1,、基金運(yùn)作原理

        上證50指數(shù)是國(guó)內(nèi)大盤藍(lán)籌的代表性指數(shù)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表,。目前上證50指數(shù)成分股當(dāng)中有27只個(gè)股同時(shí)在A股和港股掛牌交易,，同樣的公司在不同的市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生不同的價(jià)格，也就帶來了一定的價(jià)差型的投資機(jī)會(huì)，即,，買入更低價(jià)格的股票等待價(jià)差恢復(fù)?；鸩捎昧艘韵戮唧w方法捕捉價(jià)差投資機(jī)會(huì)：對(duì)于27只有H股對(duì)應(yīng)的A股,，當(dāng)A股相比港股經(jīng)匯率調(diào)整后的價(jià)格高于5%時(shí)就買入同一上市公司的H股，待價(jià)差收斂至0時(shí)再買回A股,，反之則仍舊配置A股（其他23只僅在A股上市的個(gè)股依然參照上證50的權(quán)重進(jìn)行A股配置）,。設(shè)置5%的門檻是考慮到港股作為離岸市場(chǎng)在資金偏好、稅收制度方面的特殊性,，長(zhǎng)期來看港股估值平均水平要低于A股,。

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       這種價(jià)差策略每個(gè)月根據(jù)第二周周三收盤后數(shù)據(jù)進(jìn)行再平衡調(diào)整,。根據(jù)最新的持倉(cāng)數(shù)據(jù)，目前上證50AH優(yōu)選指數(shù)當(dāng)中有27只股票是港股,，占指數(shù)的權(quán)重接近61%。該策略下,，組合同樣是上證50指數(shù)成分股的基本面,，但其中有近61%是價(jià)格更低的港股,，剩余部分是A股,，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)相對(duì)上證50指數(shù)更加分散化,，同時(shí)所投資標(biāo)的價(jià)格更加合理,，還能獲得AH股價(jià)格輪動(dòng)的收益,。上證50AH優(yōu)選指數(shù)基金正是通過一只普通的指數(shù)基金,，實(shí)現(xiàn)了兩地同時(shí)上市公司之間的價(jià)差投資策略,，通過動(dòng)態(tài)調(diào)整折價(jià)標(biāo)的,、分散持倉(cāng),，為投資者提供了一條提前布局AH股價(jià)差收斂的便捷通道,。

2、策略指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)

        上證50AH指數(shù)基期是2004年12月31日，自基期以來截2017年9月6日,，上證50指數(shù)累計(jì)收益是202%，恒生國(guó)企指數(shù)匯率調(diào)整后是84.17%,，而上證50AH優(yōu)選累計(jì)收益383%,，顯著戰(zhàn)勝了上證50指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)?？紤]分紅復(fù)利因素,，上證50AH優(yōu)選指數(shù)相對(duì)上證50指數(shù)的年化超額收益接近4%,，超額收益的效果非常明顯,，同時(shí)上證50優(yōu)選由于配置了香港市場(chǎng)，指數(shù)的整體波動(dòng)性又小于上證50指數(shù),。從超額收益的分布區(qū)間來看，一般上證50指數(shù)處于盤整階段50AH的超額收益比較明顯，但是如果上證50處于單邊牛市則上證50AH優(yōu)選的收益和上證50比較接近,。

截止時(shí)間：2017年9月6日

3、基金實(shí)際投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)

        上證50AH優(yōu)選指數(shù)是華夏基金向中證指數(shù)公司定制的量化策略指數(shù),。華夏上證50AH優(yōu)選基金于2016年10月27日成立，截止2017年二季度末,，上證50AH優(yōu)選基金的規(guī)模為1.91億元,。從基金的管理業(yè)績(jī)來看,，截止到9月6日,，今年以來華夏上證50AH優(yōu)選基金凈值上漲16.77%,，同期上證50AH優(yōu)選指數(shù)上漲12.68%，基金經(jīng)理通過精細(xì)化的運(yùn)作管理,，即使扣除指數(shù)基金年化0.5%的管理費(fèi),，相對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（上證50AH優(yōu)選指數(shù)收益率*95%）仍獲得了4.72%的超額收益,，如果扣除成分股分紅因素，基金相對(duì)上證50AH優(yōu)選全收益指數(shù)收益率*95%也獲得了1.64%的超額收益。

        因此,，華夏上證50AH優(yōu)選基金相比上證50指數(shù)的長(zhǎng)期超額收益來源于兩個(gè)方面,，首先是A+H股票輪動(dòng)策略有望獲得長(zhǎng)期超額收益,，其次基金經(jīng)理通過精細(xì)化的運(yùn)作,，通過積極參與一些獲益確定性較高的投資機(jī)會(huì)（如新股申購(gòu)等）又為基金獲得了一部分相對(duì)上證50AH優(yōu)選指數(shù)的超額收益,。

截止時(shí)間：2017年9月6日

4,、基金投資亮點(diǎn)

