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如果不是投資,，不知道自己人性處有這么多缺點(diǎn)。投資,，確實(shí)是一個(gè)人知識(shí),，能力，閱歷,，思維,，性情的折射，投資何嘗不是一門藝術(shù),，更是一門科學(xué)?。?！ 同樣一句話,，每個(gè)人理解和感悟不一樣。同樣一句話,，對(duì)我來(lái)說(shuō),，在不用時(shí)間體會(huì)和感悟又不一樣。所以,，以后讀書,，我挑選一些有意思的話將個(gè)人理解分享出來(lái)，以便以后查閱,；另一方面,，也督促自己多獨(dú)立思考，避免走馬觀花式的閱讀,。本文就高瓴資本董事長(zhǎng)張磊為邱國(guó)鷺先生的《投資中最簡(jiǎn)單的事》這本書做的序言做一點(diǎn)摘抄和體會(huì)記錄,。張磊和邱國(guó)鷺均是國(guó)內(nèi)價(jià)值投資的踐行者,，我非常欽佩他們。希望下面的讀書筆記能夠?qū)Υ蠹矣杏谩?p style="box-sizing: border-box; margin: 30px 0px;">同樣一句話,，每個(gè)人理解和感悟不一樣,。對(duì)我來(lái)說(shuō),，同樣一句話,，在不用時(shí)間體會(huì)和感悟又不一樣。所以,，以后讀書,，我挑選一些有意思的話將個(gè)人理解分享出來(lái)，以便以后查閱,；另一方面,，也督促自己多獨(dú)立思考，避免走馬觀花式的閱讀,，也避免陷入別人的觀點(diǎn)無(wú)法自拔,。本文就高瓴資本董事長(zhǎng)張磊為邱國(guó)鷺先生的《投資中最簡(jiǎn)單的事》這本書做的序言做一點(diǎn)摘抄和體會(huì)記錄。張磊和邱國(guó)鷺均是國(guó)內(nèi)價(jià)值投資的踐行者,，我非常欽佩他們,。希望下面的讀書筆記對(duì)大家有用,。 ◎書中摘抄：獲得真理是一個(gè)學(xué)無(wú)止境,、永遠(yuǎn)追求的過(guò)程。 ★個(gè)人理解：很多人炒股,，都是奔著賺錢來(lái)的,，而又不做功課或者沒(méi)有做對(duì)功課?；蛟S因?yàn)槲沂歉憧蒲械?，所以我覺(jué)得我們更應(yīng)該把股市當(dāng)做一門綜合科學(xué)去研究，股票到底是什么,？比如股價(jià)上漲背后的促動(dòng)因素是什么,？比如什么是好的企業(yè)？自己是一個(gè)怎樣的人或投資人,？就像我曾經(jīng)感慨,，如果不是投資，不知道自己人性處有這么多缺點(diǎn)：貪婪,，恐懼,，迷茫,，焦慮,，懊悔等等。所以,，把股市當(dāng)做一門科學(xué),，去發(fā)現(xiàn)一些真理，去完善自己，就像我公眾號(hào)介紹說(shuō)的，變成一個(gè)更好的人和投資人,。 ◎書中摘抄：如何走一個(gè)內(nèi)心寧?kù)o、越走越寬的大道,。。,。,。。 ★個(gè)人理解：股價(jià)隨時(shí)波動(dòng),，要想內(nèi)心寧?kù)o，不隨波動(dòng)起伏,，一是精選有安全邊際有價(jià)值的企業(yè)；二是知行合一,，遠(yuǎn)離塵囂,，按照自己的邏輯堅(jiān)定持有,。或許，通過(guò)股票背后的企業(yè)可能會(huì)提升我們的商業(yè)思維,，價(jià)值判斷,，如果以后創(chuàng)業(yè),，也是一筆財(cái)富,，這是知識(shí),，經(jīng)驗(yàn)，閱歷層面的,?；蛟S，通過(guò)股票投資能夠完善自己的人性,，去認(rèn)識(shí)自己，改造自己，完善自己,，這是個(gè)人修養(yǎng)層面的,。這么看，價(jià)值投資確實(shí)是一個(gè)越走越寬的大道,。 ◎書中摘抄：記得看過(guò)一個(gè)研究報(bào)告,，發(fā)現(xiàn)成功與智商等等關(guān)系都不大，但與兒時(shí)就展現(xiàn)的自我控制力有極大關(guān)系,。 ★個(gè)人理解：人的智商都是差不多的，我的理解,，自我控制力在投資市場(chǎng)就是知行合一,，按照既定邏輯辦事,，克制非理性交易的沖動(dòng),，克制羨慕別的股票漲了的誘惑,，把看盤的時(shí)間用到其它更有意義的事情比如研究企業(yè)上去,。另外,，從小學(xué)到博士,，我也有很多聰明的同學(xué),，目前稍有作為的個(gè)性中大多展現(xiàn)出自制力,、有毅力、有耐心等品質(zhì),。自己作為一個(gè)奶爸,，以后要重視對(duì)兒子這方面的培養(yǎng)。 ◎書中摘抄：在多數(shù)人醉心于“即時(shí)滿足”的世界里,，懂得用“延遲滿足”去交易的人,，就先勝一籌了。 ★個(gè)人理解：自己剛?cè)胧袌?chǎng),，特別急功近利,，有了盈利就想賣出，確實(shí)醉心于“即時(shí)滿足”,；歸根結(jié)底,，還是買入一只股票沒(méi)有邏輯，對(duì)股票背后的企業(yè)根本不了解,。而“延遲滿足”,，我理解的是兩個(gè)方面，一方面,，深入研究的股票階段性增長(zhǎng)不能急于獲利了結(jié)，一定要去想想目前企業(yè)基本面變化了嗎,？當(dāng)前股價(jià)大幅度高估了嗎,？或者深入研究的股票長(zhǎng)時(shí)間橫盤甚至下跌，一定要有耐心,，去等待價(jià)值回歸獲得收益的那天,，這也許是“延遲滿足”吧？另一方面,，“延遲滿足”說(shuō)的是當(dāng)下應(yīng)該少貪圖安逸,，去做一些有意義有價(jià)值的事情?；蛘呔湍脧?fù)利原理來(lái)說(shuō),，初期的本金多少會(huì)影響長(zhǎng)期的收益多少，所以當(dāng)下要理性消費(fèi)，增加復(fù)利的初始資金,，這也是一種“延遲滿足”吧,？ ◎書中摘抄：堅(jiān)持價(jià)值投資的理念，但同時(shí)對(duì)主流觀點(diǎn)保持質(zhì)疑和求證的精神,，清醒認(rèn)識(shí)到能力圈的邊界,，但同時(shí)不斷的挑戰(zhàn)自我，去開(kāi)拓新的未知世界,。所以我提出了投資團(tuán)隊(duì)的好奇,，獨(dú)立，誠(chéng)實(shí),。 ★個(gè)人理解：價(jià)值投資特別是成長(zhǎng)股價(jià)值投資就是大膽假設(shè),，小心求證，跟隨守正的過(guò)程,，比如新城控股,，商業(yè)模式?jīng)]問(wèn)題，預(yù)期今年銷售超過(guò)1000億元,，凈利潤(rùn)50億以上,。盡管市場(chǎng)各種調(diào)控雜音，不斷跟蹤,，事實(shí)上周末公布的1-9月份合同銷售金額達(dá)到890億元,，沒(méi)有證偽吧？由于房產(chǎn)會(huì)計(jì)結(jié)算模式,，當(dāng)下的銷售要到未來(lái)三年內(nèi)確認(rèn)為凈利潤(rùn),，所以我一直說(shuō)按照新城目前的發(fā)展進(jìn)度，目前市值才不到500億元,，即時(shí)市盈率不到9倍,，三年內(nèi)翻倍市值達(dá)到1000億是大概率事件。能力圈的邊界就是看不懂的不做,，并且要不斷學(xué)習(xí)吸收,，擴(kuò)大自己的能力圈，說(shuō)實(shí)話,，我到現(xiàn)在都沒(méi)有開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板權(quán)限,，前面是因?yàn)樽约喝胧形礉M兩年而又不想去單獨(dú)辦這個(gè)事，后來(lái)覺(jué)得其實(shí)上證和深證里的好企業(yè)夠自己研究投資了,，而今年創(chuàng)業(yè)板是最弱的版塊,，真是有趣啊?？傊?，好奇是促使我們發(fā)現(xiàn)真理,，獨(dú)立是促使我們消化真理，誠(chéng)實(shí)是促使我們擁有真理,。 ◎書中摘抄：The number 1 rule of the game is to stayin the game,。投資這個(gè)游戲的第一條規(guī)則就是能夠玩下去。 ★個(gè)人理解：我覺(jué)得這句話對(duì)stay in the game的翻譯不夠準(zhǔn)確,。我的理解,，stay in the game就是打雷的時(shí)候你要在場(chǎng)，在實(shí)際操作中就是別想著你能躲過(guò)股價(jià)調(diào)整,，短期是不可預(yù)測(cè)的,，所謂盈虧同源，躲過(guò)調(diào)整的代價(jià)就有可能躲過(guò)大漲,。而A股都是在20%的時(shí)間內(nèi)完成80%的漲幅,；要想獲得著80%的漲幅，那么首先要100%的時(shí)間在場(chǎng)（stay in the game）,，其次是我們得忍受,，擁抱或享受80%時(shí)間內(nèi)股價(jià)的橫盤，下跌,，震蕩的煎熬,。更重要的是只有stay in the game，你才能知道自己的投資邏輯是不是被證實(shí)或證偽,，否則都是空談,。 ◎書中摘抄：長(zhǎng)期投資、逆向投資最大的敵人是價(jià)值陷阱,。即使再偉大的投資人,，犯錯(cuò)是必然的。能否把犯錯(cuò)的代價(jià)控制在一定風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi),，是甄選一個(gè)成熟投資人的關(guān)鍵,。 ★個(gè)人理解：價(jià)值投資中長(zhǎng)期投資和逆向投資是獲得超額收益的根源。每個(gè)人都會(huì)犯錯(cuò),，關(guān)鍵就像我上一篇文章《投資到底要不要止損,？》說(shuō)的，局部犧牲肯定是有的,，關(guān)鍵是要保證整個(gè)大局勝利。所以分散配置,，跟隨守正的過(guò)程中,，基于價(jià)值的止損和基于邏輯的止損是必須的。 ◎書中摘抄：最后,，還是要有個(gè)好心境,，好家庭，好身體。投資到最后,，反應(yīng)的是你的真實(shí)性情和價(jià)值觀,。 ★個(gè)人理解：復(fù)利的三要素：本金，收益率和時(shí)間,。再少的本金和再低的收益率,，時(shí)間可以帶來(lái)巨額財(cái)富，所以活得長(zhǎng)才是最重要的,。就像我說(shuō)的,，如果不是投資，不知道自己人性處有這么多缺點(diǎn),。投資,，確實(shí)是一個(gè)人知識(shí)，能力,，閱歷,，思維，性情的折射,，投資何嘗不是一門藝術(shù),，更是一門科學(xué)啊! ⊙備注：本文首發(fā)于“一個(gè)散戶的成長(zhǎng)之路”微信公眾號(hào)，自己小散一個(gè),，目前還處于初學(xué)階段,，本文僅僅說(shuō)說(shuō)一些自己的體會(huì)或感悟，但愿不要給看到人造成困擾,。文中涉及個(gè)股不不構(gòu)成投資建議,，以此為據(jù)買賣后果自負(fù)。 《投資中最簡(jiǎn)單的事》讀書筆記（二）【本文導(dǎo)讀】估值,、品質(zhì)和時(shí)機(jī),，對(duì)應(yīng)就是好行業(yè)，好公司,，好生意,，好價(jià)格，或者說(shuō)是確定性低估值高成長(zhǎng)的企業(yè)（成長(zhǎng)股）,；或者是具有安全邊際且具有護(hù)城河的企業(yè)（價(jià)值股）,。◎書中摘抄：然而，我在實(shí)踐中也深深體會(huì)到,，對(duì)于大多數(shù)人而言,，只有價(jià)值投資才是真正可學(xué)，可用,，可掌握的,，因此它成了我職業(yè)生涯一直堅(jiān)持應(yīng)用的方式,。 ★個(gè)人理解：我們要問(wèn)一下自己，為什么價(jià)值投資是一個(gè)可學(xué),，可用,，可掌握，可堅(jiān)持的投資方式,？