上周,，我們讀書會(huì)已經(jīng)閱讀完《聰明的投資者》的全部正文（想了解讀書活動(dòng),，請閱讀《和大家一起讀書的日子》），這周,，也就是最后一周我們再讀一讀這本書的附錄,，特別是這篇題為《格雷厄姆—多德式的超級投資者》的演講，講者是巴菲特,。下周,，也就是明天，小伙伴們將共讀《窮查理寶典》,，敬請關(guān)注,。

格雷厄姆在投資界的地位，相當(dāng)于物理學(xué)界的愛因斯坦,，生物學(xué)界的達(dá)爾文,，他的投資思想影響了華爾街幾代重量級的投資者，譽(yù)為“華爾街教父”,，他不僅是巴菲特的老師,、老板，也是一生的“精神導(dǎo)師”,，其背后有一大批忠誠的追隨者,，均在長期取得耀眼的超額收益。

1984年,，為了紀(jì)念本杰明.格雷厄姆（《聰明的投資者》的作者）和戴維.多德合著的《證券分析》（《聰明的投資者》的專業(yè)版）一書出版50周年,，哥倫比亞大學(xué)舉行了一次座談會(huì)，這篇文章就是根據(jù)巴菲特在這個(gè)座談會(huì)上的發(fā)言整理而來,。

信奉格雷厄姆和多德的”以顯著的安全性標(biāo)準(zhǔn)尋找價(jià)值與價(jià)格差異“的證券分析思想的投資者,，能夠年復(fù)一年地戰(zhàn)勝市場，取得超額收益,，卻遭到許多學(xué)院派的教授的質(zhì)疑,，認(rèn)為他們的成績僅僅是幸運(yùn)，他們僅僅是幸運(yùn)的猴子而已,。

巴菲特舉了一個(gè)生動(dòng)的例子幫助我們理解：

設(shè)想一場全國性的擲硬幣比賽,。全美2.25億居民都拿出1美元做賭注。每天早上，去猜硬幣落下時(shí)的面向,，猜對了,，就從猜錯(cuò)了的一方贏得1美元，并將贏得的資金再投入到下一天的賭注中,。10天后剩下22萬名贏家,，20天后剩下215名贏家，連續(xù)猜中20次,，資金從1美元變成100萬美元,。這些贏家會(huì)寫一些諸如”我如何在20天內(nèi)從1美元掙到100萬美元，而且每天只在早上工作30秒“之類的致富秘籍,，會(huì)飛往全國各地,，在關(guān)于如何有效擲硬幣的研討會(huì)上發(fā)表演說，并反問那些懷疑它們的教授”如果我們沒有制勝秘訣,，為什么最后的贏家會(huì)是我們這215人呢,？“

質(zhì)疑的教授們會(huì)毫不猶豫地指出如下事實(shí)：即使是2.25億只猩猩進(jìn)行同樣的比賽，結(jié)果也會(huì)與此完全相同——215只趾高氣揚(yáng)的猩猩將連續(xù)20次押中結(jié)果,。

巴菲特舉這個(gè)例子,，當(dāng)然不是為了說明他們那一幫格雷厄姆的追隨者只是幸運(yùn)的猩猩了，他指出了其中的區(qū)別：

如果：這2.25億只猩猩的地區(qū)分布與美國人口的分布大致相當(dāng),；20天后同樣剩下215位贏下,；其中40只猩猩來自奧馬哈（作者注：此地為巴菲特老家，意指他們都是格雷厄姆的追隨者這一共同點(diǎn)）的某一個(gè)動(dòng)物園,，那么，這些猩猩肯定會(huì)有什么特別之處,。

也就是說,，如果只是運(yùn)氣，那么那些剩下的猩猩應(yīng)該是隨機(jī)分布在全國各地的,，如果你發(fā)現(xiàn)了什么非同一般的集中（即好多贏家在一個(gè)動(dòng)物園）,，你就要去尋找一些非同一般的特征。

這也是科學(xué)研究的模式,。比如,，全國發(fā)現(xiàn)某癌癥1500個(gè)的病例，其中400例發(fā)生在一個(gè)小鎮(zhèn),，那么,，你就會(huì)對這個(gè)地方的水質(zhì)和病人的職業(yè)分布或者其它有關(guān)變量進(jìn)行調(diào)查。因?yàn)檫@絕非隨機(jī)因素所致,，肯定可以在這個(gè)小鎮(zhèn)上找到病因,。

巴菲特由此引申開來，除了從地理因素尋找集中現(xiàn)象的起源，還可以從其它方面調(diào)查研究,，比如”智力起源“,。因?yàn)樵谕顿Y世界，有相當(dāng)多的擲硬幣贏家（成功的投資家）來自于一個(gè)很小的智力部落——一個(gè)叫做格雷厄姆——多德追隨者的群體,，這絕非隨機(jī)因素可以解釋的,。

