2020-08-31 15:17:57 來(lái)源：

　上周市場(chǎng)形成探底企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)，滬指沖高周初至3408后回落,，其主因就是量能遲遲不能放大,，未能形成突破，7月13日3458與8月18日3456疑是雙頂,，仍然未完全化解,。周四出現(xiàn)日成交3171億的地量，創(chuàng)出七月以來(lái)的量能新低,。在3174-3263上升趨勢(shì)線連線的支撐下,，地量見(jiàn)地價(jià)，形成新的循環(huán)低點(diǎn)3312點(diǎn).拐頭向上,，重返3400點(diǎn)之上,，該位置可以作為本輪3458以來(lái)調(diào)整的終點(diǎn),，同時(shí)也將成為新一輪行情的起點(diǎn)。周線五連陽(yáng),，判定本輪3458的調(diào)整,，是否結(jié)束的唯一標(biāo)準(zhǔn)，就是必須再創(chuàng)新高,，八月收官戰(zhàn)能實(shí)現(xiàn),？

從均線上看，滬指上方的壓力已經(jīng)上移至前高3587一線,，下方支撐已上移至去年高點(diǎn)3288一線,。周初一度下破短中期期均線（5、10,、20,、30日線）之后，下半周扭轉(zhuǎn)收復(fù),；周K,、月K線仍站在所有短中長(zhǎng)期均線之上，基本上仍可確認(rèn)牛市行情尚未結(jié)束,。從短期看日線,；中期看周線；長(zhǎng)期看月線上分析,，本輪第一波的3458的調(diào)整即將結(jié)束,，本周需要帶量向上突破。在沒(méi)有重大利空的情況下,，如果你沒(méi)有把握好波段操作的水平,，請(qǐng)不要輕易下車，3458-3456的疑是雙頂即將化解,，請(qǐng)做好準(zhǔn)備迎接金九銀十的行情,。

　　縱觀A股五大指數(shù)的走勢(shì)：上證50指數(shù)、滬指再創(chuàng)年內(nèi)新高后,，進(jìn)入一輪調(diào)整,，目前已進(jìn)入尾聲，即將選擇向上突破,。而創(chuàng)業(yè)板引領(lǐng)深成指,、中小板指更是創(chuàng)下四年新高后進(jìn)入調(diào)整，目前調(diào)整已進(jìn)行八周,。從形態(tài)上看創(chuàng)業(yè)板形成矩形旗面整理,；滬指目前已經(jīng)演變成上升三角形旗面整理，本周方向選擇在即，向上突破可能性越來(lái)越大,。深成指,，中小板形成對(duì)稱三角形旗面整理,，已經(jīng)突破三角形的上邊,，比滬指、創(chuàng)業(yè)板指更強(qiáng),，但是否有效,，本周即可確認(rèn)。而上證50指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指,，可謂是市場(chǎng)二八的風(fēng)向標(biāo),，分別代表著績(jī)優(yōu)股與科技股，是價(jià)值與成長(zhǎng)的領(lǐng)頭羊,，如此輪番共舞,，才能使新牛市更加精彩。

　　經(jīng)過(guò)一個(gè)半月的震蕩整固,，滬指向上突破前高的時(shí)機(jī)基本已經(jīng)成熟,，而3458點(diǎn)久攻不下，是有多重因素造成的,，但卻在下方有著較強(qiáng)的承接能力,，在連接3174-3263-3312的短期上升趨勢(shì)下，每次回踩之后,，底部都在不斷提高,。市場(chǎng)仍處于上升趨勢(shì)的背景下，A股市場(chǎng)的走勢(shì)更像是空中加油,、蓄勢(shì)待發(fā),。但真正意義上要突破3500點(diǎn)，則意味著A股將會(huì)打開新的上升空間,，市場(chǎng)的牛市基礎(chǔ)將會(huì)更顯牢固,。期待八月收官九月之后，不再是分化的結(jié)構(gòu)性行情,，而是全面普漲的市場(chǎng),，將新一輪牛市繼續(xù)推進(jìn)下去。

