一,、影響股票價格變動的直接原因 在自由競價的股票市場中,,股票的市場價格不斷變動。 引起股票價格變動的直接原因——供求關(guān)系的變化,,或者說是買賣方力量強(qiáng)弱的轉(zhuǎn)換,。 根據(jù)供求規(guī)律,價格是供求對比的產(chǎn)物,,同時也是恢復(fù)供求平衡的關(guān)鍵變量,。在任何價位上,如果買方的意愿購買量超過此時賣方的意愿出售量,,股價將會上漲,;反之,股價就會下跌,。 從根本上說,,股票供求以及股票價格主要取決于預(yù)期。買方之所以愿意按某個價位買進(jìn)股票,,主要是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為持有該股票帶來的收益超過了目前所花資金的機(jī)會成本(比如說,,預(yù)期股價將會上漲、預(yù)期公司將派發(fā)較高紅利),,換言之,,認(rèn)為該股票的價格被低估了。同理,,賣方之所以愿意出售股票,,主要因原因是他們認(rèn)為該價格被高估了,將來可能下跌,。 當(dāng)然,,某些特殊原因也可能產(chǎn)生股票的供求關(guān)系發(fā)生變化,比如為了奪取和保持公司控制權(quán)而買入股票,,履行某種承諾(如期權(quán)到期行權(quán))而買進(jìn)股票,。同樣,股票持有人也可能因?yàn)榱鲃有詳D壓或者財(cái)產(chǎn)清算等原因而賣出股票。 二,、影響股票價格變動的基本因素 (一)公司經(jīng)營狀況 股份公司的經(jīng)營現(xiàn)狀和未來發(fā)展是股票價格的基石,。從理論上分析,公司經(jīng)營狀況與股票價格正相關(guān),,公司經(jīng)營狀況好,,股價上升;反之,,股價下跌,。公司經(jīng)營狀況的好壞可以從以下各項(xiàng)來分析: 1.公司治理水平與管理層質(zhì)量。公司治理是一套制度安排,,用于支配若干公司有重大利益關(guān)系的團(tuán)體——投資者(股東和貸款人),、經(jīng)理人員、職工之間的關(guān)系,,并從這種聯(lián)盟中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益,。公司治理包括決定公司經(jīng)營的若干制度性因素,其重點(diǎn)在于監(jiān)督和制衡,,良好的公司治理結(jié)構(gòu)與治理實(shí)踐對公司的長期穩(wěn)定經(jīng)營具有至關(guān)重要的作用。對于公司治理情況的分析主要包括公司股東,、管理層員工及其他外部利益相關(guān)者之間的關(guān)系及其制衡旗狀況,,公司董事會、監(jiān)事會構(gòu)成及運(yùn)作等因素,。管理層是具體負(fù)責(zé)日常經(jīng)營的核心力量,,對公司的營運(yùn)前景關(guān)系重大,對管理層的分析包括主要高級管理人員經(jīng)驗(yàn),、水平,、性格等內(nèi)容,以及管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性,、合作與分工等情況,。 2.公司競爭力。在任何時期,,任何行業(yè),,具有競爭力的公司股票通常更容易得到投資者的認(rèn)可;反之,,缺乏競爭力的公司股票價格會下跌,。最常用的公司競爭力分析框架是所謂的SWOT分析,他提出了四個考察維度,。即公司經(jīng)營中存在的優(yōu)勢,、劣勢、機(jī)會與威脅,。對具體公司而言,,競爭力分析的側(cè)重點(diǎn)各不相同,,但通常會包括市場占有情況、產(chǎn)品線完整程度,、創(chuàng)新能力,、財(cái)務(wù)健全性等。 3.財(cái)務(wù)狀況,。會計(jì)報(bào)表是描述公司經(jīng)營狀況的一種相對客觀的工具,,分析公司財(cái)務(wù)狀況,重點(diǎn)在于研究公司的營利性,、安全性和流動性,。 4.公司改組或合并。公司改組或合并有多種情況,,有的是為了擴(kuò)大規(guī)模,、增強(qiáng)競爭能力,有的是為了消滅競爭對手,,有的是為了控股,,也有的是為操縱市場。公司改組或合并總會引起股價劇烈波動,,但要分析此舉對公司的長期發(fā)展是否有利,,改組或合并后是否能夠改善公司的經(jīng)營狀況,這是決定股價變動方向的重要因素,。 (二)行業(yè)與部門因素 股票市場中,,經(jīng)常觀察到某一行業(yè)(例如有色金屬、裝備制造,、商業(yè)零售,、房地產(chǎn))或者板塊(例如新能源板塊)的股票在特定時期中表現(xiàn)出齊漲共跌的特征,這說明,,在這些股票中,,存在著某種行業(yè)性和產(chǎn)業(yè)性的共同影響因素對,這些因素的分析稱為行業(yè)/部門分析,。 