一家第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)龍頭IPO,，讓人看盡了VC/PE投資眾生相,。9月8日，金域醫(yī)學(xué)(12.080, 1.10, 10.02%)（603882.SH）成功登陸上交所,，同樣是投資，有的VC/PE因?yàn)榻鹩蜥t(yī)學(xué)IPO獲得了超過(guò)六十倍的賬面投資回報(bào),，有的卻將2000萬(wàn)收益拱手讓人,！

　　年度最強(qiáng)“躺贏”誕生

　　一年多的努力之后，9月8日,，第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)龍頭金域醫(yī)學(xué)終于上市了,，而且登陸的還是上交所。

　　上市公告書(shū)稱,，這次發(fā)行以6.93元/股的價(jià)格公開(kāi)發(fā)行6868萬(wàn)股,，共募集資金4.76億元。沒(méi)錯(cuò),，沒(méi)有老股轉(zhuǎn)讓,，公開(kāi)發(fā)行引入的占比15%的股份全部為社會(huì)公眾股。當(dāng)然,，公開(kāi)發(fā)行后,，金域醫(yī)學(xué)原有的3名自然人股東和11家VC/PE股東的股份也遭到了一定的稀釋。

　　不過(guò)稀釋歸稀釋,，成功上市終歸是好事,。11家VC/PE中，除了公司員工持股平臺(tái)圣鉑域,、鑫鏝域,、銳致，實(shí)控人梁耀銘控制的合伙企業(yè)圣域鈁等投資機(jī)構(gòu)外,，其余的外部VC/PE入股時(shí)間都不長(zhǎng),，最久的也不過(guò)兩年半，低于行業(yè)退出平均值，從退出時(shí)間來(lái)看,，這無(wú)疑是一筆超級(jí)劃算的買賣,。

　　長(zhǎng)久以來(lái)，VC/PE機(jī)構(gòu)投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)圓滿難,，總是有人歡喜有人愁,，錯(cuò)過(guò)好的企業(yè)成為投資人心中最大的痛，這次也不例外,。

　　清科私募通數(shù)據(jù)顯示（不完全統(tǒng)計(jì)）,，君聯(lián)資本旗下君睿祺、安超投資旗下的拉薩慶德獲得了61.53倍的超高賬面回報(bào),，創(chuàng)下了年初以來(lái)的VC/PE退出最高賬面回報(bào)紀(jì)錄,，成為金域醫(yī)學(xué)IPO的大贏家。

　　那么問(wèn)題來(lái)了,，最高賬面投資回報(bào)是如何產(chǎn)生的,？

　　秘訣就一個(gè)：咬定青山不放松，心急你就輸了,。

　　以君睿祺為例：

　　第一步：低價(jià)買入,，2015年1月，君睿祺出資 469.89 萬(wàn)元,，以每1元注冊(cè)資本1元的價(jià)格獲得了11.92%的股權(quán),；

　　第二步：長(zhǎng)期持有，同年8 月 11 日,，為拆除 VIE 結(jié)構(gòu),，全體股東同比例增資，本次增資后,，君睿祺的持股比例未變,，持股數(shù)量卻暴增至4171.90萬(wàn)股。

　　此后金域醫(yī)學(xué)又經(jīng)過(guò)了幾輪增持?jǐn)U股,，持股數(shù)量未變,，持股比例下降至9.11%，仍為金域醫(yī)學(xué)的第四大股東,，以6.93元/股的發(fā)行價(jià)格計(jì)算,，君睿祺的賬面退出金額高達(dá)2.89億元！??！

　　如果說(shuō)最悔的VC/PE是安盛嘉實(shí)，拉薩慶德簡(jiǎn)直就是躺贏,。2015 年 3 月 2 日,，在投資金域醫(yī)學(xué)兩個(gè)月后,，安盛嘉實(shí)與拉薩慶德簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，安盛嘉實(shí)將其持有的金域有限 36.62 萬(wàn)元出資額轉(zhuǎn)讓給拉薩慶德,，轉(zhuǎn)讓價(jià)格僅為 36.62 萬(wàn)元,。

