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瀚華金控
編者按
近期，招商證券團隊發(fā)布了對小貸行業(yè)的研究報告——《存在即是合理,，預(yù)期差鑄就小貸投資價值》。本報告對小額貸款行業(yè)進行了梳理,，通過對行業(yè)存在的合理性,、發(fā)展的三個階段、五種主要盈利模式和催化劑進行深入分析,，認為小貸行業(yè)未來的市場空間不可估量,。略有刪節(jié)。
報告摘要
小貸是合理且必須存在的行業(yè),。小貸主要為正常經(jīng)營的企業(yè)和個人在流動性短缺時提供緊急臨時借款,。行業(yè)經(jīng)歷了非政府組織開展小額信貸項目、農(nóng)村信用合作社推廣小額貸款和商業(yè)性小貸公司正式起航三個階段,，發(fā)展過程中具有扶持三農(nóng),、解決中小企業(yè)融資難、促進民間借貸陽光化和刺激地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展的社會和經(jīng)濟屬性,，我國小額貸款正在履行著普惠金融的職責(zé),。
經(jīng)營規(guī)制限制小貸行業(yè)的發(fā)展。2008年的《指導(dǎo)意見》規(guī)定了小貸公司的身份排除在金融機構(gòu)以外,、經(jīng)營業(yè)務(wù)僅為發(fā)放小額貸款,、資金來源單一和杠桿倍數(shù)上限1.5。規(guī)制導(dǎo)致行業(yè)的放貸規(guī)模無法發(fā)展,、風(fēng)控和業(yè)務(wù)靈活反應(yīng)的沖突和過重賦稅,，極大限制了行業(yè)的發(fā)展。
行業(yè)自身的創(chuàng)新探索,。在發(fā)展進程中,，小貸公司和監(jiān)管機構(gòu)圍繞行業(yè)發(fā)展問題及瓶頸持續(xù)進行著積極探索：努力確認小貸金融機構(gòu)的身份、各地區(qū)多元資本補充擴大放貸能力,、利用海外上市,、新三板掛牌、發(fā)行私募債,、資產(chǎn)管理計劃和同業(yè)拆借中心的建立來進一步拓寬小貸公司資金的來源,、搭上互聯(lián)網(wǎng)時代的列車，將互聯(lián)網(wǎng)運用于小額貸款,。積極探索使小貸行業(yè)發(fā)生著天翻地覆的革命,，實現(xiàn)小貸行業(yè)的自我飛躍。
行業(yè)處于快速擴張的起步階段,。在當(dāng)前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以及“大眾創(chuàng)業(yè),、萬眾創(chuàng)業(yè)”的背景下，解決好中小企業(yè)融資難、融資貴和“三農(nóng)”問題,，早已成為一種鮮明的政策 導(dǎo)向,。
核心觀點
一,、小貸行業(yè)概述
1,、小貸行業(yè)和小貸公司的界定
按照央行試點方案的定義，單筆貸款金額在放貸機構(gòu)注冊本金5%以下的為小額貸款,。國內(nèi)現(xiàn)行政策對小貸公司的定義則是“由自然人,、企業(yè)法人與其他社會組織投資設(shè)立,，不吸收公眾存款，經(jīng)營小額貸款業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司“我國的小貸公司主要是為正常經(jīng)營的企業(yè)和個人在流動性短缺時提供緊急臨時借款,。
2,、小貸公司存在的合理性依據(jù)
小額貸款行業(yè)和公司有其存在的客觀性和必然性。我國銀行,、信托,、租賃等行業(yè)主要面向政府、大中型企業(yè)進行融資活動,，廣大的中小微企業(yè),、農(nóng)、工,、商個體經(jīng)營戶均不在或并非上述行業(yè)的優(yōu)先客戶名單中,。而小貸行業(yè)的存在，正是為上述公司方便,、靈活,、快捷地提供融資。我國的小貸公司很現(xiàn)實地在履行著普惠金融的基本功能,。小貸行業(yè)是一個具有很大社會價值的行業(yè),，具有合理的可持續(xù)的盈利模式，其中的龍頭公司或高成長性公司也必然能夠取得很好社會效益和經(jīng)濟效益,。
