不但業(yè)績(jī)?cè)龇α?，資金緊缺,，壽仙谷面臨的更大的窘境是其經(jīng)營(yíng)中的三個(gè)依賴。

紅刊財(cái)經(jīng) 王宗耀

“老虎,、蒼蠅一起打”,，近年來(lái)，黨風(fēng)廉政建設(shè)和反腐倡廉工作很給力,，一大批腐敗官員紛紛落馬,，同時(shí)，一系列限制三公消費(fèi)和約束公務(wù)員的政策措施相繼出臺(tái)了,，給社會(huì)帶來(lái)陣陣清風(fēng),，受到了廣大老百姓熱烈的擁護(hù)。不過(guò),，在強(qiáng)力反腐之下,，難免會(huì)給個(gè)別企業(yè)帶來(lái)不利影響，正在進(jìn)行IPO的壽仙谷就是其中之一,。紅刊財(cái)經(jīng)曾在2月11日刊發(fā)《“神藥”靈芝孢子粉又上頭條,，壽仙股大擺“迷魂陣”忽悠了誰(shuí)？》

當(dāng)然,，要談感觸,，還得當(dāng)事人自己來(lái)說(shuō)，作為當(dāng)事人的壽仙谷就在招股說(shuō)明書(shū)中,，對(duì)此事發(fā)表了“感言”,，其在招股說(shuō)明書(shū)中表示：近年來(lái),，受國(guó)家大力開(kāi)展黨風(fēng)廉政建設(shè)和反腐倡廉工作的影響,，國(guó)內(nèi)高端藥材及保健品消費(fèi)市場(chǎng)的增速出現(xiàn)了一定程度的下滑。公司生產(chǎn)的靈芝孢子粉（破壁）,、鮮鐵皮石斛,、鐵皮楓斗靈芝浸膏、鐵皮楓斗顆粒等產(chǎn)品定位于中高端的藥品及保健品市場(chǎng),，受此政策影響,，公司的銷售收入存在增速下滑甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。由此來(lái)看,，壽仙谷顯然是“很受傷”了,，不過(guò)隨著反腐倡廉工作的持續(xù)和深入，未來(lái)其產(chǎn)品銷量繼續(xù)下滑的可能性似乎不小,，企業(yè)怕是會(huì)更加“藍(lán)瘦,、香菇”了。

實(shí)際上,，這樣的風(fēng)險(xiǎn),，并非只是停留在理論上,，看看壽仙谷過(guò)往業(yè)績(jī)，再看看如今,，本次影響著實(shí)不小,。曾幾何時(shí)，單說(shuō)業(yè)績(jī)的話,，壽仙谷的顏值,，那是相當(dāng)?shù)母撸瑔握f(shuō)2013年,，其營(yíng)業(yè)收入從1.78億元快速增長(zhǎng)到2.53億元,，增幅高達(dá)42.35%，簡(jiǎn)直帥呆了,，而當(dāng)年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)更是從2900多萬(wàn)一下增長(zhǎng)到了5100多萬(wàn),，增幅高達(dá)75.78%，這更是“酷斃了”,，這樣高大上的增速,，完全可以傲視群雄；相比之下,，壽仙谷2014年雖然沒(méi)有那么驚艷,，但是營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)也分別增長(zhǎng)了19.19%和27.81%，依然是個(gè)英俊的美少年,。遺憾的是青春不常在,，美麗不長(zhǎng)留， 2015年對(duì)于壽仙谷來(lái)說(shuō),，是黑色的一年,，因?yàn)樽源酥螅瑝巯晒缺恪叭蓊伈辉佟?，營(yíng)業(yè)收入原地踏步幾無(wú)增長(zhǎng),，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)玩起了“滑梯”，呲溜一下,，滑出了15.19%的降幅,。而即使2016年上半年的數(shù)據(jù)年化后，增幅仍然羞羞答答,，不肯向前,，營(yíng)業(yè)收入和扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司的凈利潤(rùn)用一句歌詞形容就是“星星還是那顆星星、月亮也還是那個(gè)月亮”,，沒(méi)什么改觀,。

