前不久,，京東在盤前公布了自己Q1的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),，數(shù)據(jù)顯示，京東第一季度凈收入762億元人民幣（約111億美元）,，同比增長(zhǎng)41.2%,，其中凈利潤(rùn)為3.557億元人民幣（約5170萬(wàn)美元），去年同期凈虧損為8.673億元人民幣,。2017年第一季度非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）凈利潤(rùn)為14億元人民幣（約2.1億美元）,，去年同期非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）凈虧損為2億元人民幣。

　　這次的財(cái)報(bào)有這么幾個(gè)看點(diǎn)：首先,，無(wú)論是按照GAAP還是Non-GAAP去計(jì)算,，京東Q1都實(shí)現(xiàn)盈利，Q1的凈利潤(rùn)為3.557億人民幣,。而去年Q1,，京東的凈虧損為8.673億元人民幣。財(cái)報(bào)發(fā)出后,，有不少媒體用了Q1凈利潤(rùn)超過(guò)去年總和這樣的標(biāo)題,，這樣說(shuō)當(dāng)然沒問題，但有玩文字噱頭的嫌疑——去年大還處于凈利潤(rùn)微虧損的狀態(tài),，Q1凈利潤(rùn)超過(guò)去年總和也實(shí)屬正常,。

　　GAAP和Non-GAAP的主要區(qū)別在于是否采用美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，事實(shí)上絕大多數(shù)的中概股都采用的是Non-GAAP,，也就是非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,，甚至不少美股也是這樣，比如Groupon申請(qǐng)首次公開發(fā)行之時(shí),，曾因不適當(dāng)?shù)厥褂肗on-GAAP數(shù)據(jù)受到質(zhì)疑,，后在美國(guó)SEC干預(yù)下才進(jìn)行了更正。

　　為什么大家通常都采用非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則標(biāo)準(zhǔn)（Non-GAAP）呢,？原因在于更容易把“數(shù)據(jù)做上去”,，因?yàn)榍罢咄ǔ？鄢藛T工期權(quán)激勵(lì)等影響,。舉個(gè)例子,，按照去年非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的標(biāo)準(zhǔn)，去年京東的凈利潤(rùn)是10億元人民幣,，但按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則仍然是虧損的,。

　　但這一次，即便是按照GAAP去計(jì)算,，京東的凈利潤(rùn)依然是3.557億人民幣,，與此同時(shí)，GMV,、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),、凈收入、包括自由現(xiàn)金流都有了大幅度的提振,，這也是京東自上市以來(lái)GAAP計(jì)算方式下,，單季凈利首度為正數(shù)的一次，相比上次季度財(cái)報(bào)時(shí)宣布的首次盈利的,，這一次盈利更加有底氣,，也更加自信。

　　換句話說(shuō),，這次財(cái)報(bào)的外部意義在于,，京東走過(guò)了它過(guò)去幾年來(lái)一直沒有跨過(guò)去的盈利臨界點(diǎn)，也回應(yīng)了外界對(duì)于無(wú)法盈利的質(zhì)疑,，這份財(cái)報(bào),，無(wú)論是從哪個(gè)角度，GMV,，還是凈利潤(rùn)，增速,，都很難找到黑點(diǎn),。

　　在公布財(cái)報(bào)之后，京東今天開盤就一路高漲,，截止到收盤,，京東的股價(jià)已經(jīng)上漲到了$38.55,。漲幅高達(dá)7.74%，這也意味著京東贏得了資本市場(chǎng)的信心和青睞,。

　　不久前京東的市值也重回500億美金,，比起發(fā)行價(jià)21.75的價(jià)格差不多漲了接近一倍左右?？紤]到去年京東股價(jià)長(zhǎng)期徘徊在20多塊錢左右,，甚至一度有破發(fā)的危險(xiǎn)，現(xiàn)在可以說(shuō)是觸底大反彈,，事實(shí)上自開年以來(lái),，京東股價(jià)已經(jīng)上漲了40%多，這意味著京東的市值已經(jīng)距離百度的市值非常接近了,。

　　事后很多文章分析京東的優(yōu)勢(shì)以及他所代表的“京東模式”在未來(lái)可預(yù)期的發(fā)展前景,，這里不做贅述和展開。唆麻想討論的是,，京東Q1全面盈利的秘密是什么,。

　　Q1之所以凈利潤(rùn)高，一個(gè)客觀因素是,，傳統(tǒng)的Q4（雙十一,，黑五等等）和Q2（京東6.18）是促銷季，促銷季平臺(tái)會(huì)加大補(bǔ)貼力度,，也會(huì)為了GMV而放棄凈利潤(rùn),，而Q1的促銷活動(dòng)比較少，這是客觀導(dǎo)致京東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的原因,。但與此同時(shí),，我們也要看到，京東盈利背后的秘密,，那就是對(duì)供應(yīng)鏈和線上線下的立體把控以及背后高效的運(yùn)營(yíng)能力,。

　　財(cái)報(bào)中也透露了，京東的履約費(fèi)用率從去年同期為8.3%到下降至7.7%,。事實(shí)上,，整個(gè)2016財(cái)年，京東物流總共配送15.93億單,，履約總成本210億元,，平均每單13.2元。這個(gè)成本,，比順豐還要低不少,。

　　履約成本即履行訂單所產(chǎn)生的運(yùn)營(yíng)成本，總體上包括人力成本、物流成本,、包材成本,、優(yōu)惠券及促銷成本、房租成本五個(gè)方面,。通常被理解為除去廣告營(yíng)銷和采購(gòu)成本以外的其他所有成本,，將這些成本總額相加，除以歷史總訂單數(shù),，即得到平均每個(gè)訂單的履約成本,。

