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從財(cái)務(wù)上看,，這是一家業(yè)績(jī)?cè)絹?lái)越倒退的公司,；毛利率、凈利率也表現(xiàn)平平,；那么它到底好到哪兒呢,？我們先了解下這個(gè)企業(yè)是干什么的。

三利譜主要從事偏光片產(chǎn)品的研發(fā),、生產(chǎn)和銷售,，主要產(chǎn)品包括 TFT 系列和黑白系列偏光片兩類。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī),、電腦,、液晶電視等消費(fèi)類電子產(chǎn)品顯示屏，以及汽車電子,、醫(yī)療器械,、儀器儀表等工控類電子產(chǎn)品顯示屏，還可以應(yīng)用于 3D 眼鏡,、防眩光太陽(yáng)鏡等,。

偏光片全稱為偏振光片，可控制特定光束的偏振方向,。自然光在通過(guò)偏光片時(shí),，振動(dòng)方向與偏光片透過(guò)軸垂直的光將被吸收，透過(guò)光只剩下振動(dòng)方向與偏光片透過(guò)軸平行的偏振光,。

液晶顯示模組中有兩張偏光片分別貼在玻璃基板兩側(cè),， 下偏光片用于將背光源產(chǎn)生的光束轉(zhuǎn)換為偏振光，上偏光片用于解析經(jīng)液晶電調(diào)制后的偏振光,，產(chǎn)生明暗對(duì)比,，從而產(chǎn)生顯示畫(huà)面。液晶顯示模組的成像必須依靠偏振光,，少了任何一張偏光片,，液晶顯示模組都不能顯示圖像。

液晶顯示模組的基本結(jié)構(gòu)如下圖所示：

偏光片主要由PVA膜,、 TAC膜,、保護(hù)膜、離型膜和壓敏膠等復(fù)合制成,。偏光片中起偏振作用的核心膜材是PVA膜,。偏光片的基本結(jié)構(gòu)如下圖所示：

公司各類偏光片產(chǎn)品及其主要用途如下：

公司為我國(guó)國(guó)內(nèi)少數(shù)具備TFT-LCD用偏光片生產(chǎn)能力的企業(yè)之一， 憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量,，公司已成為了包括京東方,、天馬、龍騰光電,、信利,、帝晶光電等液晶面板和液晶顯示模組生產(chǎn)企業(yè)的合格供應(yīng)商。

1,、全球偏光片行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r

目前,，偏光片依據(jù)面板類型不同，主要分為T(mén)N型,、STN型,、TFT型和OLED型。TN型,、STN型液晶面板用偏光片由于顯示性能較低,，應(yīng)用領(lǐng)域窄，市場(chǎng)規(guī)模較??；OLED面板由于良品率低、壽命短等技術(shù)難題尚未完全解決,，尤其是大尺寸面板,，還未大規(guī)模應(yīng)用，其全球需求和產(chǎn)能均較小。目前,，全球偏光片市場(chǎng)主要以TFT-LCD面板用偏光片為主,。

（1）全球液晶面板需求情況

偏光片作為T(mén)FT-LCD面板的關(guān)鍵原材料之一， 其市場(chǎng)未來(lái)供需狀況和成長(zhǎng)性與TFT-LCD面板市場(chǎng)息息相關(guān),。隨著包括手機(jī),、電腦、液晶電視等終端市場(chǎng)的增長(zhǎng),，以及新型應(yīng)用市場(chǎng)如穿戴式產(chǎn)品,、智能家居等的迅猛發(fā)展，均帶動(dòng)了偏光片市場(chǎng)需求的增加,。TFT-LCD面板需求仍然是主導(dǎo)產(chǎn)品,，截至2020年，TFT-LCD面板需求仍占80%以上,。

（2）全球偏光片需求狀況

偏光片是液晶面板的上游原材料,，對(duì)于液晶面板的顯示效果具有重要作用，在液晶面板成本結(jié)構(gòu)中占比10%左右,。TFT-LCD面板需求的不斷增長(zhǎng)帶動(dòng)了偏光片產(chǎn)品的快速增長(zhǎng),。根據(jù)Display bank的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 2014年至2019年,，全球偏光片市場(chǎng)規(guī)模將長(zhǎng)期穩(wěn)定在90億美元以上,。

從面積角度看，全球偏光片需求保持持續(xù)增長(zhǎng),。 2016年1月,，Displaybank的數(shù)據(jù)顯示，全球偏光片市場(chǎng)需求從2014年的3.91億平方米,，增加到2019年的4.989億平米,，5年年復(fù)合增長(zhǎng)率為6.28%。

（3）全球偏光片產(chǎn)能及增長(zhǎng)情況

2016年1月,，Displaybank的數(shù)據(jù)顯示,，全球偏光片產(chǎn)能預(yù)計(jì)將從2014年的5.82億平米增加到2019年的7.28億平米，年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.75%,。

