在不少基本面投資者看來,，分析研究企業(yè)并不是一件劃算的事情，耗費(fèi)的時間多,，最后可能收獲甚微,。“優(yōu)質(zhì)企業(yè)本來就是稀缺的,，”在A股踐行價值投資20年@荔慎投資-梁軍儒如是說,，“只有不斷的翻石頭，才能發(fā)現(xiàn)隱藏的金子,?！?/p>

長線價值投資者如何篩選企業(yè)？如何讓自己在浮躁的A股保持好心態(tài),？更重要的是,，這位專注消費(fèi)和醫(yī)藥的知名投資者，未來會配置點(diǎn)啥,？本文將為你揭曉,。

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梁軍儒先生的第一只產(chǎn)品$私募工場(穩(wěn)健成長一期)(P000275)$日前已經(jīng)穩(wěn)健起航，感興趣的球友請點(diǎn)擊 ：https://xueqiu.com/f/subscribe/P000275

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——正文——

【投資歷程】“價值投資顛簸20年”

問：您入市到現(xiàn)在有多久了,？這些年下來收益如何,？

梁軍儒：我是1996年入市的,，到今天剛好20年了。我的投資理念正式成型于2005年,，最近十年收益率大概十五倍,。真正賺比較多是2006-2007年的大牛市,，總收益率大約為8-10倍左右,，當(dāng)然后來隨著市場大跌有回撤。我的預(yù)期年化收益率20-30%,。

問：您的投資之路可分為幾個時期,？貌似剛?cè)胧胁痪镁烷_始研究巴菲特價值投資了？

梁軍儒：我的投資之路主要有三個時期：

第一階段：懵懂期（1996年8~10月）,。大學(xué)所學(xué)課程跟金融沾不上邊,，平時對金融也不感興趣。后來由于家人在大學(xué)主修投資金融專業(yè),，她畢業(yè)時被要求做投資實踐,，我便替她買了點(diǎn)股票，糊里糊涂就踏進(jìn)了股市的大門,。

剛開始買股票跟所有新股民一樣,，看報紙股評，統(tǒng)計股票被推薦的數(shù)量,，選擇推薦最多買入,，也不知道公司是做什么的，買入后天天盼著它漲,，常常是沒幾天便虧很多,。

第二階段：半知半解實踐價值投資（1996至2005年）。幸運(yùn)的是不久后的一天,，下班經(jīng)過書店看到一本書《股王之道》,，翻了幾頁便被深深吸引住了。我如獲至寶,，毫不猶豫地把書買回家,，并一口氣讀完了。當(dāng)天晚上我興奮得幾乎一夜無眠,。

閱讀《股王之道》可以說是我的人生轉(zhuǎn)折,，然而粗淺的閱讀并沒有使我真正把握巴菲特投資理論的精髓。

我只關(guān)注到“好企業(yè),、利潤增長,、長期持有”這些較表面的東西，卻忽略了安全邊際,、競爭優(yōu)勢,、行業(yè)特性這些更重要的東西,，導(dǎo)致后來幾年投資過程中的不斷顛簸。那時候,，我還并不清楚什么是真正的好企業(yè),，只是片面追求短期業(yè)績的高增長率，以為只要短期利潤大幅增長的就是好企業(yè),，完全忽略增長的可持續(xù)性,。這個時期的投資很不穩(wěn)定，忽好忽壞,，經(jīng)常出現(xiàn)賺了又虧回去的情況,，但總體而言還是盈利的。

第三階段：深入實踐價值投資（2005年至今）,。前面幾年的折騰后我再度陷入深思,，我慢慢意識到表象化的模仿很有問題，開始關(guān)注推動企業(yè)增長背后的真正原因,，這成為我投資歷程的轉(zhuǎn)折點(diǎn),。

我注意到巴菲特特別喜歡品牌企業(yè)，我就選擇中國最著名的品牌——茅臺,。原來對茅臺的期望值很低,，買入后卻突然發(fā)現(xiàn)茅臺的發(fā)展遠(yuǎn)超我的預(yù)期，股價逆市持續(xù)上漲,。

