  最近票圈好多人都在聊一只股票——復星國際。有的人說這只股票打了七折,，有人說他打了五折,。 為什么大家突然開始聊起這只港股了呢,？ 講復星國際之前，為了給票圈朋友們理理思路,，原諒我得先講一下另一只股票——中國平安,。 從平安心心念估值聊起 今年8月19日，中國平安董事長馬明哲“似乎”心血來潮,，談起了自家股票常年被詬病的估值問題,。 “我們很難評價我們的股票價格，這是由投資者來決定的,。通常判斷一家公司,，投資者會看PE和增長,，或者看PEG（市盈率相對盈利增長比率）?，F(xiàn)在我們的PE大概是11倍左右，我們的增長大家也可以看得到,。而用PEG來算,，就算不考慮科技和其他未來的因素，僅金融部分,，在市場上也很難找到,。” 盡管很少看到老板談自家股票是不是高,，但是這位“三馬”中最年長的一位,，或許確實對自己的平安萬億帝國估值被其余二馬甩太遠的情況耿耿于懷。 當然現(xiàn)在馬明哲可以稍微釋懷一點了,。  ?。ㄖ袊桨补蓛r從四月底算起漲了三分之二） 中國平安的市值管理，其實是在2016年年報發(fā)布前后階段展現(xiàn)出來了,。中國平安拋了三個繡球,，第一個是大額現(xiàn)金分紅，第二個是做了很多其他保險公司不會做的年報數(shù)據(jù),，比如單客收入,、單客利潤，客均產(chǎn)品數(shù)等等,，讓炒平安的有據(jù)可依,；第三個，也就是最重要的一點——那就是推動子版塊上市,，讓這位影子股霸主早日兌現(xiàn)投資收益,。 平安的市值管理是卓有成效的，即使他們沒有真的把子板塊（比如陸金所）都搞上市,，平安的市值也上來了,，可平安市值真正上浮的原因是…… 改會計準則就能提市值,？ 未來兩到三年，保險行業(yè)將迎來兩項大的會計準則變更,，包括影響金融資產(chǎn)分類的《國際財務報告準則第9號：金融工具》（IFRS9）以及影響保險合同收入確認的《國際財務報告準則第17號：保險合同》（IFRS17）,。 中國平安則將于2018年開始實行IFRS9，而IFRS17將于2021年落地,。 這個會計準則變更代表什么呢,？平安的CFO 以及首席精算師姚波說了：可供出售資產(chǎn)這一分類將被取消，由另外一個新的資產(chǎn)科目來做補充,。未來一些資產(chǎn),，尤其是權益類資產(chǎn)由于分類的變動，其市值波動會直接反映在利潤表中,。 簡單來說,，中國平安投資的標的，未來的市值波動不再遵照成本法,，其將根據(jù)市場價值波動反映在中國平安的資產(chǎn)負債表里,。到時候中國平安甚至往年的利潤都會大幅上調(diào)。 讓我們回到復星頭上,。 復星的主業(yè)是什么,？地產(chǎn)、醫(yī)藥,、保險是復星的三大陣營,，保險導入地產(chǎn)投資，地產(chǎn)為醫(yī)遼創(chuàng)造條件,，醫(yī)遼則進一步衍生保險業(yè)務,，復星的業(yè)務環(huán)環(huán)相扣，是一個典型的閉環(huán)生態(tài)帝國,。 復星其實只干一件事,，那就是投資。 央廣網(wǎng)最近刊載了一篇中國金融智庫首席金融學家宏皓的文章《郭廣昌是中國的巴菲特嗎》,。里面對郭廣昌以及復星的描述是：郭廣昌是巴菲特長期投資策略的追隨者,。從理念上學習巴菲特到如今，實現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)+投資+保險”的模式是它發(fā)展20多年來的新里程,。按照郭廣昌的設想,，伴隨著來自保險公司的資金在復星投資中所占比例的不斷提高，復星將逐步過渡成以保險公司為核心的資產(chǎn)管理公司,。 復星買的資產(chǎn)實在是太多了,。以至于有人經(jīng)常開玩笑，說郭廣昌投那么多上市的,、不上市的公司,，就是不想自己在福普斯排名上太高調(diào),。 不過，在未來IFRS9和IFRS17引入之后,，以保險為核心的復星國際,，可能也沒辦法低調(diào)了。而且比起平安保險業(yè)務撐起半邊天的模式,，復星作為資本投資的角色更加純粹，更適用于新的會計準則下估值的回歸,。 根據(jù)一位博主參考以上會計準則的計算,，僅僅計算復星國際投資布局企業(yè)的市值計算，累計到今年10月份的總市值目前已經(jīng)達到2171億,。相比之下,，復星國際在港股的市值，如今僅有1546億,，也就是說股價至少打了75折,。 當然，復星并沒有要低調(diào),。相反的，在梁信軍離開后,，復星反而異常高調(diào),，特別看重市值。  今年9月的時候,，中報公布之際,，復星國際也提交了與中國平安類似的會計修改方式——凈資產(chǎn)被修改至30.23元/股，對比2016年年報時,，復星的凈資產(chǎn)僅僅有13.65元/股,，也就是說半年就漲了121%，如此計算所得的總凈資產(chǎn)達到2594.64億,，距離現(xiàn)在的市值水平1546.64億,，也有67%的差距。 市場永遠是對的,。我們更傾向于把復星描述成一支小盤股基金,，投資者無法通過主業(yè)評估的手段去理清業(yè)務混沌不清的復星的盈利能力，至于投資成敗尚且難以斷言,，由于收購了太多的公司,，復星反而會因此出現(xiàn)大量的多元化折價。而這些多元化折價造成的原因,，也許在于郭廣昌沒有向市場解釋復星布局的邏輯,，往大了說就是沒有解釋產(chǎn)業(yè)整合的的思路,。 這也反過來解釋了——為什么在復星以及郭廣昌謠言滿天飛的時候，長期建立在復星團隊公信力頭上的復星系市值會挫敗,。 不過最近,，郭廣昌確實有打算向市場秀一下他的主業(yè)邏輯的傾向。 事實上,，自從陷入風波之后,，郭廣昌最近也挺高調(diào)的，獨自扛起了復星的招牌,，表示未來幾年復星“至少要努力變成‘現(xiàn)在的’阿里騰訊”,。原本對線下流量不聞不問的復星，也一直說要從B端思路轉向C端,。 |
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