作者|金融監(jiān)管研究院資深研究員 孫海波 ；徐皎,歡迎個人轉(zhuǎn)發(fā),，謝絕媒體等第三方轉(zhuǎn)載,。如需轉(zhuǎn)載聯(lián)系作者手機號13918326644,，或微信bankkaw;  徐皎先后就職于君澤君律所、金杜律所以及基金子公司,。

第一部分：會議主要內(nèi)容

今天中國證券投資基金業(yè)協(xié)會召開關(guān)于“新八條底線”的傳達會,，此次會議關(guān)注了部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單一股票的情況

二、向上穿透看杠桿率,。這是一個純粹會議精神穿透或執(zhí)行口徑,。但投顧不一樣，實質(zhì)上是加載在信托和銀行理財層面的服務(wù),，如果底層不嵌套券商基金資管,，完全可以脫離新八條底線的約束。

三,、新規(guī)實施后，新設(shè)產(chǎn)品規(guī)模大福下降,，新規(guī)至今證券公司周備案規(guī)模下降至324億元,，下降31%；基金公司專戶周備案規(guī)模下降至215億元,，下降30%,；基金子公司平均周備案規(guī)模下降至466億元，下降55%,；

四,、新規(guī)實施后，對于資產(chǎn)管的關(guān)注點在于：（1）結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品名稱是否有分級,、結(jié)構(gòu)化字樣,，杠桿比例是否超標；（2）結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中劣后級委托人對于優(yōu)先級的保本保收益,；（3）資產(chǎn)管理計劃聘請不符合要求的投資顧問

監(jiān)管機構(gòu)認為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)缺乏規(guī)范,，新業(yè)務(wù)發(fā)展忽視風險，無序擴張,，具體包括：（1）投資顧問業(yè)務(wù),；（2）結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。其中,，監(jiān)管部門認為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品為優(yōu)先級保本保收益,，將剛性兌付需求的銀行理財資金引入股票市場，既增加市場波動,，又突破資產(chǎn)管理產(chǎn)品“賣者盡責,、買者自負”的原則。

五,、對于已經(jīng)發(fā)生的問題,，監(jiān)管已經(jīng)采取相應(yīng)的監(jiān)管措施,，包括“客戶適當性”專項檢查，暫停證券期貨經(jīng)營機構(gòu)子公司及關(guān)聯(lián)機構(gòu)登記為私募管理人,，2016年4月以來每月監(jiān)測產(chǎn)品備案及存量產(chǎn)品增長情況,，2016年5月以來，組織開展資金池檢查,、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺專項檢查等,，對于違規(guī)情況采取擬\已暫停備案的監(jiān)管措施。

第二部分：重點關(guān)于向上穿透的解讀：

總結(jié)是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的杠桿率監(jiān)管非常明顯實現(xiàn)三會統(tǒng)一的節(jié)奏,，套利非常困難,。但筆者認為至少在投顧和劣后對優(yōu)先的部分增信措施仍然可以走信托（或者說至少沒有明確的口徑收緊指導(dǎo)）。往上穿透識別杠桿率是一個純粹窗口指導(dǎo)或執(zhí)行口徑,。但投顧不一樣,，實質(zhì)上是加載在信托和銀行理財層面的服務(wù)，如果底層不嵌套券商基金資管,，完全可以脫離新八條底線的約束,。

（1）其實八條底線的新規(guī)并沒有明確需要向上穿透核查杠桿率，一般而言監(jiān)管機構(gòu)向上穿透主要是核查合格投資者,，以及投資者人數(shù)是否超過200人,。新規(guī)的原文要求“通過穿透核查結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃投資標的”，很明顯這里的穿透核查時往下穿透,，不應(yīng)該理解為往上穿透,。

但從目前監(jiān)管的窗口指導(dǎo)以及監(jiān)管培訓會傳達的意思看，對杠桿率這個層面,，協(xié)會至少備案時候會往上穿透,，盡管會大幅度加大對協(xié)會或中證登的工作難度，因為目前的登記流程是基金專戶或券商資管備案只需要提供投資者信息表,，并沒有要求提供上層產(chǎn)品本身的合同或其他文件,。