（4）全球偏光片主要生產(chǎn)廠家及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況

由于偏光片技術(shù)門(mén)檻較高,，市場(chǎng)主要被LG化學(xué)、住友化學(xué),、日東電工等幾大廠商壟斷,。但隨著新興市場(chǎng)持續(xù)的技術(shù)積累， 日韓廠商的市場(chǎng)集中度有所降低,。預(yù)計(jì)從2014年至2018年,，前三大廠商一直是LG化學(xué),、住友化學(xué)、日東電工,，雖然市場(chǎng)格局變化不大,，但市場(chǎng)份額從2014年的72%下降至2018年的66%，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū),、中國(guó)大陸廠商的廠商產(chǎn)能逐漸發(fā)力,，市場(chǎng)占有率開(kāi)始逐步上升,。

（5）全球偏光片產(chǎn)能的區(qū)域分布

2016年1月,，Displaybank的數(shù)據(jù)顯示，全球偏光片生產(chǎn)企業(yè)主要集中在日本,、韓國(guó),、中國(guó)臺(tái)灣和中國(guó)大陸，且中國(guó)大陸產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的比例逐年上升,。2015年,，韓國(guó)偏光片產(chǎn)能居全球第一，占比約為40%,，主要企業(yè)包括住友化學(xué)的韓國(guó)子公司東友精密化學(xué),、日東電工的韓國(guó)子公司Koreno公司，LG化學(xué)以及三星SDI,；日本排名第二,，占比約占32%，主要企業(yè)包括日東電工,、住友化學(xué),、三立子,、寶萊等,；中國(guó)臺(tái)灣產(chǎn)能排在第三位,，產(chǎn)能占比約為20%,，主要企業(yè)包括奇美材料和明基材料,，以及住友化學(xué)臺(tái)灣子公司住化電子材料科技有限公司等,；中國(guó)大陸產(chǎn)能約占9%,，主要企業(yè)包括LG化學(xué)中國(guó)子公司樂(lè)金化學(xué)（南京）信息材料有限公司,、盛波光電,、三利譜等,。由于大陸需求增長(zhǎng)較大，2019年產(chǎn)能占比預(yù)計(jì)將達(dá)到20%左右,。

（6）全球偏光片供需平衡分析

未來(lái)五年內(nèi),，偏光片市場(chǎng)供需均保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，基本處于緊平衡狀況,。2016年1月,，Displaybank的數(shù)據(jù)顯示， 2014年至2019年評(píng)估供需狀況的glut值分別為13%、10%,、14%,、15%、11%和7%,，2018年,、2019年供需狀況將更趨緊張，有可能會(huì)導(dǎo)致階段性的短缺,。

2,、國(guó)內(nèi)偏光片行業(yè)發(fā)展情況

（1）國(guó)內(nèi)液晶面板產(chǎn)能較高，導(dǎo)致偏光片需求旺盛

液晶面板被廣泛應(yīng)用于液晶電視,、手機(jī),、電腦等方面。根據(jù)工信部2016年2月發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),， 2015年度我國(guó)液晶電視產(chǎn)量達(dá)到14億臺(tái),，手機(jī)產(chǎn)量達(dá)到18.1億部，微型計(jì)算機(jī)3.1億臺(tái),，是全球第一的電子信息產(chǎn)業(yè)制造大國(guó),，同時(shí)也是全球第一的消費(fèi)國(guó)。近十年來(lái),，以京東方,、華星光電、天馬,、龍騰光電,、中電熊貓等為代表的一批面板生產(chǎn)企業(yè)的崛起，帶動(dòng)了大陸平板顯示產(chǎn)業(yè)鏈的高速發(fā)展,，在北京地區(qū),、長(zhǎng)三角地區(qū)、成渝地區(qū),、珠三角地區(qū),，初步形成了四個(gè)面板產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展帶。

預(yù)計(jì)到2018年國(guó)內(nèi)偏光片年需求量將達(dá)到2.2億平方米左右,。按Displaybank數(shù)據(jù)顯示,， 2018年中國(guó)大陸偏光片產(chǎn)能約為1.5億平方米，仍存在產(chǎn)能缺口,。

隨著上述生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率的提升和新生產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn),， 國(guó)內(nèi)液晶面板行業(yè)預(yù)計(jì)將保持較快的發(fā)展速度。國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家工信部聯(lián)合發(fā)布的《2014-2016年新型顯示產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》設(shè)定的發(fā)展目標(biāo)是“到2016年,，按面積計(jì)算出貨量達(dá)到世界第二,，全球市場(chǎng)占有率超過(guò)20%,，產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模超過(guò)3000億元。 ”未來(lái),，中國(guó)將成為全球偏光片新增需求最大的市場(chǎng),。