我想,，聽(tīng)消息，看新聞,，學(xué)K線,，對(duì)手比如國(guó)家隊(duì)，機(jī)構(gòu),，高管等比普通人有優(yōu)勢(shì),，而這些都是變化的東西，短暫的邏輯難以持續(xù),；而價(jià)值投資更多的是不變的東西,，比如價(jià)格遲早會(huì)體現(xiàn)價(jià)值，或者說(shuō)價(jià)格難逃價(jià)值這個(gè)萬(wàn)有引力,。并且,，價(jià)值投資的模式是可以復(fù)制的，到一定程度,，也是最節(jié)約時(shí)間和精力的,。 ◎書中摘抄：對(duì)于一個(gè)真正投資者而言，價(jià)值和成長(zhǎng)是不可分割的,，一個(gè)沒(méi)有成長(zhǎng)的公司很難說(shuō)有很高的價(jià)值,，一個(gè)估值很高的公司也很難說(shuō)好的投資標(biāo)的。 ★個(gè)人理解：（1）我們經(jīng)?？吹接腥苏f(shuō),，根據(jù)目前的財(cái)務(wù)報(bào)表里的每股凈資產(chǎn)等等，假如公司業(yè)績(jī)不增長(zhǎng)也怎么怎么的,，事實(shí)上,，如果一個(gè)公司業(yè)績(jī)真的不增長(zhǎng)，那明年會(huì)增長(zhǎng)嗎,？那后年會(huì)虧損嗎,？從確定性來(lái)說(shuō)，就有價(jià)值壞滅的風(fēng)險(xiǎn),。（2）對(duì)于投資標(biāo)的,，一定要明白：好公司不一定是好標(biāo)的，但好標(biāo)的一定是好公司,。只有同時(shí)滿足確定性+低估值+高成長(zhǎng)的好公司才是好標(biāo)的,，或者說(shuō)只有滿足護(hù)城河+安全邊際的公司才是好標(biāo)的。同樣賺兩個(gè)一元錢,，不能說(shuō)一個(gè)一元錢比另外一個(gè)錢更高尚,，但同樣賺一元錢，背后承受的風(fēng)險(xiǎn)完全是不同的,。 ◎書中摘抄：如果要狹義的區(qū)分價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資的話,，價(jià)值投資為：當(dāng)前價(jià)格<內(nèi)在價(jià)值<未來(lái)價(jià)值；成長(zhǎng)投資為：當(dāng)前價(jià)格<內(nèi)在價(jià)值<<未來(lái)價(jià)值;價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資殊途同歸,，都是以當(dāng)前便宜的價(jià)格買入內(nèi)在價(jià)值大于當(dāng)前價(jià)格的公司,。但兩者價(jià)值來(lái)源不同：成長(zhǎng)投資價(jià)值的支撐主要是未來(lái)的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)，更強(qiáng)調(diào)的是公司未來(lái)的價(jià)值,，需要遠(yuǎn)見(jiàn),，只有少數(shù)人能夠做到；而價(jià)值投資的價(jià)值職稱來(lái)自企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn),，利潤(rùn),，現(xiàn)金流，更注重公司現(xiàn)在的價(jià)格小于現(xiàn)在的價(jià)值,。 ★個(gè)人理解：曾經(jīng)價(jià)值股和成長(zhǎng)股投資吵得喋喋不休,，相互相輕。這段話應(yīng)該總結(jié)的最清楚最到位的,，價(jià)值股投資借助的是當(dāng)前股價(jià)未反應(yīng)出企業(yè)當(dāng)前價(jià)值,；而成長(zhǎng)股借助的是當(dāng)前股價(jià)未反應(yīng)出企業(yè)未來(lái)價(jià)值；價(jià)值股注重現(xiàn)在,，成長(zhǎng)股注重將來(lái),；兩者都是借助了市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)企業(yè)價(jià)值的定價(jià)錯(cuò)誤。