二,、小貸行業(yè)的發(fā)展概況
1、我國小貸行業(yè)發(fā)展歷程
我國小貸行業(yè)發(fā)展已有二十多年的歷史,，從最初非政府組織的小額貸款項目到農(nóng)村信用合作社的小額信用貸款,，再到小貸公司的商業(yè)小額貸款，大體上可以將其分為三個歷史階段,。
2,、我國小貸行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
我國的小貸公司自2005年在部分省萌芽，到2008年開始在全國全面試點成立,，已經(jīng)發(fā)展十余年,。根據(jù)人民銀行的統(tǒng)計,，到2015年底，全國共成立小貸公司8910家,，從業(yè)人員11.7萬人,，實收資本8459.3億元，貸款余額9411.5億元,，已經(jīng)形成了不可小視的民間融資規(guī)模,。
參考行業(yè)2005年發(fā)展至今，我們認為行業(yè)仍處于粗放式發(fā)展圈地階段,，行業(yè)規(guī)模的快速擴大基于龐大的公司數(shù)量和持續(xù)的增長趨勢，同時小貸公司由于種種規(guī)定的限制,，并沒有能夠出現(xiàn)一家獨大的情況,，各省市均呈現(xiàn)諸侯割據(jù)的局面。小貸行業(yè)的公司數(shù)量與從業(yè)人員保持著逐年遞增的態(tài)勢,，公司數(shù)量從2011年的4282增加至15年的8910家,，而從業(yè)人員也從4.7萬人增加到15年底的11.73萬人。人均年放貸規(guī)模也靠近千萬水平,。
小貸行業(yè)的貸款余額和實收資本在2011年迅猛發(fā)展,，同比增長98.21%和89.88%，而在2015年由于經(jīng)濟的下行,，行業(yè)普遍惜貸,，小貸公司的實收資本雖有小幅增加176.23億元，貸款余額卻同比下降0.09%,，但從過去發(fā)展的6年來看,，貸款余額和實收資本的年復(fù)合增長率高達29.72%和29.65%。隨著普惠金融的普及和小貸公司自身的制度規(guī)范的完善,，行業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?/span>
從放貸情況的地利角度結(jié)合貸款余額排名來看,，江蘇省的貸款余額達1060.75億元，具有636家機構(gòu),，居全國首位,，也是全國唯一一個貸款余額超過千億元的省份，其次是遼寧和河北,?？紤]到廣東、浙江等省份的民俗,，其民間借貸風(fēng)氣的盛行一定程度上壓制了小貸行業(yè)在其地區(qū)的發(fā)展,。未來，隨著小額借貸的陽光化,、正規(guī)化,，廣東,、浙江地區(qū)的小貸行業(yè)發(fā)展將有望逐漸擠占民間借貸市場空間，迎來爆發(fā)式增長,。
3,、我國小貸行業(yè)盈利模式
經(jīng)過八年的試點，小貸公司通過不斷摸索,，從混沌無序的經(jīng)營狀態(tài)開始走向規(guī)范有序的經(jīng)營模式,，小貸行業(yè)內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)明顯分化。能夠迅速找準市場定位,、摸索出獨特經(jīng)營模式的小貸款公司在行業(yè)競爭中脫穎而出,，形成了穩(wěn)定的客戶群和市場利基，為股東創(chuàng)造出豐厚的利潤,；而那些客戶定位不清晰,、粗放經(jīng)營的小貸公司正面臨著經(jīng)營虧損。