（2）國(guó)內(nèi)偏光片產(chǎn)量不足，發(fā)展機(jī)遇較多

由于全球每年約60%的液晶電視在國(guó)內(nèi)生產(chǎn),，國(guó)產(chǎn)面板供不應(yīng)求,，仍需大量進(jìn)口，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),， 2015年,，國(guó)內(nèi)液晶面板進(jìn)口額高達(dá)397億美元，僅次于集成電路,、石油和鐵礦石,。國(guó)內(nèi)廠商在液晶面板關(guān)稅提高的政策下不斷擴(kuò)產(chǎn)，未來(lái)幾年全球液晶面板行業(yè)的產(chǎn)能增長(zhǎng)主要由中國(guó)大陸提供,。但同時(shí)，國(guó)內(nèi)的偏光片供應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足國(guó)內(nèi)的液晶面板生產(chǎn)需求,， 還需要大量進(jìn)口偏光片才能滿足面板廠家的需求,。根據(jù)display bank數(shù)據(jù)， 2014年到2016年,，國(guó)內(nèi)每季度偏光片始終存在著50%以上的供應(yīng)缺口,，市場(chǎng)需求巨大，還需要大量進(jìn)口偏光片才能滿足面板廠家的需求,。

（3）大陸能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)能力的企業(yè)較少

相對(duì)于日本、韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣企業(yè)而言,，大陸偏光片企業(yè)起步晚,。2010年中國(guó)大陸企業(yè)開(kāi)始生產(chǎn)中小尺寸TFT-LCD用偏光片， 2011年三利譜和盛波光電先后投產(chǎn)1490mm寬幅生產(chǎn)線,，生產(chǎn)大尺寸TFT-LCD用偏光片,，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)大尺寸TFT-LCD偏光片產(chǎn)業(yè)的空白。在TFT-LCD用偏光片領(lǐng)域,，目前中國(guó)大陸廠商中具備全工序規(guī)模生產(chǎn)能力的主要為盛波光電和三利譜兩家,。  

1、控股股東介紹

張建軍先生,，出生于 1969 年 8 月,，中國(guó)國(guó)籍，研究生學(xué)歷,，無(wú)永久境外居留權(quán),。其自三利譜有限 2007 年 10 月設(shè)立以來(lái),， 一直擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，負(fù)責(zé)公司的全面經(jīng)營(yíng)管理工作,，掌握和控制公司的核心技術(shù),，對(duì)公司股東大會(huì)、董事會(huì)決議具有實(shí)質(zhì)影響,，對(duì)董事和高級(jí)管理人員的提名及任免起到主要作用,。因此，張建軍先生為發(fā)行人控股股東和實(shí)際控制人,。

本次發(fā)行前發(fā)行人總股本為 6,000 萬(wàn)股,，其中張建軍先生持有公司股份2,127.594 萬(wàn)，持股比例為 35.46%,，為公司第一大股東,。根據(jù)公司本次公開(kāi)發(fā)行方案，發(fā)行人新股發(fā)行數(shù)量 2,000 萬(wàn)股,，公開(kāi)發(fā)行后公司股本總數(shù) 8,000 萬(wàn)股,，張建軍持有公司股份比例為 26.59%，仍為公司第一大股東,。

公司創(chuàng)始人及現(xiàn)任董事長(zhǎng)張建軍先生,，是行業(yè)內(nèi)資深專家，曾主持了國(guó)內(nèi)多條偏光片生產(chǎn)線的安裝調(diào)試,，參與制定了行業(yè)的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《液晶顯示器件的測(cè)試方法》（GB/T4619-1996）,，獲得由國(guó)家工信部等多部門(mén)共同頒發(fā)的榮獲“2010 年度中國(guó)光電顯示行業(yè)杰出貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”。

2,、員工情況介紹

隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大,，公司員工人數(shù)也逐年增加， 2014 年末為 1,180人,， 2015 年末為 1,320 人,， 2016 年末為 1,501 人。 報(bào)告期內(nèi),，公司員工的專業(yè),、學(xué)歷、年齡結(jié)構(gòu)如下所示： 

 從上三個(gè)圖中可以看出,，公司高學(xué)歷人才儲(chǔ)備不夠,，需加大招募/培養(yǎng)人才力度；公司員工年輕化,，是較好的一面,；研發(fā)費(fèi)用占比尚可。

3,、員工薪資介紹

這就是一個(gè)扣分項(xiàng)了,，員工工資三年未漲,；雖說(shuō)近三年公司凈利潤(rùn)增速不斷下滑，但前兩年增速還算可以,，員工幸福感非常重要,，不讓員工享受企業(yè)成長(zhǎng)福利的企業(yè)，不是好企業(yè),；此點(diǎn)后續(xù)須追蹤,，觀察有無(wú)改善。

公司各細(xì)分產(chǎn)品面臨的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同,，具體如下：

