬,。

在兩位高管領取高額薪酬的兩年（2015,、2016年），公司從來沒有做出任何的轉型,，公司的規(guī)模和員工數量也沒有絲毫的變化,。

二,、持續(xù)經營能力始終受到質疑

作為一個只有幾十名甚至十幾名員工的上市公司來說,，怎么樣開展業(yè)務是一件非常棘手的問題。

2016年上市公司取得3000萬元的營收和-550萬的扣非凈利潤,。

上市公司所做的業(yè)務是一個毫無技術含量的建材轉銷交易,，就是從買家手里把貨買來，再幾乎按照原價把貨給賣出去,。

根據上市公司自己的說法,，那就是：業(yè)務附加值低，無議價優(yōu)勢,，成本居高不下,，即便營業(yè)收入上漲也不會為上市公司帶來有效收益。

一直以來都有業(yè)內人士戲稱，東方銀星開展業(yè)務既不是為了賺錢,，更不是為了股東利益最大化,，而僅是為了保證公司能夠一直處于“上市”狀態(tài)。

至于為什么寧死也不退市,，原因你們都懂的,，風云君就不再贅述了。

（來源：上市公司2016年年報,，注意極其微薄的毛利率）

面對這樣實質上是沒有主業(yè)的公司，信永中和的會計師連續(xù)數年出具了非標準審計意見的審計報告,，并且理由幾乎完全一致,。

上面截圖中所謂的持續(xù)經營是個啥意思呢,？持續(xù)經營指的是企業(yè)的生產經營活動將按照既定的目標持續(xù)下去,，在可以預見的將來，不會面臨破產清算,。

對于能夠持續(xù)經營的企業(yè),，投資者可以通過現(xiàn)在的財務狀況與過去一定時期的經營成果，來預測其未來的財務狀況與經營成果,，并做出投資決策,。

根據上市公司的年報，東方銀星這么多年來一直處于“要轉型但是一直沒型可轉”的尷尬境地,，公司知道自己的建材貿易不會持久,，想做房地產業(yè)務，但是“多年來公司無在建開發(fā)項目,、無相關土地儲備,，使得公司的房地產業(yè)務基本未開展”。

一個在房地產黃金時代有著地產夢的地產公司因為客觀原因無法開展地產業(yè)務,，那么其用于湊數的建材貿易業(yè)務顯然無法幫助投資者預測公司未來的財務狀況和經營成果,。

三,、彈性過大的營收

考慮到東方銀星的業(yè)務規(guī)模,、人員數量和人員結構，東方銀星很難開展業(yè)務,。

其用于勉強維持的業(yè)務是毛利率極低的貿易轉銷業(yè)務,，而就像風云君（ID：mvlegend）一次次說的那樣，當一家上市公司由于客觀原因無法賺錢,，不用考慮利潤率等財務指標的時候,，其每年的營業(yè)收入將出現(xiàn)極大的彈性,。

風云君為大家總結了東方銀星歷年的營業(yè)收入，如下表,，讓大家體會一下什么叫做彈性營收,。

我們發(fā)現(xiàn)從2008年起,，東方銀星最高的營收出現(xiàn)在2016年,，為3006萬元，我們前文已經說過,，這3006萬元的營收并沒有什么技術含量,，即便營業(yè)收入增長，也不會提高公司的業(yè)績,。這只不過是對建材產品的低附加值轉銷,，毛利率低到可憐的0.27%。

在這9年時間里,，上市公司只有1年（2010）年扣非凈利潤為正,，其他年份一直是負數。

更令人驚訝的是,，2009-2011年連續(xù)3年的營收不到千萬元,，其中2009年低到可憐的36萬元，而2011年也只有127萬元,。

這完全不像是一個上市公司應該具有的規(guī)模。

2012年中國推出了新的退市規(guī)定,，2012年的退市新規(guī)有如下規(guī)定：

對最近一年營業(yè)收入低于1000萬元的上市公司予以退市風險警示，相應地其退市期間由原定的4年改為3年,；

增加因追溯重述導致凈資產為負,、營業(yè)收入低于1000萬元的退市風險警示情形；

增加B股的股票交易量和股票收盤價指標,。

在此規(guī)則頒布后,，東方銀星2012-2015年順應形勢連續(xù)4年營業(yè)收入剛剛過1000萬元的底線，成功避免了因為營業(yè)收入過低而被ST的尷尬,。

然而就像本文一直強調的,，因為東方銀星主業(yè)不明確，持續(xù)經營能力存疑,，因此有市場人士指出,，東方銀星2012年后營收暴漲（是2011年的10倍），只不過是為了適應退市新規(guī)而已,。

跟上市公司的規(guī)模和業(yè)績沒有絲毫的關系,。

如果對比看一下上市公司的營收和凈利潤,，也可以發(fā)現(xiàn)，東方銀星的營業(yè)收入和扣非凈利潤沒什么相關性,，2016年營收上漲近2倍,，扣非凈利潤一點也沒少虧。而2010年不到千萬的營收卻成就了9年里唯一為正數的扣非凈利潤,。

四、完美的殼

分析完了營業(yè)收入和利潤,，我們來看看東方銀星的資產負債表——對于一個經營狀況常年不佳的公司來說,，資產負債表是他們最后的防線。

資產負債表俗稱公司的底子,，意思就是說如果資產負債表比較健康,，那么即便上市公司業(yè)績不佳，也能維持很長一段時間,。

（簡易資產負債表，來源：東方財富網）

根據上面這張簡易資產負債表,，我們發(fā)現(xiàn)東方銀星的底子還是不錯的,，其資產大部分是實打實的貨幣資金。

按照2016年的數據計算,，貨幣資金一項占總資產的比重高達89%,。而該公司負債非常低，相比于1.43億的股東權益,，僅有6000多萬的負債,，并且這6000多萬的負債中有息負債占比也不高。