　　滬指已經(jīng)擺脫了十年的3000點(diǎn)的束縛,，但至今仍未有效破解3500點(diǎn)的重壓魔咒,。雖然上證指數(shù)新編制改革已經(jīng)在上演，但多年來(lái)滬市3500點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)的心理包袱沉重,。滬市3500點(diǎn)附近的位置屬于A股市場(chǎng)比較敏感的運(yùn)行區(qū)域,，從2009年的3478點(diǎn)到2018年的3587點(diǎn)，再到今年的3458點(diǎn)，滬指似乎在3500點(diǎn)下方附近徘徊不前,，已經(jīng)成為一道強(qiáng)阻力,。從目前458一線堆積的量能來(lái)看，如能向上突破,，至少上漲有1000點(diǎn)的空間,，將到達(dá)4500點(diǎn)之上。反之,，如果破位下行,，同樣也有1000點(diǎn)的下行空間，滬指依舊會(huì)回到2500點(diǎn)一線,，但這種可能是比較小的,。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制落地，帶給投行新機(jī)遇,，券商股牛市行情小荷才露尖尖角,，牛市初期最好鎖定這輪牛市的市場(chǎng)主題股，也就是核心賽道,，全程不頻繁換股,，但也需要看一看你持有的股票，哪只不是基金重倉(cāng)股,，連一個(gè)基金都沒(méi)看上,，還是很麻煩的事，這樣的股票是要換的,。雖然市場(chǎng)中的投機(jī)行為或多或少是可以理解的,，甚至可以說(shuō)是情有可原的，但大衛(wèi)依舊不太贊同投機(jī),，且我相信過(guò)度投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn),，在提倡價(jià)值投資的今天，應(yīng)該會(huì)越來(lái)越大,。對(duì)于絕大多數(shù)散戶投資者來(lái)說(shuō),，從現(xiàn)在起盡可能地克服投機(jī)惡習(xí)。如果一時(shí)找不著標(biāo)的進(jìn)行價(jià)值投資,，也不能隨意下注買賣,。

　　堅(jiān)持是一種信仰，專注是一種態(tài)度,！原創(chuàng)不易,，如果覺(jué)得文章不錯(cuò)，請(qǐng)分享給身邊的投資朋友,，堅(jiān)持寫作不容易,，請(qǐng)大家多多推薦,，歡迎點(diǎn)亮“在看”點(diǎn)贊，以資鼓勵(lì),。你們的支持是對(duì)大衛(wèi)最大的動(dòng)力,。漫漫投資路，讓我們一起同行,，共同分享牛市的盛宴,。

將眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn) 伴隨優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)

2020-08-31 06:09:13 來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào)

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　　□廣發(fā)聚瑞基金經(jīng)理費(fèi)逸

　　伴隨近期A股市場(chǎng)的紅火，越來(lái)越多的個(gè)人投資者開始關(guān)注權(quán)益基金,。有些原來(lái)只買過(guò)貨幣基金或銀行理財(cái)?shù)闹心昕蛻?，嘗試性地在家庭資產(chǎn)中增加權(quán)益基金的配置,。這種現(xiàn)象在第三方代銷平臺(tái)也存在,，一些90后、00后將每個(gè)月的閑余資金申購(gòu)權(quán)益基金,，期待著賬戶中的基金能給自己帶來(lái)收益,。

　　對(duì)于首次選擇基金作為理財(cái)工具的持有人來(lái)說(shuō)，他們對(duì)基金的認(rèn)知也許仍處于懵懂階段,，對(duì)于價(jià)值投資,、短期波動(dòng)、長(zhǎng)期持有等也是一知半解,。從筆者過(guò)去十年的實(shí)踐來(lái)看,，A股波動(dòng)較大，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資,、理性投資,、價(jià)值投資，是達(dá)成長(zhǎng)期盈利目標(biāo)的重要前提,。

