文/時(shí)晨晨

在別人眼中,，樂視的核心是PPT,；但在賈躍亭眼中，樂視的核心是“生態(tài)”,，有個(gè)詞叫“生態(tài)化反”,。

樂視結(jié)構(gòu)分成三部分，即上市公司,、LeEco Global（樂視非上市公司體系）、樂視汽車,，其中七大子生態(tài)是手機(jī)生態(tài),、體育生態(tài)、內(nèi)容生態(tài),、大屏生態(tài),、互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)、互聯(lián)網(wǎng)及云生態(tài),、汽車生態(tài),。

2016年，樂視的收入增長基本來自它自己的生態(tài)圈,，以及錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易,，資金和商品都在一個(gè)大圈子里轉(zhuǎn)。作為曾經(jīng)創(chuàng)業(yè)板的明星,，樂視跌入泥坑,，暗淡了許多，皆因套路玩兒砸了,。

實(shí)際上,，玩這種套路的公司并不少，也有玩得非?！俺晒Α钡?，神霧集團(tuán)就是其中之一,。它主要從事化石能源、礦產(chǎn)資源及可再生資源高效清潔利用技術(shù)的研發(fā)與技術(shù)推廣,，目前擁有合并報(bào)表口徑的子公司6家,，合營企業(yè)1家。

（來源：神霧科技集團(tuán)股份有限公司官網(wǎng)）

通過資本運(yùn)作,，神霧集團(tuán)已經(jīng)控制了兩家上市公司——神霧環(huán)保和神霧節(jié)能,，所用套路也跟樂視一樣：集團(tuán)是總指揮，旗下子公司就像一枚棋子,，服從命令,，關(guān)聯(lián)交易。

神霧玩轉(zhuǎn)江湖,，不知道賈布斯看見了,，心里有何感想。

 神霧環(huán)保：一個(gè)人的江湖

上面股權(quán)結(jié)構(gòu)圖中最中間的,、名叫北京華福神霧工業(yè)爐有限公司是神霧環(huán)保的主要資產(chǎn),。它并不是通過審查相對嚴(yán)格的IPO上市的，而是通過借殼上市的,。

2014年5月11日,，神霧集團(tuán)與萬合邦簽署協(xié)議，受讓萬合邦100%股權(quán),；同月,，天和環(huán)保控股股東王利品將上市公司19.79%的股權(quán)劃轉(zhuǎn)給萬合邦,。也就是說,，從2014年開始，神霧集團(tuán)就為第一家子公司上市進(jìn)行資本運(yùn)作,。

2014年8月4日,，天和環(huán)保更名為神霧環(huán)保。2015年7月,，神霧環(huán)保通過非公開發(fā)行股份,，收購北京華福神霧工業(yè)爐有限公司100%的股權(quán)。自此,，神霧集團(tuán)子公司神霧工業(yè)爐完成上市,。

當(dāng)年，神霧環(huán)保凈利潤由上年的2069萬飆升至1.75億,，2016年凈利潤更是達(dá)到7.08億,。這種業(yè)績，套用一句話，Too Good To Be True（太好以至于不太真實(shí)）,。

根據(jù)公司財(cái)報(bào),，2016年神霧環(huán)保營收31.25億，需要指出的是,，僅公司前5大客戶就占了94.38%的總銷售額,。也就是說，這5個(gè)客戶支撐了神霧環(huán)保整個(gè)上市公司的業(yè)績,。

（來源：神霧環(huán)保2016年財(cái)務(wù)報(bào)告）

從上面信息可以看出,，烏海神霧煤化科技有限公司是神霧環(huán)保最大的客戶，2016年承接的銷售額達(dá)到12.87億,，占神霧環(huán)保當(dāng)年總銷售額的41.18%,！

這家公司貢獻(xiàn)了神霧環(huán)保近半的營收，投資者難道不想知道這位金主的真實(shí)身份么,？眼尖的投資者可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn),，這家公司名字里面有“神霧”二字。是的,，這個(gè)最大客戶是神霧集團(tuán)的一家子公司,，原法人股東叫北京神霧資源綜合利用技術(shù)投資管理有限公司。哦,，原來是自己人吶,！

新疆勝沃能源開發(fā)有限公司是神霧環(huán)保的第二大客戶，2016年承接的銷售額達(dá)到10.35億,，占神霧環(huán)保當(dāng)年總銷售額的33.14%,！這家貢獻(xiàn)神霧環(huán)保當(dāng)年三成營收的公司又是誰呢？

（來源：天眼查）

看上圖右上角圈出來的兩家公司,，其中一家就是神霧環(huán)保的第二大客戶新疆勝沃能源開發(fā)有限公司，另一家叫北京禾工信息能源科技有限公司,，是神霧集團(tuán)100%控股子公司,。也就是說，神霧集團(tuán)和第二大客戶共同參股了新疆錦龍神霧能源開發(fā)有限公司,。恩,，神霧環(huán)保第二大客戶也不是外人嘛！