1,、TFT-LCD 系列偏光片產(chǎn)品主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況

（1）日本

日東電工： 成立于 1918 年，主要產(chǎn)品涉及汽車及其他運(yùn)輸設(shè)備,、住宅設(shè)備,、社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施、材料,、電子設(shè)備,、顯示器、電子元器件,、醫(yī)療,、日常必需品等多個(gè)領(lǐng)域。

住友化學(xué)： 成立于 1913 年,，是日本大型綜合化學(xué)公司之一，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括石油化學(xué),、情報(bào)電子化學(xué),、能源/功能材料、健康/農(nóng)業(yè),、醫(yī)藥品等五大板塊,，其中偏光片產(chǎn)品隸屬于情報(bào)電子化學(xué)板塊。

（2）韓國(guó)

LG 化學(xué)： 成立于 1947 年,，是韓國(guó)最具代表性的化學(xué)企業(yè)之一,，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括基礎(chǔ)材料、信息電子材料,、材料,、電池等四大領(lǐng)域，其中偏光片產(chǎn)品隸屬于信息電子材料領(lǐng)域,。

（3）中國(guó)臺(tái)灣

奇美材料：成立于 2005 年,，公司主要從事液晶顯示器上游光學(xué)膜類材料與組件生產(chǎn)，并專注于偏光片領(lǐng)域,。

明基材料：成立于 1998 年,，公司專注于材料科學(xué)領(lǐng)域發(fā)展,，以延伸、高分子,、精密涂布,、射出與押出、光學(xué),、配方,、精密雕刻及卷對(duì)卷制程等為研發(fā)及制造核心技術(shù)，持續(xù)發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)之應(yīng)用產(chǎn)品與組件,，主要產(chǎn)品包括偏光片,、光學(xué)膜等薄膜材料。

（4）中國(guó)大陸

盛波光電：成立于 1995 年,，是深紡織 A（000045.SZ）的子公司,，主要從事LCD 用偏光片、紡織服裝及其相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)和貿(mào)易,。

2,、黑白系列偏光片產(chǎn)品主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況

（1）盛波光電

相關(guān)介紹同上。

（2）緯達(dá)光電

緯達(dá)光電成立于 2004 年,，是佛塑科技（000973.SZ）的子公司,，主要產(chǎn)品包括偏光膜、光電材料,、光學(xué)薄膜及光電膠粘制品等,。

（3）溫州僑業(yè)

溫州僑業(yè)成立于 1998 年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)銷售偏光片,。

3,、三利譜競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

公司是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，作為偏光片國(guó)產(chǎn)化的主要推動(dòng)者之一,，公司高度重視技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新,，研發(fā)投入力度不斷加大。公司經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累,，自主研發(fā)并掌握了 PVA 延伸技術(shù),、 PVA 復(fù)合技術(shù)、壓敏膠開(kāi)發(fā)技術(shù),、翹曲控制技術(shù),、外觀自動(dòng)檢查技術(shù)以及設(shè)備設(shè)計(jì)和集成技術(shù)等偏光片生產(chǎn)核心技術(shù)， 打破了偏光片長(zhǎng)期由日本,、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)壟斷的局面,，為公司在偏光片行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

目前,，公司已具備滿足下游眾多應(yīng)用領(lǐng)域要求所需偏光片的生產(chǎn)能力,。產(chǎn)品類型包括 TN 偏光片,、 STN 偏光片、 TFT 偏光片,、 OLED 偏光片,、 3D 眼鏡用偏光片等，產(chǎn)品有效厚度最薄已達(dá)到 90μm,，并可提供 120μm ,、 130μm、 150μm,、210μm 等不同厚度產(chǎn)品,。同時(shí)，公司可根據(jù)客戶需求,，提供不同類型及厚度搭配的產(chǎn)品以支持客戶的產(chǎn)品設(shè)計(jì),，并與客戶聯(lián)合開(kāi)發(fā)具有特殊用途的偏光片產(chǎn)品。

公司客戶具有穩(wěn)定性和采購(gòu)的持續(xù)性,。 公司已經(jīng)通過(guò)了國(guó)內(nèi)主要面板廠商,、大型模組廠的供應(yīng)商體系認(rèn)證，已經(jīng)成為京東方,、天馬,、合力泰、同興達(dá),、星源電子,、龍騰光電、信利,、帝晶光電等國(guó)內(nèi)主要液晶面板和液晶顯示模組生產(chǎn)企業(yè)的合格供應(yīng)商,。客戶的供應(yīng)商認(rèn)證周期較長(zhǎng),，切換成本較高，一般輕易不更換,。隨著國(guó)內(nèi)客戶面板產(chǎn)能的不斷釋放,，對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu)量也逐步增加。

1,、主營(yíng)收入構(gòu)成

公司主要產(chǎn)品分為 TFT-LCD 系列偏光片和黑白系列偏光片兩大類,，主要用于液晶面板生產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi),，該兩大類產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入及占比情況如下：