類銀行模式,。重點發(fā)展大中型企業(yè)客戶,，以信貸管控行業(yè)如房地產(chǎn)、融資平臺和產(chǎn)能過剩等行業(yè)為主,，其中不乏優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶,，為發(fā)展類銀行模式提供了良好的市場機遇。但是抗風(fēng)險能力差：一兩筆不良貸款就會影響公司的正常經(jīng)營,，來自小貸協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示,，類銀行模式的小貸公司壞賬率，是小額信貸模式的4-5倍,，可高達15%,；競爭力不如商業(yè)銀行：對于優(yōu)質(zhì)大客戶的競爭遠不如大型商業(yè)銀行。
供應(yīng)鏈金融模式,。專注某一行業(yè),、某一產(chǎn)業(yè)、某一供應(yīng)鏈或者某一領(lǐng)域,，專門為行業(yè)或市場上下游企業(yè)的應(yīng)收應(yīng)付賬款做供應(yīng)鏈貸款的模式,。卻也大大限制了公司業(yè)務(wù)規(guī)模的拓展和過于依賴某一行業(yè)的發(fā)展。
助貸模式,。銀行向小貸公司提供一定量的配套資金池,，小貸公司通過向銀行提供客戶并收取一定手續(xù)費或財務(wù)費用的方式獲取收益的模式。由于客戶小而分散,，開展業(yè)務(wù)就需設(shè)立大量的營業(yè)網(wǎng)點和聘用大量的信貸人員,，大大加重公司財務(wù)成本。
金控聯(lián)動模式,。以擔(dān)保,、租賃,、保理、產(chǎn)業(yè)基金和小貸公司等類金融控股集團相互配合聯(lián)動的模式,。既充分發(fā)揮各地的優(yōu)勢資源,，又實現(xiàn)跨區(qū)經(jīng)營和跨區(qū)資源整合的一種新型小額貸款組織形式。
互聯(lián)網(wǎng)模式,。通過眾多的電商網(wǎng)店客戶,，運用大數(shù)據(jù)對客戶群的資金需求、信譽狀況,、還款能力作綜合的評估分析,，來決定是否發(fā)放貸款、發(fā)放多少貸款,，以什么價格發(fā)放貸款,。通過大數(shù)據(jù)的分析可以迅速的進行客戶信用的評級而提高小貸業(yè)務(wù)的靈活反應(yīng)能力。
4,、小貸公司發(fā)展面臨的主要問題
小貸公司的快速發(fā)展，對緩解中小企業(yè)融資難起到了積極作用,，小貸企業(yè)已成為銀行金融體系的重要補充,，但行業(yè)的發(fā)展面臨著三大突出問題，包括資金來源單一且不易獲得,，快速靈活反應(yīng)與風(fēng)險控制之間的沖突和身份不明確等,。問題有效解決與否，將會關(guān)系到小貸公司的非法集資和高利貸等錯誤傾向的發(fā)展,，對于小貸行業(yè)的健康發(fā)展至關(guān)重要,。
(1)資金來源單一且不易
08年《指導(dǎo)意見》明確規(guī)定，小貸公司的主要資金來源為股東繳納的資本金,、捐贈資金,，以及來自不超過兩個銀行業(yè)金融機構(gòu)的融入資金。這項規(guī)定明確銀行是小貸公司唯一的外部資金來源,，限制了保險,、券商、信托等金融機構(gòu)進入小貸行業(yè),。指導(dǎo)意見還規(guī)定,，小貸公司從商行獲得的杠桿最高為1.5，從現(xiàn)實的情況來看,，大多數(shù)小貸公司都難以從商業(yè)銀行獲得資金支持,。以金融相對發(fā)達的廣東省為例，2012年末,，共270家小貸公司,，注冊資本308億元,，僅52家小貸公司獲得銀行機構(gòu)融資，占比僅為19%,；融資金額29億元,，融資余額僅為注冊資本的9.4%，遠低于規(guī)定的50%上限,。如何用足杠桿成為公司突破發(fā)展,、脫穎而出的重要問題。
(2)風(fēng)控與業(yè)務(wù)快速靈活的沖突