（2）從信托監(jiān)管規(guī)則自身來看，主要是2016年銀監(jiān)會發(fā)布的58號文,，《關(guān)于進一步加強信托公司風險監(jiān)管工作的意見》（銀監(jiān)辦發(fā)[2016]58號）：督促信托公司合理控制結(jié)構(gòu)化股票投資信托產(chǎn)品杠桿比例,，優(yōu)先受益人與劣后受益人投資資金配置比例原則上不超過1:1，最高不超過2:1,，不得變相放大劣后級受益人的杠桿比例,。目前全國各地執(zhí)行口徑有差異，多數(shù)的確仍然按照2:1的杠桿率來執(zhí)行的,。但未來銀監(jiān)會也會逐步統(tǒng)一口徑相信2：1結(jié)構(gòu)化股票信托的杠桿也會越來越少,。

（3）保監(jiān)會也早就統(tǒng)一了資管產(chǎn)品杠桿率

《關(guān)于加強組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》保監(jiān)資金[2016]104號，保監(jiān)會嚴謹對個人投資者發(fā)售結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，對結(jié)構(gòu)投資者發(fā)售的產(chǎn)品權(quán)益類,、混合類分級產(chǎn)品杠桿倍數(shù)超過1倍,，其他類型分級產(chǎn)品杠桿倍數(shù)超過3倍。顯然比證監(jiān)會和銀監(jiān)會都更加嚴格,。這里的權(quán)益類包括場內(nèi)的股票和場外非上市股權(quán),。

（4）銀行理財自身的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品很少見，4月份銀監(jiān)會層叫停部分城商行發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,，筆者當時分析主要擔心銀行自身結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品分級在信息披露和防范利益輸送方面缺乏比較好的機制設(shè)計,。銀行理財比較普遍的仍然是以優(yōu)先級身份參與其他資管計劃的產(chǎn)品。當然目前法規(guī)關(guān)于銀行理財產(chǎn)品自身分級是一篇空白,。筆者相信銀監(jiān)會目前正在起草的理財新規(guī)最終會涉及這個領(lǐng)域,。

（5）有限合伙是否存在空間？

通過有限合伙設(shè)計的GP和LP結(jié)構(gòu),，或不同LP的收益分層如何脫離這里結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品定義,？主要看《合伙企業(yè)法》第三十三條的定義，只是約定不得“全部”收益或損失集中在部分合伙人,。但可以按照不均等原則分配收益和損失,，沒有強調(diào)要平均分配。具體的有限合伙架構(gòu)設(shè)計超出筆者能力范圍,，相信更多專業(yè)律師意見可以參考。但未來協(xié)會或證監(jiān)會如何認定合伙企業(yè)的LP收益分配機制是“結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品”是不確定因素,。而且這里只是類型認定的問題不存在上位法下位法沖突事項,，協(xié)會完全有權(quán)力根據(jù)自己理解進行將部分優(yōu)先合伙制基金認定為“結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品”。

      第三十三條 合伙企業(yè)的利潤分配,、虧損分擔,按照合伙協(xié)議的約定辦理;合伙協(xié)議未約定或者約定不明確的,由合伙人協(xié)商決定;協(xié)商不成的,由合伙人按照實繳出資比例分配,、分擔;無法確定出資比例的,由合伙人平均分配、分擔,。

      合伙協(xié)議不得約定將全部利潤分配給部分合伙人或者由部分合伙人承擔全部虧損,。

第三部分 會議PPT文字部分總結(jié)

新規(guī)發(fā)行以后，新設(shè)產(chǎn)品規(guī)模大幅下降

新規(guī)對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)資管產(chǎn)品的規(guī)范卓有成效,，每周備案產(chǎn)品的數(shù)量與規(guī)模明顯下降,。今年以來，證券公司資管產(chǎn)品新規(guī)前平均周備案471億元,，新規(guī)至今,，平均周備案規(guī)模降至324億元，下降31%,；基金公司專戶平均周備案規(guī)模從306億元降至215億元,，下降30%；基金子公司專戶平均周備案規(guī)模從1041億元降至466億元，下降55%,；期貨公司資管平均周備案規(guī)模從45億元降至10億元,，下降78%。