1.行業(yè)分類 行業(yè)分類的依據(jù)主要是公司收入或利潤的來源比重,,目前我國常見的分類標(biāo)準(zhǔn)包括中國證監(jiān)會2001年制定的《上市公司行業(yè)分類指引》、國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《行業(yè)分布標(biāo)準(zhǔn)》以及由摩根斯坦利和標(biāo)準(zhǔn)普爾聯(lián)合發(fā)布的《全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)》(GICS)等,。以中國證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》為例,,其把上市公司按三級分類,分別列入農(nóng)林牧漁業(yè),、采掘業(yè),、制造業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè),、交通運(yùn)輸倉儲業(yè),、信息技術(shù)業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè),、房地產(chǎn)業(yè),、社會服務(wù)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)產(chǎn)業(yè)綜合類共12個門類及若干大類和中類,。上海證券交易所與中證指數(shù)有限公司參照GICS,,于2007年5月31日對滬市上市公司行業(yè)分類進(jìn)行了調(diào)整,分為金融地產(chǎn),、原材料,、工業(yè)、可選消費(fèi),、主要消費(fèi),、公用事業(yè)、能源,、電信業(yè)務(wù),、醫(yī)藥衛(wèi)生、信息技術(shù)十大行業(yè),。 2.行業(yè)分析因素 行業(yè)因素包括定性因素和定量因素,,所常見的有: ①行業(yè)或產(chǎn)業(yè)競爭結(jié)構(gòu) ②行業(yè)可持續(xù)性 ③抗外部沖擊的能力 ④監(jiān)管及稅收待遇——政府關(guān)系 ⑤勞資關(guān)系 ⑥財(cái)務(wù)與融資問題 ⑦行業(yè)估值水平 3.行業(yè)生命周期 根據(jù)產(chǎn)業(yè)周期理論,任何產(chǎn)業(yè)或行業(yè)通常都要有經(jīng)歷幼稚期,、成長期,、成熟期,、穩(wěn)定期四個階段,。即使行業(yè)不同,處于相同生命周期階段的行業(yè),,其所屬股票價格通常也會呈現(xiàn)相似的特征,。 (三)宏觀經(jīng)濟(jì)與政策因素 宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和狀況是影響股票價格的重要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)影響股票價格的特點(diǎn)是涉及范圍廣,、干擾程度深,、作用機(jī)制復(fù)雜和股價波動幅度較大。宏觀經(jīng)濟(jì)與政策因素主要有: 1.經(jīng)濟(jì)增長,。一個國家或地區(qū)的社會經(jīng)濟(jì)是否能持續(xù)穩(wěn)定的保持在一定發(fā)展速度,,是影響股票價格能否穩(wěn)定上升的重要因素。當(dāng)一國或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行姿態(tài)良好,,一般來說,,大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營狀況也較好,他們的股票價格會上升;反之,,股票價格會下降,。 2.經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)。社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行表現(xiàn)為擴(kuò)張與收縮的周期性交替,,每個周期一般都要經(jīng)過繁榮,、衰退、蕭條,、復(fù)蘇四個階段,,即所謂景氣循環(huán)。經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)對股票市場的影響非常顯著,,可以這么說,,是景氣變動從根本上決定了股票價格的長期變動趨勢。 3.貨幣政策,。中央銀行的貨幣政策對股票價格有直接的影響,。