原創(chuàng)聲明 | 本文作者金融監(jiān)管研究院研究院創(chuàng)始人孫海波（微信ID:bankkaw),，歡迎添加微信交流探討；歡迎個(gè)人轉(zhuǎn)發(fā),，謝絕媒體,、網(wǎng)站和其他公眾號轉(zhuǎn)載。

根據(jù)中國證券網(wǎng)記者獲悉,，某家商業(yè)銀行近期收到央行三季度宏觀審慎評估法規(guī),，央行已經(jīng)將表外理財(cái)納入該評估體系，并依據(jù)此對該行予以評分定檔。

11月初央行在發(fā)布的《2016年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》也指出:'中國人民銀行正在不斷完善宏觀審慎評估工作,，進(jìn)一步加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的溝通,，引導(dǎo)其加強(qiáng)自律管理，保持審慎經(jīng)營,。其中包括正在著手研究將表外理財(cái)納入宏觀審慎評估中的廣義信貸指標(biāo)范圍,，引導(dǎo)銀行加強(qiáng)對表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理。'

回顧宏觀審慎中“廣義信貸”出發(fā)點(diǎn)就是隨著商業(yè)銀行大幅度擴(kuò)張表內(nèi)投資類業(yè)務(wù),，收縮傳統(tǒng)信貸類資產(chǎn)業(yè)務(wù),，央行不再信任傳統(tǒng)信貸類資產(chǎn)業(yè)務(wù)的合意貸款規(guī)模控制這項(xiàng)指標(biāo),，因此用廣義信貸的增長幅度掛鉤資本充足率來對銀行進(jìn)行考核,。這個(gè)與時(shí)俱進(jìn)舉措符合當(dāng)前銀行創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)發(fā)展特征，也是和央行社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)一脈相承,，因?yàn)樗^銀行投資類業(yè)務(wù),，多數(shù)就是通過資管計(jì)劃發(fā)放委托貸款或信托貸款或自營資金投資票據(jù)資管，這三類投資類業(yè)務(wù)表現(xiàn)形式上來講就是銀行貸款之外的社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)范疇,。

如果將表外理財(cái)所有規(guī)模（根據(jù)中債登今年三季度的統(tǒng)計(jì)規(guī)模26萬億總的銀行理財(cái)余額,，大約20萬億屬于表外銀行理財(cái)）都納入廣義信貸的計(jì)算，僅僅扣除其中同業(yè)存款部分,，對當(dāng)前的銀行MPA達(dá)標(biāo)構(gòu)成非常大的沖擊,，但是筆者一直疑惑其體系設(shè)計(jì)的合理性。央行的MPA中廣義信貸統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系其實(shí)故意設(shè)計(jì)得比較粗糙,，原因在于防止過于精細(xì)化的計(jì)算公式和會計(jì)科目被銀行繞開,，但表外理財(cái)根據(jù)投資標(biāo)的不同有很大的差異性，筆者認(rèn)為不適宜完全不加區(qū)別地納入廣義信貸計(jì)算框架,。

仍然沿用社會融資和貨幣創(chuàng)造這個(gè)思路來考察央行的MPA廣義信貸體系。如果符合社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)框架,，或者符合貨幣創(chuàng)造的循環(huán)流程,，那么納入央行主導(dǎo)的廣義信貸體系則無可厚非,；反之則有過渡干預(yù)之嫌,。表外理財(cái)中如果是非標(biāo)類融資,，因?yàn)槎鄶?shù)屬于社融一部分納入MPA也是應(yīng)有之意,，而且非標(biāo)融資的確和表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)或投資業(yè)務(wù)存在替代性,，同時(shí)也具備影子銀行特征。但如果是投資貨幣市場,、債券市場,、ABS、其他資管計(jì)劃優(yōu)先級等類型的表外理財(cái),，筆者認(rèn)為并沒有影響央行社融規(guī)模,，也更不會對貨幣創(chuàng)造有影響,，更沒有影子銀行的之嫌。那么將此類表外銀行理財(cái)納入廣義信貸的意義何在,？

下面筆者在稍微回顧一下MPA的體系：

10中旬開始,，部分銀行受到當(dāng)?shù)匮胄兄行闹型ㄖ髮⒈硗饫碡?cái)納入到MPA考核中的廣義信貸指標(biāo)中,，但暫時(shí)只作為一項(xiàng)參考指標(biāo)進(jìn)行測算,。該消息直到10月25日媒體大量報(bào)道，引起市場短期激烈反應(yīng),；為何MPA考核的變化會對債券市場有如此大沖擊,？核心要素有兩個(gè)：債市杠桿、債券委外,。

