P2P（peer to peer）,，即人人貸,，就是借款者在P2P平臺發(fā)放借款信息，放款者進(jìn)行競標(biāo)后向借款者發(fā)放貸款,。近年來,，P2P在中國發(fā)展迅猛，但行業(yè)總體狀況令人堪憂,。今年的政府工作報(bào)告中提到要“規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融”,，無論如何，P2P平臺都屬于重點(diǎn)要規(guī)范的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù),，而如今對其的規(guī)范監(jiān)督仍滯后于現(xiàn)實(shí)需要,。
　　日前，中國人民大學(xué)金融與證券研究所研究員顧雷博士接受《理論周刊》專訪,，他認(rèn)為,，我國P2P行業(yè)運(yùn)營模式必須有一個較大的改變，以適應(yīng)P2P行業(yè)差異化和平臺去擔(dān)?；内厔?，并逐步向“有制度、有保障”正規(guī)軍靠攏,。在這方面,，美國P2P的相關(guān)發(fā)展模式與監(jiān)管方式值得借鑒。

　　美國P2P典型模式與監(jiān)管方式

　　記者：對于國內(nèi)P2P行業(yè)來說,，2016年注定是不平靜的一年,，P2P行業(yè)整頓的序幕已經(jīng)悄然拉開,。作為一直跟蹤研究海外相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的專家，您能否介紹一下國際上相對較為成熟的P2P平臺監(jiān)管模式,？

　　顧雷：好的,，我們不妨以美國Lending Club為例。Lending Club成立于2007年,，Lending Club目前市場估值超過5.4億美元,，并且吸引了包括美國前財(cái)長薩默斯、摩根士丹利前CEO麥晉桁和KPCB合伙人瑪麗米克等一大批行業(yè)精英加入董事會,。Lending Club已經(jīng)占到美國P2P借貸規(guī)模的80%左右,，發(fā)揮著信息配對、利率制定,、法律文書制定,、賬目催收等運(yùn)作功能。在美國,，Lending Club是通過信用配對認(rèn)定,、法律文書上報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)隔離等多方面實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的。
　　第一,，信用配對與認(rèn)定。Lending Club為放款者提供了各類工具,，使得放款者能夠依據(jù)信用級別,、收益率、地域,、借款目的等各種關(guān)鍵詞搜索借款申請,，并通過相關(guān)程序開通有關(guān)借款資金業(yè)務(wù)。對于借款者,，Lending Club會通過其社會安全號碼查詢信用狀況,，并且會通過調(diào)研核實(shí)其提交信息的準(zhǔn)確性，只有滿足FICO分?jǐn)?shù)660積分以上的人才能申請貸款,。目前,，Lending Club已經(jīng)核實(shí)了平臺上超過一半人的信用信息。
　　第二,，利率制定,。Lending Club上的借貸利率是由Lending Club依據(jù)借款者的信用評分加上其他信息制定出來的，并不是由借貸雙方協(xié)商的,。Lending Club依據(jù)信用評分把信用等級分為A-G七個等級,，每個等級又分為五個次等級。對于每一個等級,，都有一個相應(yīng)的基準(zhǔn)利率,。在此基礎(chǔ)上,，再依據(jù)借款者的借款金額、期限,、最近的信用調(diào)查次數(shù),、信用記錄長度等作一些調(diào)整，形成最后借款利率,。這樣做的好處可以最大限度避免放款人利用借款人專業(yè)知識貧乏的問題形成不公正交易,，侵害借款人利益。
　　第三,，法律文書上報(bào)與審核,。根據(jù)美國SEC規(guī)定，Lending Club上的收益憑證屬于證券,，因此,，Lending Club需要每天提交相應(yīng)的材料，以供監(jiān)管需要,。Lending Club上的收益權(quán)證并不是發(fā)行時注冊,，而是由Lending Club預(yù)先進(jìn)行注冊，待發(fā)行完成再向SEC進(jìn)行統(tǒng)一報(bào)告和確認(rèn),。
　　第四,，盈利模式。在美國,，Lending Club平臺盈利主要來自借貸活動中收取的管理費(fèi),。概括說來，運(yùn)營方從借款方一次性收取不超過5%的管理費(fèi),，從放款方每筆本金或利息收入中收取1%的管理費(fèi),。
　　相對于傳統(tǒng)銀行的利率水平和高昂的管理費(fèi)，Lending Club這類P2P借貸平臺之所以能吸引借款者和放款者,，美國P2P平臺可以按照信用評級給予借款者不同的利率水平,，在通常情況下比傳統(tǒng)銀行低很多，例如傳統(tǒng)銀行信用卡貸款利率平均達(dá)到18%,，而P2P平臺對于A級信用的借款者的利率不超過7%,。對于放款者而言，當(dāng)前美國的1年期大額存單利率為0.15%~1.05%,，但P2P平臺的平均收益達(dá)到10%~20%,。這也從一定程度上使得借貸雙方的收益最大化、成本最小化,，可以有效杜絕P2P平臺利用放款人的資金構(gòu)筑自己的資金池,，杜絕了P2P平臺發(fā)生非法集資、騙貸等違法犯罪行為。
　　第五,，風(fēng)險(xiǎn)隔離,。Lending Club已經(jīng)采用了諸如信息披露、充當(dāng)權(quán)證發(fā)行中介等方式減少投資者風(fēng)險(xiǎn),。最近Lending Club也在考慮借鑒Prosper的形式,，成立一個特殊法律實(shí)體，將所有貸款放入特殊法律實(shí)體中,，這樣即使平臺本身出現(xiàn)各種風(fēng)險(xiǎn),，也不會影響投資者的資金回收。在法律上,，為投資者提供了破產(chǎn)隔離保護(hù)層,。
　　第六，賬目催收,。除借款者的特殊要求外,，Lending Club所有的貸款都是通過銀行賬戶自動扣除進(jìn)行還款的。如前所述,，對于逾期的借款,，Lending Club將通過電子郵件和電話與借款者聯(lián)系并敦促還款；對于逾期60天以上的還款,，Lending Club將其交由第三方催收機(jī)構(gòu)處理,；對于某些卷款逃跑者，Lending Club也可能采取法律訴訟的形式扣置其不動產(chǎn)或者扣押銀行財(cái)產(chǎn),。

