與傳統(tǒng)金融最終形成了以融合為主,、競爭為輔的基本態(tài)勢

引言

20世紀(jì)90年代以來,，網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn),、網(wǎng)絡(luò)證券,、網(wǎng)絡(luò)理財(cái)以及新興的網(wǎng)絡(luò)融資等互聯(lián)網(wǎng)金融模式在美國率先出現(xiàn)并蓬勃發(fā)展，對美國的金融體系與金融市場產(chǎn)生了重大而深遠(yuǎn)的影響,。本文通過回顧美國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展歷程,，分析了其主要業(yè)務(wù)模式和創(chuàng)新亮點(diǎn)。

A 起源

由于歐美國家傳統(tǒng)金融體系比較完善,、成熟,，因此，其傳統(tǒng)金融體系與互聯(lián)網(wǎng)的融合較之世界其他國家和地區(qū),，時(shí)間更早,、程度更高。

1998年12月,，美國電商巨頭eBay在加州圣荷西市成立了子公司PayPal,，PayPal被視為互聯(lián)網(wǎng)金融的“鼻祖”，也是當(dāng)今基于互聯(lián)網(wǎng)的最大第三方支付公司,，其功能定位為“跨國交易中最有效的支付工具”,。

1999年，PayPal推出的貨幣市場基金,，一舉走紅,。但是2000年之后，隨著美元利率大幅下降,，原有的收益難以維持,，PayPal只好不時(shí)采取放棄管理費(fèi)甚至補(bǔ)貼的方式來維持貨幣基金的收益率。2005年之后,，美聯(lián)儲加息,，美元利率大幅回升，2007年P(guān)ayPal規(guī)模達(dá)到10億美元,。但隨著次貸危機(jī)爆發(fā),，美聯(lián)儲“量化寬松”導(dǎo)致整個(gè)貨幣市場基金行業(yè)再陷困境,。

2011年7月，PayPal黯然“下課”,。之后東山再起,，2016年全球注冊賬戶過億。

互聯(lián)網(wǎng)金融并非簡單的互聯(lián)網(wǎng)+金融,，而是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融功能的有機(jī)結(jié)合,，是依托大數(shù)據(jù)和云計(jì)算，在互聯(lián)網(wǎng)平臺上形成的功能化金融業(yè)態(tài)及市場,、服務(wù),、組織、產(chǎn)品,、監(jiān)管五大體系,，兼具普惠金融、平臺金融,、信息金融和碎片金融等完全不同于傳統(tǒng)金融的創(chuàng)新模式,。

B 成功模式

互聯(lián)網(wǎng)PC端及移動支付

全球知名第三方支付包括美國PayPal、Google Wallet,，荷蘭GlobalCollect,，英國Worldpay等。在美國,，信用卡消費(fèi)已覆蓋幾乎所有消費(fèi)領(lǐng)域,，故消費(fèi)者對新型網(wǎng)絡(luò)支付方式需求不強(qiáng)，導(dǎo)致創(chuàng)新動力(310328,基金吧)不足,。近年來隨著移動互聯(lián)網(wǎng)及智能手機(jī)的普及和移動社交平臺出現(xiàn)爆炸式增長,，美國意識到其中存在巨大發(fā)展空間，移動支付應(yīng)運(yùn)而生,。作為互聯(lián)網(wǎng)支付在媒介上的補(bǔ)充,，發(fā)達(dá)國家完善的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施為移動支付提供了良好的基礎(chǔ)，而移動支付本身又能明顯改善用戶體驗(yàn),，減少刷卡費(fèi)等成本,。

當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)金融核心領(lǐng)域是移動支付，其領(lǐng)軍者包括Google Wallet,、Square,、Stripe等。Square于2009年12月在美國舊金山成立,，其兩大業(yè)務(wù)體系為讀卡器和便捷移動支付系統(tǒng),。截至2011年年底，使用Square的商戶已超百萬,，占美國所有信用卡支付商的1/8,，且每月新增10萬商戶,。華爾街的花旗創(chuàng)投,、摩根大通,、Digital Growth Fund、紅杉資本等都曾投資Square,。2016年,，其估值高達(dá)50億美元。Square的主要成本一是交付各銀行的傭金,，二是刷卡器硬件,，三是團(tuán)隊(duì)開發(fā)和運(yùn)營，主要收入為交易傭金,，目前為每筆交易額的2.75%,。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸

2005年3月，全球首家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺Zopa在倫敦上線,。美國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺Prosper和Lending Club分別于2006年和2007年上線,。網(wǎng)絡(luò)借貸比銀行貸款更靈活方便，很快在全球被大量復(fù)制,，如德國Auxmoney,、日本Aqush、韓國Popfunding,、西班牙Comunitae,、冰島Uppspretta、巴西Fairplace等平臺,。

Lending Club在美國證監(jiān)會注冊登記,，提供二級市場投資、融資融券,、貸款交易以及由貸款償付支持的債券等服務(wù),。Prosper曾獲Google高達(dá)1.5億美元的投資，但2008年被勒令停盤,，次年復(fù)盤時(shí)元?dú)獯髠?，目前?guī)模僅為Lending Club的1/2。

Lending Club首先對借款人評定信用等級,，再根據(jù)其信用等級和借款期限確定貸款利率,，再上網(wǎng)公布審核后的貸款額、利率和評級等,，供投資者根據(jù)自身偏好選擇投資標(biāo)的,，并自行決定分配給每家借款方的金額，每筆不低于25美元,。投,、貸雙方無直接資金往來和債權(quán)債務(wù),，投資者只購買平臺發(fā)行、與貸款額相對應(yīng)的受益權(quán)憑證,，相當(dāng)于貸款資產(chǎn)證券化,。投資者定標(biāo)后，通過指定銀行WebBank放貸,。借款人還款給Lending Club平臺,，扣除管理費(fèi)后轉(zhuǎn)付投資者。受益權(quán)憑證可在經(jīng)紀(jì)公司Folio Investing轉(zhuǎn)讓和交易,，成功后Folio Investing向賣方收取1%的手續(xù)費(fèi),。Lending Club還充分利用Facebook上朋友間的信任關(guān)系，把Facebook對成員的認(rèn)證作為附加征信,，從而提高了信用度和安全度,。

眾籌融資

最早的眾籌網(wǎng)站是美國2001年成立的“眾籌先鋒”ArtistShare，其主要面向音樂界藝術(shù)家及其粉絲,。最具代表性的全球股權(quán)眾籌平臺為英國的Crowdcube和美國的Fundable,，非股權(quán)眾籌平臺有美國的Kickstarter和IndieGoGo以及拉美地區(qū)的Idea.me等。

全球最大,、最成功的眾籌平臺是2009年4月創(chuàng)立的Kickstarter,，其眾籌項(xiàng)目分藝術(shù)、漫畫,、舞蹈,、設(shè)計(jì)、時(shí)尚,、電影和視頻等共13類,，定位為“全球最大的創(chuàng)意項(xiàng)目融資平臺”。2010年起Kickstarter開始盈利,，成功為一批初創(chuàng)企業(yè)提供了大量啟動資金,。2013年300萬用戶參與了Kickstarter總計(jì)4.8億美元的項(xiàng)目眾籌，日均籌資130萬美元,、每分鐘籌資913美元,，其中超過80萬用戶參與眾籌兩次以上，8.1萬用戶支持了逾10個(gè)項(xiàng)目,，最終眾籌成功19911項(xiàng)目,。

Kickstarter對項(xiàng)目先行評估，通過后上網(wǎng)站發(fā)布,。項(xiàng)目融資人發(fā)布項(xiàng)目并預(yù)設(shè)融資額,、融資時(shí)段及不同出資額對應(yīng)的不同回報(bào)——包括產(chǎn)品樣品、在項(xiàng)目中掛名、項(xiàng)目源代碼等,，但決不是資金回報(bào),。投資額度從10美元到1萬美元不等，一旦融資成功則抽取融資額的5%作為傭金,。如融資失敗則已捐金額很快返還,。捐助和融資雙方通過資金托管和交易平臺Amazon Payment進(jìn)行交易，Amazon依照交易額大小收取3%到5%的傭金,，Kickstarter不作為直接的資金托管和傳輸平臺,，避免了相關(guān)法律風(fēng)險(xiǎn),。

