文 | Alwaleed

10月25日,，貴州茅臺（600519.SH,，以下簡稱“茅臺”）逆天的2017年三季報(bào)的出爐：1~9月收入425.50億，同比增加59.40%至266.32億,；利潤為199.84億,，同比增加60.31%；單第三季度利潤同比增漲138%,。

（圖片來源：富途 貴州茅臺2015年至今的股價(jià)走勢-月線圖）

過去兩年,，茅臺的股價(jià)翻了3倍，在追悔莫及之余,，你也許會問：下一個(gè)茅臺在哪,？我的回答是：在醫(yī)藥板塊,。下面我?guī)Т蠹议_啟尋找下一個(gè)茅臺之旅,。

一、醫(yī)藥行業(yè)具有長期投資價(jià)值

喝酒,、吃藥行情曾經(jīng)是,，將來也會是中國股市的主旋律。因?yàn)閹缀跞巳硕茧x不開喝酒應(yīng)酬,，也避免不了打針吃藥,、生病住院。對每個(gè)人來說,，隨著年齡的增長,，這種需要會進(jìn)一步加深。

分析未來趨勢,，主要依據(jù)三個(gè)方面：

人口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的確定性是最大的,，其次，受國家歷史原因影響的集體心理也可以顯示一種方向感,，最后,，是技術(shù)的發(fā)展的指向性。

首先看人口,，中國人口老齡化的速度驚人,。65歲以上人口占比從7%上漲到14%，這個(gè)過程發(fā)達(dá)國家需要45~100年,，而中國只需要15年,，速度飛快,，而且未來十年將處于加速狀態(tài)。

下圖為我國人口老齡化趨勢

（圖片來源：網(wǎng)絡(luò)）

中國老齡化的加速,，將給醫(yī)藥行業(yè)帶來巨大變化,。

（1）市場規(guī)模層面

醫(yī)藥行業(yè)的市場規(guī)模在逐漸擴(kuò)大，到2025年,，我國會有2.6億65歲以上的老人,。這給行業(yè)帶來巨大的擴(kuò)容效應(yīng)。

（2）集體心理層面

歷史上的中國人需求的極致就是皇帝的需求,，在衣食無憂,，天下太平的情況下，皇帝往往尋求延年益壽,，甚至長生不老,。他們寄托于神醫(yī)、道士,。

而現(xiàn)代中國人對此的追求,，寄托給醫(yī)藥行業(yè)，尤其是幾乎無副作用的生物制藥,，另外是基因編輯技術(shù),，但此技術(shù)距離臨床應(yīng)用還遙遙無期。

（3）技術(shù)層面

1970年代開始發(fā)展起來的生物技術(shù),，已經(jīng)逐漸成為制藥行業(yè)的主流趨勢,，包括化學(xué)合成DNA、基因編程,、植入細(xì)菌,，把細(xì)菌轉(zhuǎn)化為制藥工廠。

因此,，誕生了投資30年上漲17萬倍的美國基因泰克公司（目前規(guī)模和實(shí)力僅次于安進(jìn)的世界第二大生物技術(shù)公司）,。中國醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模越來越大是毋庸置疑的，而未來如果生物制藥和中國的市場結(jié)合起來,，相信還會再次誕生奇跡,。

（4）行業(yè)集中度層面

由于前幾年推出的仿制藥一致性評價(jià)已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，這是對藥企財(cái)力實(shí)力等綜合因素的考驗(yàn),，欠缺實(shí)力的小企業(yè)將會被淘汰,，行業(yè)集中度將會提升。這和造紙,、鋼鐵,、家電等行業(yè)由于供給側(cè)改革造成行業(yè)集中的邏輯類似。

勝出的有規(guī)模有研發(fā)能力的藥企，將享受國產(chǎn)仿制藥市場份額提升和行業(yè)集中度提高的雙重紅利,，具備長期的投資價(jià)值,。

長期價(jià)值對翻倍股非常重要，這就是巴菲特所說的滾雪球需要的長長的斜坡,。而醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)和正在出現(xiàn)這種斜坡,。