　　記者：對于最為重要的網(wǎng)貸雙方資格審定,，這家機(jī)構(gòu)又是如何做的？

　　顧雷：先看對于放款人資格認(rèn)定,。其一，并不是所有人都能在Lending Club上進(jìn)行投資,，目前,，美國只有加州等28個州的居民具有投資資格；其二,，投資者的賬戶分為標(biāo)準(zhǔn)賬戶,、個人退休金賬戶（包含401（k）、IRS等各類賬戶）,、高級賬戶,、共同賬戶等類型。標(biāo)準(zhǔn)賬戶最低資金為25美元,，投資收入需要納稅,；個人退休金賬戶可以享受利息稅收優(yōu)惠，開戶金額達(dá)到5000美元且每年金額保持在10000美元以上，可以免受100美元的年費(fèi)優(yōu)惠,；高級賬戶最低資金為25000美元,，主要滿足放款者的自動化投資，只要放款者設(shè)定好一定的參數(shù),，賬戶便可以循環(huán)自動運(yùn)行投資,。其三，Lending Club平臺每天分四批將審核合格的新貸款放入平臺,，放款者可以運(yùn)用平臺的自動投資組合工具選擇貸款,，也可以手動挑選貸款或者運(yùn)用第三方的投資工具（如Nickel Steamroller）挑選貸款，對于單個貸款的最低投資限額是25美元,。
　　再看對于借款者資格認(rèn)定,。其一，借款者資質(zhì)要求,。Lending Club上超過90%的申請都是被拒絕的,，要申請借款必須滿足嚴(yán)格的條件：生活在加州等規(guī)定的42個州、具有唯一的社會安全號碼,、信用記錄評分（FICO）在660以上,、債務(wù)收入比率低于35%，等等,。其二,，借款者在申請中，必須填寫借款申請單說明貸款的金額,、目的,、期限等，并填寫姓名,、地址,、電子郵箱、個人收入等,。當(dāng)然,，為保護(hù)借款者隱私，在借貸展示中,，借款者的姓名,、住址等暴露個人身份的信息會被隱去。其三,，Lending Club會依據(jù)借款者提供的信息尤其是信用報(bào)告,，確定這筆貸款的利率水平，給出報(bào)告,。借款信息在網(wǎng)上展示的期限是14天,，如果借款在期限內(nèi)全部被購買，則借款者只需要在Lending Club上進(jìn)行賬戶驗(yàn)證便可以收到款項(xiàng)；如果在期限內(nèi),，只有一部分借款被購買,，那么借款者可以申請額外兩個星期的網(wǎng)上展示期或者接受已有借款金額。