小貸公司主要提供中小企業(yè)在流動性短缺時的臨時貸款,，而這種需求往往是突發(fā)而至的,，具有臨時性和應(yīng)急性的特點。這樣就必須要求小貸公司的業(yè)務(wù)流程簡潔,、貸款手續(xù)簡單,、業(yè)務(wù)反應(yīng)快速靈活，絕大部分小貸公司的標語為“最遲一天放款”或者更短,。但是,，小貸公司在做出快速靈活反應(yīng)時，容易陷入盡職調(diào)查走過場,、信貸審批走形式等誤區(qū),，導(dǎo)致在對客戶的信息了解不全面時就實施放款，信貸各個環(huán)節(jié)的風(fēng)險控制機制形同虛設(shè),，導(dǎo)致大量壞賬的產(chǎn)生,，危及公司的營運發(fā)展。如何快速的了解客戶并管控好風(fēng)險并獲取穩(wěn)定的風(fēng)險收益成為公司發(fā)展的核心問題,。
(3)身份不明確,、賦稅過重
《指導(dǎo)意見》中規(guī)定小貸公司是不吸收存款、只發(fā)放貸款的有限責(zé)任公司或股份有限公司,。小貸公司以工商企業(yè)之名進行金融業(yè)務(wù)操作,，引起這一身份，對于針對一些金融機構(gòu)的補貼無法享受,，例如融資無法用SHIBOR加點,、無法進行固定資產(chǎn)抵押貸款；不明確的身份導(dǎo)致多個監(jiān)管機構(gòu)：省級人民政府,、銀監(jiān)會,、公安部和人民銀行，加大公司的政策成本,；承擔(dān)的稅負主要包括營業(yè)稅及附加,、印花稅、企業(yè)所得稅等,。其中營業(yè)稅以及城建稅,、教育費附加,、印花稅等約占利息收入的5.86%，企業(yè)所得稅按利潤總額的15%交納,，股東進行分紅時還需繳納20%的個人所得稅,，風(fēng)險準備金也不能在稅前提取，相比較而言,，村鎮(zhèn)銀行和農(nóng)信社所得稅全部免除,，只需繳納3%的營業(yè)稅。未來行業(yè)身份的確認和稅費的減免將直接刺激行業(yè)跨越式發(fā)展和ROE的增厚,。
5,、小額貸款高定價的原因分析
市場一直存在誤解：小貸公司開展小額貸款的目的是為了幫助中小企業(yè)這些弱勢群體，但又向他們收取遠高于一般商業(yè)銀行的利率,。不合理,、亂收費、高利貸等標簽隨之而來,，嚴重影響小貸行業(yè)的名譽,。市場化利率定價理論、各國小額信貸發(fā)展實踐和我國的小貸行業(yè)規(guī)模利潤變化情況均證明,，小貸公司實行目前水平的高定價是合理的,。
理論依據(jù)：小貸公司的貸款利率由借貸雙方協(xié)商確定，完全體現(xiàn)市場化定價的原則,。目前，小貸公司的貸款定價基本參照銀行的成本加成貸款定價方法：
貸款利率=資金成本 運營成本 風(fēng)險補償 預(yù)期利潤水平,。
資金成本：以當(dāng)期銀行一年貸款利率上浮50%計,，即4.35%*（1 50%）=6.525%
營運成本：據(jù)調(diào)查，小貸公司運營成本約為3-4%,，取3.5%,；
風(fēng)險補償：小額貸款對象的性質(zhì)導(dǎo)致風(fēng)險補償主要為信用風(fēng)險補償，參考城商行對中小企業(yè)貸款的風(fēng)險溢價主要為基準利率上浮40-60%,，大約為1.74-2.61%,，取2.5%；
預(yù)期利潤水平：3.5%
那么總貸款利率則約為：6.5% 3.5% 2.5 3.5%=16%,，仍低于民間貸款利率上限的17.4%,。
注：法律規(guī)定民間貸款利率上限為貸款基準利率的4倍
實踐依據(jù)：世界各地所有成功的小額貸款機構(gòu)，其取得成功最重要的條件之一就是有著遠高于一般銀行的利率,。
三,、小貸行業(yè)催化劑和市場空間
1、瓶頸突破的探索
行業(yè)發(fā)展進程中,，小貸公司和監(jiān)管機構(gòu)圍繞行業(yè)發(fā)展問題及瓶頸持續(xù)進行著積極探索,。隨著小貸公司金融機構(gòu)身份的逐步確立,，其市場地位和社會地位將能夠進一步提升；隨著資本的逐漸充實與多元和大數(shù)據(jù)革命帶來的全新顛覆性的商業(yè)模式,，解決小貸行業(yè)自身面臨的矛盾和沖突的思路將更加開闊,，圍繞小貸行業(yè)的投資商機也可就此展開。