分級產(chǎn)品與投顧產(chǎn)品的設(shè)立銳減

新規(guī)之前,，高杠桿分級產(chǎn)品,、以投資顧問為劣后級的投顧產(chǎn)品時資產(chǎn)管理機構(gòu)吸引銀行、保險等機構(gòu)資金“配資”業(yè)務(wù)的主要模式,，而新規(guī)對此類業(yè)務(wù)嚴禁開展,，同時對投資顧問身份劃定界限，新規(guī)后新設(shè)分級產(chǎn)品與投顧產(chǎn)品銳減,，有效達到監(jiān)管目的,。

7月18至8月21，新設(shè)分級產(chǎn)品共僅35只,，規(guī)模192億元,，杠桿倍數(shù)均符合新規(guī)規(guī)定，其中母公司專戶13只,，規(guī)模22億元,，子公司專戶22只，規(guī)模170億元,；證券公司集合計劃沒有分級產(chǎn)品的設(shè)立備案,。而今年上半年分級產(chǎn)品的月均新設(shè)只數(shù)與規(guī)模約483只、1203億元,。

同一期限內(nèi),，新備案的聘請投資顧問的產(chǎn)品共有193只，規(guī)模504億元,。而今年上半年聘請投資顧問產(chǎn)品的月均新設(shè)只數(shù)與規(guī)模約694只,、2769億元。

特點二：資管產(chǎn)品投資債券規(guī)模大幅度增加,，銀行委外資金為主要來源

截至6月底,，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)資管業(yè)務(wù)投資債券規(guī)模為7.02萬億元，較2015年底增加2.41萬億元,，增幅達52%,。2016年上半年證券期貨經(jīng)營機構(gòu)資管業(yè)務(wù)規(guī)模增加6.83萬億元，其中35%以上來自債券投資規(guī)模增長,，資金主要來源于銀行委外資金,。

今年以來，銀行委外業(yè)務(wù)的資金來源已經(jīng)從銀行資管部,、私人銀行部擴展到銀行自營部門,、金融市場部等部門,，同時，大型銀行加大了開展委外業(yè)務(wù)的力度,，而債券是銀行委外自今年的主要投向,。建信基金、華夏基金等銀行系基金或以債券投資見長的機構(gòu)抓住機遇,，債券業(yè)務(wù)得到長足發(fā)展,。

特點三：金融監(jiān)管趨嚴，資管機構(gòu)多模式進行監(jiān)管博弈

2016年以來,，銀監(jiān)會,、證監(jiān)會頻頻發(fā)文加強資管業(yè)務(wù)監(jiān)管，如規(guī)范銀行信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知,、私募資管業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定,，以及正在征求意見的商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法、基金子公司管理規(guī)定和風控指標等,。在供給側(cè)改革背景下,，金融監(jiān)管多管齊下，促使資管業(yè)務(wù)脫虛向?qū)?、降杠桿,、去通道的趨勢明顯。

但各類金融機構(gòu),，尤其是商業(yè)銀行仍然有充足的資產(chǎn)出表,、加杠桿、非標轉(zhuǎn)標的動力,，在此背景下,，資管機構(gòu)開始利用場外衍生產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化等多種創(chuàng)新模式規(guī)避監(jiān)管,。

融資類業(yè)務(wù)信用風險逐步顯現(xiàn)

證券公司主動管理產(chǎn)品通過信托計劃和專項計劃投向?qū)嶓w經(jīng)濟的融資類業(yè)務(wù)規(guī)模為1258億元；基金子公司主動管理產(chǎn)品投向房地產(chǎn),、工商企業(yè),、地方融資平臺等實體經(jīng)濟的規(guī)模為15875億元，占基金子公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模的14.4%,。

截止6月底,，證券公司?；鹱庸举Y管產(chǎn)品融資方延付本息合計617.92億元,，還有約234.36億元資管產(chǎn)品存在潛在延遲償還本息的可能。在已確定的延付本息中需要證券公司及基金子公司承擔主動管理責任的風險項目金額63.03億元,。合計違約率約1.72%,，較一季度上升0.17個百分點，低于銀行不良貸款率（截止2016年二季度末，商業(yè)銀行不良貸款率1.75%）