2005年買入茅臺,，讓我對企業(yè)的認(rèn)知不再停留在財務(wù)報表和指標(biāo)上，更關(guān)注企業(yè)的核心競爭力和發(fā)展空間,。

隨后我的投資進(jìn)入了比利較順的階段,，根據(jù)巴菲特理論的精髓先后選出了張裕、云南白藥,、東阿阿膠,、蘇寧電器、老板電器等企業(yè),，并獲得豐厚的回報,，十幾年實踐和研究的過程，也是對巴菲特理論理解不斷深化的過程,，直至現(xiàn)在,，依然常常有一些新的感悟。我相信,，巴菲特理論會伴隨我一生的投資生涯,。

問：這些年過來，有什么難忘的事促使您投資認(rèn)知發(fā)生升華的,？

梁軍儒：持有云南白藥五年時間,，企業(yè)從高速增長期到增速放緩,，股價經(jīng)歷幾倍的快速上漲后，隨著增速的放緩,，估值不斷回落,，東阿阿膠經(jīng)歷了同樣的過程。如果以過高的價格買入一個企業(yè),，即使利潤持續(xù)增長,，也很可能只能獲得平庸的投資回報。

長虹,、深發(fā)展,，伊利,、雙匯,，茅臺、白藥,，阿膠,，蘇寧，不同的時期都有高速增長的企業(yè),，但任何企業(yè)都有天花板,，當(dāng)一個企業(yè)增速大幅放緩時，要把它漸漸從成長股看成價值股,，否則容易陷入估值陷阱,。

【投資理念】“價值投資在A股，需要抵制更多誘惑”

問：能否簡要的講講您的投資理念,？

梁軍儒：我是巴菲特式價值投資的堅定追隨者,，投資股票就是買入企業(yè)的股權(quán)，時間是好企業(yè)的朋友,。我們專注于尋找具有強(qiáng)大競爭優(yōu)勢與巨大發(fā)展空間的優(yōu)質(zhì)企業(yè),，在股價大幅下跌嚴(yán)重低估時買入,，并利用市場牛熊周期不斷降低持股成本,，隨著企業(yè)的高速成長和持股成本的不斷下降，獲得高額的長期投資回報,。

問：您覺得在A股做價值投資需要如何致勝呢,？

梁軍儒：其實價值投資在任何一個國家都一樣,，就是以低于企業(yè)價值的價格買入,，然后以高于企業(yè)價值的價格賣出,，在中國A股也不例外。中國市場有自己的特點(diǎn),，就是比其他市場有更多致命的誘惑,，比如所有垃圾被爆炒的機(jī)會，股價一個概念就可以上天,，隨便收購一個熱門小公司十幾個漲停,，創(chuàng)業(yè)板瘋狂的估值等等,，作為理性投資者唯一與國外不同的就是,，要更加注意抵御這些誘惑，時刻牢記價值投資的本源,，按照自己的體系做就是了,。

問：市場中抵制誘惑貌似是一件很難的事情，這方面您是如何做的,？

梁軍儒：降低收益預(yù)期,，不斷總結(jié)反思，建立自己的投資體系,，以此限制自己的行為,。

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投資策略選牛人輩出的，跟著走就好

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問：您覺得投資中什么最重要,？

梁軍儒：a,、投資策略要選擇正確的方向。方向錯了永遠(yuǎn)不可能達(dá)到目的地,。

b,、心態(tài)。想與做差很遠(yuǎn),，只有好的心態(tài),，才能真正實施正確的想法,。

c、堅持,。選定了經(jīng)過驗證有效的投資策略就不要變,，今天想這個明天想那個，既想巴菲特,，又想索羅斯,，只會成為四不像，長期投資堅持兩個字尤為重要,。

d,、學(xué)習(xí)。投資不會永遠(yuǎn)一成不變,，每個行業(yè)和企業(yè)都在變,，不學(xué)習(xí)只會被淘汰，即使巴菲特現(xiàn)在還自稱在不斷進(jìn)化,。