互聯(lián)網(wǎng)銀行

互聯(lián)網(wǎng)銀行最早出現(xiàn)于20世紀(jì)80年代的歐洲,，但1995年10月，美國成立SFNB被視為互聯(lián)網(wǎng)銀行誕生的真正標(biāo)志,。相對傳統(tǒng)銀行,，互聯(lián)網(wǎng)銀行擁有天然的競爭優(yōu)勢——無分支機(jī)構(gòu)，員工和運(yùn)營成本低,。

當(dāng)今最大互聯(lián)網(wǎng)銀行之一ING Direct USA,，前身為荷蘭ING集團(tuán)為拓展美國零售銀行業(yè)務(wù)設(shè)立的子公司。2012年ING集團(tuán)以90萬美元將ING Direct USA出售給美國銀行Capital One,。

ING Direct USA最大的特點(diǎn)是目標(biāo)客戶群明確,，均為熟悉互聯(lián)網(wǎng)、收入良好,、對利率和價(jià)格敏感的客戶,。他們不太富有，不需太多金融服務(wù),，但群體龐大,，共同希望較高的儲蓄回報(bào)和較快的交易過程。ING Direct USA薄利多銷,，高息吸存低息放貸,，開張半年客戶逾10萬人，到2006年年底客戶達(dá)490萬人,。龐大的客戶群體為其薄利多銷的經(jīng)營策略提供了強(qiáng)大的資源背景,。ING Direct USA產(chǎn)品策略有四大方向：一是針對直銷渠道提供有限的產(chǎn)品選擇，從而使產(chǎn)品集中于儲蓄和部分貸款,；二是通過關(guān)聯(lián)即時(shí)從活期賬戶中獲取資金,；三是簡化“自助”產(chǎn)品便于消費(fèi)者自行管理；四是不設(shè)最低存款門檻,。

互聯(lián)網(wǎng)證券,、商品、期貨,、期權(quán)

美國最早開展網(wǎng)絡(luò)證券交易,，網(wǎng)絡(luò)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)最為發(fā)達(dá),，主要包括網(wǎng)上開戶、網(wǎng)上交易,、網(wǎng)上資金收付,、網(wǎng)上銷戶。券商三巨頭美林證券,、嘉信理財(cái)與億創(chuàng)理財(cái)各具鮮明特色,。

1992年，億創(chuàng)理財(cái)創(chuàng)立伊始正趕上第二波傭金降價(jià)潮,，其遂成傭金價(jià)格戰(zhàn)先驅(qū),，為同等服務(wù)水平中傭金費(fèi)率最低和點(diǎn)擊率最高的券商之一，業(yè)務(wù)領(lǐng)先競爭對手嘉信理財(cái)兩倍以上,。

其特點(diǎn)之一是以網(wǎng)站為中心的營銷體系,，定位金融證券業(yè)垂直門戶網(wǎng)站，十分注重并大投入推進(jìn)網(wǎng)站宣傳,，網(wǎng)站使用界面清晰易操作,，深受客戶喜愛。

特點(diǎn)之二是全方位拓展零售網(wǎng)點(diǎn),。1997年起,，億創(chuàng)理財(cái)大舉拓展全球市場，進(jìn)軍澳,、加,、德、日,、英,、韓和中國香港地區(qū)。同時(shí)全力拓展零售網(wǎng)點(diǎn),，在紐約,、波士頓、丹佛,、比弗利山莊和舊金山建立“五大財(cái)務(wù)中心”,，并深入全國各地社區(qū)設(shè)立逾1.1萬部網(wǎng)絡(luò)自動柜臺機(jī)供客戶使用。

特點(diǎn)之三是海量信息資源,，涵蓋銀行,、證券,、保險(xiǎn),、稅務(wù)、股票期權(quán)等各行業(yè)信息和研報(bào),，與Ernst & Young合作提供財(cái)經(jīng)資訊服務(wù)，全方位提供房貸,、保險(xiǎn),、退休規(guī)劃、網(wǎng)上金融顧問等服務(wù),。億創(chuàng)理財(cái)僅做純低端通道服務(wù),，平均每筆傭金約10美元，還打折吸引對價(jià)格敏感但服務(wù)要求不高的客戶,。

