1980-1999年

商業(yè)人身險(xiǎn)從無(wú)到有,，高預(yù)定利率壽險(xiǎn)引領(lǐng)一時(shí)風(fēng)潮，卻也遺患無(wú)窮

自1979年末國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)復(fù)業(yè),，很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)都占據(jù)了絕對(duì)的主導(dǎo)地位，直到1992年,，友邦保險(xiǎn)將個(gè)人代理人制度引進(jìn)國(guó)內(nèi),，并引發(fā)國(guó)內(nèi)險(xiǎn)企的爭(zhēng)先效仿，針對(duì)個(gè)人的商業(yè)人身險(xiǎn)才開始走上發(fā)展快車道,。

當(dāng)時(shí)新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品尚未引進(jìn)國(guó)內(nèi),，普通型壽險(xiǎn)產(chǎn)品在人身險(xiǎn)市場(chǎng)上占據(jù)統(tǒng)治地位。恰逢銀行利率高企,，由于投資渠道單一,，保單利率很大程度上取決于銀行利率的普通型壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率也達(dá)到了今日難以想象的高度：普遍達(dá)到7%-8%之間，個(gè)別甚至達(dá)到9%,。

瘋狂擴(kuò)張的保險(xiǎn)代理人隊(duì)伍,，高企的預(yù)定利率，助推了國(guó)內(nèi)人身險(xiǎn)業(yè)的第一個(gè)發(fā)展高潮,。與后來(lái)保險(xiǎn)代理人處處吃閉門羹不同,，彼時(shí)大量客戶主動(dòng)投懷送抱，甚至排起了長(zhǎng)長(zhǎng)的隊(duì)伍,。1997年,，國(guó)內(nèi)人身險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模首度超越財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模。

但這樣瘋狂的勢(shì)頭未能長(zhǎng)期持續(xù),，1996年5月開始,，央行連續(xù)8次下調(diào)銀行存款利率，從最高點(diǎn)10.98%驟降至1.98%（1年期存款利率）,。

措手不及的壽險(xiǎn)行業(yè)在一時(shí)痛快之后迎來(lái)的是巨額的利差損，后來(lái)投資收益率連續(xù)5年都超不過(guò)5%，國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)行業(yè)陷入“賣得越多,，虧得越多”的泥淖中,。

1999-2007年

高預(yù)定利率壽險(xiǎn)難以為繼，投連,、萬(wàn)能,、分紅各領(lǐng)風(fēng)騷

始自1996年的利差損風(fēng)波給稚嫩的中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)上了一堂生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理課，此后亞洲金融危機(jī)的爆發(fā),，更是加深了人們對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知,。在國(guó)家層面的主導(dǎo)下，金融風(fēng)險(xiǎn)管控全面升級(jí),，銀監(jiān)會(huì),、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)相繼成立,，分業(yè)監(jiān)管格局落定,。

針對(duì)巨額利差損，保監(jiān)會(huì)于1999年6月發(fā)布《關(guān)于調(diào)整壽險(xiǎn)保單預(yù)定利息率的緊急通知》,，宣布將壽險(xiǎn)預(yù)定利率一律調(diào)整至2.5%,，高預(yù)定利率壽險(xiǎn)戛然而止。這誠(chéng)然在一定程度上遏制了利差損風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大,，但同時(shí)也令普通型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力大打折扣,。

首度面臨“無(wú)產(chǎn)品可賣”窘境的人身險(xiǎn)公司紛紛轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)尋求解決方案，于是,，更多由消費(fèi)者承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的分紅險(xiǎn),、投連險(xiǎn)以及萬(wàn)能險(xiǎn)相繼被引進(jìn)國(guó)內(nèi)。

1999年平安推出首款投連險(xiǎn),；2000年太保推出萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品,；2000年國(guó)壽推出首款分紅險(xiǎn)。這些新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品取代普通型壽險(xiǎn)產(chǎn)品逐漸成為市場(chǎng)主角,。