二、醫(yī)藥龍頭的可持續(xù)性

再看看牛股茅臺,，它的最大特點(diǎn)是白酒行業(yè)龍頭,。同樣的邏輯，根據(jù)資本市場給出的答案,，醫(yī)藥行業(yè)的龍頭是：A股的恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）,，港股的中國生物制藥（1177.HK）。下面我們分析一下它們作為龍頭的可持續(xù)性,。

截至2017年3月20日,，A股醫(yī)藥行業(yè)共有37家上市公司公布了2016年研發(fā)投入情況，其中,，恒瑞醫(yī)藥以11.84億元位居榜首,，同比增長32.82%，成為行業(yè)當(dāng)之無愧的創(chuàng)新領(lǐng)頭羊,。

下圖為A股上市藥企營收與研發(fā)情況（TOP10）

（數(shù)據(jù)來源：康德樂大藥房）

研發(fā)投入將給未來業(yè)績帶來潛在動力,，業(yè)績的提升又會反哺研發(fā)投入，這就是研發(fā)驅(qū)動的龍頭醫(yī)藥企業(yè)的可持續(xù)邏輯,。

而我國藥企研發(fā)投入和國際同行相比還有非常大的差距,。

比如：在2015/2016財(cái)年全球醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入排名中,，第20名的諾和諾德（丹麥知名藥企）研發(fā)投入是17.4歐元（約134.5億人民幣）,。這相當(dāng)于恒瑞醫(yī)藥2015年研發(fā)投入的11倍！而在這個(gè)排名中,，排名最靠前的中國藥企是中國生物制藥（第619位）,。

下圖為2015/2016財(cái)年全球藥企研發(fā)投入排名（TOP20）

（數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院整理）

可見中國醫(yī)藥企業(yè)還需要多么巨大的提升才能趕上世界同行。而中國龐大的人口和不斷提速的老齡化將給它們帶來迅速發(fā)展的機(jī)遇,。

下圖為中國65歲以上人口測算,，老齡化人口的增長不斷提速。

（圖片來源：網(wǎng)絡(luò)）

這種機(jī)遇將帶來由量變向質(zhì)變的轉(zhuǎn)化,，當(dāng)國內(nèi)藥企有能力將仿制藥做到質(zhì)量與原研一致的時(shí)候,，進(jìn)入國際市場競爭的門檻也就大幅降低，歐美日市場將會出現(xiàn)更多中國藥企的身影,。

未來中國的龍頭藥企的新藥將通過中國CFDA（中國食品藥品監(jiān)管）和美國FDA（美國食品和藥物管理局）雙認(rèn)證在國內(nèi)外同步上市,，這將帶來巨大的業(yè)績提升，同時(shí)實(shí)現(xiàn)增長模式的轉(zhuǎn)換,，由國內(nèi)增長轉(zhuǎn)變?yōu)槿蛟鲩L,。而恒瑞制藥和中國生物制藥到那時(shí)仍將是行業(yè)龍頭,，這是大概率事件。

中國生物制藥的情況

作為仿制藥的領(lǐng)軍企業(yè),，它主要從事研發(fā),、生產(chǎn)及銷售一系列治療肝病和心腦血管病之中藥現(xiàn)代制劑及化學(xué)藥品。積極拓展鎮(zhèn)痛藥,、抗腫瘤用藥,、骨科用藥、腸外營養(yǎng)用藥,、抗感染用藥,、呼吸系統(tǒng)用藥、肛腸科用藥及糖尿病用藥等產(chǎn)品,。

其子公司 —— 正大天晴藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“正大天晴”）是國內(nèi)制藥前五名的企業(yè),，也是我國最大的肝病藥物研發(fā)和生產(chǎn)基地。公司原研能力在國內(nèi)都保持領(lǐng)先地位,，2016年位列中國醫(yī)藥工業(yè)百強(qiáng)企業(yè)榜第16位,。

