《格雷厄姆經(jīng)典投資策略》

摘自《格雷厄姆經(jīng)典投資策略》 作者：珍妮特-洛爾 出版社：山西人民出版社

市場(chǎng)操縱

個(gè)人投資者常常會(huì)感到不安,，懷疑像巴菲特這樣的大型投資者會(huì)真的按照他們自己的利益來利用市場(chǎng),，用查爾斯-道的話來說就是占了 “小操作員”的便宜。投機(jī)和操縱事實(shí)上在查爾斯?道的時(shí)代非常盛行,，這遠(yuǎn)在嚴(yán)格的證券交易規(guī)則和證券交易委員會(huì)設(shè)立之前,。在如今井井有條的秩序下，人為操縱雖然偶爾會(huì)突然出現(xiàn),，但已經(jīng)不如以前頻繁,。而且即便在市場(chǎng)操縱是查爾斯-道時(shí)代的“日常業(yè)務(wù)”，查爾斯?道也不認(rèn)為操縱對(duì)于市場(chǎng)會(huì)有長(zhǎng)期影響,。

“市場(chǎng)操縱者在某個(gè)時(shí)候的確有著無上的權(quán)力,，” 查爾斯-道在1901年寫道,，“他可以讓市場(chǎng)價(jià)格漲或跌。他可以誤導(dǎo)投資者,，誘使他們?cè)谒胭u出的時(shí)候讓他們買進(jìn),，在他想買進(jìn)的時(shí)候讓他們賣出；但是對(duì)于某支股票的操作是不可能長(zhǎng)久的,，最后,，投資人總是會(huì)學(xué)到教訓(xùn)。他的股票決定是持有還是以什么價(jià)格賣出,，和投機(jī)倒把無關(guān),，從廣義上來說，真正的價(jià)值才是標(biāo)準(zhǔn),。

不是一個(gè)公式,，而是一種哲理

一些價(jià)值投資法的評(píng)論家認(rèn)為其不可操作，是因?yàn)樗麄兊呐袛嘈枰貜?fù)的統(tǒng)計(jì),、實(shí)證或數(shù)學(xué)的證據(jù)說明,。事實(shí)上，已經(jīng)有學(xué)術(shù)研究支持價(jià)值投資法的理論,。但是那些直接受教于格雷厄姆的人們謹(jǐn)慎地解釋說,，格雷厄姆和多得的《證券分析》和格雷厄姆的《聰明的投資者》并不是投資專家的烹調(diào)說明書。它們不是實(shí)驗(yàn)室手冊(cè),。價(jià)值投資是基于哲理而不是定理,。這里沒有步驟一，步驟二和步驟三,。格雷厄姆的目的在于是他的學(xué)生能使用演繹的方法來獨(dú)立思考,。

即使反復(fù)檢驗(yàn)、質(zhì)疑,、探究和斟酌的格雷厄姆和多得的概念,，最基本的部分——基本法則——仍是屹立不搖。

三個(gè)重要概念

沃倫-巴菲特在談到來自格雷厄姆的訓(xùn)練時(shí),，他說在哥倫比亞大學(xué)學(xué)到的兩件最重要的事是：

正確的態(tài)度

安全邊際的重要性

只要稍加注意巴菲特的講演,，以及伯克希爾哈撒韋公司的年報(bào)，格雷厄姆的第三個(gè)重要概念在其間隱隱浮現(xiàn),，那便是：

內(nèi)在價(jià)值,。

這些概念是價(jià)值投資哲學(xué)建立起來的重要基石。本書后后面的章節(jié)中會(huì)分別對(duì)這三個(gè)概念展開敘述,，這里就先做個(gè)大致介紹,。

正確的態(tài)度

一個(gè)價(jià)值投資者要想成功，就應(yīng)該對(duì)投資抱持一種正確的態(tài)度，尤其是要對(duì)投機(jī)諱莫如深,。格雷厄姆堅(jiān)稱投機(jī)并不是投資,，而且辨清兩者之間的分別是至關(guān)重要的。那么他們有什么區(qū)別呢,？

一涉及到投機(jī)的話題,，我們很容易就會(huì)被伶牙俐齒的投資專家所欺騙，他們會(huì)拿一些專業(yè)的詞匯,，漂亮的公式和高深的概念來說服我們,，仿佛這些就是好讓他們拿著我們的錢去投資的最好原因。有時(shí)我們甚至?xí)萑胱云燮廴说尿_局中,。我們會(huì)敗給“好賭”這個(gè)人性的弱點(diǎn),，正如格雷厄姆和多得說的：

投資者有無數(shù)種方法可以把自己的錢扔進(jìn)投機(jī)的賭博游戲中，最常見的手段是“玩市場(chǎng)游戲”,。格雷厄姆向來對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)什么的嗤之以鼻,。他強(qiáng)調(diào)任何僅根據(jù)預(yù)測(cè)未來市場(chǎng)的走高或走低而做出的財(cái)務(wù)決策，都是投機(jī)行為,。

投資行為應(yīng)該能夠提供：

資本的安全性

合理預(yù)期的適當(dāng)回報(bào)

想要知道自己資本是否安全以及可以得到合理預(yù)期的投資回報(bào),，需要做一些研究和分析，但并不需要超高的智商或是數(shù)學(xué)能力,。甚至,，如果手上擁有正確的資訊，在別人眼中看來風(fēng)險(xiǎn)十足的提案,，反而可能不錯(cuò)的投資,。幸運(yùn)的是，決策所依賴的決策在今天是很容易獲得的,。