從天然橡膠市場(chǎng)基本面現(xiàn)狀來(lái)看,，整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)依然維持弱勢(shì)格局,，除非宏觀出現(xiàn)有效利多預(yù)期、黑色及有色大幅反彈,，否則滬膠四季度上漲空間將相對(duì)有限。

前三季度全球天然橡膠產(chǎn)量為913.2萬(wàn)噸,，同比增長(zhǎng)5.4%。其中,，泰國(guó)天膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.3%,，中國(guó)增長(zhǎng)5.8%,。截止到9月,，全球天膠消費(fèi)量為924.9萬(wàn)噸，同比僅增0.8%,。中國(guó)天膠消費(fèi)同比下降1.8%至368.2萬(wàn)噸。10月份開(kāi)始全球主要產(chǎn)區(qū)都進(jìn)入年內(nèi)旺產(chǎn)季,，今年天氣情況良好,，在新開(kāi)割面積增量環(huán)比上升46%的背景下,，供應(yīng)壓力不可小覷。而對(duì)應(yīng)的下游需求在“金九銀十”過(guò)后將逐步轉(zhuǎn)弱,，新增消費(fèi)只能寄托于輪胎廠的年末備貨。目前來(lái)看,，在市場(chǎng)供應(yīng)充足的情況下這部分想象空間也不大,。據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）預(yù)計(jì)今年全球天膠總產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.1%，消費(fèi)增長(zhǎng)1%,，成員國(guó)天膠出口增長(zhǎng)5.5%。

此前7,、8月份由于期貨市場(chǎng)涌入大量投機(jī)資金推高整體商品價(jià)格,，滬膠跟隨反彈導(dǎo)致相對(duì)估值偏高,，其與現(xiàn)貨及外盤(pán)間均出現(xiàn)了明確的套利機(jī)會(huì),，這刺激國(guó)內(nèi)投機(jī)盤(pán)大量進(jìn)口混合膠進(jìn)行非標(biāo)套利，同時(shí)加大全乳和煙片倉(cāng)單的注冊(cè)力度,。9月中國(guó)進(jìn)口天然橡膠（包含乳膠,、混合膠等10個(gè)稅則號(hào)）共計(jì)54.80萬(wàn)噸,，環(huán)比增加18.54%,，同比增加42.83%；累計(jì)增幅達(dá)34.78%,。從膠種結(jié)構(gòu)可以看出較大的差異性：標(biāo)膠消費(fèi)一般主要體現(xiàn)工廠的生產(chǎn)需求，三季度山東地區(qū)由于集中限產(chǎn)力度較大,，因此標(biāo)膠進(jìn)口意愿低迷，9月進(jìn)口量為14.47萬(wàn)噸,，環(huán)比增加7.03%，同比下滑2.23%,。而相應(yīng)的煙片膠和混合膠附加了較高的投機(jī)屬性,，進(jìn)口量出現(xiàn)大幅增長(zhǎng),。9月煙片膠進(jìn)口量3.20萬(wàn)噸，環(huán)比增加45.84%,，同比增加248.93%,，創(chuàng)下了年內(nèi)第二高峰?；旌夏z進(jìn)口量30.87萬(wàn)噸,，環(huán)比增加21.17%，同比增加68.41%,，為年內(nèi)最高點(diǎn),。

從9月中旬開(kāi)始，保稅區(qū)庫(kù)存結(jié)束季節(jié)性去庫(kù)存小周期,，進(jìn)入累庫(kù)周期,。截至10月31日，青島保稅區(qū)庫(kù)存增至19.9萬(wàn)噸,。其中天然橡膠庫(kù)存保持平穩(wěn),，為11.64萬(wàn)噸。而合成橡膠庫(kù)存再創(chuàng)新高,，這部分的增長(zhǎng)主要來(lái)自套利盤(pán)口的混合膠進(jìn)口,；復(fù)合膠持穩(wěn)于0.4萬(wàn)噸。上期所庫(kù)存截至11月3日小計(jì)共48.8萬(wàn)噸,，其中移倉(cāng)至1711合約的2016年舊膠倉(cāng)單目前僅剩7萬(wàn)噸左右,，剩余均為2017年的全乳新膠和煙片庫(kù)存。過(guò)多產(chǎn)出及進(jìn)口導(dǎo)致中游環(huán)節(jié)今年壓力大增,，加上保稅區(qū)外庫(kù)存,，國(guó)內(nèi)庫(kù)存總量約為80萬(wàn)噸。后續(xù)四季度旺產(chǎn)季,，海外供給充足,，不斷地有貨船到港。另外,，期現(xiàn)價(jià)差一旦回歸,，套利盤(pán)口平倉(cāng)還會(huì)引發(fā)現(xiàn)貨新一輪的賣(mài)出壓力。因此,，中上游環(huán)節(jié)集中了產(chǎn)業(yè)鏈的主要壓力,。

據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì),，前三季度我國(guó)標(biāo)準(zhǔn)膠進(jìn)料加工貿(mào)易進(jìn)口為65.41萬(wàn)噸,，基本持平于去年同期的65.45萬(wàn)噸。同時(shí)，從輪胎進(jìn)料加工出口量來(lái)看,，今年前三季度進(jìn)料加工貿(mào)易出口334.74萬(wàn)噸,，相比去年同期的338.31萬(wàn)噸下降1.05%，這反映出我國(guó)今年輪胎出口市場(chǎng)缺乏增量提振,，僅維持剛性需求,。原配市場(chǎng)受到重卡銷(xiāo)售高增長(zhǎng)的支撐表現(xiàn)尚可，但經(jīng)過(guò)替換和出口市場(chǎng)的對(duì)沖后,，輪胎開(kāi)工率全年保持了同比下滑態(tài)勢(shì),，平均在六至七成左右。9月份橡膠價(jià)格下滑期間,，下游也進(jìn)行了適量備庫(kù),，目前部分工廠原料及成品庫(kù)存均回升至中高水平。后續(xù)市場(chǎng)顯性庫(kù)存高企,，下游采購(gòu)模式預(yù)計(jì)將相對(duì)謹(jǐn)慎,。

綜上所述，盡管近期滬膠一度出現(xiàn)反彈跡象,，但橡膠基本面較為弱勢(shì)限制其上行空間,。操作上，短線低買(mǎi)不追高,，中線等待期現(xiàn)價(jià)差2500元/噸以上時(shí)逐步進(jìn)行空單建倉(cāng),。