十八只產(chǎn)品被投訴,，問題集中

2016年上半年,，協(xié)會共受理了18起投資者關(guān)于資管產(chǎn)品的投訴，涉及18只產(chǎn)品,，12家基金子公司,、4家基金公司和1家期貨公司。主要投訴問題集中于兩點

投資者和管理人在合同條款理解上存在分歧,，尤其在投資者出現(xiàn)虧損后,，會挖掘條款的有利解釋，向協(xié)會投訴,；該類問題協(xié)會均與公司溝通后,，要求公司就相關(guān)問題作出解釋。

個別產(chǎn)品出現(xiàn)延遲兌付,，投資者質(zhì)疑公司在盡職調(diào)查,、投后管理方面是否勤勉盡責，相關(guān)證監(jiān)局已進行現(xiàn)場檢查,，做出暫停業(yè)務(wù)等行政處罰,，協(xié)會將相關(guān)投訴情況轉(zhuǎn)至中證中小投資者服務(wù)中心，進行進一步調(diào)解,。

個別資管產(chǎn)品涉嫌資金池

產(chǎn)品互投：

短募長投,，期限錯配

先籌資金、后定標的,，資金與資產(chǎn)不能一一對應(yīng)

預(yù)期收益率與標的收益分離定價,，風險收益不匹配等

底層資產(chǎn)出現(xiàn)風險時，用其他計劃對接以提供流動性支持,，并且不對投資者披露

截止6月底,，基金子公司互投規(guī)模合計約6151億元，較上季度增長29%,。其中,，互投規(guī)模前五的公司產(chǎn)品互投規(guī)模的65%，集中度較高

互投產(chǎn)品存在產(chǎn)品鏈條較長,，機構(gòu)復(fù)雜,，無法合理估值等問題

部分資管產(chǎn)品投資單一股票

證券期貨經(jīng)營機構(gòu)資管產(chǎn)品大多采用組合投資的方式，但也存在部分業(yè)務(wù)會以投資單個股票為主要模式,，比如股票質(zhì)押,、股票定增、大股東增持,、員工持股等,。該類產(chǎn)品由于投資標的單一,，市場風險、信用風險,、法律合規(guī)風險都較高,，如寶萬之爭。,、

根據(jù)數(shù)據(jù)初步統(tǒng)計,，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模6977億元（證券公司，基金子公司通過證券公司投資股票質(zhì)押不重復(fù)計算）,、股票定增規(guī)模4474億元,、大股東增持753億元，員工持股683億元,。

新三板股票投資存在一定的風險

截至6月底,，共130家證券期貨經(jīng)營機構(gòu)設(shè)立了563只投資新三板的專戶產(chǎn)品，合計募集資金規(guī)模為530.03億元,，較一季度減少4.03%,，投資新三板股票規(guī)模282.26億元，較一季度增長14.63%億元,。

其中,，一對多產(chǎn)品474.51億元，一對一產(chǎn)品55.52億元,。新三板市場規(guī)模較小,，基金建倉周期較長，目前新三板基金待投資金達94.80億元,，占產(chǎn)品規(guī)模的17.89%,。新三板類資管產(chǎn)品期限普遍在2-3年。

出具備案關(guān)注函的情況

《暫行規(guī)定》發(fā)布實施后,，我會共向17家公司出具備案關(guān)注函,，涉嫌違反《暫行規(guī)定》的產(chǎn)品共計24只。

《暫行規(guī)定》實施后資管產(chǎn)品關(guān)注要點

機構(gòu)化產(chǎn)品名稱是否帶有“分級”,、“機構(gòu)化”等字樣,，杠桿比例是否超標；

機構(gòu)化產(chǎn)品存在劣后級保證優(yōu)先級本金或收益情況,；

資管計劃是否聘請不合符規(guī)定條件的機構(gòu)擔任投資顧問。

二,、核心條款解讀之二：規(guī)范結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品

3,、禁止結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品嵌套其他機構(gòu)化金融產(chǎn)品進一步放大杠桿

【向下嵌套投資的穿透原則】在嵌套投資的情況下，應(yīng)履行向下穿透審查義務(wù),，即向底層資金方向進行穿透審查,，以確定受托資金的最終投資方符合《暫行規(guī)定》在杠桿比例等方面的限制性要求（第五項規(guī)定）

