在A股市場中,，釀酒和醫(yī)藥制造這兩個(gè)行業(yè)無疑是最引人注目的。作為各自行業(yè)的標(biāo)志性企業(yè)：貴州茅臺和恒瑞醫(yī)藥,，自上市以來,，股價(jià)迭創(chuàng)新高，給股東創(chuàng)造了極為豐厚的投資回報(bào),。有的時(shí)候,，其他行業(yè)的股票價(jià)格下跌，釀酒與制藥行業(yè)卻逆勢走高,，投資者把這種現(xiàn)象叫做"喝酒吃藥"行情,。雖然都屬于大消費(fèi)板塊，行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)都常年維持較高毛利率水平,，但是,，釀酒和醫(yī)藥行業(yè)還是存在著巨大的行業(yè)差別。

     從市場競爭的角度來看,，中國特有的歷史,、制度與酒文化，使外國酒企很難對本土白酒企業(yè)造成威脅,，尤其是以貴州茅臺,、五糧液和瀘州老窖為主的高端名酒，依靠品牌優(yōu)勢,，在產(chǎn)業(yè)頂端維持超強(qiáng)的競爭優(yōu)勢,。相反，制藥企業(yè)除了需要面對諸如：羅氏,、輝瑞等國際制藥巨頭的激烈沖擊，還時(shí)刻準(zhǔn)備應(yīng)對眾多國內(nèi)藥企在價(jià)格,、品類和渠道方面的競爭,，盡管中國食藥監(jiān)局在藥品準(zhǔn)入方面對國外藥企存在諸多限制，但是由于中國創(chuàng)新藥研發(fā)起步較晚,，基礎(chǔ)學(xué)科薄弱等原因,，國內(nèi)藥企在新藥研發(fā)領(lǐng)域，往往扮演追趕者的角色,。而一旦創(chuàng)新藥專利到期,，國內(nèi)藥企又蜂擁而至，迅速把利潤率打壓到一個(gè)很低的水平,。

     在研發(fā)投入方面,，釀酒企業(yè)基本不需要持續(xù)的高投入,，進(jìn)行新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā),，貴州茅臺2017年的營業(yè)收入582億,，研發(fā)投入總共4億多，研發(fā)支出占營業(yè)收入不到1%,，而制藥企業(yè)需要在新藥研發(fā)領(lǐng)域投入大量的資金,，來維持自己的競爭優(yōu)勢，例如：諾華投入到格列衛(wèi)的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到十幾億美元,，恒瑞醫(yī)藥在阿帕替尼,、PD-1、吡咯替尼等產(chǎn)品的研發(fā)過程中也投入不菲,，2017年年報(bào)顯示恒瑞的研發(fā)投入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的17億人民幣,，占總營業(yè)收入的12.71%。而巨額的研發(fā)投入,，并不直接意味著高回報(bào)率,，因?yàn)樾滤幯邪l(fā)的周期長，有的創(chuàng)新藥從立項(xiàng)到上市需要十幾年甚至幾十年的時(shí)間,，在研發(fā)過程中充滿了不確定性,。相對來說，優(yōu)質(zhì)制藥企業(yè)需要豐富的產(chǎn)品管線來規(guī)避單個(gè)產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn),。

     制藥和釀酒在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位也存在巨大差別,，釀酒類企業(yè)的原材料基本屬于小麥、高粱等農(nóng)產(chǎn)品,，對上游的控制能力相對較強(qiáng),，產(chǎn)品生產(chǎn)出來后將酒類商品銷售給各級經(jīng)銷商。近年來,，隨著人們收入,、生活水平的快速提高，在解決基本吃穿住行問題之后,，十幾億中國人開始追求高品質(zhì)商品,。面對巨大的市場需求，高端白酒依托于強(qiáng)勢品牌,，對下游渠道,，保持主導(dǎo)地位。有別于產(chǎn)能過剩行業(yè)先貨后款的銷售模式,，貴州茅臺和五糧液2017年年報(bào)顯示,，分別收到了144億和46億的預(yù)收賬款，全行業(yè)維持一個(gè)購銷兩旺，量價(jià)齊升的狀態(tài),。制藥企業(yè)的競爭就激烈的多,，行業(yè)內(nèi)的大小企業(yè)都依賴醫(yī)院來銷售自己的產(chǎn)品，紛紛通過所謂的學(xué)術(shù)推廣,、處方返利等手段來掌控渠道,，2017年恒瑞醫(yī)藥的銷售費(fèi)用高達(dá)51億，占營業(yè)收入的30%以上,，而醫(yī)院的結(jié)款意愿普遍較低,，對于醫(yī)藥企業(yè)都維持幾個(gè)月的賬期，恒瑞醫(yī)藥的2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,，應(yīng)收賬款達(dá)到了31億,。

    未來依托于中國龐大的人口基數(shù)，廣闊的市場空間,，醫(yī)藥和釀酒行業(yè)都存在著投資機(jī)會,，醫(yī)藥類企業(yè)優(yōu)選研發(fā)投入高，產(chǎn)品管線豐富的公司,；釀酒類企業(yè)建議根據(jù)品牌溢價(jià)自上而下選擇估值合理的企業(yè),。如果能夠在合適的時(shí)機(jī)，以較低的價(jià)格買入這兩個(gè)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè),，仍然會繼續(xù)產(chǎn)生較高的回報(bào)率,。但是從商業(yè)模式的角度來思考，高端酒企所面臨的競爭壓力會小很多,，確定性也更高,。