從上表可見(jiàn),，公司用于黑白屏的偏光片占比逐步減少， 2016 年占比已經(jīng)下降到 14.72%,，對(duì)公司業(yè)績(jī)影響逐步減少,， TFT 用偏光片是公司主要產(chǎn)品,，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的來(lái)源。

2,、公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能,、產(chǎn)量及銷量情況

報(bào)告期內(nèi)，公司 TFT-LCD 系列偏光片和黑白系列偏光片產(chǎn)品的產(chǎn)銷情況如下：

公司通過(guò)工藝改進(jìn),、增加工作班次,、增加生產(chǎn)定員、部分關(guān)鍵設(shè)備技術(shù)改造等手段內(nèi)部挖掘生產(chǎn)能力,， TFT 產(chǎn)品產(chǎn)能利用率逐步提高,。報(bào)告期內(nèi)公司TFT-LCD 偏光片市場(chǎng)需求旺盛， 產(chǎn)銷率均較高,， 報(bào)告期內(nèi)分別為 90.85%,、 96.76%和 102.10%。公司產(chǎn)能利用率較高,，黑白偏光片也超過(guò) 90%,。考慮到市場(chǎng)的旺盛需求，尤其是 2015-2016 年,，國(guó)內(nèi)幾條 8.5 代面板生產(chǎn)線將陸續(xù)投產(chǎn),，將進(jìn)一步帶動(dòng)偏光片尤其是對(duì)大尺寸偏光片的需求。

3,、公司產(chǎn)品的平均單價(jià)及變動(dòng)情況

公司報(bào)告期內(nèi) TFT 系列銷售單價(jià)相比期初有所下降主要是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致銷售單價(jià)的下降,，另外公司產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化也導(dǎo)致銷售單價(jià)的下降。 2014 年度,，產(chǎn)品價(jià)格下降主要由于終端產(chǎn)品需求轉(zhuǎn)換,，公司普通視角功能偏光片銷量增多，而該類產(chǎn)品銷售價(jià)格相對(duì)偏低,； 2015 年度和 2016 年度,，產(chǎn)品價(jià)格下降主要受到下游面板市場(chǎng)價(jià)格下降的影響。黑白系列偏光片由于工藝技術(shù)較為成熟,，下游應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)飽和,，隨著市場(chǎng)需求變化，整體銷售價(jià)格呈下降趨勢(shì),。 2014 年,、 2015 年、 2016 年,，產(chǎn)品價(jià)格分別下降 4.24%,、 3.27%和 4.58%。

4、產(chǎn)品類別分類

隨著 TFT 系列產(chǎn)品產(chǎn)能利用率的上升,，下游客戶生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張,，客戶對(duì)于公司產(chǎn)品的需求不斷增大， TFT 系列產(chǎn)品的銷售數(shù)量在 2015 年和 2016 年分別增長(zhǎng) 24.37%和 30.20%,， TFT 系列產(chǎn)品的銷售收入相應(yīng)增長(zhǎng) 17.62%和 25.50%,；黑白系列產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近飽和，且系成熟產(chǎn)品,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,，黑白系列產(chǎn)品的銷售數(shù)量在 2015 年,、 2016 年的銷售數(shù)量分別增長(zhǎng)-2.83%， 0.67%,，黑白系列產(chǎn)品的銷售收入相應(yīng)增長(zhǎng)-6.02%和-3.94%,， 綜上使得 TFT 系列產(chǎn)品的收入占比在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)增加，黑白系列產(chǎn)品的收入占比相應(yīng)的下降,。

2016 年較 2015 年,， TFT 系列產(chǎn)品收入增長(zhǎng)了 25.50%，單價(jià)和銷量對(duì) TFT系列產(chǎn)品收入影響分別為-3.61%和 29.11%,；黑白系列產(chǎn)品收入增長(zhǎng)了-3.94%,，單價(jià)和銷量對(duì)黑白系列產(chǎn)品收入影響分別為-4.58%和 0.64%。2015 年較 2014 年,， TFT 系列產(chǎn)品收入增長(zhǎng)了 17.62%,，單價(jià)和銷量對(duì) TFT系列產(chǎn)品收入影響分別為-5.43%和 23.05%；黑白系列產(chǎn)品收入增長(zhǎng)了-6.02%,，單價(jià)和銷量對(duì)黑白系列產(chǎn)品收入影響分別為-3.27%和-2.74%,。

報(bào)告期內(nèi)公司 TFT 系列產(chǎn)品和黑白產(chǎn)品偏光片價(jià)格持續(xù)下降，盡管公司銷售單價(jià)在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)下降,，但是由于公司銷售規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大,，傳統(tǒng)黑白系列產(chǎn)品銷售保持穩(wěn)定，而市場(chǎng)需求較大的 TFT 系列產(chǎn)品銷售數(shù)量持續(xù)增加,，公司銷量提升帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)部分抵消了銷售單價(jià)下降的影響,， TFT 系列產(chǎn)品銷售數(shù)量增加是導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)銷售收入增加的主要因素， TFT 系列產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)銷量變動(dòng)原因分析如下：