問：如何知道自己的方向是否正確呢,？

梁軍儒：首先是有大量的案例證明這種策略的有效性、可持續(xù)性,，最好是具有普遍性和可復(fù)制性,，以及有很多眾所周知成功的代表人物。例如價值投資大家都知道巴菲特,、彼得林奇,、格林厄姆等一大批投資大家。實踐出真知,，如果經(jīng)過幾年的實踐都還賺不了錢,，那說明方向可能是錯誤的了。

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市場是有效的,，銀行股一直低估是有道理的

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問：價值投資在雪球一直爭議很大,，誤解也不少，作為巴菲特價值投資的簇?fù)?，能否總結(jié)一下您理解的巴菲特價值投資,？

梁軍儒：巴菲特價值投資簡單地說就是：好股好價，長期持有,。好股就是具有競爭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè),，在具有安全邊際的價格買入，長期持有,。只要以企業(yè)價值為買賣參考標(biāo)準(zhǔn)的投資,，都可以算是價值投資。

投資中,，企業(yè)價值理論上就是按現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型,，企業(yè)生命周期內(nèi)產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值之和，實際很難估算,，只能用價值型股票用PB,，成長型用PE和PEG結(jié)合企業(yè)具體基本面大致估值。

問：不少國內(nèi)的長線投資者,，喜歡買銀行,、地產(chǎn)股和白酒股，對此您怎么看呢,？

梁軍儒：價值投資的核心是尋找價值與價格的差異,，賺取價差，只要能達(dá)到以上目的的就是價值投資,。

銀行地產(chǎn)白酒絕對估值很低,，當(dāng)然比較容易吸引價值投資者的注意，但是否真的就是最便宜或者真的就是最值得投資,，則見仁見智,。

絕對估值低不代表價值與價格的價差一定很大，價低的東西必然有其不好的一面,，市場長期是有效的,，銀行估值一直如此低，說明低有低的理由,。

當(dāng)然它們一定有投資價值,，但投資者應(yīng)該衡量股票價格與基本面的匹配度或者錯位度判斷是否要去投，這個就很主觀的東西了,。

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判定成長股確定性：兩個層次和六個維度

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問：您如何看待成長股投資,，以及他與價值投資的關(guān)系呢？

梁軍儒：成長股是價值投資的一種,，只是評估企業(yè)價值的時候更多地牽涉到企業(yè)未來的成長,。

問：那您是如何給成長股估值的？

梁軍儒：成長股首先最重要的是基本面,，是否具有長期的核心競爭力,，市場空間有多大，長期復(fù)合增速多少,，只有這些方面都比較理想的情況下,，才能比較準(zhǔn)確地估值。最常用的指標(biāo)是PE和PEG,，PE是都企業(yè)靜態(tài)的估值,，至少靜態(tài)估值不能過高。PEG是一個動態(tài)估值,，考慮了成長速度與PE的匹配,。另一個比較粗略的估值方式是,，預(yù)計企業(yè)進(jìn)入成熟期后大概的利潤是多少，合適的市值是多少,，然后現(xiàn)市值還有多少空間,，當(dāng)然這只能得到一個十分粗略的印象。

問：您是如何判斷成長股的確定性的,？

梁軍儒：從行業(yè)的確定性,、穩(wěn)定性、行業(yè)未來發(fā)展空間以及企業(yè)在行業(yè)中的地位,，企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢,、企業(yè)未來的發(fā)展空間這幾個方面衡量。

問：您覺得提牛熊市這種說法有問題嗎,，您是如何理解的,？

梁軍儒：市場是有繁榮和蕭條的時期，但只有明顯的極端情況出現(xiàn),，才比較有判斷的價值和必要,。特別是對于高成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，根據(jù)企業(yè)本身估值會更有意義,。只有整個市場處于最高峰期,，企業(yè)個體估值也遠(yuǎn)遠(yuǎn)透支未來的業(yè)績，才需要賣出,，例如2007年的茅臺,。通常牛市頂峰后的下跌最猛烈，經(jīng)歷這一過程后,，即使市場進(jìn)入長期熊市,，如果企業(yè)足夠優(yōu)秀完全可以穿越熊市中后期。例如老板電器和索菲亞,，從5178點(diǎn)暴跌下來,，現(xiàn)在又已經(jīng)創(chuàng)出了新高。所以極端情況出現(xiàn),，還是應(yīng)該進(jìn)行應(yīng)對,，但絕大部分情況下還是要回歸企業(yè)基本面和估值。