（圖片來源：正大天晴官網(wǎng) 排名由中國醫(yī)藥信息中心發(fā)布）

它從30多年前連云港一家不起眼的小藥廠，發(fā)展到今天,，正是因?yàn)槊翡J地抓住了中國人的主要需求,。

20世紀(jì)80年代，肝病藥市場需求迫切,，每10個(gè)中國人就有一個(gè)乙肝病毒攜帶者,，肝病死亡人數(shù)近50萬人/年。當(dāng)時(shí),，進(jìn)口藥物占據(jù)著市場的統(tǒng)治地位,，正大天晴率先在國內(nèi)仿制成功甘草酸治療肝炎的第二代產(chǎn)品 —— 強(qiáng)力寧，在市場上獲得巨大成功,。

正大天晴這種善于抓住中國人需求的能力一直貫穿在它幾十年的發(fā)展中,，這種能力和持續(xù)性研發(fā)投入以及業(yè)績增長，結(jié)合中國醫(yī)藥行業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿?，將正大天晴推上了全新的高度?/p>

2016年年初,，正大天晴與美國強(qiáng)生制藥公司（JNJ.US）簽署獨(dú)家許可協(xié)議，將一款極具潛力的抗乙肝病毒（HBV）臨床前創(chuàng)新藥物中國大陸之外的國際開發(fā)權(quán)許可給強(qiáng)生公司,，強(qiáng)生將在中國之外開展該產(chǎn)品的全球開發(fā)、生產(chǎn),、注冊和商業(yè)化推廣,。

根據(jù)協(xié)議，強(qiáng)生將支付正大天晴總額2.53億美元（約16億元人民幣）的首付款和里程金，以及上市后的銷售提成,。其與強(qiáng)生達(dá)成獨(dú)家許可,，表明正大天晴作為肝病治療領(lǐng)域領(lǐng)跑者開始走向國際。

正大天晴在保持肝病治療領(lǐng)域優(yōu)勢地位的同時(shí),，還將研發(fā)觸角深入到腫瘤,、呼吸、糖尿病等重點(diǎn)領(lǐng)域,，并將產(chǎn)品研究拓展到消化領(lǐng)域,。

（圖片來源：正大天晴官網(wǎng)）

目前，企業(yè)擁有180多個(gè)在研產(chǎn)品,，均為社會需求迫切的藥物,。此外，還加大力度開發(fā)生物藥,，目前已擁有21個(gè)在研生物藥,，其中的重組人凝血因子Ⅷ已獲得國內(nèi)臨床批件。

三,、結(jié)語

趨勢明顯已經(jīng)開啟，像恒瑞醫(yī)藥,、正大天晴這種中國的龍頭藥企,，單單對標(biāo)在國際上相對落后的日本同行企業(yè),，就具備十幾倍的發(fā)展空間，這就是中國醫(yī)藥股未來上升空間的真實(shí)寫照,。

多種因素驅(qū)動下的醫(yī)藥行業(yè)比白酒行業(yè)具備更廣闊的發(fā)展空間，必將誕生一系列牛股,。相信在未來十年,，中國一定會誕生萬億市值的龍頭醫(yī)藥企業(yè),，目前的二線，研發(fā)能力,、執(zhí)行能力強(qiáng)的藥企未來市值也會水漲船高。

有時(shí)候投資可以很簡單,， 看對了國家及行業(yè)大趨勢帶來的發(fā)展空間,，之后選擇龍頭并持有，幾年后往往有超乎你想象的回報(bào)。

轉(zhuǎn)載請申請授權(quán),，否則一律舉報(bào)并承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任

相關(guān)文章

為什么我認(rèn)為綠葉制藥（2186.HK）將成10倍股,？

深度調(diào)研專欄|打了“三劑猛藥”的康臣藥業(yè)要奔向何方？

深度調(diào)研專欄 | 中國最“毒”的公司