①2016 年較上一年 TFT 系列產(chǎn)品的銷量增長(zhǎng)了 100.32 萬(wàn)平米,，增長(zhǎng)幅度為30.20%,，主要原因系下游客戶江西合力泰科技有限公司、贛州市同興達(dá)電子科技有限公司,、合肥京東方光電科技有限公司、北京京東方顯示技術(shù)有限公司 TFT系列產(chǎn)品訂單量增加所致,， 2016 年對(duì)以上客戶 TFT 系列產(chǎn)品銷量較上一年增長(zhǎng)了 87.24 萬(wàn)平米,。

②2015 年較上一年 TFT 系列產(chǎn)品的銷量增長(zhǎng)了 65.09 萬(wàn)平米，增長(zhǎng)幅度為24.37%，主要原因系下游客戶江西合力泰科技有限公司,、深圳同興達(dá)科技股份有限公司,、星源電子科技(深圳）有限公司 TFT 系列產(chǎn)品訂單量增加所致， 2015年對(duì)以上客戶 TFT 系列產(chǎn)品銷量較上一年增長(zhǎng)了 67.63 萬(wàn)平米,。

5,、毛利率分析

由上表可知， 2014 年至 2016 年,，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率基本保持穩(wěn)定,，略有波動(dòng)。黑白系列偏光片毛利率高于 TFT 系列偏光片主要是因?yàn)楹诎紫盗兄饕牧蠈?shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化,。 2014 年至 2015 年,， TFT 系列偏光片受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，毛利率更高的增亮偏光片銷售占比增加,， TFT 系列產(chǎn)品毛利率呈上升趨勢(shì),， 2016年毛利率下降，一方面系因?yàn)?2016 年日元匯率上升導(dǎo)致材料成本上升,，另一方面,， TFT 銷售價(jià)格下降從而導(dǎo)致 TFT 系列產(chǎn)品毛利率下降。

可比公司 2014 至 2016 年 1-6 月毛利率水平如下：

注：①均值 1 為含深紡織 A 數(shù)據(jù),，均值 2 為剔除深紡織 A 數(shù)據(jù),，深紡織 A 不僅從事偏光片生產(chǎn)，還存在大量貿(mào)易收入,，不具備完全可比性,。②激智科技相關(guān)數(shù)據(jù)根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)預(yù)披露稿相關(guān)數(shù)據(jù)更新，下同,。③深紡織 A 偏光片毛利率數(shù)據(jù)來(lái)源于相應(yīng)期間年度報(bào)告或者半年度報(bào)告,。④2015 年度、 2016 年 1-6 月數(shù)據(jù),，除激智科技和深紡織 A 偏光片毛利率數(shù)據(jù)外,，可比公司采用 wind 資訊披露的銷售毛利率。

然而,，公司的毛利率與可比公司的數(shù)據(jù)不完全具有可比性,，主要是因?yàn)樯罴徔?A 除了從事偏光片生產(chǎn)，還存在大量的貿(mào)易收入,；而康得新的主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)預(yù)涂膜,，南洋科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)光學(xué)膜、背材膜及絕緣材料,，激智科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)光學(xué)膜產(chǎn)品,。 由于上述可比公司的產(chǎn)品類別和工藝技術(shù)與公司產(chǎn)品存在較大差異,，從而不具備完全可比性。

根據(jù)深紡織 A 2014 年年度報(bào)告,，其偏光片業(yè)務(wù)由于受訂單不足,、產(chǎn)線稼動(dòng)率不足、產(chǎn)品良率不穩(wěn)定等因素影響,，報(bào)告期內(nèi)毛利率為負(fù),，剔除深紡織 A 異常數(shù)據(jù)后，公司毛利率與可比公司均值相符,。根據(jù)深紡織 A2015 年年度報(bào)告,，其偏光片良率和稼動(dòng)率都有一定提升。因而,， 2015 年度深紡織 A 毛利率提升至2.04%,。

上面介紹的都是一些行業(yè)與企業(yè)的基本情況，下面該上主菜了,。從上面啰啰嗦嗦的介紹中,，我們大致了解了三利譜是做什么的，以及行業(yè)現(xiàn)狀如何,。我們了解到,，這個(gè)行業(yè)雖說(shuō)是由國(guó)外壟斷，但現(xiàn)在我國(guó)已成為該行業(yè)發(fā)展最為迅速的市場(chǎng),，國(guó)內(nèi)現(xiàn)在只有缺貨,、缺貨、再缺貨,。