　　做時(shí)間的朋友

　　價(jià)值投資,，是一種關(guān)注長(zhǎng)期的思考模式，要在投資的最開始,，就以最嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)去篩選投資標(biāo)的,，就像巴菲特的“荒島實(shí)驗(yàn)”，如果被關(guān)在一座荒島上10年,，那我們會(huì)選擇什么樣的公司投資呢,？這類標(biāo)的必須能經(jīng)歷時(shí)間和競(jìng)爭(zhēng)的考驗(yàn)。時(shí)間是好生意的朋友,，是普通生意的敵人,，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)無(wú)處不在，普通的生意隨著時(shí)間的推移,，競(jìng)爭(zhēng)者接踵而至,；好的生意,，隨著時(shí)間的推移壁壘越來(lái)越高，競(jìng)爭(zhēng)者望而生畏,。如果以“不想持有10年,，那一天都不會(huì)持有”這種方式去思考投資標(biāo)的，自然就排除掉了很多平庸的機(jī)會(huì),，增加投資勝算,。

　　對(duì)自己管理的基金過(guò)去三年前十大重倉(cāng)股進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，持有時(shí)間較長(zhǎng)的股票,，為組合帶來(lái)的超額收益較顯著,。背后的原因就在于，當(dāng)抱著長(zhǎng)期持有的心態(tài)選擇標(biāo)的時(shí),，在初期就會(huì)考慮方方面面的問(wèn)題,，研究得更透，看得更遠(yuǎn),，持股信心也會(huì)更堅(jiān)定,。當(dāng)我們?cè)谕顿Y過(guò)程中遇到各種情況，如市場(chǎng)波動(dòng),、行業(yè)周期波動(dòng),、短期業(yè)績(jī)低于預(yù)期等因素時(shí)，都已在最初的預(yù)期內(nèi),，因而投資的心態(tài)會(huì)比較穩(wěn)定,。而抱著短期投資心態(tài)選擇的個(gè)股，有可能研究得不夠全面,、深入,，一旦遇到波動(dòng)，就容易亂了陣腳,。

　　需要注意的是,，倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資，強(qiáng)調(diào)的是實(shí)質(zhì)重于形式,，而不是禁錮自己的枷鎖,。也許有些投資人為了標(biāo)榜自己是長(zhǎng)期投資者，即使陷入了價(jià)值陷阱也不糾正錯(cuò)誤,，其實(shí)是本末倒置,。投資的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)良好回報(bào)，在有安全邊際時(shí)投資一門好的生意,，并以長(zhǎng)期投資的手段持有,，這是投資的康莊大道，但不是為了長(zhǎng)期而長(zhǎng)期,，如果發(fā)現(xiàn)自己的投資標(biāo)的出現(xiàn)基本面惡化,，尤其是長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)損傷,，那么理應(yīng)果斷賣出。

　　堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資

　　對(duì)沒(méi)有太多時(shí)間和精力研究股票的投資者來(lái)說(shuō),，長(zhǎng)期投資公募基金是相對(duì)輕松的理財(cái)方式,。從海內(nèi)外資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，股票的長(zhǎng)期表現(xiàn)與一國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)水平掛鉤,，投資股票或權(quán)益基金是分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利的優(yōu)質(zhì)渠道,。

　　也許，有些投資者會(huì)說(shuō),，基金賺錢并不代表著基民賺錢,，如果持有人在市場(chǎng)的相對(duì)高點(diǎn)買入，也很難賺到錢,。但長(zhǎng)期持有基金的投資人都是盈利的,。從持有期收益的分布來(lái)看，大體上符合“持有期越長(zhǎng),，投資人收益率越高”這個(gè)特征,。但令人感到遺憾的是,，如果我們把持有人的數(shù)量和收益率繪制成一張圖,，會(huì)發(fā)現(xiàn)分布在0-5%收益率區(qū)間的人數(shù)，無(wú)論在任何時(shí)間節(jié)點(diǎn)去看,，都是最多的,。換句話說(shuō)，短期投資的基金持有人占比始終是最高的,，因此,，盡管基金凈值漲了好幾倍，其實(shí)他們的投資收益率并不高,。

