每晚雪球菌給您離真相更近的剖析

今天，貴州茅臺(tái),、格力電器,、東阿阿膠又創(chuàng)歷史新高了！

現(xiàn)在的中國股市就是這樣有意思：與這些績優(yōu)白馬持續(xù)上漲與屢創(chuàng)歷史新高形成鮮明對比的是,，更多的股票卻屢創(chuàng)新低,，仍然處于估值殺之中（特別是前兩年遭受爆炒的神小創(chuàng)）。于是有輿論驚呼“漂亮50”與“要命3000”,，這種“驚呼”雖然說不上嚴(yán)謹(jǐn),、科學(xué)，但是顯然中國股市這種牛熊兩重天,、冰火兩重天的行情格局,，卻令投資者“幾家歡樂幾家愁”。持有這些績優(yōu)白馬股的投資者,，不用說,，自然是手舞足蹈，興奮莫名,；而持有那些處于估值殺之中股票的投資者自然就顯得落寞得多,、悲摧得多。

中國股市當(dāng)前究竟是一種怎樣的形勢呢,？作為身處其中的投資者,，又當(dāng)采取什么樣的對策呢？

先說說這些績優(yōu)白馬股的估值,。

截至今日,，貴州茅臺(tái)市值6088.54億，16年扣非凈利169.55億,，對應(yīng)市盈率35.91倍,。靜態(tài)看，這個(gè)市盈率估值并不低,。第一季度,，其收入增長33.24%、扣非凈利增長25.83%。綜合基本面情況,，保守地以年增長20%計(jì)算,，17年凈利可達(dá)到203.46億，對應(yīng)市盈率29.92倍,。從長遠(yuǎn)看,，我個(gè)人認(rèn)為，茅臺(tái)重新走上“量價(jià)齊升”的路線將是大概率事件,。表面看來,，其現(xiàn)在的估值不低，然而時(shí)間慢慢地消化掉其較高的估值,，也是有可能的,，甚至說也是大概率事件。

截至今日,，格力電器市值2444.79億,，以其16年的凈利154億計(jì)算，對應(yīng)市盈率15.86倍,；毛估估今年哪怕有15%的增長,，則凈利177.1億，對應(yīng)市盈率13.80倍,。16年分紅108.28億（含稅）,，依此計(jì)算,，股息率4.43%,。這個(gè)股息率是要高于十年期國債3.56%的投資收益的。當(dāng)然,，格力電器這些年的高增長與我們國家的房地產(chǎn)周期有關(guān),，然而，對標(biāo)成熟國家的同類家電企業(yè),，格力電器這樣的優(yōu)秀企業(yè)享受15-20倍的市盈率估值并不過份,。更何況，中國現(xiàn)在所處的歷史發(fā)展階段,，與成熟市場所在的國家是大大不同的,。偌大的中國，今天仍然處于城鎮(zhèn)化,、工業(yè)化的中后期階段,。

截至今日，東阿阿膠市值477.11億,，16扣非凈利17.39億,，對應(yīng)市盈率27.44倍。今明兩年，毛估估實(shí)現(xiàn)凈利20億是有可能的,，如是,，則對應(yīng)市盈率23.86倍。東阿阿膠這幾年一直堅(jiān)持價(jià)值回歸策略（說白了,，就是提價(jià)）,，同時(shí)也廣受市場質(zhì)疑，其增長也說不上快速（其實(shí)在實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸策略期間,，希望東阿實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性式快速增長只是一種美妙的奢想）,，因此，市場一直給予其并不太高的市盈率估值水平,。就是上漲至現(xiàn)在,，東阿阿膠的股價(jià)雖然說不上便宜，但是若說瘋狂顯然也是不現(xiàn)實(shí)的,。

其它的績優(yōu)白馬股,，也可以此類推。

投資有時(shí)真的并不需要搞得太復(fù)雜,，在定性的前提下,，有時(shí)進(jìn)行簡單的計(jì)算，就知道自己身處何方,。因此，如果像自己這樣,，已經(jīng)持有這些績優(yōu)白馬股,，則安心持有便是，完全沒有必要因?yàn)槠涑掷m(xù)上漲,，或者屢創(chuàng)歷史新高,，而將自己搞得神經(jīng)兮兮的！

再進(jìn)一步說,，我們觀察中國股市,，其實(shí)我們所處的生態(tài)環(huán)境早已經(jīng)發(fā)生悄然變化。過往多年中國股市那種熱衷于炒小,、炒殼,、炒概念、炒題材的炒作之風(fēng)雖然不能說將成為歷史塵跡,，然而這種炒作之風(fēng)一時(shí)的偃旗息鼓已經(jīng)是不爭的事實(shí),。相應(yīng)地，中國股市過往那種畸形變態(tài)的估值系統(tǒng)也已經(jīng)發(fā)生很大變化,。一些如格力電器這樣的,，長期被壓制、被低估的績優(yōu)白馬股，似乎有些“平反昭雪”的味道,，甚至有些楊眉吐氣起來,！

在我前期的小文《投資小思：大心臟與大心胸》曾用過這么一個(gè)譬喻：當(dāng)年的魯迅先生在談到阿貴當(dāng)奴才跪習(xí)慣了，你再讓他站起來他反而不適應(yīng)一樣,，格力電器在中國股市過去畸形變態(tài)的估值體系之下,，多年來享受著10倍以下的估值，今天終于有點(diǎn)“平反昭雪”的味道,，也就是剛站起點(diǎn)來,，莫非你果真就不適應(yīng)了嗎？,！——至今天,，我仍然持這樣的觀點(diǎn)。

再往遠(yuǎn)處說,，中國已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，我們國家所處的位置決定了中國的股票市場必然要與國際成熟市場慢慢接軌,，雖然這其間一定會(huì)有曲折,，然而這種接軌卻是歷史的潮流不可阻擋。因此,，運(yùn)用成熟國家的估值體系,，來衡量,、審視今天的中國A股市場,，或許更容易讓我們看清楚一些問題。否則,，如果仍然坐井觀天,，仍然抱著過往的那些錨定思維，而不思悔改，或許被這個(gè)市場淘汰掉也將是必然的,。

誠然,，再漂亮,、再優(yōu)秀的企業(yè)股價(jià)也不能漲至天上去,，特別是短時(shí)間內(nèi)超出預(yù)期的大幅上漲，必然會(huì)有回調(diào),，會(huì)進(jìn)行階段性調(diào)整。與之相反，那些處于深度下跌之中的一些優(yōu)秀企業(yè)的股票也不可永遠(yuǎn)地下跌下去,，其間的錯(cuò)殺也是必然的,。如果我們細(xì)細(xì)觀察，有些優(yōu)秀成長企業(yè)的股票其實(shí)也早已拒絕下跌,，甚至也已經(jīng)走出了相當(dāng)?shù)臐q幅,。

投資的“王道”究竟是什么呢？

是因?yàn)樗鼈兲幱谑裁窗鍐?？顯然不是,。

投資的王道，顯然還是在于業(yè)績與成長（重要的事要說三篇遍）,。

因此,，當(dāng)下的最佳策略，自己認(rèn)為,，一是安心持有這些績優(yōu)白馬品種,，享受“坐轎之樂”；二是加大對那些被錯(cuò)殺的優(yōu)秀品種的挖掘,。如是,，為未來豐厚的收獲播下春天的種子,。