總之,，2016年神霧環(huán)保有23.22億的營收是“自己人”貢獻(xiàn)的,，占當(dāng)年總營收比重高達(dá)74.32%。神霧環(huán)保也挺“實(shí)誠”的,，在2016年財(cái)報(bào)中說,，前五名客戶銷售額中關(guān)聯(lián)方銷售額占年度銷售總額比例為57.93%。

這種套路讓神霧環(huán)保的股價(jià)由16年初12.17元低位漲到近期37.68元高位，漲幅209.16%,。在神霧集團(tuán)總指揮下,，神霧環(huán)保賬面上業(yè)績迅速增長，股價(jià)也跟著上漲,。

2017年,，還是同樣的故事，只是公司有點(diǎn)心虛了,，帶上一層面具,，不是真正換成了另外一個(gè)人。

3月22日,，神霧環(huán)保公告稱,，全資子公司洪陽冶化中標(biāo)烏海洪遠(yuǎn)乙炔化工新工藝40萬噸/年多聯(lián)產(chǎn)示范項(xiàng)目工程施工總承包，中標(biāo)金額暫定為59.47億元,，是2016年總營收的190.30%,。

對于天上掉餡餅這種事兒，經(jīng)驗(yàn)告訴我們,，一定要理智,，要克制，不要被喜悅蒙蔽了雙眼,。烏海洪遠(yuǎn)是誰呢,？查一下發(fā)現(xiàn)，它就是烏海神霧煤化科技有限公司,，2016年11月18日才改的名字,。搞了半天，還是自己人跟自己人在玩兒,。

不以結(jié)婚為目的的談戀愛都是耍流氓,，沒有現(xiàn)金流支持的凈利潤都是瞎忽悠。2016年,，神霧環(huán)保凈利潤7.08個(gè)億,，但是經(jīng)營性凈現(xiàn)金流才2.18個(gè)億。神霧集團(tuán),，既然子公司都像棋子一樣聽你的,，也請你拿出點(diǎn)誠意，不然賈布斯知道會(huì)更難過的,。

 神霧節(jié)能：誰是傻子,？ 

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖中左邊第二個(gè)、名叫江蘇省冶金設(shè)計(jì)院有限公司是神霧節(jié)能的主要資產(chǎn),，它也是通過借殼上市的,。

2016年10月份，金城股份通過非公開發(fā)行股份，收購神霧集團(tuán)子公司江蘇院,，神霧集團(tuán)第二家子公司完成上市,。2016年12月16日，金城股份更名為神霧節(jié)能,。

2016年,，神霧節(jié)能營收由上年的2.4億，飆升至8.65億,，凈利潤由1145萬飆升至3.33億,，毛利率由17.72%飆升至61.96%。與之不相符的是,，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流急劇惡化,，由-29.21萬暴跌至-1.04億。

出于嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度,，我們根據(jù)調(diào)整后的報(bào)表來看：2015年公司營收6.58億,，2016年?duì)I收8.65億，同比增長32.14%,。同期,，應(yīng)收賬款由15年的1.53億飆升至16年的6.25億，預(yù)付賬款由15年的2316萬飆升至16年的2.3億,，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流由4.6億暴跌至-1.04億,。

上面數(shù)字翻譯過來就是，錢在公司內(nèi)轉(zhuǎn)了一圈又都出去了,，或者外邊的錢沒進(jìn)來,，自己的錢還出去了，結(jié)果確實(shí)讓公司賬面上盈利了,，但是沒有現(xiàn)金流支持的盈利都是瞎忽悠,，公司盈利質(zhì)量嚴(yán)重惡化！

更詭異的是公司的毛利率問題,。根據(jù)2016年10月21日公司《新增股份變動(dòng)報(bào)告及上市公告書》,，收購江蘇院后公司銷售毛利率會(huì)由17.72%上升至36.62%。2016年財(cái)報(bào)出來后,，神霧節(jié)能毛利率飆升到了61.96%,，這足足比公司之前的預(yù)測值高了25.34%,！稍微有點(diǎn)常識(shí)的都知道,，要想讓毛利率提升幾點(diǎn)百分點(diǎn)是多難，你這一下子高了25個(gè)百分點(diǎn),，到底怎么回事,？

重組后，神霧節(jié)能2016年?duì)I收主要來自子公司江蘇院，而江蘇院當(dāng)年也對主營業(yè)務(wù)重新調(diào)整口徑,，新增設(shè)備銷售欄,。具體來說，神霧節(jié)能2016年?duì)I收中工程承包1.82億,，設(shè)備銷售4.97億,，工程咨詢設(shè)計(jì)1.86億，占比分別是21.07%,、57.39%和21.54%,，毛利率分別是23.94%、70.51%和76.36%,。

是的,，神霧節(jié)能的設(shè)備銷售和工程咨詢設(shè)計(jì)毛利率都超過了70%！一般環(huán)保行業(yè)的毛利率也就35%的水平,，你這就是點(diǎn)石成金啊,。查了一下江蘇院公司官網(wǎng)，全是技術(shù)專利介紹,，沒有關(guān)于設(shè)備的介紹,。不過，神霧集團(tuán)的官網(wǎng)倒是有一些設(shè)備的介紹,。到現(xiàn)在,，我們還是要保持克制，再看看下圖：