　　最近幾個(gè)月,，伴隨A股市場(chǎng)的上漲，優(yōu)秀基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品獲得了眾多客戶的認(rèn)可,。也有一些投資者擔(dān)憂,，從2019年年初開始，A股的結(jié)構(gòu)性行情已走過(guò)一年半,，未來(lái)是否還有投資機(jī)會(huì),？現(xiàn)在選擇基金作為理財(cái)工具，是否會(huì)遇到高點(diǎn)入市的尷尬,？

　　筆者的看法是,，一些優(yōu)秀企業(yè)的股票確實(shí)有了較大漲幅，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)在不斷融入全球化中,，長(zhǎng)期看仍將有廣闊的發(fā)展空間,。未來(lái),，我們會(huì)看到，中國(guó)的優(yōu)秀企業(yè)走向全球市場(chǎng),，開拓更廣闊的空間,；中國(guó)龐大的內(nèi)需還有不斷升級(jí)的需求，驅(qū)動(dòng)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)不斷成長(zhǎng),。作為基金管理人,，我們也會(huì)長(zhǎng)期投資這些優(yōu)秀企業(yè)，并伴隨他們成長(zhǎng),。對(duì)基金持有人來(lái)說(shuō),，如果大家將眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，而不是太在意短期波動(dòng),，相信長(zhǎng)期持有依然是不錯(cuò)的選擇,。

以時(shí)間換空間 挖掘價(jià)值成長(zhǎng)潛力股

2020-08-31 06:09:54 來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào)

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　　□平安睿享文娛基金經(jīng)理黃維

　　上半年全球資本市場(chǎng)流動(dòng)性較寬裕，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值得到顯著抬升,。從中長(zhǎng)期來(lái)看,，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)升級(jí),，資本市場(chǎng)改革等背景下,，A股中長(zhǎng)期配置價(jià)值顯著，成長(zhǎng)確定性強(qiáng)的個(gè)股有望帶來(lái)良好的投資回報(bào),。

　　對(duì)于價(jià)值成長(zhǎng)型個(gè)股,，投資者需要以時(shí)間換空間，用長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光挖掘其價(jià)值,。從中長(zhǎng)期來(lái)看,，依然堅(jiān)定看好以科技、醫(yī)藥,、大消費(fèi)為主線的價(jià)值成長(zhǎng)板塊,。

　　優(yōu)選“長(zhǎng)賽道”甄選“好模式”

　　價(jià)值與成長(zhǎng)不是割裂的，而是互為融合的,。過(guò)去提及成長(zhǎng)風(fēng)格,，投資者通常認(rèn)為，高成長(zhǎng)就意味著高波動(dòng),。隨著A股不斷分化,，不管是在傳統(tǒng)藍(lán)籌板塊，還是在成長(zhǎng)板塊,，都涌現(xiàn)出一批優(yōu)質(zhì)企業(yè),，既具備高成長(zhǎng)性，也具備更強(qiáng)的確定性,。因此,，基金經(jīng)理既要在成長(zhǎng)股中挖掘成長(zhǎng)確定性強(qiáng)的個(gè)股,，也要在價(jià)值股中尋找擁有成長(zhǎng)預(yù)期的企業(yè)。

　　找尋兼顧成長(zhǎng)性,、持續(xù)性和確定性的企業(yè),，這就是筆者所理解的“價(jià)值成長(zhǎng)”風(fēng)格，也是筆者目前所秉持的投資邏輯,。