　　而在同樣的品類上，京東的履約成本要遠(yuǎn)低于同行,，包括唯品會(huì),，蘇寧易購(gòu)，天貓超市以及其他B2C平臺(tái),，尤其是在一二線城市,，京東的優(yōu)勢(shì)非常明顯。

　　換句話說(shuō),，不管線上的商品詳情頁(yè)做的多好看,，包裝多酷炫，但這些商品最終還是要有倉(cāng)儲(chǔ),、物流,，需要快遞員去完成最后一公里的配送，這些事情,，不管是垂直電商也好,，跨境電商也好，綜合電商也好都必須要做,。

　　而京東物流先行的策略,，經(jīng)過(guò)10多年發(fā)展，已經(jīng)形成了一整套完備的流程體系,，并且成為區(qū)別于其他平臺(tái)最有力的護(hù)城河,。這個(gè)歸功于京東強(qiáng)大并且完備的供應(yīng)鏈和物流體系，現(xiàn)在京東已成長(zhǎng)為全球唯一擁有中小件,、大件,、冷鏈、B2B,、跨境和眾包（新達(dá)達(dá)）六大物流網(wǎng)絡(luò)的企業(yè),，京東在全國(guó)各大區(qū)域的“亞洲一號(hào)”智能物流中心也已經(jīng)陸續(xù)投入使用。在這個(gè)流程體系之外,，還延伸出金融,、服務(wù),、技術(shù)等其他能力,，并且這些業(yè)務(wù)都是有一定的獨(dú)立能力,，這意味著京東能夠在其他領(lǐng)域全方位的去和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

　　所以京東的高校運(yùn)營(yíng)能力,，總結(jié)就是,，在保證自身現(xiàn)金流健康、現(xiàn)金儲(chǔ)備充沛的情況下,，積極加強(qiáng)技術(shù)革新,，提高運(yùn)營(yíng)效率。

　　劉強(qiáng)東在接受采訪時(shí)就這樣說(shuō)過(guò)：“我們的現(xiàn)金流一直很健康,，每年的現(xiàn)金流都是正的,。作為正常運(yùn)營(yíng)的企業(yè)來(lái)講，現(xiàn)金流比凈利潤(rùn)重要得多,，有凈利潤(rùn)的企業(yè)有可能會(huì)死掉倒閉,，但有現(xiàn)金流的企業(yè)不會(huì)死?！?

　　京東每年的現(xiàn)金流都體現(xiàn)出了非常好的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù),，截至2017年3月31日，京東在過(guò)去12個(gè)月的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為102億元人民幣,，同比增長(zhǎng)了405%,。這說(shuō)明京東依然保證了非常健康的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　另外一點(diǎn)就是從宏觀角度來(lái)說(shuō),，零售已經(jīng)到了一個(gè)變革時(shí)期,，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，電商面臨幾個(gè)比較大的增長(zhǎng)拐點(diǎn),，這些拐點(diǎn)是由市場(chǎng)的這些特質(zhì)所組成的：

　　1,、首先是從流量市場(chǎng)來(lái)看，渠道面臨一個(gè)比較大的變化趨勢(shì),，從線下到線上再到線下,，又從PC快速切換到移動(dòng)，現(xiàn)在又切回到線上+線下,。

　　2,、消費(fèi)者決策的信息來(lái)源從單純的電視廣告、門戶廣告過(guò)渡到社交網(wǎng)站,、導(dǎo)購(gòu)網(wǎng)站（最典型的就是什么值得買）,、以及口碑。

　　3,、電商占總零售的比例從整體來(lái)說(shuō)還是持持續(xù)上升的趨勢(shì),。比如一二線城市會(huì)達(dá)到20%以上,，但農(nóng)村的比例還是在5%以下。同時(shí)服裝3C數(shù)碼線上比例非常高,，但家居建材生鮮等線上占比低于5%,。總的來(lái)說(shuō),，未來(lái)電商持續(xù)增長(zhǎng)空間還非常大,。

　　劉強(qiáng)東在事后的分析師電話會(huì)議中表示，今年京東會(huì)做大量線下生意的拓展,，比如之前公布的一百萬(wàn)家“京東便利店”項(xiàng)目,，除此之外，還有將近2000個(gè)京東幫項(xiàng)目,，包括京東專門店,，京東之家等，這些點(diǎn)都是一個(gè)加盟模式,，京東并不直接運(yùn)營(yíng),，其次，這些店都會(huì)是在人流量比較大或者說(shuō)是線上成本覆蓋比較高的地方,，比如農(nóng)村市場(chǎng),。

　　所以我們看到，京東今年在積極線下,，而線下的增長(zhǎng)空間,，則為京東后續(xù)的發(fā)展提供了有力的保障和支持。今年Q1的盈利說(shuō)明了一點(diǎn),，也就是京東對(duì)于基礎(chǔ)建設(shè)長(zhǎng)期的投入已經(jīng)迎來(lái)了一個(gè)價(jià)值回報(bào)期,。而立體式的覆蓋，從線下到線上,，則為京東未來(lái)長(zhǎng)期的發(fā)展打下了一個(gè)夯實(shí)的基礎(chǔ),，從行業(yè)角度來(lái)說(shuō)，只要京東能夠拓展非3C類等毛利較高的產(chǎn)品,，依托于物流金融技術(shù)等規(guī)?；姆?wù)，就能很容易實(shí)現(xiàn)盈利,。

　　最后說(shuō)一個(gè)判斷,，未來(lái)的零售一定基于大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng),、人工智能等技術(shù),，商業(yè)形態(tài)會(huì)更加自由和開放，因此基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)服務(wù)之間,，會(huì)產(chǎn)生更大規(guī)模的交流和融合,，這也會(huì)產(chǎn)生更多的商業(yè)機(jī)會(huì)和增長(zhǎng)點(diǎn),。