芝商所1992年開通的Globex是全球首個(gè)期貨期權(quán)電子交易系統(tǒng),，投資者可從150多個(gè)國家和地區(qū)接入平臺，在網(wǎng)上進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧),、金屬,、能源、利率,、股指,、外匯以及房地產(chǎn)和天氣期貨與期權(quán)等24小時(shí)×每周6天全天候無間斷市場交易。

互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)最早出現(xiàn)在美國20世紀(jì)90年代中期,，包括網(wǎng)上直銷和代理模式。代理模式依靠龐大的網(wǎng)絡(luò)輻射開發(fā)大批潛在客戶,，通過與保險(xiǎn)公司合作,，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)交易并獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。網(wǎng)上直銷則有助于直接提升企業(yè)形象,，助力保險(xiǎn)公司新開拓營銷渠道和客戶服務(wù)方式,。美國多數(shù)保險(xiǎn)公司都開發(fā)了網(wǎng)上直銷。

多數(shù)發(fā)達(dá)國家的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)相對成熟,，美國部分險(xiǎn)種網(wǎng)上交易占比30%—50%,。2010年，英國車險(xiǎn)和家財(cái)險(xiǎn)的網(wǎng)絡(luò)銷售保費(fèi)占比47%和32%,，韓國網(wǎng)上車險(xiǎn)占比20%以上,，日本車險(xiǎn)網(wǎng)上占比41%，網(wǎng)銷渠道已成為個(gè)人保險(xiǎn)的快捷通道,。

1995年2月成立于美國加州的InsWeb是全球最大的保險(xiǎn)超市網(wǎng)站之一,，提供車險(xiǎn)、壽險(xiǎn),、住宅險(xiǎn),、健康險(xiǎn)等多家保險(xiǎn)公司產(chǎn)品報(bào)價(jià)，供消費(fèi)者全面比較后下單,，收取代理傭金,。InsWeb還專門建有內(nèi)部代理系統(tǒng)，為在其網(wǎng)站免費(fèi)注冊的保險(xiǎn)代理人提供消費(fèi)者信息及投保意向，并收取一定費(fèi)用,。

C 創(chuàng)新亮點(diǎn)

美國互聯(lián)網(wǎng)上琳瑯滿目的投資理財(cái)平臺的共同特征是：以互聯(lián)網(wǎng)為主渠道,，免費(fèi)或低費(fèi)率為用戶提供自動、智能算法服務(wù),；注重個(gè)性化和定制化,，理財(cái)標(biāo)的涵蓋股票、基金,、期貨,、期權(quán)等，方案清晰透明,，用戶享有完全知情權(quán)和選擇權(quán),；操作簡單，無需很多金融知識便可獨(dú)立理財(cái),；資金門檻低,，通常僅數(shù)百美元，與動輒十萬,、百萬美元級資產(chǎn)要求的傳統(tǒng)理財(cái)咨詢業(yè)大相徑庭,；大多擁有移動應(yīng)用，用戶可將時(shí)間與資金充分碎片化實(shí)施理財(cái),；費(fèi)用透明低廉,。

免費(fèi)的個(gè)人理財(cái)網(wǎng)站Mint

Mint通過授權(quán)連接用戶的支票、儲蓄,、投資和退休金等多個(gè)賬戶信息,，自動更新用戶的財(cái)務(wù)信息，自動把客戶收支信息分類餐飲,、娛樂,、旅游、購物等不同欄目,，用數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)幫用戶分析各項(xiàng)開支比重,、制訂個(gè)性化省錢方案和理財(cái)計(jì)劃。相當(dāng)于為用戶設(shè)立了財(cái)務(wù)狀況與日常收支一目了然的個(gè)人財(cái)務(wù)中心,。Mint的收入主要來自向用戶推薦“幫你省錢”金融產(chǎn)品的傭金,。Mint成立兩年獲三輪融資，最終被會計(jì)軟件巨頭Intuit以1.7億美元高價(jià)收購,。