東方銀星的這種資產結構與其目前的經營模式是相匹配的,，上市公司不用生產不用銷售,，不用積壓存貨。東方銀星僅靠建材轉銷維持,，這種模式既不需要構建固定資產也不存在什么在建工程,。

這就意味公司沒有什么大額的資金需求,，當然也就不用借太多錢,。而簡單并隨時轉型的業(yè)務導致上市公司手里的資產以流動性非常強的貨幣資金為主。

這張資產負債表可以說很干凈,。

聯(lián)系上文,，東方銀星員工數量非常少（不存在大范圍員工安置的問題）；

固定資產占總資產比例低,，公司負債很低而貨幣資金很高,；

公司雖然在做建材貿易,，但是并沒有為此建設銷售網絡與采購網絡，這些都意味著東方銀星在建材貿易上的退出壁壘非常低,。

風云君（ID：mvlegend）在寫作此文的時候,，東方銀星市值大約34億，在A股市場屬于市值極低的上市公司,。

所有這些特點都意味著東方銀星是一個“純粹的殼”,。

五,、股權爭奪戰(zhàn)

根據資本市場的特性,，是殼就是皇帝女兒不愁嫁，八大胡同頭牌不愁沒客人,，而東方銀星這種A股專門為殼而生的上市公司,，當然少不了一幕慕精彩的“殼權”爭奪戰(zhàn)。

2013年,，東方銀星的控股股東為銀星集團,，持股比例為21%。

2013年中旬,，豫商集團開始了奪權戲碼,，通過連續(xù)3次舉牌獲得15%股份；作為回應,，銀星集團將持股比例提升5個百分點到26%試圖穩(wěn)住局面,。

當年8月，豫商集團再次發(fā)動進攻,，將持股比例提升至20%,，而銀星集團則通過締結一致行動人將持股比例提升至29%。

2014年9月,，豫商集團再度出手，將持股比例提升至25%,，并通過其一致行動人上海杰宇增持公司股份,，根據2014年10月9日披露的詳式權益變動書，豫商集團與其一致行動人合計持有公司股份29.80%,，成為第一大股東,。

2014年10月14日和16日，上市公司發(fā)布公告稱,，公司兩大股東幾乎同時增持,，兩者都把股權比例提高到了29.9999%，堪稱一大奇觀,。

兩者為了爭奪股權不僅砸下真金白銀，還為了爭奪控制權對簿公堂,。其中在增持比賽期間,，原控股股東銀星集團和新大股東豫商集團對對方的提案都是一票否決，公司轉型陷入僵局,。

與公司的困境比,，在兩大股東不斷砸錢的背景下，公司股價與2014年10月17日達到每股18.69元（公司之后未送轉分紅）,，創(chuàng)出上市14年以來的新高,。

時間來到了2015年8月，不知是不愿再進行無休止的爭斗還是見好就收（風云君計算了下銀星集團的投資收益,，10年時間凈賺5億元）,，銀星集團及其一致行動人作價8億元，將所持上市公司股份全部轉讓給東鑫建材,，而后者則是在3個月前才剛剛注冊成立,，看來是專門為接盤而來。

公司的并列大股東變成了東鑫建材與豫商集團,。雖然對手換了,，但是加碼的戲份仍在繼續(xù)。

2016年初,，東鑫建材連續(xù)3次增持，將持股比例提升至32%,，而豫商集團也不甘人后,，于2016年10月將股權提升至31%。

在這兩位對手爭奪控制權期間,，除了兩位大股東為大家奉獻了分別召開“東方銀星股東大會”,，出現(xiàn)雙頭董事會的鬧劇外，對公司經營并無任何幫助,，東方銀星轉型問題仍然未得到解決,。

2017年2月，證監(jiān)會對《上市公司非公開發(fā)行股票實施細》進行修訂,，規(guī)范了上市公司的定增行為,。在此背景下，ROUND2中專門為了東方銀星股權而來的東鑫建材考慮撤退,。

2017年3月初,，東方銀星披露，公司第一大股東鑫建材將30%的股權作價21.5億元轉讓給閩系房地產企業(yè)中庚地產,。而中庚地產于2017年5月31日完成在2級市場的增持,，增持后合計持有上市公司股份32%,，超過豫商集團，成為第一大股東,。

六、新股東的挑戰(zhàn)

中庚地產接盤東方銀星已經超過半年,，在這半年內,，豫商集團并沒有進一步的增持動作，似乎預示著股權之爭暫時告一段落,。

然而新入主的第一大股東卻面臨著眾多的挑戰(zhàn),。

從東方銀星2017年的中報來看，盡管其營業(yè)收入增長很快,，但是其營業(yè)成本仍然很高,，上市公司的主營業(yè)務仍然以貿易為主。東方銀星能否借助大股東資源快速進入房地產行業(yè)并站穩(wěn)腳跟仍存不確定性,。

另一方面，鐵打的豫商（集團）,，流水的大股東,，雖然豫商集團在中庚地產入主后，沒有增持股份,，但是并不代表其放棄了在上市公司的話語權,。東方銀星于2017年7月召開股東大會想修改公司章程，再度被豫商集團否決,。

東方銀星的新東家既要為這個之前持續(xù)經營存疑的公司找到一條明路,，又要妥善的處理與強勢二股東的關系。

看來擺在東方銀星轉型之路并不平坦,。

可是你還需要擔心啥?。磕闶莻€A股的殼呀,！