這其中尤其值得一提是投連險(xiǎn),，2002年，因平安人壽銷售投連險(xiǎn)時(shí)存在誤導(dǎo)行為,，又恰逢熊市,，致使大量客戶蒙受損失，引發(fā)一場(chǎng)投連險(xiǎn)風(fēng)波,，由此導(dǎo)致的投連險(xiǎn)退保潮一度使得投連險(xiǎn)在保險(xiǎn)市場(chǎng)銷聲匿跡,。進(jìn)入2006年，股票市場(chǎng)一路上揚(yáng),，投連險(xiǎn)再度受到追捧,，2008年,，股災(zāi)發(fā)生，投連險(xiǎn)則再度沉寂,。

2008—2012年

金融危機(jī),、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相繼登場(chǎng)，分紅險(xiǎn)“一險(xiǎn)獨(dú)大”獨(dú)步江湖

2008年股災(zāi),、世界金融危機(jī)接踵而至,，受到打擊的其實(shí)不只是投連險(xiǎn)，還有萬(wàn)能險(xiǎn),，二者投資收益率均嚴(yán)重受到資本市場(chǎng)波動(dòng)影響,。分紅險(xiǎn)由于具有獨(dú)特的“平滑機(jī)制”，在激烈的資本市場(chǎng)波動(dòng)中,，反而充分體現(xiàn)出了“穩(wěn)健”的特性,。

所謂“平滑機(jī)制”是指壽險(xiǎn)公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，通常不會(huì)把分紅賬戶每年產(chǎn)生的盈余全部作為可分配盈余,，而是會(huì)根據(jù)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì),、資本市場(chǎng)及分紅險(xiǎn)種經(jīng)營(yíng)狀況的預(yù)期，在保證未來(lái)紅利基本平穩(wěn)的條件下進(jìn)行分配,。長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)分紅險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司都會(huì)在特定時(shí)期運(yùn)用好“平滑機(jī)制”,，以盈補(bǔ)虧，比如在資本市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的時(shí)期,，拿出特別分紅“大禮包”,，或通過(guò)補(bǔ)貼紅利來(lái)促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。

因此正是從2008年開始,，分紅險(xiǎn)發(fā)展勢(shì)頭一舉超過(guò)投連險(xiǎn),、萬(wàn)能險(xiǎn)，成為最受消費(fèi)者歡迎的壽險(xiǎn)產(chǎn)品,。分紅險(xiǎn)的占比出現(xiàn)行業(yè)性的大幅提升,，當(dāng)年分紅險(xiǎn)在整個(gè)壽險(xiǎn)行業(yè)的占有率歷史性地超過(guò)半數(shù)，達(dá)到了52%,。

2009年,，行業(yè)實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，而按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,，分紅險(xiǎn)保費(fèi)可以全部計(jì)入保費(fèi)收入,，而萬(wàn)能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)的保費(fèi)中，只有用于保障的部分才能計(jì)入保費(fèi),。這給當(dāng)時(shí)的壽險(xiǎn)發(fā)展理念帶來(lái)重大影響,，在“規(guī)模至上”的思路下，紛紛轉(zhuǎn)至分紅險(xiǎn),。分紅險(xiǎn)保費(fèi)貢獻(xiàn)度進(jìn)一步提升,，2009年達(dá)到65%,，2010年占比更是達(dá)到70%以上，個(gè)別險(xiǎn)企甚至高達(dá)90%,。分紅險(xiǎn)“一險(xiǎn)獨(dú)大”格局就此成型,。

2013—2015年

費(fèi)改、投資渠道拓寬持續(xù)推進(jìn),，萬(wàn)能險(xiǎn)迎來(lái)最好時(shí)代

持續(xù)低迷的資本市場(chǎng)、僵化的預(yù)定利率制度,，疊加2010年底的“銀保新規(guī)”,，再度推動(dòng)國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)行業(yè)陷入低迷境地。2011年,，壽險(xiǎn)公司保費(fèi)應(yīng)聲而降,，同比下跌達(dá)到8.57%；2012年,，保費(fèi)增速雖然由負(fù)轉(zhuǎn)正,，但同比增幅僅有個(gè)位數(shù)。