免費(fèi)的投資服務(wù)網(wǎng)站SigFig

SigFig自動同步用戶分散在各投資賬號上的數(shù)據(jù),，集中展示于網(wǎng)站的個(gè)人賬戶中。通過對各項(xiàng)數(shù)據(jù)的專業(yè)分析,，提供簡潔易懂的圖表,，每周自動診斷用戶的投資組合,，給出個(gè)性化建議，幫用戶節(jié)省成本提高收益,，如鎖定收益不佳的投資,、削減隱含的經(jīng)紀(jì)費(fèi)用、檢測理財(cái)顧問是否多收費(fèi),、推薦收益更高或風(fēng)險(xiǎn)更低的股票,、基金、期貨,、期權(quán)等,。SigFig實(shí)際為人工智能投顧，它完全依靠算法并對個(gè)人用戶全免費(fèi),，其收入來自授權(quán)財(cái)經(jīng)媒體使用其投資工具,，以及推薦券商或投資顧問的推介費(fèi)。SigFig的B輪融資獲1500萬美元,，其平臺上的用戶資產(chǎn)達(dá)750億美元,。

下一代財(cái)務(wù)顧問Personal Capital

Personal Capital更傾向于個(gè)人財(cái)富管理，利用分析工具確保用戶長期財(cái)務(wù)健康,其業(yè)務(wù)包括免費(fèi)的投資分析工具和通過電話,、Email服務(wù)的低年費(fèi)專職財(cái)務(wù)管理顧問,。Personal Capital的首席執(zhí)行官Bill Harris宣稱：“我們提供投資與消費(fèi)整體建議，Personal Capital將是本行業(yè)未來10到15年的代表,?！?013年6月初，Personal Capital獲2500萬美元C輪融資,，當(dāng)時(shí)其平臺擁有20多萬用戶，跟蹤的資金逾200億美元,。Personal Capital專職財(cái)務(wù)顧問擁有700多高端客戶,，管理資產(chǎn)規(guī)模近2億美元。

智能投顧WealthFront

WealthFront直接瞄準(zhǔn)硅谷科技員工,，致力于提供投資組合管理服務(wù),，實(shí)現(xiàn)客戶稅后凈收益最大化，對低于1萬美元的投資全免費(fèi),，超過1萬美元則收取0.25%的年度服務(wù)費(fèi),。注冊賬號之前，WealthFront通過調(diào)查問卷了解用戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好,，為其量身定制投資計(jì)劃,。用戶修改并認(rèn)可后，平臺則隨時(shí)監(jiān)控該投資組合的動態(tài),，由計(jì)算機(jī)算法給出投資建議,，定期更新計(jì)劃,，使之始終處于用戶的容忍范圍之內(nèi)。為貼合硅谷特殊的期權(quán)“嗜好”,，WealthFront還提供相應(yīng)期權(quán)交易工具助硅谷員工專業(yè)操作,，堪稱硅谷“御用工具”。

投資組合服務(wù)網(wǎng)站Motif Investing

Motif Investing的組合產(chǎn)品Motif包含具有相近標(biāo)的或理念（如云計(jì)算,、互聯(lián)網(wǎng)金融,、貴金屬、有色,、原油,、農(nóng)產(chǎn)品）的股票、基金,、期權(quán)等最多30只,。用戶從平臺選擇使用現(xiàn)有的Motif，可修改調(diào)整所含股票,、基金,、期權(quán)等構(gòu)成和比重，還可以創(chuàng)建全新的個(gè)性化Motif,。該平臺最大亮點(diǎn)一是強(qiáng)大的自助式投資組合設(shè)計(jì)工具,，用戶可非常方便直觀地修改或原創(chuàng)、評估Motif,，只需幾分鐘便可擁有個(gè)性化投資組合,；二是引入社交機(jī)制，用戶可將自己的Motif分享給好友或朋友圈,，共同對Motif進(jìn)行討論和優(yōu)化,。

Motif Investing的收費(fèi)也十分獨(dú)特，用戶每次投資門檻不能低于250美元,，而無論在某個(gè)Motif上總體投資多少,，無論該Motif由平臺提供還是用戶定制，只要該Motif每買或賣一次品種組合,，都收費(fèi)9.95美元,。如果只交易其中一只品種則降為4.95美元。

互聯(lián)網(wǎng)金融還包括微金融,、知識產(chǎn)權(quán)金融,、虛擬貨幣、大數(shù)據(jù)金融,、信息化金融,、金融門戶等多種新模式，共同特點(diǎn)為成本低,、效率高,、覆蓋廣,、發(fā)展快、風(fēng)控弱,、風(fēng)險(xiǎn)大,。