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之前的《購(gòu)匯監(jiān)管從嚴(yán),，只是第一步》一文提到了,，如果只是為了持有外匯資產(chǎn)，其實(shí)可以考慮不受外匯額度限制的工行賬戶(hù)外匯來(lái)曲線(xiàn)試行,。 有許多朋友表示對(duì)這個(gè)少見(jiàn)的品種很感興趣,，所以這里就花一點(diǎn)篇幅詳細(xì)介紹一下。 ▌ 工行紙外匯的利與弊工行作為宇宙第一大行,，外匯等相關(guān)業(yè)務(wù)選擇還是很多的,。從下圖可以看到，光光是外匯就有三種：結(jié)售匯,、外匯買(mǎi)賣(mài)和賬戶(hù)外匯,。 而這里要說(shuō)的，則是第三個(gè)：賬戶(hù)外匯,。 賬戶(hù)外匯,，是工行提供的以人民幣為本幣的外匯交易平臺(tái),共包含10個(gè)貨幣對(duì)，從下圖可以看到,，除了沒(méi)有美元/人民幣之外,，主流的貨幣都包含了。 賬戶(hù)外匯的優(yōu)點(diǎn),，是顯著的,。 ◢ 優(yōu)點(diǎn)一：不占用外匯額度5萬(wàn)美元額度，也就是35萬(wàn)人民幣左右,，對(duì)于小康家庭,，其實(shí)真不算多。當(dāng)然眼下最麻煩的還不僅是額度,，更包括購(gòu)匯時(shí)候煩瑣的申報(bào),。 工行的這個(gè)賬戶(hù)外匯本質(zhì)上是一個(gè)無(wú)杠桿的保證金交易，不涉及實(shí)際的外匯購(gòu)匯和結(jié)匯,，所以就帶來(lái)了最大的優(yōu)點(diǎn)：不占用外匯額度,。 這一點(diǎn)，在產(chǎn)品說(shuō)明中是有反復(fù)強(qiáng)調(diào)的：
這就意味著,，如果你只是想持有外匯(只要不是美元)，那么賬戶(hù)外匯其實(shí)是相當(dāng)好的選擇——沒(méi)有額度限制,，沒(méi)有人問(wèn)你用途,，快捷自由。 ◢ 優(yōu)點(diǎn)二：低交易成本我知道,，之前有朋友聽(tīng)取我2015年末買(mǎi)日元的建議,，投機(jī)過(guò)一把的。當(dāng)然,，他們是通過(guò)購(gòu)匯和結(jié)匯的方式,，雖然的確匯率上賺了不少，但是交易成本也是巨大的,。 下圖是工商銀行的外匯結(jié)售匯牌價(jià),，就以日元為例，賣(mài)出價(jià)和現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)之間的價(jià)差是0.7%,。這意味著你一次購(gòu)匯一次結(jié)匯,，哪怕匯率沒(méi)有任何的波動(dòng)，0.7%已經(jīng)虧掉了,。 與此相比,，工行的賬戶(hù)外匯的價(jià)差只有0.2%，是結(jié)售匯的28.57%而已,，這對(duì)于增加利潤(rùn),，尤其是波段性操作，顯然是大有好處的,。 ◢ 優(yōu)點(diǎn)三：可以從本幣升值中收益傳統(tǒng)購(gòu)匯,，我們只能從本幣也就是人民幣貶值，對(duì)應(yīng)的外幣升值中賺錢(qián),。 一旦面對(duì)前幾年的人民幣升值行情,，就束手無(wú)策了——因?yàn)槟阋呀?jīng)持有了堅(jiān)挺的貨幣了,。 但是，賬戶(hù)外匯就不同,，其保證金風(fēng)格的特性覺(jué)得了,，你可以做多，也可以做空,。 這意味著：如果你做空英鎊/人民幣,，當(dāng)人民幣相對(duì)英鎊升值的過(guò)程中，你一樣可以獲利,。這個(gè)特性,，在后面的高級(jí)版中，是至關(guān)重要的一個(gè)特性,。 當(dāng)然,，凡事有利有弊。賬戶(hù)外匯在享受上述優(yōu)點(diǎn)的同時(shí),，也有兩個(gè)弊端,。 ◢ 弊端一：只能持有不能用通過(guò)購(gòu)匯獲得的外匯，你是可以用的,。比如購(gòu)買(mǎi)銀行的合規(guī)理財(cái)產(chǎn)品或者合規(guī)的QDII美元份額,，甚至存一個(gè)外幣定期，都是可以使用的,。 雖然目前外幣穩(wěn)健理財(cái)產(chǎn)品的利率普遍低的可憐,，定存更是如此，但是蚊子肉那也是肉啊,。 使用工行的這個(gè)賬戶(hù)外匯,，由于你并不真實(shí)的獲得外匯，所以定存,、理財(cái)產(chǎn)品,，統(tǒng)統(tǒng)不用想。 