美聯(lián)儲周四在懷俄明州的杰克遜霍爾開始年度研討會,。美聯(lián)儲主席耶倫(Janet Yellen)將于周五晚間北京時間11:00發(fā)表講話,。美聯(lián)儲這次研討會可能提供或影響美元走勢的官員們對美國經(jīng)濟狀況的看法，或者提供有關(guān)央行計劃何時加息的線索,。華爾街情報恐懼與貪婪指數(shù)顯示,，全球市場前一交易日恐懼與貪婪程度幾無變動，這可能預(yù)示著市場即將迎來大幅波動,。

　　美聯(lián)儲主席耶倫近期鮮有露面,，這可能會放大其周五在杰克遜霍爾年會上講話的重要性,。

　　據(jù)美聯(lián)儲網(wǎng)站，今年迄今為止,，不包括聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)政策會議后的新聞發(fā)布會和國會作證,，耶倫僅發(fā)表了兩次正式演講。自1996年以來,，美聯(lián)儲主席平均每年發(fā)表19次正式講話,，其中講話次數(shù)最少的一年是，前美聯(lián)儲主席格林斯潘在1996年總計僅發(fā)表8次正式講話,，而那年碰巧又是大選年,。耶倫今年以來的講話次數(shù)也遠遠低于其上任后頭兩年同期的水平，2014年前8個月為10次,，而2015年前8個月為7次,。

　　耶倫最近一次的公開講話是在6月份，她當(dāng)時的講話反映出對5月份遠低于預(yù)期的就業(yè)報告的擔(dān)憂,。雖然自那以后招工速度回升,，但是經(jīng)濟增長卻減速。除了FOMC的7月會議聲明,，外界對耶倫目前有關(guān)美國經(jīng)濟的預(yù)測或貨幣政策的預(yù)期路徑一無所知,。

　　雖然耶倫保持觀望，但美聯(lián)儲副主席Fischer則一直在忙碌,，今年以來發(fā)表了9次正式講話,，最近一次是在上周日。盡管在鴿派立場上,，F(xiàn)ischer基本上被認(rèn)為比耶倫略弱一些,，但是他的評論可能為耶倫的講話做好了鋪墊。耶倫的講話可能會支持2016年只加息一次,。

　　這次央行年會很可能為四大央行9月的貨幣政策敲定方向,，尤其美聯(lián)儲與日本央行將同時于9月20日至21日舉行議息會議，而歐洲央行會否繼英倫銀行后接力,，目前仍是霧里看花,。

　　多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期，美聯(lián)儲下次加息將在12月會議上,，隨后在2017年再次加息兩到三次,。經(jīng)濟表現(xiàn)將為這樣的貨幣政策收緊步伐加速提供支持，因為充分就業(yè)的開啟帶來工資壓力,，導(dǎo)致消費支出加快以及通脹上升,。

　　根據(jù)芝加哥商業(yè)交易所(CME Group)提供的數(shù)據(jù)，投資者和交易員用于押注美聯(lián)儲政策的聯(lián)邦基金利率期貨周四顯示,，美聯(lián)儲在12月加息的概率為57%,，周三該概率為50%,，下個月加息的概率為24%。

　　重要時點

　　FOMC年內(nèi)會議分別在9月21日,、11月2日和12月14日召開,；9月和12月會議有經(jīng)濟展望和會后的記者會；

　　美國總統(tǒng)大選是在11月8日,，分析師表示,，大選可能引發(fā)市場波動；

　　市場認(rèn)為9月,、11月和12月加息概率分別為30%、36%和56%,。

　　詭異,！

　　從投資角度看，華爾街情報恐懼與貪婪指數(shù)顯示,，全球市場前一交易日恐懼與貪婪程度幾無變動,，這可能預(yù)示著市場即將迎來大幅波動。

　　美元指數(shù)近期已連續(xù)6個交易日受制95之下,，雪上加霜的是已于8月19日跌穿100周移動平均線,。根據(jù)往績，由1980年至今,，美元指數(shù)只曾14次跌穿100周線,，其后美股及美元指數(shù)表現(xiàn)皆強弱互見。統(tǒng)計過去36年數(shù)據(jù),，每逢美元指數(shù)跌穿100周線,，其后1、3及6個月都很大機會不得翻身,，分別平均下挫1.9%,、2.4%及1.3%。