　　中國P2P平臺的反思與轉(zhuǎn)型

　　記者：國內(nèi)P2P行業(yè)近年來雖然異軍突起,，但由于網(wǎng)貸平臺門檻較低,、監(jiān)管缺失等原因，導(dǎo)致問題突出,，各種矛盾頻發(fā),，給大眾投資者造成了較大的經(jīng)濟(jì)損失。借鑒美國P2P行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),，下一階段國內(nèi)P2P行業(yè)如何進(jìn)行轉(zhuǎn)型發(fā)展,？

　　顧雷：在我看來，至少以下幾個方面可供我們借鑒和參考：
　　第一,，P2P平臺的法律定位必須清晰,。這是一個至關(guān)重要的問題，先前恰恰在這個問題上存在著“模糊概念”,。這次《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》（征求意見稿）重申了P2P作為網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介的法律地位,，也就是“專門經(jīng)營網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的金融信息服務(wù)中介機(jī)構(gòu)”，其本質(zhì)是信息中介而非信用中介,。過去,，我國P2P企業(yè)往往是作為銀行貸款的補(bǔ)充，暗地里干著銀行的放貸收息事情,。P2P公司（網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)）背離了信息中介的定性,，承諾擔(dān)保增信、錯配資金池等,，已由信息中介異化為類銀行信用中介,。這是極其危險(xiǎn)的一種行為，是對互聯(lián)網(wǎng)金融的誤解和褻瀆,。這完全也違背了征求意見稿規(guī)定的“不得非法吸收公眾資金”等四條紅線,。
　　未來P2P平臺的盈利模式上，我們可以借鑒美國Lending Club這類P2P平臺公司,，不能死盯在對個人的信用貸款上,，嘗試金融超市模式（金融信息中介）,、消費(fèi)類貸款,、家族財(cái)富管理等幾類盈利模式。但必須效仿美國Lending Club這類P2P平臺公司,，無論何種模式,，都必須是提供中介服務(wù)，不單獨(dú)放貸和收息，只賺取中間手續(xù)費(fèi)用,，最大限度保障放款人的利益,。
　　第二，國內(nèi)P2P行業(yè)借款者和放款者自由確定利率的方式不可再行,。由于信息的不對稱及專業(yè)水平的差異,，通過雙方協(xié)商確定利率不僅消耗大量的時間和精力，而且容易產(chǎn)生放款人借機(jī)欺騙借款人的情形,。只有標(biāo)準(zhǔn)化的定價方式和產(chǎn)品才能彌補(bǔ)借款人專業(yè)知識不足的短板,，維持公平、公正和公開的交易,。雖然借款端利息會相應(yīng)下降,，但其利率定價將逐步回歸理性化，能夠降低平臺風(fēng)險(xiǎn),，投資人資金安全性反而進(jìn)一步提高,。
　　第三，在P2P借貸中,，借款者信用非常重要,。我們必須做到對每一個借款人都有完善的信用報(bào)告可查，這構(gòu)成P2P借貸的最基礎(chǔ)條件,。但目前我國尚沒有建立完善的個人信用系統(tǒng),，“老賴”黑名單也剛剛出現(xiàn)。我們建議,，能夠單獨(dú)建立一個“網(wǎng)貸信息個人信用”系統(tǒng),，一旦借款人在網(wǎng)貸方面出現(xiàn)信用問題，在P2P借貸方面可以完全停止,，以確保在互聯(lián)網(wǎng)支付方面的絕對安全,。
　　第四，必須提高P2P平臺的業(yè)務(wù)資格審核門檻,，逐步將借貸資金與平臺運(yùn)營完全分離開來,，從而減少了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。例如,，美國SEC監(jiān)管要求P2P的注冊費(fèi)高達(dá)數(shù)百萬美元,，這限制了P2P平臺的無序、野蠻生長,。我們認(rèn)為這是一個成功的經(jīng)驗(yàn),。對于P2P平臺，不能像目前幾個“志同道合者”就可以注冊一個P2P機(jī)構(gòu),，就可以大肆向公眾籌集資金,。從金融市場實(shí)踐看,，并不是越多的P2P公司就表明市場越好。恰恰相反,，魚龍混雜的局面并不利于P2P平臺健康發(fā)展,。隨著市場準(zhǔn)入門檻進(jìn)一步提高，大浪淘沙后的行業(yè)將逐步走向規(guī)范與良性,，并經(jīng)過中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會統(tǒng)一培訓(xùn)和注冊,，才能有資格開展P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)。而那些沒有經(jīng)過協(xié)會統(tǒng)一考試和取得資格執(zhí)照的平臺將難逃被淘汰的命運(yùn),。