1、廣義信貸這個(gè)概念在整個(gè)MPA考核中處于最核心的地位,。此前筆者大致做過測算,，MPA考核7大體系指標(biāo)中，最容易讓銀行落入C檔的就是宏觀審慎資本充足率不達(dá)標(biāo),，而宏觀審慎資本充足率最主要的變量就是“逆周期資本”,，逆周期資本要求和“廣義信貸”增幅呈線性關(guān)系。所以廣義信貸同比增幅是決定了大多數(shù)銀行在季度MPA考核中是否達(dá)標(biāo)的核心要素,。

2,、對于不達(dá)標(biāo)的銀行而言，如果想要進(jìn)行表內(nèi)業(yè)務(wù)騰挪繞道幾乎不可能,，因?yàn)榻^大部分表內(nèi)業(yè)務(wù)都被納入到“廣義信貸”范疇,。

唯一較為可行的方式就是由表內(nèi)向表外進(jìn)行轉(zhuǎn)移。 顯然央行也關(guān)注到這個(gè)特點(diǎn),，因此根據(jù)此特點(diǎn)部分地方中心支行在考核MPA指標(biāo)的時(shí)候考慮將表外銀行理財(cái)納入考核范圍也是情理之中,。

3、從目前的部分地區(qū)央行中心支行的填報(bào)說明表述來看,，仍然處于數(shù)據(jù)收集和模擬考核階段,，并沒有最終決定是否要將表外理財(cái)真正納入到MPA考核體系中。

表外理財(cái)需要新加入的部分公式為：表外理財(cái)資產(chǎn)負(fù)債表（人民幣）中資產(chǎn)余額-現(xiàn)金余額-存款余額,。

“擴(kuò)大化的廣義信貸指標(biāo)進(jìn)行模擬測算,，模擬測試結(jié)果將作為三季度評估的重要參考，并有可能影響評估結(jié)果”,。

因此季末含表外理財(cái)廣義信貸余額=季末廣義信貸余額+表外理財(cái)總資產(chǎn)-表外理財(cái)現(xiàn)金余額-表外理財(cái)存款余額,。

表外理財(cái)現(xiàn)金余額和表外理財(cái)存款余額之所以要扣除，主要考慮到如果表外理財(cái)資金沒有配置出去,，或者配置出去了,，但是只是存放其他銀行形成SPV存款，則不符合“廣義信貸”的定義，廣義信貸不包括拆放同業(yè),、存放同業(yè),、存放央行這幾項(xiàng)科目。

4,、央行的意圖和潛在影響

此舉很顯然是為防止部分地區(qū)金融機(jī)構(gòu)將原先表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至表外處理,。對于部分業(yè)務(wù)擴(kuò)張非常激進(jìn)的中小銀行而言，為了規(guī)避MPA對廣義信貸的考核,，可能將部分容易騰挪的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外,。其中債券委外是屬于規(guī)避MPA考核最典型的一個(gè)處理方式。

大致邏輯如下：

如果是自營委外,，那么如果委外端加杠桿,，那么意味著杠桿部分不用計(jì)入銀行MPA廣義信貸。比如銀行拿出10個(gè)億資金做委外,，券商在此基礎(chǔ)上經(jīng)過多輪質(zhì)押后融入20億,，總的債券資產(chǎn)配置為30億。但從銀行角度占用的“廣義信貸”額度只有10億的“其他投資”,，如果銀行自營直接加杠桿投資,，占用30億的債券投資科目的廣義信貸規(guī)模。

第二種方式更徹底一點(diǎn)騰挪就是將表內(nèi)投資改為表外理財(cái),，但實(shí)際上仍然通過管理費(fèi)收入和其他收入方式將表外理財(cái)?shù)氖找婺没貋?。以投行思維運(yùn)作基礎(chǔ)資產(chǎn)，不但可以解除銀行目前資本充足率問題,，也可以順帶著解決銀行的廣義信貸過高的問題,。