　　一旦美元指數(shù)跌穿100周線,，很大可能進入一個新周期,。在過去36年中，美元指數(shù)低于100周線的周期平均持續(xù)60周,，中位數(shù)約35周,。這次同樣是美元指數(shù)相隔108個星期后再次跌穿100周線。

　　反觀美股,，在美元指數(shù)下穿100周線發(fā)生后的3個月及6個月,，標(biāo)普500指數(shù)上升比例分別高達71%及93%，平均升幅則為4%及8.6%,。不過依照歷史走勢,，9月份通常是美股股災(zāi)月,，標(biāo)指走勢很可能先低后高。

　　值得留意的是,，為何歐,、英、日央行的貨幣政策有松無緊,，卻絲毫未能刺激美元指數(shù)突破區(qū)間上落的格局,，100大關(guān)仍然固若金湯？

　　投行觀點

　　高盛：美聯(lián)儲無力抗擊下次衰退或成為關(guān)注重點

　　高盛經(jīng)濟學(xué)家David Mericle和Daan Struyven在報告中寫道,，人們擔(dān)心美聯(lián)儲將缺乏足夠的“彈藥”來抗擊下次經(jīng)濟低迷,，這種擔(dān)憂可能在杰克遜霍爾年會上成為關(guān)注重點，并可能出現(xiàn)在耶倫周五的演講中,。

　　即使經(jīng)濟低迷在數(shù)年內(nèi)不會出現(xiàn),，美聯(lián)儲也不太可能有將聯(lián)邦基金利率下調(diào)550個基點的空間，這是過去九個經(jīng)濟衰退期的平均降息幅度

　　美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家David Reifschneider的文章稱,，這種擔(dān)憂過度了,，前瞻指引/量化寬松足以“抵消”降息空間縮小的影響。

　　“雖然我們贊成這個觀點,，”但是文章沒有說明,，如果經(jīng)濟低迷提前到來美聯(lián)儲是否有足夠的工具來支持經(jīng)濟增長?！拔覀兊挠^點會更加悲觀,，投資者有理由擔(dān)憂?！?/p>

　　野村(George Goncalves等分析師)

　　耶倫需要十分鷹派才能使加息概率向50%這個水平上升,；預(yù)計這種情況不會發(fā)生。耶倫不會怯于鼓吹政策正?；瘜⒃?016年發(fā)生,，盡管這“完全是一個年底的行動，并會使我們一直預(yù)期這樣的一次加息”,。

　　麥格理(Thierry Wizman)

　　美聯(lián)儲主席耶倫本周在杰克遜霍爾的講話可能會傳達短期鷹派的信號,，同時還暗示利率在當(dāng)前周期內(nèi)并不會上升太多。耶倫可能會暗示,，盡管聯(lián)邦公開市場委員會將在2016年上調(diào)政策利率,，但FOMC同時也清醒地認(rèn)識到，目前的長期真實中性利率水平較低,，發(fā)出長期來看利率水平將處低位的展望信號,。

　　道明證券( Millan Mulraine等分析師)

　　美聯(lián)儲主席珍妮特·耶倫本周的講話應(yīng)該繼續(xù)對9月份加息不作承諾，強調(diào)經(jīng)濟增長和通貨膨脹面臨的不確定性和下行風(fēng)險,。她傳遞的信息可能“相當(dāng)微妙”,；不確定性和風(fēng)險將抵消她對勞動力市場的樂觀評價,。

　　法國巴黎銀行(8月22日的報告)

　　市場未能在耶倫周五講話前出現(xiàn)價格調(diào)整，意味著耶倫的講話“越來越成為一個二元化事件”,。如果耶倫不能釋放出強烈信號,，美元可能會恢復(fù)跌勢；如果暗示9月份加息,，則美元有相當(dāng)大的上漲空間,。

　　瑞信(Praveen Korapaty)

　　在全球央行面臨貨幣政策“潛在極限”的背景下，杰克遜霍爾會議可能會透露出美聯(lián)儲對貨幣政策有效性的憂慮程度,。策略師們猜測,，耶倫不會提出“任何特定的政策進程”。

　　花旗(Dana Peterson等分析師)

　　美聯(lián)儲主席耶倫“不太可能就下次加息時機發(fā)出硬信號”,，F(xiàn)OMC的7月份會議紀(jì)要表明,，鴿派與鷹派就政策正常化的時機與步伐有明顯分歧,。耶倫或許會辯稱,，更加緩慢的政策正?；椒⑹怯欣?。

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