另外,，盡管作者話中透漏出的意思是價(jià)值股比成長(zhǎng)股安全,，但事實(shí)上成長(zhǎng)股有成長(zhǎng)陷阱，價(jià)值股同樣有價(jià)值陷阱,。另外,，再引申下：一個(gè)標(biāo)的當(dāng)前30元，80倍PE,，且具有高成長(zhǎng)性,；三年持續(xù)高增長(zhǎng)后，股價(jià)變?yōu)?0元,，市盈率變成30倍,。這是同一個(gè)企業(yè)，你是愿意花30元買估值80倍還是花80元買估值30倍,？顯然,，要獲得超額收益,，就得承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)?？傊?，價(jià)值股和成長(zhǎng)股都是有投資價(jià)值的，也是有風(fēng)險(xiǎn)的,，關(guān)鍵在于跟隨守正,，分散配置和及時(shí)糾錯(cuò)。這也告訴我們?cè)趯?shí)戰(zhàn)估值體系中,，價(jià)值股更注重PE（市盈率）,PB（市凈率）,PS（市銷率）,ROE（凈資產(chǎn)收益率）等,；而成長(zhǎng)股除了這些，還要考慮GROWTH（成長(zhǎng)率）,，比如PEG（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）,。 ◎書中摘抄：不可否認(rèn)，每個(gè)投資人都有自己的能力邊界和局限性,，但是只要認(rèn)識(shí)到了局限性的存在,，反而可以在一定程度上減輕它的制約。我對(duì)自己的局限性是這樣認(rèn)識(shí)的：我更擅長(zhǎng)于總結(jié)過(guò)去的規(guī)律性的東西,，但不擅長(zhǎng)于預(yù)測(cè)未來(lái)的突破和演變;我更擅長(zhǎng)于在變化中尋找不變,但不擅長(zhǎng)于從不變中尋找變化,。意識(shí)到這種局限性的存在，我就盡力去尋找一些歷史上證明是行之有效的簡(jiǎn)單法則,、簡(jiǎn)單工具,，然后長(zhǎng)期地堅(jiān)持。 ★個(gè)人理解：解決問(wèn)題的前提就是發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,，不能像我剛?cè)胧袩o(wú)知者無(wú)畏而自我感覺(jué)良好,，認(rèn)識(shí)到自己的無(wú)知，才能去通過(guò)學(xué)習(xí)和實(shí)踐而有知,，認(rèn)識(shí)自己才能找到適合自己的投資體系和系統(tǒng),，也才能堅(jiān)持自己的系統(tǒng)和邏輯。就如我曾經(jīng)感慨,，普通人就不應(yīng)該入市,，都說(shuō)七賠二平一盈，不玩股票進(jìn)行定存或者買點(diǎn)貨幣基金已經(jīng)跑贏90%的人了,；對(duì)于實(shí)在想?yún)⑴c投資而又精力不夠的人來(lái)說(shuō),，要么就是定投指數(shù)基金；要么就是散戶坐莊,，持股守息,，持股待漲。事實(shí)上，包括到現(xiàn)在,，我還是一直在定投指數(shù)基金,。 ◎書中摘抄：比如，我把選股的要素簡(jiǎn)化為估值,、品質(zhì)和時(shí)機(jī),，并且淡化時(shí)機(jī)的必要性（不是因?yàn)椴恢匾且驗(yàn)殡y把握）,，于是選股的復(fù)雜問(wèn)題就變成了尋找“便宜的好公司”的相對(duì)簡(jiǎn)單的問(wèn)題。 ★個(gè)人理解：這段話應(yīng)該是這本書為什么叫《投資者最簡(jiǎn)單的事》的原因,。