本文首發(fā)于微信公眾號：對沖研投,。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)立場,。投資者據(jù)此操作，風險請自擔,。

這幾年,，無數(shù)的期貨公司、金融機構都在等待,，原油期貨一推再推,，各公司儲備的人才也開始轉行了，沒想到,，原油期貨有望年內(nèi)開通,，那么具體的東西都有哪些呢？

文 | 陳Gaven 大地采集者編輯 | 對沖研投 經(jīng)授權發(fā)布

一

合約概況

左滑查看更多

交易單位是1000桶/手，報價的變動單位是0.1元/桶,。這個都還好說,，也就是波動率最少為100元/手，也沒啥的,。但是設置了漲停,、跌停的限制，為+4%,，這個就比較狠了,，一般國外的多少都可以的，是國內(nèi)有別于國外原油期貨的地方,。

交割品種為中質含硫原油,，這個“大地”剛好有一個資料，下面會做分析,。此外,，交易的時間，一天僅有四個小時,，比較坑爹哦,，注定了，這個是高度受控的交易品種,。

二

保證金和最低標準

合約最低的保證金為5%,，即一手至少要有17500元的保證金。但是,，這只是最低要求之一,，還有一個上海國際能源交易中心結算細則，第三章---日常結算,，第二十四條,，結算準備金是指會員為了交易結算在能源中心專用結算賬戶中預先準備的資金，是未被合約占用的保證金,。

期貨公司會員結算準備金最低余額為人民幣200萬元,；非期貨公司會員結算準備金最低余額為人民幣50萬元。并且,，每增加一個機構或者金融委托者,，相應的要增加200萬元的準備金。例如,，某大公司,，有三個機構委托交易，結算準備金為600萬元,，如某豐公司要加入,，結算準備金就變?yōu)?00萬元,，非期貨公司會員也是如此。

也就是說,，就算私人投資者進入牌場,，最少要有51.75萬元，才能開始交易或者操作,。

原油期貨合約上市運行不同階段的交易保證金收取標準按照下表執(zhí)行：

左滑查看更多

三

交割

1. 交割

上海國際能源交易中心交割細則,，總則，第一章,，第八條 會員應當直接在能源中心辦理實物交割,。

會員的客戶、委托會員結算的境外特殊參與者,、委托會員交易結算的境外中介機構（前述客戶,、境外特殊參與者和境外中介機構統(tǒng)稱為結算交割委托人）應當通過會員在能源中心辦理實物交割。

境外特殊經(jīng)紀參與者,、境外中介機構的客戶,，應當分別通過該境外特殊經(jīng)紀參與者、境外中介機構辦理實物交割,。除能源中心另有規(guī)定外,，不能交付或者接受能源中心規(guī)定發(fā)票的客戶不得參與實物交割。

上海國際能源交易中心風險控制管理細則,，第二章 保證金制度,，第六條，某期貨合約上市運行階段時間段的劃分方法（舉例說明）：如原油期貨SC1908,，若其運行階段是從2018年8月1日起至2019年7月31日止,，其中： 2018年8月1日為該期貨合約新上市掛盤之日、2019年7月31日為最后交易日,、2019年7月30日為最后交易日前一個交易日,，2019年7月29日為最后交易日前二個交易日，2019年8月為交割月份,、2019年7月為交割月份前第一月,、2019年6月為交割月份前第二月、2019年5月為交割月份前第三月,。

上海國際能源交易中心交割細則,，第十章 原油期貨合約的交割

第一百四十三條 原油期貨合約的交割單位為1000桶，交割數(shù)量應當是交割單位的整數(shù)倍,。

第一百四十四條 交割品質見《上海國際能源交易中心原油期貨標準合約》。原油不實行商品注冊管理,。

第一百四十五條 原油入庫的最小量為20萬桶,。原油出庫的最小量為20萬桶,，不足20萬桶的，可以通過現(xiàn)貨等方式湊足20萬桶以上方可辦理出庫業(yè)務,，貨主與指定交割倉庫另有約定的除外,。

第一百四十六條 原油入庫應當交納人民幣1.5元/桶的申報押金。

第一百四十七條 貨主在辦理入庫申報前,，應當妥善協(xié)調(diào)碼頭,、港口、管道運輸,、海關,、商品檢驗等相關機構，并應當在原油擬入指定交割倉庫的30天前向能源中心辦理入庫申報,；原油入庫有效期為原油擬入庫日期前后各5天,。

“大地”分析，能夠進行實物交割的用戶也是有限的,，一般人就別想玩啥逼倉的游戲了,，那些都是一些大機構、大客戶玩的,，而且具備很多條件的,，看得見的國內(nèi)就幾個了，畢竟,，20萬桶啊,，還要取整數(shù)，至少1個VLCC的船貨才可以,，前后涉及資金至少1個億,。

2. 交割庫

指定交割倉庫包括倉庫和廠庫。倉庫是指具備商品倉儲資質的企業(yè)所使用的,，經(jīng)能源中心批準并指定為某一商品期貨履行實物交割的地點,。廠庫是指商品生產(chǎn)企業(yè)所使用的，經(jīng)能源中心批準并指定為某一商品期貨履行實物交割的地點,。