【投資研究】“專注企業(yè)研究與分析”

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只有不斷翻石頭,，才能發(fā)現(xiàn)隱藏的金子

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問:有部分投資者覺得研究企業(yè)基本面不是一件性價比很高的事,，有時候研究了很多發(fā)現(xiàn)，企業(yè)不值得買入,，這種情況令人懊惱,。

梁軍儒：優(yōu)質(zhì)企業(yè)本來就是稀缺的，常常一個因素就可能導(dǎo)致放棄這個企業(yè)，這是研究前就清楚的,，只有不斷翻石頭,，才能發(fā)現(xiàn)隱藏的金子，覺得不值得買入,，找下一個就是了,。

問：雪球上之前有投資者提出“看財報就輸在起跑線上了”，您覺得看財報在投資中重要嗎,？

梁軍儒：當(dāng)然重要?；久嫜芯糠譃槎ㄐ院投?，看財報更多是定量，定性把握大方向,，定量驗證定性,，兩者相輔相成，同時定量可以排除一些潛在風(fēng)險,。

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研究個股要：專,、精，不要太多,，集中于自己熟悉的行業(yè)

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問：那您一般是如何著手研究一家企業(yè)的,？

梁軍儒：首先了解企業(yè)歷年的財務(wù)數(shù)據(jù)和關(guān)鍵指標(biāo)，然后分析行業(yè)整體競爭態(tài)勢以及企業(yè)在行業(yè)中的地位,，了解行業(yè)的特性,，判斷企業(yè)是否具有競爭優(yōu)勢。估算行業(yè)和企業(yè)的市場發(fā)展空間,，企業(yè)未來數(shù)年增長速度,。

問：在您看來個股研究到什么程度算是研究透徹啦？

梁軍儒：這個很難定義,，但研究個股基本原則是要專,、精，不要太多,。最好集中于某幾個熟悉的行業(yè),，如果看幾篇研報就說研究透徹肯定不對的，還要對行業(yè)整體有比較詳盡的了解,，最好連競爭對手的情況也一清二楚,，真正研究透徹必然要花幾個月甚至幾年的時間長期跟蹤才行。

問：后續(xù)的跟蹤主要包括哪些方面呢,？

梁軍儒：包括行業(yè)競爭態(tài)勢是否發(fā)生變化,，競爭對手的情況，企業(yè)經(jīng)營情況和財務(wù)指標(biāo)的變化，企業(yè)是否出現(xiàn)致命性的潛在因素等等,。

問：您這些年一直跟蹤研究消費(fèi)行業(yè),，您是拓展自己的投資視野的？

梁軍儒：梁軍儒：拓展視野沒什么絕招,，就是盡量多瀏覽,，多思考，多花時間研究,，平時生活多觀察什么東西銷量大增,，或那個品牌突然火爆起來等等。

問：您覺得投資的精力應(yīng)該主要用在什么地方,？

梁軍儒：對企業(yè)的研究,、分析和跟蹤。

【交易與決策】“選擇行業(yè)與構(gòu)架股票池的六條軍規(guī)”

問：您目前的投資決策流程是怎樣的,？

梁軍儒：確定投資標(biāo)的——估值——確定安全邊際——等待——分批買入,。

問：您是如何確定投資標(biāo)的構(gòu)建股票池的？

梁軍儒：首先是選行業(yè),，盡量不在以下行業(yè)選股：

1）絕大部分的周期性行業(yè),；

2）大部分的科技行業(yè)（互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)除外）；

3）大部分的化學(xué),、生物醫(yī)藥企業(yè),；

4）運(yùn)輸類行業(yè)。

投資的行業(yè)盡量符合簡單易于理解的原則,，優(yōu)先考慮的行業(yè)是醫(yī)藥,、消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng),、教育,、娛樂、文化,、先進(jìn)制造業(yè),。當(dāng)然，部分具有明顯投資價值且能理解的特殊企業(yè),，則視具體情況具體分析,。