巴菲特接著還排除了另一個(gè)可能。因?yàn)槟承l件的存在,，也會(huì)出現(xiàn)這種集中現(xiàn)象,，比如100個(gè)人只是簡單復(fù)制某一個(gè)人的動(dòng)作，如果這個(gè)人是最終的幸運(yùn)兒,，那么那100個(gè)人因?yàn)槭峭耆珡?fù)制,，也會(huì)是最終的幸運(yùn)兒。

但巴菲特們,，或者說格雷厄姆的追隨者們,，顯然不是這樣投擲硬幣（投資）的。他們雖然有共同的家長——格雷厄姆,，但他的孩子們,，并沒有照著他一模一樣地投擲硬幣（買賣同一只股票或股票組合），而是以各自不同的方式猜測投擲硬幣的結(jié)果（按照各自的策略買賣不同的股票）,，所以他們投資記錄的共性（戰(zhàn)勝市場平均,，取得超額收益）是不能用隨機(jī)因素來解釋的。也即他們不是根據(jù)家長所給出的信號來猜測硬幣（按指令買賣股票）的,。

他們的家長只是在如何猜測硬幣的結(jié)果（如何投資）方面建立了一套理論,，但每個(gè)學(xué)生是根據(jù)自己的方式來對理論加以應(yīng)用的。格雷厄姆的追隨者們信奉一個(gè)共同的思想觀點(diǎn)：

去尋找某企業(yè)的價(jià)值與該企業(yè)所占的一小塊市場份額的價(jià)格之間的差異,。利用此種差異來買進(jìn)股票,。

這一理念很重要，但也很簡單,，巴菲特說：

人們要么會(huì)瞬間接受以40美分買進(jìn)1美元的東西這一理念,，要么永遠(yuǎn)也不會(huì)接受這一理念。要么馬上理解它,，要么一輩子也不會(huì)懂,。

讀到這里,，我也想問問各位讀者朋友,，你是否在1分鐘內(nèi)接受了這一理念,？照巴菲特所說，如果沒有的話,，你在以后的10年里也不會(huì)逐漸地接受這一理念,，你相信嗎,？歡迎留言哦。

最后,，讓我們一起看看大師的弟子們（追隨者）的風(fēng)采:

沃爾特.施洛斯：參加了格雷厄姆在紐約金融學(xué)院舉辦的夜校,，曾就職格雷厄姆公司，投資組合多樣化,，擁有100多只股票,，且企業(yè)不那么出名，致力于去發(fā)現(xiàn)那些售價(jià)大大低于私人所有者價(jià)值的股票,。1956-1983的28年間,，公司年化復(fù)合收益率（實(shí)際的投資能力）21.3%，投資人（即有限合伙人）收益率（即扣除管理費(fèi)和提成后最終其他投資人到手的收益,，下同）16.1%,，同期標(biāo)普指數(shù)8.4%。

湯姆.納普：參加格雷厄姆和多德在哥倫比亞大學(xué)的課程,，曾就職格雷厄姆公司,，廣泛多樣的投資，1968-1983的15年間,，公司年化收益率20%,，投資人16%，同期標(biāo)普指數(shù)7%,。

巴菲特：與格雷厄姆的關(guān)系上面已經(jīng)說了,，1957-1969年間，公司年化收益率29.5%,，投資人23.8%,，同期指數(shù)7.4%。這是巴菲特合伙企業(yè)的成績,，之后的伯克希爾.哈撒韋,，無人不知，無人不曉了吧,。

比爾.魯安：參加格雷厄姆在哥倫比亞大學(xué)的課程，他的紅杉樹基金,，是在巴菲特解散自己的合伙企業(yè)后,，應(yīng)巴菲特之邀，為接受巴的原投資人而成立的基金,，是巴當(dāng)時(shí)唯一推薦的基金,。他選中的股票大多來自一些大公司。1970-1984年間公司年化收益率18.2%,，投資人17.2%,，同期指數(shù)10%。

查理.芒格：投資組合集中于少數(shù)幾種證券，但同樣來自價(jià)格低于價(jià)值的方法,，但投資的股票品種與其他幾人截然不同,。1962-1975年間公司年化收益率19.8%，同期指數(shù)5%,。

里克.格林：查理.芒格的朋友,，1965-1983年間公司年化收益率32.9%，投資人23.6%,，同期標(biāo)普指數(shù)7.8%,。

斯坦.珀?duì)柮滋兀喊头铺氐泥従樱宸昼娂慈P接受價(jià)值投資的概念,。1965-1983年間公司年化收益率23%,，投資人19%，同期指數(shù)7%,。

......

我志愿做一名格雷厄姆——多德的追隨者,，踐行價(jià)值投資的理念，永不投機(jī),。

路漫漫兮其修遠(yuǎn),，吾將上下而求索。

本書閱讀任務(wù)結(jié)束,。

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