三利譜的先見(jiàn)之明在于,，它沒(méi)有IPO的時(shí)候，已經(jīng)開(kāi)始擴(kuò)張產(chǎn)能了,。2014 年至 2016 年,，公司 TFT 型偏光片生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率分別為 65.33%、76.29%以及 94.13%,，上升較快,，公司產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，產(chǎn)能逐步得到充分利用,。目前公司市場(chǎng)占有率較低,，為抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，需要繼續(xù)提升產(chǎn)能,， 2016 年10 月,，合肥三利譜一條寬幅（1490mm） TFT 偏光片生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，該產(chǎn)線規(guī)劃產(chǎn)能為 1000 萬(wàn)平米/年,，預(yù)計(jì)在 2 年內(nèi)達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài),。

考慮到目前國(guó)內(nèi)偏光片需求與供給的不平衡,，該條產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)后依然面臨著非常大的產(chǎn)能缺口。一條產(chǎn)線投產(chǎn)前需要 2 年的建設(shè)期,，因此公司需要提前規(guī)劃，搶占市場(chǎng)空白,。公司募投項(xiàng)目新增的年產(chǎn)量 1,000 萬(wàn)平方米 TFT 偏光片是對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能的有效補(bǔ)充,， 盈利前景良好。

2016年TFT銷量為432.49萬(wàn)平方米,，單價(jià)為156.36元（扣分項(xiàng),，單價(jià)逐年下降），銷售額為6.76億元,；那么,，預(yù)計(jì)在2018年10月合肥項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)，在不考慮單價(jià)下降前提下,，營(yíng)收為15.36億元,，，毛利率約為27%,；值得一提的是,，2016年?duì)I收為8億元，綜合毛利率為28.05%,！

在2018年合肥一期項(xiàng)目業(yè)績(jī)釋放后,，在2019年，今年募投項(xiàng)目也該釋放了,，這真是成長(zhǎng)接力啊,。

從上面看，三利譜已經(jīng)很不錯(cuò)了,，兩三年翻幾倍是不成問(wèn)題的，但是,，這還不足以讓我如此激動(dòng),；下面,，繼續(xù)上好菜,，哈哈,。

您以為合肥只有一期項(xiàng)目嗎,？錯(cuò)了,！

（備注：以下信息是小編從網(wǎng)上搜索匯總得到,，不確保真實(shí)性）

新聞1：2016年10月28日,，這一天注定是中國(guó)大陸偏光片產(chǎn)業(yè)發(fā)展史上值得紀(jì)念的日子,，位于安徽省合肥市新站區(qū)銅陵北路的三利譜合肥工廠一期項(xiàng)目正式落地,，這一項(xiàng)目投資額10億元,、占地200畝,，是未來(lái)中國(guó)最大的偏光片生產(chǎn)基地,，引起了政企學(xué)研各界業(yè)內(nèi)人士的重視,。合肥新站區(qū)黨工委書(shū)記,、管委會(huì)主任王改松,、副主任朱勝利,、三利譜董事長(zhǎng)張建軍,、三利譜合肥工廠總經(jīng)理雷平宇,、中國(guó)光學(xué)光電子行業(yè)協(xié)會(huì)液晶分會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)梁清新、南京平板顯示行業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)薛文進(jìn),、中國(guó)電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)袁桐、深圳市平板顯示行業(yè)協(xié)會(huì)首席專家孫政民,、TCL集團(tuán)工業(yè)研究院高級(jí)工程師朱昌昌、京東方集團(tuán)中心長(zhǎng)李超良、富士膠片（中國(guó)）投資有限公司總裁太田雅弘等嘉賓以及群智咨詢,、日本合成化學(xué),、龍騰光電等機(jī)構(gòu)、上下游企業(yè)代表近兩百人參加了典禮,。

三利譜合肥工廠已經(jīng)建成2條寬幅TFT偏光片生產(chǎn)線,，分別是4號(hào)寬幅為1490mm的TFT偏光片全程生產(chǎn)線和5號(hào)寬幅為1330mm的TFT偏光片全程生產(chǎn)線,，4號(hào)產(chǎn)線是國(guó)內(nèi)線速最快的偏光片產(chǎn)線,，產(chǎn)能約1000萬(wàn)平方米/年,；5號(hào)產(chǎn)能約600萬(wàn)平方米/年,。三利譜的偏光片工廠項(xiàng)目將配套京東方在合肥6代,、8.5代和10.5代液晶面板產(chǎn)線,，就近的配套優(yōu)勢(shì)和京東方對(duì)上游偏光片產(chǎn)品穩(wěn)定的需求有利于三利譜合肥工廠產(chǎn)線量產(chǎn)計(jì)劃的順利開(kāi)展；未來(lái)項(xiàng)目一期達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)偏光片3500萬(wàn)平方米,，應(yīng)用于手機(jī),、平板、筆記本,、液晶電視等,，預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值50億元,，屆時(shí)成為中國(guó)華中地區(qū)最大的偏光片生產(chǎn)基地。