　　筆者的投資框架主要是自下而上精選個(gè)股,。如何選到能為組合實(shí)現(xiàn)超額收益的好公司？從長(zhǎng)期來(lái)看,，行業(yè)的成長(zhǎng)性會(huì)比估值更重要,。對(duì)于投資而言，股票估值要結(jié)合成長(zhǎng)空間進(jìn)行動(dòng)態(tài)考量,。首先要判斷行業(yè)景氣能否持續(xù),，并在此基礎(chǔ)上再來(lái)看具體公司的估值水平。如果確定上市公司未來(lái)增長(zhǎng)空間很大,，即使當(dāng)下靜態(tài)估值較高,，但動(dòng)態(tài)來(lái)看也可能具備較高的性價(jià)比。

　　除了行業(yè)成長(zhǎng)性,、公司自身估值外,，公司本身的“護(hù)城河”與競(jìng)爭(zhēng)力因素不可忽視。如果公司自身競(jìng)爭(zhēng)力突出,、“護(hù)城河”很深,，可以維持持續(xù)較好的盈利能力，那么就有機(jī)會(huì)獲取超額收益,；但如果行業(yè)高增長(zhǎng)，公司自身競(jìng)爭(zhēng)力卻不強(qiáng),，上漲后也將存在較大下跌風(fēng)險(xiǎn),。只有對(duì)個(gè)股的護(hù)城河、商業(yè)模式有足夠信心,，對(duì)個(gè)股判斷的準(zhǔn)確度才有可能相對(duì)提高,。

　　看好科技醫(yī)藥大消費(fèi)板塊

　　近期成長(zhǎng)股調(diào)整的重要原因是前期板塊和個(gè)股估值偏高，市場(chǎng)需要通過(guò)一定的調(diào)整消化來(lái)回歸價(jià)值中樞,；隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，市場(chǎng)也一定程度上擔(dān)心資金邊際收緊；外部因素的擾動(dòng)也致使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,，短期對(duì)科技企業(yè)造成一定沖擊,。筆者認(rèn)為，成長(zhǎng)股出現(xiàn)深度回撤的可能性不大,，從中長(zhǎng)期維度來(lái)看,，成長(zhǎng)行業(yè)依然是權(quán)益市場(chǎng)核心板塊,，對(duì)成長(zhǎng)股的投資需要以時(shí)間換空間。

　　在盈利驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中,，成長(zhǎng)確定性強(qiáng)的個(gè)股將有望帶來(lái)良好的投資回報(bào),。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)普遍發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整的情況下，產(chǎn)業(yè)升級(jí)成為行業(yè)大趨勢(shì),。受產(chǎn)業(yè)升級(jí)影響,，消費(fèi)升級(jí)將成為確定性發(fā)展方向。主要看好科技,、醫(yī)藥,、大消費(fèi)為主的三大板塊。醫(yī)藥,、消費(fèi)和TMT都屬于長(zhǎng)賽道行業(yè),，會(huì)持續(xù)處于成長(zhǎng)階段。

　　研究TMT的傳統(tǒng)做法是找出行業(yè)景氣有前景的細(xì)分行業(yè),。TMT行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)殘酷,，大量企業(yè)會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中沒(méi)落，在TMT行業(yè)中判斷哪個(gè)企業(yè)能夠突出重圍是非常困難的,，在激烈競(jìng)爭(zhēng)之后才會(huì)呈現(xiàn)穩(wěn)固的行業(yè)格局,。因此，在TMT行業(yè)中筆者更傾向于配置處于寡頭地位的公司,，這樣較容易把握未來(lái)的格局和成長(zhǎng)確定性,，這一點(diǎn)和消費(fèi)、醫(yī)藥行業(yè)的投資思路是一脈相承的,。聚焦格局穩(wěn)定,、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的行業(yè)龍頭，將有望為投資者帶來(lái)持續(xù)良好的超額收益,。