為應(yīng)對(duì)這一現(xiàn)狀,，2012年開始,，保監(jiān)會(huì)開始大力推行“放開前端、管住后端”的市場(chǎng)化改革,。

先是放開資產(chǎn)端,，于2012年下半年保監(jiān)會(huì)相繼出臺(tái)10余項(xiàng)政策，實(shí)質(zhì)性拓寬險(xiǎn)資運(yùn)用渠道,，此后保險(xiǎn)資金投資收益從2012年的3.39%,，提升至2014年的6.3%，連創(chuàng)新高,。

2013年保監(jiān)會(huì)又確定了“普通型,、萬(wàn)能型、分紅型人身險(xiǎn)”分三步走的負(fù)債端費(fèi)率改革路線圖,，塵封14年之久的2.5%預(yù)定利率管制放開,，逐步將各大險(xiǎn)種的預(yù)定利率從2.5%調(diào)整至3.5%，將更多的定價(jià)主動(dòng)權(quán)交由市場(chǎng)參與主體,。

負(fù)債端以及資產(chǎn)端的雙重改革,，一掃行業(yè)此前的低迷態(tài)勢(shì)，重新駛?cè)氚l(fā)展快車道,，無(wú)論是普通型壽險(xiǎn),、健康險(xiǎn)，還是萬(wàn)能險(xiǎn),、分紅險(xiǎn)等,，各類產(chǎn)品均受益于此,。

但受益最大的還是萬(wàn)能險(xiǎn)，因?yàn)槠浼扔休^高的保底收益,，又能通過(guò)結(jié)算利率進(jìn)一步向客戶分享發(fā)展成果,。而憑借投資收益率不斷走高，其結(jié)算利率也達(dá)到歷史高位,，優(yōu)于同期銀行理財(cái)產(chǎn)品,。安邦、華夏,、生命,、天安等資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型險(xiǎn)企依靠萬(wàn)能險(xiǎn)大干快上，更是進(jìn)一步助推了這種趨勢(shì),。

從2012年到2016年,，以萬(wàn)能險(xiǎn)為主的“保戶投資款新增交費(fèi)”五年累積超過(guò)2.5萬(wàn)億元，成為當(dāng)之無(wú)愧的“明星產(chǎn)品”,。

2016至今

監(jiān)管三連發(fā)限制中短存續(xù)期,，快速返還附加萬(wàn)能產(chǎn)品成個(gè)險(xiǎn)主力

憑借萬(wàn)能險(xiǎn)快速做大規(guī)模的壽險(xiǎn)公司，為謀求更高收益率,，在資本市場(chǎng)縱橫馳騁,，最終引發(fā)一系列軒然大波，以2015年底爆發(fā)的前海人壽股東與萬(wàn)科之間的“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”達(dá)到頂峰,。

“割韭菜”,、“破壞實(shí)體經(jīng)濟(jì)”等等大帽子紛至沓來(lái)，“萬(wàn)能險(xiǎn)”徹底被“污名化”,。

與此同時(shí),，中短存續(xù)期產(chǎn)品爆發(fā)式增長(zhǎng)所帶來(lái)的多重風(fēng)險(xiǎn)也開始引發(fā)監(jiān)管重視，從2016年開始,，為控制以“萬(wàn)能險(xiǎn)”為代表的中短存續(xù)期產(chǎn)品過(guò)快增長(zhǎng),，保監(jiān)會(huì)接連發(fā)布三道文件：

一系列政策之后，諸多資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型險(xiǎn)企不得不開啟新一輪轉(zhuǎn)型,，在銀保渠道控制中短存續(xù)期產(chǎn)品規(guī)模,，萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)增速驟然而降，以其為主的“保戶投資款與投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)”同比增速?gòu)?015年頂峰時(shí)期的97.91%,，降至2016年的53.75%,，2017年前7月，更是驟然跌至-56.35%,。