根據(jù)群智咨詢（Σintell）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，2014年中國(guó)大陸地區(qū)面板廠的偏光片需求約6500萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)到2018年,，所有面板產(chǎn)線（含LCD,、AMOLED產(chǎn)線）的年需求量將高達(dá)14000萬(wàn)-18000萬(wàn)平方米,，年均增速接近30%,。據(jù)合肥三利譜光電科技有限公司副總經(jīng)理李燊表示,，等三利譜合肥一期項(xiàng)目穩(wěn)定量產(chǎn)后,，將啟動(dòng)二期10億元的偏光片產(chǎn)線項(xiàng)目，規(guī)劃到2020年再建成4條寬幅TFT偏光片產(chǎn)線,，包括2條寬幅為2300mm的TFT偏光片產(chǎn)線和2條寬幅為1490mm的TFT偏光片產(chǎn)線，等到二期項(xiàng)目量產(chǎn)后,，屆時(shí)三利譜在合肥偏光片工廠項(xiàng)目完成總投資20億元,，年產(chǎn)偏光片規(guī)模將達(dá)8000萬(wàn)平方米，合肥將成為中國(guó)地區(qū)最大的偏光片生產(chǎn)基地,。

新聞2：2014年6月,，合肥三利譜光電科技有限公司正式成立,，并在合肥大規(guī)模投資偏光片生產(chǎn)線項(xiàng)目,，兩期項(xiàng)目共投資20億元。目前一期已建成投產(chǎn),，產(chǎn)量1600萬(wàn)平方米。二期再建成4條偏光片生產(chǎn)線,，待二期建成后屆時(shí)總產(chǎn)量將達(dá)8000萬(wàn)平方米,。而合肥三利譜主要客戶就是國(guó)內(nèi)面板生產(chǎn)廠商,，為他們提供大尺寸的偏光片產(chǎn)品,。基于此,，三利譜一定會(huì)抓住國(guó)產(chǎn)偏光片難得的發(fā)展機(jī)遇,，在現(xiàn)有產(chǎn)線的基礎(chǔ)上,，加快建設(shè)新的偏光片生產(chǎn)線，快速提高偏光片產(chǎn)量和提升偏光片質(zhì)量,，以擴(kuò)大市場(chǎng)占有份額,。三利譜在未來(lái)的發(fā)展中，計(jì)劃再建成4條TFT偏光片生產(chǎn)線,，屆時(shí)三利譜偏光片年產(chǎn)量達(dá)8000萬(wàn)平方米,，進(jìn)入國(guó)際偏光片生產(chǎn)的第一陣營(yíng)。在技術(shù)研發(fā)方面,，我們重點(diǎn)開(kāi)發(fā)超薄型的偏光片,，開(kāi)發(fā)UV工藝技術(shù),。

此外，三利譜還規(guī)劃在2020年建設(shè)2條寬幅(2300mm)TFT偏光片生產(chǎn)線和2條寬幅(1490mm)TFT偏光片生產(chǎn)線,。預(yù)計(jì)未來(lái)6條生產(chǎn)線全部投產(chǎn)后,，三利譜偏光片年產(chǎn)量將達(dá)8000萬(wàn)平方米，目標(biāo)產(chǎn)值將達(dá)100億元,。

常言：踏石留印,，抓鐵有痕。三利譜人就憑借著一股腳踏實(shí)地的干勁在偏光片領(lǐng)域闖出了一片天,，在未來(lái)的發(fā)展大路上,，揚(yáng)鞭馳馬一路向前，奔向更為光明的未來(lái),。

三利譜的信息我都寫(xiě)出來(lái)了,，小編數(shù)學(xué)挺好，不過(guò)不想算了,，總之,，真是亮瞎眼的未來(lái)啊,！今天2017.7.2三利譜市值為48.96億元,，股價(jià)為61.2元，在次新股集體羸弱的大環(huán)境下,，在其2016年凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的前提下,，三利譜開(kāi)板后還能上漲50%，足以說(shuō)明它的強(qiáng)勢(shì),！

提示：該股不符合我之前推崇的好學(xué)生理論,，現(xiàn)在股價(jià)持續(xù)上漲，對(duì)應(yīng)去年靜態(tài)市盈率估值太高,，今年業(yè)績(jī)尚屬未定之天,，朋友們投資須謹(jǐn)慎啊,！

特別鳴謝熊大，若不是熊大提示,，我還沒(méi)發(fā)現(xiàn)這個(gè)現(xiàn)仍處在襁褓中,、未來(lái)可能成為巨人的小嬰兒。

（聲明：本文涉及的個(gè)股分析僅代表群內(nèi)真正志同道合愛(ài)好長(zhǎng)線投資者的交流分享,，不構(gòu)成任何投資建議?。?/p>