股票池，盡量滿足以下條件的才會作為我的備選股：

1）擁有明顯的核心競爭優(yōu)勢,，最好是龍頭企業(yè),。

2）凈資產(chǎn)收益率持續(xù)在15％以上，20％以上最理想）,。

3）穩(wěn)定的經(jīng)營史,。

4）較高的凈利潤率（10％以上,，越高越好，當(dāng)然不同行業(yè)要區(qū)別對待）,。

5）歷史凈利潤增長率持續(xù)10％－50％以上（三年以上,，若期間有大起伏可以研究是否與基本面有關(guān)，20％－30％是最理想的）,。

6）清晰的發(fā)展前景,，將來至少五年以上的凈利潤增長10％以上。

問：您的投資體系中,，一般是如何把握買賣點(diǎn)的,？

梁軍儒：買入的依據(jù)是估值，所以擇時是為了等待合適的估值,，而不是看市場的高低,。當(dāng)然市場整體低迷時，更容易出現(xiàn)適宜買入的估值,。所以只要估值達(dá)到自己設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)，就逐步買入,，而不需理會整體市場,。估值高低可以從幾個方面考慮，企業(yè)本身歷史平均估值水平,，PEG,，同行業(yè)平均估值水平，企業(yè)發(fā)展前景等,。

問：以估值作為買入依據(jù),，有時候可能會遇到價值陷阱，這方面您是如何規(guī)避的,？

梁軍儒：盡量選擇穩(wěn)定持續(xù)增長的行業(yè),，選擇簡單易于理解的企業(yè)，盡量投資龍頭企業(yè),，估值過高的不碰,，沒有核心競爭力的一般性企業(yè)不碰。

問：在個股上建倉方面您一般是如何做的,？第一次會買多大頭寸呢,？

梁軍儒：要看對企業(yè)的了解程度、確定性以及價格低估的程度,，確定性高且價格很低的,，可能會一次性買入，否則會分兩三次買入,，每次5%-10%,。

【市場認(rèn)知】“更關(guān)注企業(yè)的邏輯,，而不是市場的邏輯”

問：您如何看待A股市場的本質(zhì)？如何提升自己對市場邏輯的認(rèn)知的,？

梁軍儒：我認(rèn)為所有市場的本質(zhì)都一樣,，中國A股與其他市場是有一些差異，但都不是本質(zhì)性的差異,，不會對我的投資策略有影響,。我只關(guān)注企業(yè)的邏輯，而不關(guān)注市場邏輯,。

問：那您是否會關(guān)心市場對您所投資的企業(yè)的看法,？

梁軍儒：會參考一些研報，但只用于收集基本信息和數(shù)據(jù),，研究判斷還是靠自己,，一旦自己對企業(yè)有信心，不會關(guān)心市場的看法,。

問：您如何看待最近幾年創(chuàng)業(yè)板的大牛市與估值高高在上的創(chuàng)業(yè)板的,？

梁軍儒：創(chuàng)業(yè)板市場集中了很多新興行業(yè)，是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的代表,，受到投資者的熱烈追捧可以理解,。但現(xiàn)在絕大部分都脫離了價值投資的范疇，其企業(yè)整體含金量也并不高,。很多大股東與市場串通一氣,，人為階段性地做高業(yè)績，以便高位減持,，之后業(yè)績一千丈,。有一些真正在增長的企業(yè)，也只是通過超募資金進(jìn)行大量的收購?fù)苿訕I(yè)績,，并沒有內(nèi)生性增長,。當(dāng)然也不乏一些真正優(yōu)秀的高成長企業(yè)，例如機(jī)器人,、愛爾眼科,、迪安診斷等，估值下來了,，創(chuàng)業(yè)板還是很值得關(guān)注的,。

【交易與風(fēng)控】“扛風(fēng)險靠選優(yōu)質(zhì)股，部分倉位做T降低持倉成本”