　　這一轉(zhuǎn)手不要緊，以發(fā)行價(jià)推算,，安盛嘉實(shí)錯(cuò)過(guò)了至少2252萬(wàn)元的賬面退出回報(bào),，另一邊的拉薩慶德卻從“接盤俠”秒變“年度最佳躺贏投資機(jī)構(gòu)”。

　　拋售至少先等一年

　　9月12日,，金域醫(yī)學(xué)上市的第三個(gè)交易日,，開(kāi)盤即封上漲停，收于12.08元/股,，理論上講,，金域醫(yī)學(xué)股價(jià)越高，參與投資的VC/PE未來(lái)實(shí)際退出時(shí)獲得投資收益就越大,。

　　在華大基因(172.480, 0.00, 0.00%)創(chuàng)下近期新股最長(zhǎng)開(kāi)板紀(jì)錄,，股價(jià)登頂170元之后，金域醫(yī)學(xué)上市后的股價(jià)走勢(shì)想像也多了起來(lái),。

　　上海證券分析師杜臻雁認(rèn)為：

　　目前我國(guó)第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)市場(chǎng)呈寡頭壟斷的格局,。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室已近 500家,，但大部分規(guī)模較小、區(qū)域性經(jīng)營(yíng)或?qū)Ｗ⒂谔厣珯z驗(yàn)項(xiàng)目,，而金域醫(yī)學(xué),、艾迪康、迪安診斷(26.900, -0.39, -1.43%)和達(dá)安基因(21.230, 0.49, 2.36%)是實(shí)行全國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)且規(guī)模較大的綜合性獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室,，上述4家公司合計(jì)約占半數(shù)以上的市場(chǎng)份額,，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)大。

　　西南證券(6.060, 0.04, 0.66%)分析師朱國(guó)廣預(yù)測(cè),，考慮到金域醫(yī)學(xué)的龍頭地位和成長(zhǎng)性,，給予公司 2018 年 35-45 倍估值，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)區(qū)間為 21.35-27.45 元,，對(duì)應(yīng)市值為98-125 億元,。

　　而他的理由是隨著政府提倡“合理利用資源，減少醫(yī)療開(kāi)支”的新醫(yī)改政策,，如分級(jí)診療政策的推廣,、基層醫(yī)療診療率的增加，將進(jìn)一步提高市場(chǎng)對(duì)第三方醫(yī)檢的需求,。預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)外包率可達(dá) 10%,，市場(chǎng)空間可達(dá)250億,。此外，人口老齡化的加重和二胎政策的開(kāi)放將分別促進(jìn)腫瘤和無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前診斷兩細(xì)分領(lǐng)域需求放量,。

　　以預(yù)測(cè)股價(jià)最低值21.35計(jì)算,，君睿祺的退出金額將高達(dá)8.91億，而安盛嘉實(shí)錯(cuò)過(guò)的將不止2000萬(wàn),，接近7000萬(wàn)元,，活脫脫現(xiàn)實(shí)版的“錯(cuò)過(guò)了一個(gè)億”。

　　然而,，上市了不代表立即能退出,，想要在股市交易，對(duì)金域醫(yī)學(xué)的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),，至少需要等一年,。全部14位股東都進(jìn)行了鎖定承諾：梁耀銘、嚴(yán)婷,、曾湛文3位公司高管以及鑫鏝域,、圣鉑域、圣域鈁,、銳致4持股平臺(tái)鎖定期限為36個(gè)月,；國(guó)開(kāi)博裕、君睿祺,、鼎方源,、君聯(lián)茂林等7家投資機(jī)構(gòu)鎖定期限為12個(gè)月。

　　也就是說(shuō),，參與投資的VC/PE最早一年后方可上市交易,，而實(shí)控人及公司持股平臺(tái)則需要等到三年后。

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