你只能通過(guò)貨幣的匯率本身獲得收益,，而不能通過(guò)第二步的外幣資產(chǎn)投資獲得收益,。 好了，說(shuō)完利弊,，就要說(shuō)實(shí)操的不同玩法了,。 ▌ 正統(tǒng)玩法一：做多非美貨幣在去年末，我基于均值回歸,，推薦過(guò)英鎊,、澳元和加元三個(gè)幣種，看好他們2017年相對(duì)美元的走勢(shì),。 如何把這個(gè)預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)化為可執(zhí)行的行動(dòng),，我比較推薦的就是工行賬戶(hù)外匯的玩法,，直接買(mǎi)入對(duì)應(yīng)的貨幣對(duì)。 相比購(gòu)匯美元再換匯成對(duì)應(yīng)的外匯,，一步到位,，最是方便——而且也沒(méi)有購(gòu)匯等的障礙。 ▌ 正統(tǒng)玩法二：做空非美貨幣有做多自然有做空,。其實(shí)放眼主流的貨幣，并非對(duì)應(yīng)美元同漲同跌的,。 從下圖可以看到,，日元在去年11月初開(kāi)始就有一波獨(dú)立的貶值行情——在上半年升值過(guò)多透支的背景下。 所以單單是做空日元/人民幣,，也可以在短短兩個(gè)月里面獲得將近10%的收益,。 ▌ 偏鋒玩法：虛擬組合美元頭寸相信諸位都會(huì)覺(jué)得，那么好的賬戶(hù)外匯竟然沒(méi)有美元/人民幣貨幣對(duì),，實(shí)在是太遺憾了,。雖然我覺(jué)得美元/人民幣總體是缺乏大波動(dòng)的行情，就投機(jī)角度未必需要,。 但是我也明白,，大量的人是有持有美元的心理需求的。 雖然工行的賬戶(hù)外匯無(wú)法滿(mǎn)足這樣的需求,，但是我們是可以通過(guò)一個(gè)復(fù)雜的方式來(lái)虛擬組合出來(lái)的,。 過(guò)去半年多，我一直強(qiáng)調(diào)一個(gè)SDR匯率指數(shù)穩(wěn)定的概念,。也就是央行可能放棄干預(yù)或者說(shuō)維穩(wěn)美元/人民幣匯率本身,，而是追求一攬子貨幣組成的SDR匯率穩(wěn)定。 下圖是央行公布的SDR匯率指數(shù),，可以看到自動(dòng)去年下半年開(kāi)始,，大體就是一個(gè)箱體震蕩的走勢(shì)。如果將SDR籃子作為統(tǒng)一觀察對(duì)象,，而不是僅僅觀察美元/人民幣,，央行的確是可以自豪的說(shuō)人民幣匯率總體穩(wěn)定。 在SDR匯率均衡的過(guò)去半年多時(shí)間里,，人民幣對(duì)幾大貨幣很有一次,。一旦出現(xiàn)美元相對(duì)非美貨幣大幅升值的時(shí)候，人民幣一般會(huì)選擇對(duì)美元貶值,，但是貶值的幅度沒(méi)有其他非美貨幣那么大——進(jìn)而造成的一個(gè)事實(shí)就是人民幣相對(duì)其他非美貨幣升值,，而且對(duì)沒(méi)有貶值和對(duì)其他非美貨幣升值的幅度大體相若，所以SDR匯率就總體穩(wěn)定了,。 如果未來(lái)這個(gè)規(guī)律繼續(xù),，那么我們就有了一個(gè)虛擬美元頭寸的法子——做空SDR籃子中的其他幾個(gè)貨幣,。 根據(jù)SDR中的權(quán)重簡(jiǎn)單化，我覺(jué)得以人民幣計(jì)算60%歐元+20日元+20%英鎊的空頭倉(cāng)位,，一定程度上可以虛擬代表美元的表現(xiàn),。 我做了一個(gè)簡(jiǎn)單的回測(cè)，從2016年7月1日至年末,，美元相較人民幣升值4.4%,，即不考慮購(gòu)匯結(jié)匯成本，在7月1日用1萬(wàn)元換美元,，到12月31日在換回人民幣,，可以賺440元。如果持有上文提及的空頭倉(cāng)位,，則可以賺318元,，獲利3.18%。 相較直接持有美元,，自然是略有不足,，但是考慮到這是一個(gè)不占用外匯額度而且交易成本可以減少0.5個(gè)百分點(diǎn)的變通方案，其實(shí)也可以接受了,。 當(dāng)然,，既然可以虛擬組合來(lái)模擬做多美元，那么一切反過(guò)來(lái),，按比例做多上述組合,，就可以虛擬組合來(lái)模擬做空美元做多人民幣——如果你對(duì)于2017年美元的強(qiáng)勢(shì)表示懷疑，那么不妨反其道行之,。
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