【向上嵌套投資的謹慎勤勉原則】實踐中有部分機構(gòu)認為,，可以通過結(jié)構(gòu)化信托計劃作為委托資金，變相規(guī)避《管理規(guī)定》對結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的杠桿限制,。

答：管理人故意安排其他機構(gòu)化資管產(chǎn)品作為委托資金,，以規(guī)避《暫行規(guī)定》的結(jié)構(gòu)化杠桿限制；或明知委托資金屬于結(jié)構(gòu)化杠桿產(chǎn)品,，并配合其進行止損平倉等保本收益操作的,，屬于明顯的變相逃避監(jiān)管的行為，對此,，監(jiān)管部門將對相關(guān)機構(gòu)予以重點關(guān)注,，情節(jié)嚴重的，,，追究機構(gòu)及相關(guān)人員責任,。

二、存在問題

治理與組織架構(gòu)問題之一：組織架構(gòu)混亂

基金管理公司在子公司下設(shè)立多層級下屬機構(gòu),，業(yè)務(wù)類型復(fù)雜,，內(nèi)部管理存在失控隱患。

治理與組織機構(gòu)問題之二：母子公司定位不清

子公司與母公司之間存在顯著同業(yè)競爭,，違背母子公司協(xié)同發(fā)展初衷,。

治理與組織架構(gòu)問題之三：存在利益沖突隱患

基金管理公司人員在子公司兼職領(lǐng)薪及持有股權(quán)，關(guān)聯(lián)交易管理不到位,，潛在較大利益沖突隱患,。

【問題1】基金管理公司在79家專戶子公司下屬機構(gòu)達64家，最多一家公司下設(shè)控制機構(gòu)達38家之多,，業(yè)務(wù)類型涵蓋互聯(lián)網(wǎng)金融,、融資租賃、保理,、財務(wù)顧問,、自有資金投資、私募基金管理甚至實體工商業(yè),。

【問題2】有10家基金公司的282名從業(yè)人員參股子公司,。個別子公司中母公司高管人員持股比例較高。

業(yè)務(wù)問題之二：偏離本業(yè)

違規(guī)場外配資

【三種情形】：

1.資管產(chǎn)品下設(shè)子賬戶,、分賬戶和虛擬賬戶,；

2.傘型資管產(chǎn)品不同的子傘委托人（或其關(guān)聯(lián)方）分別實施投資決策，共用同一資管產(chǎn)品證券賬戶,；

3.偏股型資管產(chǎn)品由優(yōu)先級委托人享受固定收益,、劣后級委托人以投資顧問等形式直接執(zhí)行投資指令

【問題】以資管外衣、涉嫌違規(guī)出借證券賬戶,，個別機構(gòu)涉嫌為違法活動提供便利

【案例1】某基金子公司專戶計劃下設(shè)子單元,，部分子單元外接系統(tǒng),，公司未對外接客戶的資金能力、金融投資經(jīng)驗,、投資目的,、風險偏好及風險承受能力等進行了解。被采取暫停產(chǎn)品備案6個月的行政監(jiān)管措施

【案例2】某基金子公司的8只產(chǎn)品,，通過迅投交易終端分為55個子單元,，每個子單元由不同的劣后級份額投資人實施投資決策。被采取暫停產(chǎn)品備案3個月的行政監(jiān)管措施,。

業(yè)務(wù)問題之四：缺乏規(guī)范

新業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)忽視風險,、無序擴張局面。

【問題一】機構(gòu)化產(chǎn)品問題

【危害1】對優(yōu)先級份額保本保收益,，將剛兌需求的銀行理財資金引入股票市場,，一方面加劇市場波動，另一面突破資管“賣者盡責,、買者自負”基本原則,。

【危害2】高杠桿的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，一方面,，因產(chǎn)品設(shè)計復(fù)雜,，在投資者適當性落實不到位，信息披露和風險揭示不充分的情況下,，引發(fā)大量劣后級投資者訴訟,。另一方面，高杠桿產(chǎn)品也是市場發(fā)展的重要不穩(wěn)定因素,。