不過(guò)，在業(yè)績(jī)?cè)靥げ降臅r(shí)候,，壽仙谷的存貨卻沒(méi)有那么老老實(shí)實(shí)的跟著業(yè)績(jī)?cè)靥げ?，而更像是一只爬山猴,，一蹦一蹦往上躥，報(bào)告期內(nèi),，其存貨余額分別為 5,682.03萬(wàn)元,、5,848.15 萬(wàn)元、7,857.29 萬(wàn)元和 10,847.96 萬(wàn)元,。其中2013年,、2014年和2015年增幅分別為0.29%、2.92%和34.36%,，而2016年前六個(gè)月相比2015年末的增幅也高達(dá)38.06%,。注：2016年6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入增幅和扣非后歸母公司股東凈利潤(rùn)增幅為年化后數(shù)據(jù)

顯然，在2013年和2014年,，業(yè)績(jī)還是“高富帥”的時(shí)候,，其存貨顯得很低調(diào)，幾乎沒(méi)什么增長(zhǎng),，而其存貨大幅增長(zhǎng)之時(shí),，恰與其營(yíng)業(yè)收入的原地踏步一樣，都是出現(xiàn)在“黑色”的2015年,，顯然對(duì)于壽仙谷來(lái)說(shuō),，2015年真是“尷尬”。

與存貨不離不棄的,，自然是存貨周轉(zhuǎn)率了,，報(bào)告期內(nèi)，壽仙谷的存貨周轉(zhuǎn)率分別為 1.55次,、1.43次,、 0.84次 和 0.54次，相比同行業(yè)其他公司,，曾經(jīng)顏值爆表的壽仙谷,，自2015年以來(lái),，顯然連存貨周轉(zhuǎn)率都已經(jīng)遠(yuǎn)慘不忍睹,，相比以前的“人見(jiàn)人愛(ài)、花見(jiàn)花開(kāi)”,，如今卻是“無(wú)可奈何花落去”,，一年不如一年了。對(duì)此,，其在招股書(shū)中表示“如果未來(lái)銷售不能及時(shí)消化存貨,，將可能存在存貨資金占用和存貨管理的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響,?！?/p>

當(dāng)然,，令人擔(dān)憂的不僅是存貨周轉(zhuǎn)率的下降，壽仙谷流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的變化同樣令人擔(dān)憂,。其中,，報(bào)告期各期末，流動(dòng)比率分別為 2.56,、 0.83,、 0.71 和 0.79，速動(dòng)比率分別為 1.94,、0.49,、 0.36 和 0.26，不但遜色于同行業(yè)可比公司平均水平,，而且與自己以往相比,，也是往事不堪回首。在這種情況之下,，一旦公司流動(dòng)資金的錢(qián)袋子告?zhèn)€急什么的,，既有可能引起發(fā)起償債的風(fēng)險(xiǎn)。而關(guān)于這一點(diǎn),，只要看看該公司越來(lái)越“瘦”的錢(qián)包和越來(lái)越“肥”的借款就明白了,。

報(bào)告期內(nèi)，壽仙谷的貨幣資金分別僅為7713萬(wàn)元,、4090萬(wàn)元,、1823萬(wàn)元和312萬(wàn)元，單從資金量看,，少到令人心懸,；更要緊的是，其借款體量越來(lái)越“肥”,，短期借款金額在報(bào)告期內(nèi)分別高達(dá)0.44億元,、1.04億元、1.78億元和1.46億元,，呈現(xiàn)明顯的“增肥”態(tài)勢(shì),，看來(lái)壽仙谷是真的、真的,、真的“囊中羞澀”呀,。

