《指數(shù)基金投資指南》陪讀貼14-指數(shù)的成長能力與ROE今天的指數(shù)估值附在文章后面了![[笑]](http://image101.360doc.com/DownloadImg/2016/11/2411/85279981_1.png "[笑]") 開篇還是推薦我的《指數(shù)基金投資指南》哦 電子書上線三周,，關(guān)于電子書的介紹和下載可以戳這里http://xueqiu.com/3746414875/61771253京東也已經(jīng)上線啦~http://e.jd.com/30213451.html 今天介紹的是指數(shù)的成長能力與ROE。 盈利增長率和凈資產(chǎn)收益率,，股票的長期盈利能力由誰來決定,？ 盈利增長率和凈資產(chǎn)收益率，這兩個指標我們都不陌生,，都能表現(xiàn)出企業(yè)在盈利方面的一些能力,。但具體使用的時候經(jīng)常容易混淆。例如我們經(jīng)常能夠見到的兩個例子 1.PEG指標就是利用盈利增長率的一個案例,，用PE除以盈利增長率就是PEG了,。如果一個股票市盈率是100，盈利增長率達到了100%,，那一年后市盈率就會變成50,。從這個角度，似乎盈利增長率是企業(yè)長期盈利的關(guān)鍵,。 2.但另一方面,，又有很多大師更看重ROE。ROE對企業(yè)長期價值的影響,，芒格說過一個觀點： “從長期來看,，一只股票的回報率與企業(yè)發(fā)展息息相關(guān)，如果一家企業(yè)40年來的盈利一直是資本的6%（即ROE6%）,，那40年后你的年均收益率不會和6%有什么區(qū)別,，即使你當初買的是便宜貨。如果該企業(yè)在20-30年的盈利都是資本的18%,，即使當初出價高,，其回報依然會讓你滿意?！?br> 盈利的增長：內(nèi)生增長與外延增長 首先我們來看看盈利增長率,。 主營業(yè)務(wù)賺到更多的錢，從而帶來盈利增長,，這是內(nèi)生增長,。原因有很多，可能是因為利潤率、周轉(zhuǎn)率等提升,。ROE可以簡單分解為【利潤率*周轉(zhuǎn)率*杠桿率】,，從這個角度，內(nèi)生增長主要源自于ROE的提升：企業(yè)對自己擁有的資產(chǎn)運作效率提升,。 盈利增長并不一定是企業(yè)的ROE提升帶來的,。例如企業(yè)所持有的股權(quán)、債權(quán),、房地產(chǎn)出現(xiàn)了大幅增值,，企業(yè)賣出后得到了利潤，這種盈利增長也會體現(xiàn)在盈利增長率中,。 企業(yè)也可以通過低成本的融資來實現(xiàn)盈利高速增長,。很多利潤高成長股都是這一類型，自身的ROE并不高,，但依靠外延式擴張能實現(xiàn)高速發(fā)展,。如果這種融資并購的能力能夠長時間持續(xù)，也是一種成長道路,。 如果企業(yè)自身運作資產(chǎn)的能力強,，能夠形成護城河，企業(yè)可以長時間保持高ROE,。這種企業(yè)是長期現(xiàn)金牛企業(yè)的典范：因為一次性的資產(chǎn)變現(xiàn)或者是外延式增長總會有盡頭,，但是自身運作資產(chǎn)的能力可以在護城河的保護下長期維持在高位。例如可口可樂,。 這些公司從盈利增長率角度并不高,，每年甚至不到10%，但是ROE可以常年保持在20-30%之間,。企業(yè)運作資產(chǎn),，得到收入。刨除掉必要的開支,，企業(yè)可以選擇把剩余資金回饋股東或者再投資,。如果企業(yè)沒有合適的項目，那最好的辦法是將多余的現(xiàn)金分紅或者回購股票,，這樣股東才能得到好處,。 護城河帶來高ROE，加上對股東負責任的管理層,，就是巴菲特和芒格的最愛了,。 PS:如果在1倍市凈率買入，那指數(shù)的ROE就與盈利收益率（市盈率倒數(shù)）相等,。從這個角度,，盈利收益率實際上就是考慮了溢價的ROE。 過去幾年指數(shù)的成長能力與ROE   常見指數(shù)的盈利增長率和ROE，數(shù)據(jù)來自WIND 從ROE可以大致看出最近幾年經(jīng)濟的不景氣,，無論是藍籌還是中小股,，ROE水平都不高甚至不斷下滑。ROE下滑的原因主要有兩種,，一是經(jīng)濟進入下行周期導(dǎo)致企業(yè)利潤率周轉(zhuǎn)率下降；另外一種原因是小盤股牛市導(dǎo)致股權(quán)融資火爆,，企業(yè)對新增資金運作效率較低導(dǎo)致,。一個是分子E減小，一個是分母B增大,。 藍籌估指數(shù)：盈利下滑,，等待經(jīng)濟企穩(wěn) 15年年報還沒出完，不過就今年來看,，除了創(chuàng)業(yè)板之外其他指數(shù)盈利增速均出現(xiàn)下降,。最主要的原因是ROE的下降。藍籌股指數(shù)15年盈利大概率略微下滑,，使市盈率被動提升,。不過ROE仍能保持8%-10%以上，市凈率影響不大,。在經(jīng)濟企穩(wěn)回升之前,，上證50、H股,、滬深300,、恒生等藍籌股指數(shù)基本面估計沒有啥起色了。 小盤股指數(shù)：成長能力優(yōu)秀,，估值高企 小盤股ROE雖然下滑,，但今年牛市融資火爆,，企業(yè)得到了很好的資金支持和發(fā)展機會，主營業(yè)務(wù)發(fā)展也十分迅速，整體成長能力確實優(yōu)秀,。美中不足的就是估值高企，創(chuàng)業(yè)板ETF追蹤的創(chuàng)業(yè)板指整體估值60PE,，新三板成長能力并不比創(chuàng)業(yè)板差,，但估值比創(chuàng)業(yè)板低一大截。 如果創(chuàng)業(yè)板30% 的年盈利增速能夠維持,，那這個估值說實話并不高,，只需要五六年高成長就可以消化掉估值。不過并沒有先例證明包含各個行業(yè)的某個板塊,，整體能長時間維持超高增速,。而且注冊制會對小盤股帶來什么改變也難以預(yù)料。所以可以用PEG對小盤股指數(shù)估值，不妨等到PEG到1以下再入手,。 附1月6日指數(shù)估值  
|
|
|
