近日，一份《關(guān)于印發(fā)<京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案>的通知》(以下簡稱“方案”)得到印發(fā)執(zhí)行,，此前相關(guān)的征求意見稿已在坊間流傳,，本次文件的印發(fā)使得政策執(zhí)行的可能性進(jìn)一步升高,，市場(chǎng)對(duì)鋁行業(yè)減產(chǎn)的預(yù)期亦得到加強(qiáng)，受此影響,，滬鋁漲至14180元/噸,，倫鋁則破近21月新高，A股鋁板塊全線飄紅,。  

采暖季限產(chǎn)的影響不可忽視  

方案主要針對(duì)“2+26”個(gè)城市,，提到各地采暖季電解鋁廠需限產(chǎn)30%以上;氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%左右，炭素企業(yè)不達(dá)標(biāo)的全停產(chǎn),，達(dá)標(biāo)的限產(chǎn)50%以上,。據(jù)安泰科測(cè)算，這一方案執(zhí)行后影響將使電解鋁和氧化鋁產(chǎn)量減少約90萬噸和190萬噸,，影響鋁用炭素產(chǎn)量約130萬噸,，約占各自行業(yè)產(chǎn)量的2-5%的產(chǎn)量，在量級(jí)上這一影響并不算小,。  

跳出對(duì)可能性的推演,，環(huán)保大年的政策意圖或更重要  

市場(chǎng)目前對(duì)此方案仍有部分疑慮，一是電解鋁停復(fù)產(chǎn)存在不小的時(shí)間和財(cái)務(wù)成本,，在正式推行之中可能會(huì)受到阻力,。其二是，本次方案對(duì)鋁行業(yè)的影響主要在采暖季(10月之后),，到那個(gè)節(jié)點(diǎn)政策是否能得到真正執(zhí)行也存疑,。我們認(rèn)為，隨著今年年初號(hào)稱“史上最嚴(yán)”環(huán)保法的頒布,，2017年國家在環(huán)保問題上的高度重視已體現(xiàn)得較為清晰,，因此只要產(chǎn)業(yè)鏈存在確鑿污染，局部或個(gè)體的經(jīng)濟(jì)利益退讓于于環(huán)保政策的主線意圖概率不會(huì)太小,。不論預(yù)焙陽極環(huán)節(jié)抑或是氧化鋁環(huán)節(jié),，生產(chǎn)過程中對(duì)環(huán)境造成的負(fù)外部性顯而易見，預(yù)焙陽極的原料之一石油焦甚至被媒體認(rèn)為是霧霾的罪魁,，這些領(lǐng)域確實(shí)存在環(huán)保整治的必要性和空間,。  

關(guān)注原料與成本，供給是動(dòng)態(tài)而非靜態(tài)  

目前市場(chǎng)對(duì)2017年電解鋁新增產(chǎn)能的預(yù)期值約為450萬噸,，對(duì)比消費(fèi)端6-7%的需求增速,，市場(chǎng)普遍認(rèn)為供過于求。從數(shù)據(jù)上我們也認(rèn)同大致的邏輯,，但需提醒的是,，供給的絕對(duì)量本身并非是靜態(tài)，若成本線維持高位水平或原料端(氧化鋁和預(yù)焙陽極)出現(xiàn)短缺，新增產(chǎn)能的投放則較難完全按計(jì)劃達(dá)產(chǎn),，實(shí)質(zhì)的供給沖擊或削弱,。當(dāng)前雖尚未出現(xiàn)因原料短缺直接導(dǎo)致電解鋁企業(yè)無法生產(chǎn)的情況，但氧化鋁開工率處于歷史高位和鋁用陽極市場(chǎng)供需偏緊均是事實(shí),，在環(huán)保方面仍有壓力的情況下,，要應(yīng)付不斷增長的電解鋁產(chǎn)能對(duì)原料的需求難言輕松。