將投資標(biāo)的簡(jiǎn)化為——估值,、品質(zhì)和時(shí)機(jī)，對(duì)應(yīng)就是好公司,，好生意,，好價(jià)格，或者說(shuō)是確定性低估值高成長(zhǎng)的成長(zhǎng)股企業(yè),，或者說(shuō)是具有安全邊際和護(hù)城河的價(jià)值股企業(yè),。再次簡(jiǎn)化就是“便宜的好公司”。這里在實(shí)戰(zhàn)中,，一是找到好公司,；二是找到這個(gè)好公司便宜的價(jià)格。另外,，關(guān)于時(shí)機(jī),，邱國(guó)鷺先生在證券市場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)25年，但還是把握不好時(shí)機(jī),，何況我們普通人呢,？換句話說(shuō)，無(wú)論是大底還是大頂都是一個(gè)區(qū)間,；同時(shí),，市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的。 ◎書中摘抄：對(duì)于餐飲業(yè),，回頭客多,、翻臺(tái)率高、坪效高的就是“好公司”,，對(duì)于連鎖零售業(yè),，同店增長(zhǎng)高、開(kāi)店速度快,、應(yīng)收帳款低的就是“好公司”,，對(duì)于制造業(yè)，規(guī)模大,、成本低,、存貨少的就是“好公司”,。 ★個(gè)人理解：這里作者對(duì)部分行業(yè)的好公司進(jìn)行了舉例，但顯然比較籠統(tǒng)或浮淺,。比如說(shuō)餐飲,，回頭客多、翻臺(tái)率高,、坪效高的就是“好公司”嗎,？這種模式別人能夠復(fù)制嗎？——重置成本低,，護(hù)城河淺,；不同地域飲食偏好不同，異地復(fù)制性或者說(shuō)擴(kuò)大規(guī)模到底有多強(qiáng),？——增長(zhǎng)困難,，難以擴(kuò)大，護(hù)城河窄,。所以,，一定要去獨(dú)立思考，不能迷信任何人,。 ◎書中摘抄：一些簡(jiǎn)單的原則：第一,，便宜才是硬道理。即使是普通公司,，只要足夠便宜,，也會(huì)有豐厚的回報(bào)。第二,，定價(jià)權(quán)是核心競(jìng)爭(zhēng)力,。有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是公司做的事情自己可以不斷復(fù)制，比如麥當(dāng)勞和星巴克,，二是公司所做的事情別人不可能復(fù)制,，具備獨(dú)占資源、品牌美譽(yù)度,、專利,、技術(shù)、寡頭壟斷地位,、牌照準(zhǔn)入限制等特征,，最終體現(xiàn)為企業(yè)的定價(jià)權(quán)。第三,，勝而后求戰(zhàn),，不要戰(zhàn)而后求勝。百舸爭(zhēng)流的行業(yè)，增長(zhǎng)再快也難找投資標(biāo)的,，不妨等待行業(yè)“內(nèi)戰(zhàn)”結(jié)束后贏家產(chǎn)生后再做投資,。許多人擔(dān)心在勝負(fù)已分的行業(yè)中買贏家會(huì)太遲，其實(shí),，騰訊,、百度、格力,、茅臺(tái)等在十年前就已經(jīng)是各自行業(yè)里的贏家了,，但是十年來(lái)的漲幅依然驚人。第四,，人棄我取,，逆向投資。不論是巴菲特,、索羅斯，還是鄧普頓,、卡爾·伊坎,，投資上的集大成者大多數(shù)都具有超強(qiáng)的逆向思維能力。A股的情緒波動(dòng)容易走極端,，任何的概念和主題,，無(wú)論真假，只要夠新夠炫,，都能在短期內(nèi)炒翻天,，但爆炒之后不可避免的是暴跌，因此對(duì)于象我這般手腳不快的人來(lái)說(shuō),，“人多的地方不去”更是至理名言,。 ★個(gè)人理解：這段話應(yīng)該是本書的精髓，進(jìn)行大段摘抄,，這段話也提供了普通投資者評(píng)價(jià)公司的方法,，我的理解如下：低估+三種確定性+長(zhǎng)期持有。  |
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