央行顯然注意到了2016年部分銀行表外理財(cái)和委外加劇擴(kuò)張，央行模擬將表外理財(cái)納入廣義信貸,，但這并不是要打壓委外業(yè)務(wù),，而是為了防范部分銀行為了MPA考核可以將表內(nèi)資產(chǎn)騰挪到表外，逃避MPA,。因此只是將表外理財(cái)和表內(nèi)理財(cái)一視同仁作為廣義信貸一部分,。因此后續(xù)具體落實(shí)過程中肯定會帶有部分認(rèn)為判斷的內(nèi)容，即首先要判斷這家銀行表外理財(cái)擴(kuò)張是否異常,，是否存在風(fēng)險(xiǎn)隔離不到位（顯然這需要銀監(jiān)會的現(xiàn)場檢查監(jiān)管支持,，否則很難落實(shí)）。筆者再次強(qiáng)調(diào)央行的出發(fā)點(diǎn)并不是對銀行業(yè)務(wù)約束,。

央行的宏觀審慎資本充足率和銀監(jiān)會的資本充足率差異非常大,，央行的宏觀審慎資本充足率相對簡單，基于廣義信貸線性關(guān)系,，正是因?yàn)楹唵?，不容易被銀行操縱或者規(guī)避,；但過于簡單的計(jì)算公式也和銀行自身業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敏感性脫鉤，即央行宏觀審慎資本充足率并不考慮銀行從事各類資產(chǎn)業(yè)務(wù)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),，一律只看其規(guī)模的增長速度,，導(dǎo)致該指標(biāo)：（1）風(fēng)險(xiǎn)不敏感，（2）波動(dòng)非常大,?；诖媪抠Y產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)的銀監(jiān)會資本充足率考核相對比較穩(wěn)定，波動(dòng)幅度較低,；但基于增量資產(chǎn)規(guī)模的央行宏觀審慎資本充足率逐年波動(dòng)非常大,，可能從50%以上的資本充足率要求降到第二年的10%。

就目前看央行MPA擴(kuò)張的邊界仍然不夠清晰,，市場對央行和后續(xù)態(tài)度高度關(guān)注,，一有風(fēng)吹草動(dòng)，就會出現(xiàn)較大幅度波動(dòng),。

銀行表外理財(cái)尤其是非標(biāo)理財(cái)（非標(biāo)理財(cái)很難做到完全的期限匹配，或多或少存在一定流動(dòng)性問題）和開放式滾動(dòng)發(fā)售的類資金池產(chǎn)品（正式稱呼為“開放式資產(chǎn)池產(chǎn)品”）,。從目前中債登公布的2016年6月底銀行理財(cái)數(shù)據(jù)看，開放式理財(cái)存續(xù)5084只,，資金余額11.263萬億,，占比42.85%。

對資金池監(jiān)管態(tài)度非常明確：一定是不允許,，所以才有8號文嚴(yán)格建立三張報(bào)表,，要求一一對應(yīng)；2014年35號文進(jìn)一步要求銀行理財(cái)和自營嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)隔離,，也禁止銀行理財(cái)產(chǎn)品之間的交易,。信托非標(biāo)資金池也加大清理力度。但現(xiàn)實(shí)如何,，筆者只能說有一點(diǎn)進(jìn)步,，進(jìn)步在于滾動(dòng)發(fā)售的開放式資產(chǎn)池總體合規(guī)性要好很多。但這類資產(chǎn)池流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及潛在自營資金的流動(dòng)性支持仍然存在,，現(xiàn)實(shí)中,，很多監(jiān)管當(dāng)局也認(rèn)可開放式銀行理財(cái)不同系列滾動(dòng)發(fā)售對接同一筆底層資產(chǎn)，這里的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和2013年之前的非標(biāo)資金池比沒有實(shí)質(zhì)性差異,。

證監(jiān)會最近幾個(gè)月對這證券期貨類資產(chǎn)管理計(jì)劃資金池進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)范,，尤其是限制子公司非標(biāo)業(yè)務(wù)和資金池運(yùn)作。其中銀行系的孫公司被列入重點(diǎn)監(jiān)管范疇防范資金池引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),。對資金池定義和把握比銀監(jiān)會明顯更加嚴(yán)格,。

除銀行理財(cái)之外,，還有就是借助直銷銀行/或互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理進(jìn)行非標(biāo)資產(chǎn)配置，完全表外化,，甚至連理財(cái)都不是,，在壓力情境下同樣面臨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

所以未來就流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或者說資金面而言,，關(guān)注銀監(jiān)會對包括銀行理財(cái)在內(nèi)的表外業(yè)務(wù)監(jiān)管非常重要,。