（1）資本逐漸充實,，補充更加多元：
社會資本的進入,。在銀行等金融機構(gòu)由于流動性收緊向小貸公司收緊“閘門”之時，一些社會資本卻從迅速成長的小額貸款領(lǐng)域發(fā)現(xiàn)了商機,，也為破解小貸公司融資困境進行了有益探索,。
登陸資本市場。越來越多的小貸公司為了拓寬資金來源進入資本市場,，其多元化融資大門開啟,，這將利好小額貸款行業(yè)發(fā)展。
截至目前,，新三板共有46家小貸公司在新三板掛牌上市,。金融相對發(fā)達且小貸政策支持力度較大的廣東已有27家小貸公司通過發(fā)行私募債，融資近33億元,；有44家小貸公司在新三板上市,。小貸公司登陸資本市場可以增加其資金來源的渠道，通過發(fā)行債券,、定增和并購重組增加其抵御風(fēng)險的能力,。
（2）大數(shù)據(jù)革命帶來的全新顛覆性的商業(yè)模式：
在互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)時代，可以讓信用變?yōu)樨敻?，以阿里小貸和京東小貸為代表的小貸公司“互聯(lián)網(wǎng) ”模式可以突破地域限制,，面向更廣泛借貸人群，從而提升金融的服務(wù)能力,，用更加透明的貸款利率和更加便捷的操作流程來吸引客戶,，而且也基于互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)的齊全、快速獲得便于公司建立大數(shù)據(jù)信用征信系統(tǒng),，大大加強小貸公司的風(fēng)險控制,，有利于于公司做大做強。從線上獲取客戶資源,，配以有效的線下風(fēng)控盡調(diào)來開展業(yè)務(wù),，也可以和規(guī)范有實力的網(wǎng)貸平臺合作，對平臺推薦的客戶發(fā)放貸款,。隨著大數(shù)據(jù)的不斷整合和完善,，必將給普惠性小額貸款的發(fā)展帶來機遇。
降低成本，提高放貸速度：信貸業(yè)務(wù)中引入大數(shù)據(jù)的核心優(yōu)勢在于解決信息不對稱,，降低貸款業(yè)務(wù)成本,，進而可以在線上申請、審批和放貸,，打造更加便捷的小額貸款,。
提供更加完善的風(fēng)控系統(tǒng)：大數(shù)據(jù)與風(fēng)控系統(tǒng)的結(jié)合，風(fēng)險管理從依賴人力轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽侩娮酉到y(tǒng),，監(jiān)控企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營,、財務(wù)狀況和交易數(shù)據(jù)，以現(xiàn)有的數(shù)據(jù)支持,，進行客戶的分析與篩選,，對客戶的資產(chǎn)負債、信用評級,、交易支付還款習(xí)慣和納稅情況進行跟蹤分析,，計算動態(tài)違約率和損失率，從而加強風(fēng)險控制能力,。
創(chuàng)造新的溝通手段和營銷渠道：通過互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)的支持,，可以分析客戶的消費習(xí)慣、傾向和性格特征愛好,，從而找出客戶的貸款需求,，變被動營銷為主動營銷，為其量身定做貸款計劃,，全方位的滿足其貸款需求,。主動營銷模式的開拓將極大的增加貸款的成功率和優(yōu)質(zhì)信貸數(shù)量。
2,、小貸行業(yè)的杠桿展望