指定交割倉庫經(jīng)能源中心審定批準后另行公布,。

“大地”傾向于舟山或者海南，兩者都有很大的庫容,，并且海運方便,，可以很好的進行交割。當然,，沿海的地煉,、三桶油的廠庫也是可以考慮的。例如,，東明石化,、鎮(zhèn)海煉化,、茂名石化、北海煉化都有很大的商業(yè)庫,。

3. 大客戶持倉

上海國際能源交易中心風險控制管理細則,，第四章 持倉限額制度

第二十八條 同一客戶在不同期貨公司會員、境外特殊經(jīng)紀參與者,、境外中介機構開設的各交易編碼對應的持倉的合計數(shù),，不得超出能源中心規(guī)定的持倉限額。對超過持倉限額的客戶,，按照本細則第四十條執(zhí)行強行平倉,。

期貨公司會員、境外特殊經(jīng)紀參與者的持倉數(shù)量不得超過能源中心規(guī)定的持倉限額,；達到或者超過持倉限額的,，不得同方向開新倉。境外中介機構在同一或者不同期貨公司會員,、境外特殊經(jīng)紀參與者的持倉的合計數(shù),，達到或者超過能源中心規(guī)定的持倉限額的，下一交易日不得開新倉,。

非期貨公司會員,、境外特殊非經(jīng)紀參與者持倉不得超過能源中心規(guī)定的持倉限額；超過持倉限額的,，能源中心可以按本細則第四十條執(zhí)行強行平倉,。

第三十條 會員、境外特殊參與者,、客戶某期貨合約的一般持倉達到能源中心規(guī)定的一般持倉限額,，境外中介機構某期貨合約的一般持倉達到能源中心規(guī)定的一般持倉限額的60%的，應當在下一交易日15:00前向能源中心報告,。

4. 平倉

上海國際能源交易中心風險控制管理細則,，第二章 保證金制度

第九條 某期貨合約連續(xù)三個交易日（即D1、D2,、D3 交易日）的累計漲跌幅（N）達到12% ,、連續(xù)四個交易日（即D1、D2,、D3,、D4交易日）的累計漲跌幅（N）達到14%或者連續(xù)五個交易日（即D1、D2,、D3,、D4、D5交易日）的累計漲跌幅（N）達到16%的，能源中心可以根據(jù)市場情況,，采取下列一種或者多種措施,，并事先報告中國證監(jiān)會：

（一） 對部分或者全部會員、境外特殊參與者單邊或者雙邊,、同比例或者不同比例提高交易保證金；

（二） 限制部分或者全部會員出金,；

（三） 暫停部分或者全部會員,、境外特殊參與者開新倉；

（四） 調(diào)整漲跌停板幅度,，但調(diào)整后的幅度不超過20%,；

（五） 限期平倉；

（六） 強行平倉,；

（七） 能源中心認為必要的其他措施,。

左滑查看更多

四

油種

如只是沙特原油的話，剛才說了,，也就8000萬噸/年的量,，但是全球的中質原油有多少呢？Eni有個數(shù)據(jù),，可能比較老的,。

左滑查看更多

按照Eni的數(shù)據(jù)，全球的中質“甜油”約有900萬桶/天的產(chǎn)量,，由于對于原有的API還有硫含量都有要求,，所以一般人操作的空間不是很大。

但是,，機構,、貿(mào)易商是可以通過儲罐調(diào)和出符合標準的原油的。按照沙特的操作,，其沙特中質原油,，就是通過沙輕、沙重兩個油種的調(diào)和而成的,。

因此,，就一些大型的貿(mào)易商而言，交割的難度相對較小,，但是私人投資者難度就比較大了,。

左滑查看更多

但是，嚴格按照API,、硫含量來看的話,，符合這個標準，并且產(chǎn)量較大的,，竟然是俄羅斯的烏拉爾原油,，“大地”有點驚喜了,。按照國內(nèi)的能源安全、原油運輸便利性來看,，這個也不出奇,。地煉加工的很多ESPO原油幾天內(nèi)就能達到舟山港或者山東的碼頭，按照這個分析,，“大地”越來越傾向于舟山會設置交割庫了,。

五

其他

1）第三十五條 期貨市場參與者具有下列情形之一的，能源中心可以調(diào)整當日結算價和交割結算價：

（一）期貨市場參與者以自己或者實際控制關系賬戶為交易對象,，自買自賣期貨合約,，嚴重影響交割結算價的；

（二）其他違規(guī)行為導致期貨交易價格異常波動或者瞬間大幅度偏離市場價格,、嚴重影響交割結算價的,。

“大地”認為，這個很合理,，也避免了程序化交易（實際上很難,，可以有規(guī)避的），而且第（二）條更為關鍵,，這個其實很關鍵的,，仙人指的情況出現(xiàn)了，國家直接收拾,。

六

小結

由于規(guī)則漲跌停+4%的設置,，當外盤原油漲跌幅超+4%的時候，國內(nèi)原油期貨存在套利的可能性,，也就是風險就出現(xiàn)了,；但也是注意，連續(xù)三個交易日累計漲跌幅達到+12%,，監(jiān)管機構就會出手了,。因此，波動性是有的,，但是套牢的風險也是有的,。同時，由于原油設計的原因,，可能受益的國家是沙特或者俄羅斯,。

文章來源：微信公眾號對沖研投