　　記者：那么,，借款者和放款者能否直接對接相連呢？

　　顧雷：借鑒美國Lending Club這類P2P平臺公司,，放款者向P2P平臺購買收益權(quán)證,，而P2P平臺則向網(wǎng)上銀行購買收益權(quán)證，網(wǎng)上銀行向借款者提供資金,。這種業(yè)務(wù)模式既可以使借款者和放款者并不直接發(fā)生關(guān)聯(lián),，降低P2P平臺的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，又可以減少借貸雙方欺詐和糾紛發(fā)生,。
　　首先,，無論是借款者還是放款者，都必須在特定網(wǎng)站上進(jìn)行注冊并提供基本信息,。注冊時使用賬號名稱,，以保持雙方匿名。借款者必須填寫貸款申請表,，P2P平臺依據(jù)其身份證號碼,，從社會征信系統(tǒng)信用數(shù)據(jù)庫調(diào)用其信用報(bào)告，審核其信用狀況,。同時,，P2P平臺根據(jù)借款者提交的貸款申請書和個人信用報(bào)告、收入證明等確定貸款利率,。P2P平臺按照信用評分將利率分為幾個等級作為基準(zhǔn)利率,，再加入借款者的其他信息形成最終利率。
　　其次,，經(jīng)過審核后的貸款需求在P2P平臺網(wǎng)站上公布,，提供給放款者瀏覽和選擇，內(nèi)容包括貸款金額,、利率,、期限和客戶信用等級，甚至可以包括借款者的工作單位,、貸款目的,、收入情況等。放款者依據(jù)自身偏好,，選擇購買經(jīng)過審核的貸款,。
　　再次，放款者并不直接向借款者發(fā)放貸款,，而是購買由P2P平臺發(fā)放的與貸款相對應(yīng)的收益憑證,。一旦放款者決定投資一筆貸款，承保的網(wǎng)絡(luò)銀行會根據(jù)命令審核,、籌備,、撥款和分發(fā)貸款到對應(yīng)的借款者賬戶（貸款展示完成前暫存放于P2P平臺的資金賬戶中）。隨后,，承保的網(wǎng)絡(luò)銀行就會把貸款收益權(quán)賣給P2P平臺,，以換取該平臺通過出售對應(yīng)的收益憑證所獲得的本金。承保銀行和P2P平臺對貸款均沒有所有權(quán),，也不承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn),。
　　最后，P2P平臺承擔(dān)本金和利息回收工作,，按月收取借款者的還款,，并通過電子轉(zhuǎn)賬方式轉(zhuǎn)入放款者的銀行賬戶。對于逾期的借款,，P2P平臺將進(jìn)行催收,，或交由第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行催收直至進(jìn)入司法程序。