【案例】股市異動期間,，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)偏股型機構(gòu)化資管產(chǎn)品規(guī)模為9446億元，平均杠桿率為4.26倍,。當時壓力測試顯示,，如持倉股票下跌15%，觸及預(yù)警線和止損線的產(chǎn)品規(guī)模達950億元和719億元,。

業(yè)務(wù)問題之四：缺乏規(guī)范

業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)忽視風險,、無序擴張局面。

【問題二】第三方投資顧問盛行,，滋生監(jiān)管灰色地帶

【危害】有的違法主體以投資顧問角色,，從事操縱市場等違法違規(guī)行為。對管理人而言,，易失去對產(chǎn)品的控制,，引發(fā)法律追訴風險。

【案例一】2015年5-6月，某境外機構(gòu)同時作為委托人及投資顧問,，通過某基金公司、某子公司設(shè)立3個資管計劃開立證券賬戶進行市場操縱,?；鸸尽⒆庸緝H是名義管理人,，實際投資運作完全有境外機構(gòu)作出,。兩家公司既不參與資管賬戶操作，也不履行必要的風控措施,，對境外機構(gòu)的違法交易活動未能及時制止,，怠于履行管理人職責。交易模式上,，境外機構(gòu)作為投資顧問直接連通證券公司柜臺系統(tǒng),。我會對公司采取暫停產(chǎn)品備案6個月的監(jiān)管措施。

【案例2】近期媒體報道,，某基金公司和基金子公司資管計劃為投資顧問提供通道,，并由投資顧問認購劣后級份額，被媒體質(zhì)疑淪為某私募管理人操縱市場的通道,。

（二）已采取的監(jiān)管措施

加強監(jiān)管

2015年底,，組織“客戶適當性”專項檢查。選取25家證券期貨經(jīng)營機構(gòu)作為檢查對象,，共對6家機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)不合規(guī)問題進行查處,。

2016年初，暫停證券期貨經(jīng)營機構(gòu)子公司及關(guān)聯(lián)機構(gòu)登記為私募管理人,。

2016年4月以來,，每周監(jiān)測新產(chǎn)品備案及存量產(chǎn)品增長情況。

2016年5月,，組織開展基金專戶子公司資金池,、互金平臺等專項檢查，同時加強專項核查,。2015年底以來,，對近十家基金公司及子公司私募資管業(yè)務(wù)違規(guī)，已/擬采取暫停產(chǎn)品備案監(jiān)管措施,。

監(jiān)管思路

加強監(jiān)管,、防控風險

扶優(yōu)限劣、規(guī)范發(fā)展

基本原則

“興利除弊,、回歸本質(zhì)”,，引導(dǎo)行業(yè)回歸資管本源

“強化底線、穩(wěn)中求進”,，平穩(wěn)有序化解風險

依據(jù)資管業(yè)務(wù)定位,，分類處理現(xiàn)有業(yè)務(wù)

1.禁止產(chǎn)品剛性兌付和結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù),，禁止資金池

2.限制通道業(yè)務(wù)和非標融資業(yè)務(wù)

3.加大對投資顧問產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的規(guī)范力度

4.鼓勵有能力的機構(gòu)拓展主動投資管理類業(yè)務(wù)

（三）下一步的監(jiān)管思路

主要監(jiān)管措施（短期）

完善風控指標體系，控制業(yè)務(wù)無需擴張局面

   制定基金公司專戶子公司風控指標管理規(guī)定

   將私募資管業(yè)務(wù)納入證券公司風控指標體系

加強違規(guī)整治,，組織開展文體與風險為導(dǎo)向的專項檢查

   加強對重點關(guān)注機構(gòu)的檢查

   組織開展聯(lián)合專項檢查

指導(dǎo)行業(yè)協(xié)會完善自律規(guī)范,，加大自律懲戒

   加強非現(xiàn)場監(jiān)測與現(xiàn)場檢查的聯(lián)動

   完善產(chǎn)品備案管理及風險監(jiān)測系統(tǒng)及相關(guān)指引

主要監(jiān)管措施（長期）

    證監(jiān)會層面建立統(tǒng)一的私募資管業(yè)務(wù)規(guī)則體系

部際層面推動出臺《私募投資基金監(jiān)督管理條例》