        首先藍(lán)籌股風(fēng)格切換,，低估值,、高股息資產(chǎn)將獲得市場(chǎng)長(zhǎng)期青睞。上證50指數(shù)是今年以來所有寬基指數(shù)當(dāng)中表現(xiàn)最好的,，截止到9月6日累計(jì)收益為18.69%,，相對(duì)滬深300跑贏約2.40%，相比創(chuàng)業(yè)板跑贏約21.71%,，相比中證500跑贏約13.21%,。具體來看,，我們分析上證50指數(shù)的投資亮點(diǎn)包括三個(gè)方面：一是在經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)的過程中，行業(yè)龍頭得益于品牌價(jià)值和規(guī)模優(yōu)勢(shì)其市場(chǎng)集中度在不斷提升,，一些成熟行業(yè)的龍頭公司成為稀缺品,，配置價(jià)值顯現(xiàn)獲得持續(xù)資金流入,；二是部分行業(yè)龍頭公司及板塊估值長(zhǎng)期處于低估狀態(tài),，當(dāng)前的上行也是價(jià)值重估的過程；三是在整體處于金融去杠桿的背景下,，具備可持續(xù)的內(nèi)生增長(zhǎng)前景,、股息率較高且盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)的藍(lán)籌股票得到了投資者的高度認(rèn)可。目前上證50指數(shù)最新的滾動(dòng)市盈率僅有11.69倍,，市凈率為1.36倍,，當(dāng)期市場(chǎng)環(huán)境下，藍(lán)籌股板塊的基本面業(yè)績(jī)?nèi)杂休^好的支撐,，而境內(nèi)外機(jī)構(gòu)資金的配置需求也將持續(xù)關(guān)注相應(yīng)版塊,，可繼續(xù)提升指數(shù)估值水平。

        其次借助AH價(jià)差投資策略,，實(shí)現(xiàn)超越上證50指數(shù)的收益表現(xiàn),。從量化選股經(jīng)驗(yàn)來看，由于上證50指數(shù)成分股數(shù)量比較少,，且大盤藍(lán)籌股的價(jià)格趨同性比較高，因此很難通過選股產(chǎn)生Alpha,，但是通過借助同一企業(yè)的A股和港股價(jià)格輪動(dòng)策略,，可以實(shí)現(xiàn)較為明確的超額收益。從歷史上來看,，這個(gè)策略在市場(chǎng)震蕩或者趨勢(shì)上行時(shí)超額收益比較明顯,，而在單邊牛市行情當(dāng)中超額收益并不突出（主要是06、07年以及14,、15年），當(dāng)前慢牛,、恒生AH股溢價(jià)率超過130%的市場(chǎng)環(huán)境就特別適合這一策略,。

                                       上證50AH指數(shù)基金當(dāng)中A+H同步上市股票折價(jià)率

截止時(shí)間：2017年9月6日

        第三,，通過上證50AH優(yōu)選豐富上證50指數(shù)產(chǎn)品的生態(tài)圈,，產(chǎn)生更多的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)組合和交易型投資機(jī)會(huì),。目前基于上證50指數(shù)已經(jīng)有ETF,、股指期貨,、ETF期權(quán)、分級(jí)基金,，上證50AH優(yōu)選基金，可以與上述品種衍生出更多不同風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)的組合,，甚至將承擔(dān)市場(chǎng)波動(dòng)的指數(shù)型基金變?yōu)橘嵢〗^對(duì)回報(bào)的工具,，例如當(dāng)下上證50指數(shù)IH股指期貨回歸升水狀態(tài)，就是較好的期現(xiàn)正套組合建倉(cāng)時(shí)點(diǎn),，上證50AH優(yōu)選基金可以認(rèn)為是市場(chǎng)上較為便宜的上證50指數(shù)現(xiàn)貨,。同時(shí)上證50AH優(yōu)選LOF基金也在上交所場(chǎng)內(nèi)交易，場(chǎng)內(nèi)投資者通過二級(jí)市場(chǎng)參與基金投資可不必繳納基金申購(gòu),、贖回費(fèi)，捕捉更多交易型機(jī)會(huì),。

       最后,，上證50AH優(yōu)選是境內(nèi)首只A+H指數(shù)型產(chǎn)品，標(biāo)的資源稀缺,。境內(nèi)和香港資本市場(chǎng)正在走向深度融合,，但受制于投資者結(jié)構(gòu)的整體性差異和投資模式的不同，兩地同一股票的價(jià)差波動(dòng)現(xiàn)象仍會(huì)持續(xù)存在,因此基于上證50AH價(jià)差策略還能持續(xù)的獲得較好的超額收益,。目前該基金是境內(nèi)唯一一只可以實(shí)現(xiàn)A+H價(jià)差策略的指數(shù)基金,，基金的稀缺性較為明顯。

5,、基金投資方法

        一次性買入：作為代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)的龍頭股組合,，上證50AH優(yōu)選基金是基于上證50指數(shù)的增強(qiáng)策略,，可以作為投資資產(chǎn)池的核心品種長(zhǎng)期持有。

        定投：上證50指數(shù)不論從估值還是企業(yè)盈利能力上都存在進(jìn)一步提升的空間,，但指數(shù)基金難免跟隨市場(chǎng)產(chǎn)生波動(dòng),。持續(xù)的定投策略可以較好的平滑投資成本，投資者亦采用定投策略投資華夏上證50AH優(yōu)選基金,，直到達(dá)到既定投資金額目標(biāo)后完成建倉(cāng),。