貨幣政策是政府重要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,中央銀行通常采用存款準(zhǔn)備金制度,、再貼現(xiàn)政策,、公開市場業(yè)務(wù)等貨幣政策手段調(diào)控貨幣供應(yīng)量,從而實(shí)現(xiàn)發(fā)展經(jīng)濟(jì),、穩(wěn)定貨幣等政策目標(biāo),。 4.財(cái)政政策。財(cái)政政策也是政府的重要宏觀經(jīng)濟(jì)政策,。財(cái)政政策對股票價格影響有四個方面:其一通過擴(kuò)大財(cái)政赤字,、發(fā)行國債籌集資金,增加財(cái)政收入,,刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展,;或是通過增加財(cái)政盈余或降低赤字,減少財(cái)政支出,,抑制經(jīng)濟(jì)增長,,調(diào)整社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度,改變企業(yè)生產(chǎn)的外部環(huán)境,,進(jìn)而影響企業(yè)利潤水平和股息派發(fā),。其二,通過調(diào)節(jié)稅率影響企業(yè)利潤和股息,。提高稅率,,企業(yè)稅負(fù)增加,稅后利率利潤下降,,股息減少,;反之,,企業(yè)稅后利潤和股息增加。其三,,干預(yù)資本市場各類交易適用的稅率,,直接影響市場交易和價格。其四,,國債發(fā)行量會改變證券市場的證券供應(yīng)和資金需求,,從而間接影響股票價格。 5.市場利率 ①絕大部分公司都有負(fù)債,,利率提高,,利息負(fù)擔(dān)加重,公司凈利潤和股息相應(yīng)減少股票價格下降,;利率下降,,利息負(fù)擔(dān)減輕,公司凈營利和股息增加,,股票價格上升,。 ②在市場資金量一定的條件下,利率提高,,其他投資工具收益相應(yīng)增加,,一部分資金會減少像儲蓄、債券等其他收益固定的金融工具,,對股票需求減少,,股價下降;若利率下降,,對固定收益證券的需求減少,,資金流向股票市場,對股票的需求增加,,股票價格上升,。 ③利率提高,一部分投資者要負(fù)擔(dān)較高的利息才能借到所需資金進(jìn)行證券投資,,如果允許進(jìn)行信用交易,,買空者的融資成本相應(yīng)提高,,投資者會減少融資和對股票的需求,,股票價格下降;若利率下降,,投資者能以較低利率借到所需資金,,增加融資和對股票的需求,股票價格上漲,。 6.通貨膨脹,。通貨膨脹對股票價格的影響較復(fù)雜,,它既有刺激股票市場的作用,又有抑制股票市場的作用,。股票通貨膨脹是因?yàn)樨泿殴?yīng)過多造成貨幣貶值,、物價上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。在通貨膨脹之初,,公司會因產(chǎn)品價格的提升和存貨的增值而增加利潤,,從而增加可以派分派的股息,并使股票價格上漲,。在物價上漲時,,股東實(shí)際股息收入下降,股份公司為股東利益著想,,會增加股息派發(fā),,使股息名義收入有所增加,也會促使股價上漲,。通貨膨脹給其他收益固定的證券帶來了不可避免的通貨膨脹風(fēng)險,,投資者為了保值,增加購買收益不固定的股票,,對股票的需求增加,,股價也會上漲。但是當(dāng)通貨膨脹嚴(yán)重,、物價居高不下時,,企業(yè)因原材料、工資,、費(fèi)用,、利息等各項(xiàng)支出增加、使得利潤減少,,引起股價下降,。嚴(yán)重的通貨膨脹會使社會經(jīng)濟(jì)秩序紊亂。使企業(yè)無法正常地開展經(jīng)營活動,,同時政府也會采取治理通貨膨脹的緊縮政策和相應(yīng)的措施,,此時對股票價格的負(fù)面影響更大。 7.匯率變化,。匯率的調(diào)整對整個社會經(jīng)濟(jì)影響很大,,有利有弊。傳統(tǒng)理論認(rèn)為,,匯率下降,,即本幣升值,不利于出口而有利于進(jìn)口,,同時會引起境外資本流入,,國內(nèi)資本市場流動性增加,;匯率上升,即本幣貶值,,不利于進(jìn)口而有利于出口,,同時會導(dǎo)致境內(nèi)資本流出,國內(nèi)資本市場流動性下降,。匯率變化對股價的影響要看整個經(jīng)濟(jì)的影響而定,。若匯率變化趨勢對本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響較為有利,股價會上升,;反之,,股價會下降。具體的說,,匯率的變化對那些商品進(jìn)出口和資本項(xiàng)目兩方面嚴(yán)重依賴國際市場的國家(或地區(qū))和企業(yè)的股票價格影響較大,。 