問：對于投資風(fēng)險您是如何理解的,？在風(fēng)險控制的方面您是如何做的,？

梁軍儒：投資風(fēng)險無處不在，風(fēng)險總會在不經(jīng)意間你沒有想到過的地方出現(xiàn),，對市場要永遠(yuǎn)抱著敬畏的心態(tài),，永遠(yuǎn)如履薄冰,，沒有離開市場的一天，都不能說成功,。

主要風(fēng)險控制措施有五條：1）選擇具有護(hù)城河和強(qiáng)大競爭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè),。2）具有安全邊際的價格分批買入。3）集中投資,，適當(dāng)分散,。4）不熟不做，緊守能力圈,。5）利用市場情緒不斷降低持倉成本,。

問：A股是一個高波動的市場，在控制凈值回撤方面,，您是如何做的,？

梁軍儒：可以適度拿少部分的倉位進(jìn)行降低成本的中期操作。

問：價值投資很注重安全邊際,，能講講您理解的安全邊際嗎,？

梁軍儒：安全邊際就是以企業(yè)內(nèi)在價值的一定折扣的價格買入，這樣可以為投資者計算企業(yè)價值出現(xiàn)錯誤時提供了安全墊,，同時能獲得更豐厚的投資回報,，是避免投資虧損的一個好辦法。從廣義來看,，安全邊際也包括了企業(yè)的基本面，例如確定性很高的高成長企業(yè),，期成長性也是一種安全邊際,，即使買入價格高了一些，也可以以成長性做出彌補(bǔ),。

問：怎樣理解集中投資和適當(dāng)分散,，并處理好二者關(guān)系？

梁軍儒：真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)并不多,，同時投資者的精力有限,，過多的投資標(biāo)的很可能導(dǎo)致投資者研究和跟蹤單個標(biāo)的不夠充分，從而出現(xiàn)判斷失誤,，次優(yōu)的標(biāo)的可能拖累總體回報率,。適當(dāng)?shù)丶杏趲讉€確定性最高的最優(yōu)秀的企業(yè)，可以對企業(yè)深度了解跟蹤,，而且最好的企業(yè)通常帶來最高的回報,。

但無論多么優(yōu)秀的企業(yè)，都會有遭遇黑天鵝的時候,，投資者也可能會看錯,，遇到這些情況過度集中會導(dǎo)致巨大虧損,，因此必須適度分散。四到五個標(biāo)的以上,，十個以下是比較適合的,，以自己能輕松跟蹤研究為宜。

問：對于使用投資杠桿,，您是如何看待的,？有沒有比較難望的經(jīng)歷？

梁軍儒：巴菲特說過：“遠(yuǎn)離杠桿融資,，沒有人會因為不借錢而破產(chǎn),。”聽巴菲特的話,，永遠(yuǎn)不要用杠桿,。

【行業(yè)展望】“消費(fèi)和醫(yī)藥機(jī)會展望”

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醫(yī)藥股關(guān)注：娛樂、廚房電器,、定制家具,、教育等細(xì)分行業(yè)

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問：您將自己研究的范圍鎖定在消費(fèi)和醫(yī)藥。有觀點(diǎn)說國內(nèi)的消費(fèi)升級是個偽命題,，因為制造升級沒有跟上,，很多消費(fèi)都跑到國外去了。對此您怎么看,？A股消費(fèi)版塊兒未來的機(jī)會在哪兒,？

梁軍儒：消費(fèi)升級有很多不同的層級，低到中,，中到高,，高到超高，到奢侈品,，不同層級對應(yīng)不同的消費(fèi)者,，不同的消費(fèi)水平，而且有很多消費(fèi)是本土化的消費(fèi),。會有部分國內(nèi)企業(yè)滿足不了的消費(fèi)分流到國外,，但也有很多國內(nèi)消費(fèi)企業(yè)能滿足消費(fèi)者的需求的，所以消費(fèi)升級大趨勢還是存在的,。

