巴曙松：回顧歷史,，中國銀行業(yè)的資管業(yè)務(wù)可以說一直在探索和調(diào)整中發(fā)展。中國銀行業(yè)的理財業(yè)務(wù)在滿足居民財富管理需求,、增強金融機構(gòu)盈利能力,、優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu),、支持實體經(jīng)濟等方面發(fā)揮了積極作用。

從2010年銀信業(yè)務(wù)被叫停,，部分銀行為了回避監(jiān)管轉(zhuǎn)而使用在當時來說還沒有準確信息披露的資金池模式,。2013年表內(nèi)額度緊張、資本約束加強促使銀行加大理財業(yè)務(wù)發(fā)展力度,，理財規(guī)模迅速躍升,。但剛性兌付、多層嵌套,、資金池運作,、大量非標資產(chǎn)投資等問題的存在，使銀行資管業(yè)務(wù)更像是由監(jiān)管套利驅(qū)動的工具,；而發(fā)展以客戶為中心的投資理念,，培養(yǎng)主動管理能力的監(jiān)管目標卻沒有得到應(yīng)有的重視。

資管新規(guī)的推出是資管行業(yè)監(jiān)管框架的歷史性的大變革,，而銀行資管是其規(guī)范的主要對象之一,。新規(guī)要求打破理財產(chǎn)品剛兌，實現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型,；并且嚴禁資金池,；同時限制嵌套層數(shù)，壓縮資管產(chǎn)品的杠桿空間,。銀行當前的資管模式難以為繼,，在這個銀行資管亟待轉(zhuǎn)型的風口，設(shè)立資管子公司的模式為解決上述問題提供了新思路,。

巴曙松：發(fā)展銀行資管子公司，既是政策要求,，也是大勢所趨,。可以從三個維度來看,，一是實現(xiàn)風險隔離，有利于凈值管理,、打破剛兌,。目前銀行設(shè)立資管子公司更多是為了滿足監(jiān)管要求。長期來看,，設(shè)立子公司可以在銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)之間建立風險防范屏障,。

同時，很多投資者在選擇理財產(chǎn)品時會將其與銀行其他存貸業(yè)務(wù)相混淆,，加大了銀行理財產(chǎn)品凈值化管理的難度,。將銀行資管業(yè)務(wù)獨立出來,，可以使投資人真正理解銀行理財產(chǎn)品和銀行存款的區(qū)別，方便進行投資者適當性管理,，打破理財剛兌,。

二是將完善銀行資管業(yè)務(wù)的交易主體地位和體制架構(gòu)，拓展資管業(yè)務(wù)邊界,。中國銀行業(yè)擁有可觀的理財產(chǎn)品規(guī)模,，但其資產(chǎn)管理部門無論是和國外銀行的資產(chǎn)管理子公司相比，還是和國內(nèi)較具規(guī)模的公募基金公司相比,，在人員數(shù)量,、激勵機制上都有較大差距。

銀行設(shè)立資管子公司可以為其理財業(yè)務(wù)提供獨立運作的平臺,，使得資管業(yè)務(wù)在產(chǎn)品設(shè)計,、風控、投研管理等方面更加專業(yè)化,、在人員聘用,、考核激勵、運營模式上更加市場化,。更深遠的影響是,，相對獨立的運作體系也有利于資管業(yè)務(wù)自身的有序發(fā)展，進一步完善銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的交易主體地位和體制架構(gòu),，并有效防范化解主體風險,，符合國際通行原則和業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)律。

三是統(tǒng)一監(jiān)管框架和規(guī)則,，防止監(jiān)管套利,。在政策監(jiān)管層面，資管子公司的運作形式也意味著銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具備了獨立的法律主體資格,，在賬戶開立和托管,、產(chǎn)品投資等方面獲得平等準入、享受監(jiān)管方面的公平待遇,。統(tǒng)一監(jiān)管標準,，減少監(jiān)管真空和套利，避免銀行將理財業(yè)務(wù)作為調(diào)節(jié)資產(chǎn)負債表和監(jiān)管指標的工具,，防止指標造假和監(jiān)管數(shù)據(jù)失真,，消除潛在的風險隱患。

巴曙松：資管子公司的設(shè)立并不是一蹴而就的,，尤其是在資管新規(guī)要求產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型的當下,，銀行理財業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型既不能延續(xù)過去“表外銀行”的慣性思維,，又不應(yīng)簡單成為公募基金的翻版。

相比于其他金融機構(gòu),，銀行主要面向社會公眾并擁有大量企業(yè)債權(quán),，其資管產(chǎn)品大多為公募產(chǎn)品，投資標的多局限于債權(quán)類資產(chǎn),。而標準化股權(quán),、高風險的另類資產(chǎn)則銀行目前仍然需要逐步熟悉；加之銀行資管的人員配備和激勵機制尚待完善,。因此,，銀行資管子公司的投研能力與成熟的公募基金相比還并不具有優(yōu)勢，其資管產(chǎn)品的投資資產(chǎn)豐度也不如創(chuàng)新活躍的主流券商,。在此之前,，中國的銀行理財市場同質(zhì)化競爭嚴重，導(dǎo)致機構(gòu)間常陷入惡性收益率競爭中,。

在國際成熟市場上,，全球領(lǐng)先的資管機構(gòu)往往都有各自的有競爭力的所謂王牌資產(chǎn)類別和投資策略。例如,，摩根大通在主題化投資管理領(lǐng)域獨樹一幟,，太平洋投資被稱為債券之王，Vanguard的低成本ETF基金獲得巴菲特的親自推薦,。

目前看來,，相對來說，券商,、基金較為擅長標準化證券資產(chǎn)的投資與管理,，銀行則相對擅長標準債券、非標債權(quán)等資產(chǎn)投資,，至少在現(xiàn)階段,，投資資產(chǎn)類型之間有一定的錯位，競爭領(lǐng)域有所不同,。銀行設(shè)立資管子公司后,，首先需要對自身的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)如何開展進行戰(zhàn)略性的定位，明確自身在資管市場上所扮演的角色并確定與之相匹配的商業(yè)模式,；利用優(yōu)勢資源,、強化核心競爭力，與其他資管機構(gòu)展開良性競爭,。