9.國際收支狀況。一般來說,,若一國國際收支連續(xù)出現(xiàn)逆差,,政府為平衡國際收支會采取提高國內(nèi)利率和提高匯率的措施,以鼓勵出口,、減少進(jìn)口,、股價就會下跌;反之,,股價會上漲,。 三、影響股票價格變動的其他因素 (一)政治及其他不可抗力的影響 1.戰(zhàn)爭,。戰(zhàn)爭是最有影響的政治因素,。戰(zhàn)爭會破壞社會生產(chǎn)力,使經(jīng)濟(jì)停滯,、生產(chǎn)凋敝,、收入減少、利潤下降,。戰(zhàn)爭期間,,除了軍火工業(yè)以外,大部分企業(yè)都會受到嚴(yán)重打擊,。戰(zhàn)爭又使投資者風(fēng)險明顯增大,,在生命得不到保障的情況下,人們的投資愿望降到最低點(diǎn),,特別是全面的,、長期的戰(zhàn)爭,,會使股票市場收到致命打擊,,股票價格會長期低迷,。 2.政權(quán)更迭、領(lǐng)袖更替等政治事件,。這些事件的爆發(fā)都會影響社會安定,,進(jìn)而影響投資者的心理狀態(tài)和投資行為,引起股票市場的漲跌變化,。 3.政府的重大經(jīng)濟(jì)政策的出臺,、社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃的制訂、重要法規(guī)的頒布等,。這些會影響投資者對社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的預(yù)期,,從而也會引起股票價格的變動。 4.國際社會政治,、經(jīng)濟(jì)的變化,。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展,國家之間,、地區(qū)之間的政治,、經(jīng)濟(jì)關(guān)系更趨緊密,加之先進(jìn)交通工具的運(yùn)用,,國際關(guān)系的細(xì)微變化都可能引致各國股市發(fā)生敏感的聯(lián)動,。 5.因發(fā)生不可預(yù)料和不可抵抗的自然災(zāi)害或不幸事件,給公司帶來重大財(cái)產(chǎn)損失而又得不到相應(yīng)賠償,,股價會下跌,。 (二)心理因素 投資者的心理變化對股價變動影響很大。在大多數(shù)投資者對股市抱樂觀態(tài)度時,,會有意無意夸大市場有利因素的影響,,并忽視一些潛在的不利因素,從而脫離上市公司的實(shí)際業(yè)績而紛紛買進(jìn)股票,,促使股價上漲,;反之,在大多數(shù)投資者對股市前景過于悲觀時,,會對潛在的有利因素視而不見,,而對不利因素特別敏感,甚至不顧發(fā)行公司的優(yōu)良業(yè)績大量拋售股票,,致使股價下跌,。當(dāng)大多數(shù)投資者對股市持觀望態(tài)度時,市場交易量就會減少,,股價往往呈現(xiàn)盤整格局,。股票市場中的中小投資者由于信息不靈,缺乏專業(yè)必要的專業(yè)知識和投資技巧,,往往有嚴(yán)重的盲從心理,,而有的人就利用這一盲從心理故意制造假象,、渲染氣氛,誘使中小投資者在股價上漲時盲目追漲,,或者股價下跌時恐慌拋售,,從而加大了股價漲跌的程度。 (三)政策及制度因素 《中華人民共和國證券法》規(guī)定,,證券交易所依照證券法律,、行政法規(guī)制定上市規(guī)則、交易規(guī)則,、會員管理規(guī)則,,并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。因突發(fā)事件而影響證券交易的正常正常進(jìn)行時,,證券交易所可以采取技術(shù)性停牌的措施,;因不可抗力的突發(fā)性事件或者維護(hù)證券交易的正常秩序,證券交易所可以決定臨時停市,。證券交易所根據(jù)需要,,可以對出現(xiàn)重大異常交易情況的證券賬戶限制交易。有的證券交易所對每日股票價格的漲跌幅度有一定限制,,即漲跌停板規(guī)定,,使股票的漲跌大大平緩。另外,,當(dāng)股票市場投機(jī)過度或者出現(xiàn)嚴(yán)重違法行為時,,證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)也會采取一定的措施以平抑股價波動。 (四)人為操作因素 人為操作因素往往會引起股票價格短期的劇烈波動,。因大多數(shù)投資者不明真相,,操縱者趁機(jī)渾水摸魚,非法牟利,。人為操縱會影響股票市場的健康發(fā)展,,違背公開、公平,、公正的原則,,一旦查明,操縱者會受到行政處罰和法律制裁,。 |
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