同時(shí),，這些險(xiǎn)企開始效仿大公司，發(fā)力個(gè)險(xiǎn)渠道,，并推出以高結(jié)算利率萬(wàn)能險(xiǎn)為附加險(xiǎn)的快速返還型壽險(xiǎn)產(chǎn)品以及年金產(chǎn)品。這種模式對(duì)于主險(xiǎn)銷售的促進(jìn)作用明顯,，且自身風(fēng)險(xiǎn)可控,，得到了一些公司的廣泛應(yīng)用。當(dāng)然,，終身壽險(xiǎn),、定期壽險(xiǎn)以及健康險(xiǎn)也得到進(jìn)一步的重視。2017年前7月,，人身險(xiǎn)公司規(guī)模保費(fèi)增速-6.23%,，但原保費(fèi)依然維持快速增長(zhǎng)，同比增速達(dá)到23.78%,。

猜想10月1日之后

分紅險(xiǎn)重新受寵,，普通型壽險(xiǎn)、重疾險(xiǎn)將成主流,？

如果說(shuō)之前的中短存續(xù)期新政主要面向的是銀保渠道,，134號(hào)文則明顯是針對(duì)個(gè)險(xiǎn)渠道，左右開弓,，全面堵塞漏洞,，監(jiān)管意志已經(jīng)無(wú)需贅言。

其實(shí)在行業(yè)當(dāng)中,，轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行也已經(jīng)成為共識(shí),，但對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，一個(gè)現(xiàn)實(shí)的操作困境卻是,，如果嚴(yán)格按照134號(hào)文規(guī)定,，只銷售終身壽險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn),、健康險(xiǎn)產(chǎn)品等風(fēng)險(xiǎn)保障型產(chǎn)品,，則由于這類產(chǎn)品基數(shù)較低,，且難以做大規(guī)模，勢(shì)必會(huì)造成保費(fèi)規(guī)模驟降,。

尤其是開門紅期間,，近些年，無(wú)論是大型壽險(xiǎn)公司還是中小型險(xiǎn)企,，個(gè)險(xiǎn)渠道主推產(chǎn)品類型均為快速返還產(chǎn)品附加萬(wàn)能險(xiǎn),，此類產(chǎn)品停售，在2018年開門紅期間必然引發(fā)劇烈反應(yīng),，由此可能引發(fā)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)不容忽視,。

但不嚴(yán)格執(zhí)行的話，壽險(xiǎn)公司又能賣什么產(chǎn)品,？

有人士認(rèn)為,，在萬(wàn)能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)“污名化”的背景下,，分紅險(xiǎn)或?qū)⒅匦率艿街匾?。與此同時(shí)，普通型壽險(xiǎn),、重疾險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)保障型產(chǎn)品作為長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型目標(biāo),，同樣不容忽視。

更多人士則給不出具體的答案,，焦慮迷茫中,，只能不斷嘗試各種新產(chǎn)品，了解監(jiān)管態(tài)度的同時(shí),，也強(qiáng)化同業(yè)交流,，緊密把握市場(chǎng)走向，以便隨時(shí)做出調(diào)整,。

撫今追昔,，其實(shí)是為了更好的把握未來(lái)。

縱觀從90年代初至今,，在市場(chǎng),、政策的雙重裹挾下，國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)了20多年的高速發(fā)展期,，但無(wú)論是高預(yù)定利率普通壽險(xiǎn)產(chǎn)品帶來(lái)巨額利差損,，還是投連、萬(wàn)能,、分紅你方唱罷我登場(chǎng),，似乎長(zhǎng)期以來(lái)，主宰中國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展規(guī)律的核心要素就只是“收益率”三字。

但“收益率”三字所隱藏的,，其實(shí)是消費(fèi)者對(duì)于價(jià)值的追求,。過(guò)去消費(fèi)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)保障缺少了解，對(duì)于價(jià)值的追求更多體現(xiàn)在對(duì)于收益率的追求上,，而如今,，隨著財(cái)富積累，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的提升,，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)保障,、財(cái)富傳承等的訴求正在顯著增加，對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō),，這些都意味著機(jī)遇,，如果繼續(xù)停留在追求更高“收益率”的層面，則顯得膚淺,，為消費(fèi)者創(chuàng)造更多價(jià)值,，才是正途。

End