不但業(yè)績(jī)?cè)龇αΓY金緊缺,，壽仙谷面臨的更大的窘境是其經(jīng)營(yíng)中的三個(gè)依賴,。

第一依賴，便是對(duì)區(qū)域市場(chǎng)的依賴,。壽仙谷最大的銷售市場(chǎng),，就是浙江省,，而這一個(gè)省，也成為壽仙谷 “盛雞蛋最多的籃子”,，報(bào)告期內(nèi),，就這一籃子“雞蛋”的銷售，就分別占到了公司全年收入的79.18%,、 73.38%,、71.36%和 73.81%。再算上每年10%左右的互聯(lián)網(wǎng)銷售,，使得其他省內(nèi)銷售,，都成為浮云。在這一個(gè)籃子內(nèi),，市場(chǎng)容納度畢竟是有限的,，壽仙谷的如此布局，想要繼續(xù)開(kāi)拓更大市場(chǎng),，難度可想而知,，而其業(yè)績(jī)出現(xiàn)駐足，恐怕這要算重要原因之一,，此外,，把雞蛋放在同一個(gè)籃子里的風(fēng)險(xiǎn)，自是不言而喻的,。

第二依賴,，則是產(chǎn)品“單戀一枝花”，目前,，壽仙谷主營(yíng)產(chǎn)品包括靈芝孢子粉（破壁）,、鐵皮楓斗顆粒、鐵皮楓斗靈芝浸膏和鮮鐵皮石斛,，看起來(lái)似乎也能湊一桌麻將了,，但看其本質(zhì)，則除了靈芝孢子粉便是鐵皮石斛了,，產(chǎn)品明顯過(guò)于單一,。

其中靈芝孢子粉（破壁）可以算是其最核心的王牌產(chǎn)品了，報(bào)告期內(nèi),，占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為62.27%,、64.52%,、63.50%和 66.56%,，占比很高，如果再算上鐵皮石斛類產(chǎn)品,，則直接占到了公司營(yíng)業(yè)收入的近9成,。此外,，從其產(chǎn)品性質(zhì)來(lái)看，又以中藥飲片和保健品為主,，產(chǎn)品集中在中高端市場(chǎng),，使得廣大屌絲們只有看看的份，產(chǎn)品受眾并不廣泛,，再看看廣告,，就知道類似各品牌的靈芝孢子粉和鐵皮石斛類產(chǎn)品種類有多豐富，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有多激烈,，如此情況之下,，壽仙谷前途著實(shí)堪憂。

而第三個(gè)依賴,，則來(lái)自于原材料采購(gòu),。壽仙谷生產(chǎn)所需的原材料包括靈芝孢子粉（原料）、靈芝菌棒,、鮮鐵皮石斛,、鐵皮石斛干品和基質(zhì)， 根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)的披露,，報(bào)告期內(nèi)其向前五名供應(yīng)商采購(gòu)原材料的金額分別占采購(gòu)總額的 61.52%,、60.48%和44.64%、60.73%,，可見(jiàn),，主要原材料供應(yīng)商集中度還是比較高的。

另外,，從壽仙谷網(wǎng)站來(lái)看,，在壽仙谷的諸多產(chǎn)品上，都打有高大上的“中國(guó)有機(jī)產(chǎn)品認(rèn)證標(biāo)志”和“歐盟有機(jī)認(rèn)證”相關(guān)標(biāo)識(shí),，顯然,，這兩個(gè)標(biāo)識(shí)也不是想打就能打的，其獲取條件不說(shuō)苛刻,，恐怕也并不那么簡(jiǎn)單就能取得的,。但從招股說(shuō)明書(shū)介紹來(lái)看，其外購(gòu)原材料方式即包含合作種植模式,，又有一般采購(gòu)模式,，而在合作種植模式下，如何保障原材料符合相關(guān)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn),，就成為一個(gè)問(wèn)題,。而對(duì)于一般采購(gòu)模式之下，想要保障原材料符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，恐怕就更是難上加難了,。對(duì)于壽仙谷到底如何保障所采購(gòu)原材料符合標(biāo)準(zhǔn),，我們不得而知，但是,，對(duì)于其過(guò)于集中的采購(gòu)而言,，一旦供應(yīng)商出了問(wèn)題，那么其想從其它地方采購(gòu)合格的原材料,，恐怕就成了一個(gè)重要的難題了,。