很多消費(fèi)行業(yè)已經(jīng)基數(shù)龐大,，滲透率很高，要再想高增長十分困難,，例如家電,、乳業(yè)、啤酒,、肉制品等基礎(chǔ)性的消費(fèi)品,。要高增長必須是比較新的需求,，全新或者是滲透率還有較高提升空間的品種，例如娛樂,、廚房電器,、定制家具、教育等細(xì)分行業(yè),，都還會出現(xiàn)數(shù)倍成長的牛股,。

問：廚房家電是您看好的行業(yè)，能說說您看好的理由嗎,？

梁軍儒：滲透率還有較大提升空間,，行業(yè)集中度尚較低，龍頭企業(yè)已經(jīng)具有品牌優(yōu)勢,。

問：有觀點(diǎn)認(rèn)為在貨幣超發(fā)的大環(huán)境下,，通漲會起來，消費(fèi)股要迎來牛市了,？

梁軍儒：看不出通脹與消費(fèi)股迎來牛市有必然聯(lián)系,。

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醫(yī)藥股看好專科醫(yī)院和診斷外包服務(wù)板塊

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問：您覺得未來醫(yī)藥板塊的機(jī)會在哪兒,？

梁軍儒：醫(yī)藥工業(yè)環(huán)境的確出現(xiàn)大的變遷,，醫(yī)保控費(fèi)導(dǎo)致降價成為常態(tài),，同時醫(yī)療環(huán)境的整治和規(guī)范,，也會使費(fèi)用增加，一些非正常利潤消失,，未來經(jīng)過陣痛后很多中小型藥廠要倒閉或被并購,。只有創(chuàng)新型的大藥企長期還可能活得比較好，但同樣還是會面臨階段性的壓力,，例如包括中國生物制藥、綠葉制藥等一些一二線創(chuàng)新藥企利潤增速也大幅下降,。但是經(jīng)過陣痛和整合后,，醫(yī)藥行業(yè)仍然是很值得投資的行業(yè)。

未來醫(yī)藥板塊機(jī)會還是在受控費(fèi)影響較小的醫(yī)療服務(wù)板塊,，例如?？漆t(yī)院，診斷外包服務(wù)等,。

【資產(chǎn)配置】“港股一生一次的機(jī)會”

問：您現(xiàn)在的資產(chǎn)配置是怎樣的,？除了A股、港股比例大概是怎樣的,？能否講講您當(dāng)梁軍儒：前配置情況,，以及未來幾年的配置計劃,？

A股將會占四成，港股六成,，但這是動態(tài)的,，哪里投資機(jī)會大，就投向哪里,。

問：什么時候開始投資港股市場的,？看了港股再看A股會不會覺得太貴沒法下手？

梁軍儒：五年前開始投資港股市場,，大規(guī)模投資是最近一年開始,。當(dāng)前港股市場，我覺得是一輩子一次的大機(jī)會,。港股消費(fèi)行業(yè)缺乏好的標(biāo)的,，也投資了一些其他行業(yè)，兩個市場的確有較大不同,，但好企業(yè)的估值其實差異不太大,，港股真正的好企業(yè)三四十倍PE也有不少。

【投資修養(yǎng)】“投資最重要的是不能急”

問：對于鍛煉投資心態(tài),，您有什么建議嗎,？

梁軍儒：投資心態(tài)最重要的是不要急，不要有暴利的思想,。有這兩種問題,，投資心態(tài)就很難好?？朔@兩種心態(tài),，自然心態(tài)就會好。

問：您覺得投資最難的地方在哪兒,？

梁軍儒：最難的是言行一致,，以及自始至終堅持自己的信念。

問：能否推薦三本您覺得有價值的書,，并說明您的理由,。

梁軍儒：《巴菲特投資策略全書》系統(tǒng)詳盡地描述巴菲特投資理論，有理論,，有案例,。

《巴菲特與索羅斯的投資習(xí)慣》兩位頂級大師成功的共通之處，對投資哲學(xué)層級的總結(jié),，每一位投資者都應(yīng)該做的事情,。

《彼得林奇的成功投資》最偉大基金經(jīng)理彼得林奇自己寫的書，淺顯易懂，全面可操作性強(qiáng),。

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關(guān)于“私募工場荔慎穩(wěn)健成長一號”的二三事

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