　　樂觀看待中國P2P平臺的未來走向

　　記者：對于國內(nèi)P2P行業(yè)的未來走向,，您持何種態(tài)度,？

　　顧雷：P2P互聯(lián)網(wǎng)平臺既不同于傳統(tǒng)上依靠銀行的間接融資，也不同于資本市場上的直接融資,，而是一種利用互聯(lián)網(wǎng)平臺將借款者與放款者聯(lián)系在一起,、使借貸雙方擁有平等地位、實(shí)現(xiàn)信息對稱交易的新型金融形式,。
　　雖然2015年不斷爆出P2P平臺“兜底”,、“跑路”事件，但P2P行業(yè)不會因此而消亡,，我們不必過于擔(dān)憂和恐慌,。因?yàn)镻2P網(wǎng)貸可以不受時空限制，互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)支持網(wǎng)貸線上,、線下相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式,，全方位地提供方便和快捷，使資金提供方與資金需求方在平臺上直接對接,，拓寬了金融服務(wù)的目標(biāo)群體和范圍,，能為社會底層人士提供可得,、便利的資金服務(wù)，真正實(shí)現(xiàn)小額投融資活動的低成本,、高效率,，為“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”打開方便之門,，對于“穩(wěn)增長,、調(diào)結(jié)構(gòu)、促發(fā)展,、惠民生”也具有重要意義,。況且，網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相互補(bǔ)充,，還可以有效彌補(bǔ)小微企業(yè)融資缺口,，緩解小微企業(yè)融資難、貸款難問題,?？梢哉f，P2P網(wǎng)貸平臺真正地實(shí)現(xiàn)了“普惠金融”和“民主金融”的夙愿,，將借款者和放款者緊密地聯(lián)系在一起,，創(chuàng)造了全新的金融方式和社會價值。
　　目前,，我國P2P行業(yè)正面臨著一個轉(zhuǎn)型發(fā)展過程,，伴隨著各項(xiàng)監(jiān)管細(xì)則的出臺，確實(shí)會因?yàn)楹弦?guī)化進(jìn)程而關(guān)閉一大批P2P平臺,，然而,，這些倒掉或關(guān)閉的P2P平臺涉及的金額和投資人就整個互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)來說，占比仍然很?。ㄉ踔量梢员痪W(wǎng)貸行業(yè)的增長體量所覆蓋）,，而未來我國將不斷有機(jī)構(gòu)投資者參與到P2P網(wǎng)貸中來，行業(yè)抱團(tuán)取暖的速度會不斷加快,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)全力幫助提升P2P平臺的合規(guī)性,，最大化地保證平臺與“跑路”絕緣，避免借貸資本金通過平臺賬戶進(jìn)行中轉(zhuǎn),，強(qiáng)調(diào)平臺的中介,、撮合功能，規(guī)避非法吸收公眾存款,、非法集資等法律風(fēng)險(xiǎn),，讓更多的公眾放心地參與投資。
　　換句話說,，基于電子商務(wù)平臺或社交網(wǎng)絡(luò)而產(chǎn)生的P2P平臺模式仍然具有生命力和可持續(xù)性,。當(dāng)然,，P2P平臺必須跟上“互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”協(xié)同發(fā)展的時代脈絡(luò)，轉(zhuǎn)型升級成為網(wǎng)貸信息中介機(jī)構(gòu)發(fā)展的必然趨勢,，不借鑒就會止步不前,，不轉(zhuǎn)型就必然被市場淘汰。 （圖片 辛可）