08年《指導(dǎo)意見》規(guī)定,，小貸公司從銀行業(yè)金融機構(gòu)獲得融入資金的余額，不得超過資本凈額的50%,，杠桿的限制極大的阻礙了小貸公司貸款規(guī)模和營業(yè)收入的增加，僅靠核心資本的放貸能力,，遠不能滿足中小微企業(yè)的融資需求,。很多省金融辦有條件的放開了小貸公司的杠桿限制，例如福建省規(guī)定：對部分運行情況良好,、合規(guī)經(jīng)營符合相關(guān)機關(guān)指定的評估準則的小貸公司,，杠桿比率最高可達2倍；小貸行業(yè)最為發(fā)達的蘇州地區(qū)金融辦規(guī)定：融入資金余額與資本凈額的比例上限為2.5倍,。2014年6月3日,，銀監(jiān)會會同人民銀行起草的《小貸公司管理辦法（征求意見稿）》（簡稱《征求意見稿》）正在征求省級地方政府層面的意見?！墩髑笠庖姼濉分行≠J公司從銀行融資的杠桿率限制被解除,。若小貸公司的杠桿解除“天花板”的限制,，假設(shè)小貸行業(yè)的杠桿比率為2倍，以2015年的實收資本為8459.29億元計算,，則小貸行業(yè)的貸款余額將達到16918.58億元,，將極大地增加行業(yè)的營業(yè)收入和凈利潤水平。
小貸行業(yè)的融資上限為50%,，但歷年的融資比例從未達到過50%,，基本上在15%上下徘徊且近年呈現(xiàn)下降趨勢。我們認為由于小貸公司主要的資產(chǎn)為市場所低估估值的小額貸款,，且實物資產(chǎn)缺乏,，難以從銀行大量融資，因此杠桿空間難以用足,。但是小額貸款作為傳統(tǒng)大型金融行業(yè)的重要補充,，對于中小微企業(yè)和農(nóng)村金融的發(fā)展至關(guān)重要，而杠桿遠遠低于其他行業(yè),，我們預(yù)計未來配套的法規(guī)政策必將適當(dāng)傾斜,，以配套支持小貸行業(yè)快速發(fā)展的國情需要。
3,、行業(yè)催化劑與公司催化劑分析
小額貸款行業(yè)作為中小微企業(yè)和農(nóng)村金融的支持行業(yè),，小額信貸的發(fā)展，國家政策和法律扶持所要發(fā)揮的作用必不可少,，而且在政策扶持的前提下,，小貸公司自身技術(shù)的突破也至關(guān)重要。國家政策,、技術(shù)革新和比較優(yōu)勢即將催化一個無限潛力的小貸行業(yè)和無數(shù)為中小企業(yè),、農(nóng)村提供支持的優(yōu)質(zhì)小貸公司。
（1）政策催化劑
在當(dāng)前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以及“大眾創(chuàng)業(yè),、萬眾創(chuàng)業(yè)”的背景下,，解決好中小企業(yè)融資難、融資貴和“三農(nóng)”問題,，早已成為一種鮮明的政策導(dǎo)向,。十八屆提出發(fā)展普惠金融，2016年1月15日,，國務(wù)院發(fā)布了《推進普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》,，首次從國家層面確立普惠金融的實施戰(zhàn)略，擴大普惠金融服務(wù)的覆蓋面和滲透率,，而小額貸款的對象的廣泛和分散正在貫徹落實普惠金融的宗旨,。
行業(yè)的性質(zhì)導(dǎo)致小貸的發(fā)展與政策支持力度密不可分，國家政策的放開和支持是小貸行業(yè)爆發(fā)式發(fā)展的強型催化劑。而小貸對于經(jīng)濟的發(fā)展是至關(guān)重要的,，未來政策的傾斜可期,。
融資渠道
融資來源的單一是小貸行業(yè)發(fā)展最大的瓶頸，影響小貸公司的放貸規(guī)模和抵御風(fēng)險的能力,，所以國家政策一直在慢慢放開小貸融資渠道：如之前陳述的社會資本的進入,、借助資本市場的措施都緩解了小貸公司的融資壓力，一定程度上開辟了對接資本市場的渠道,。
2014年5月初,，人民銀行、銀監(jiān)會等下發(fā)《小貸公司管理辦法(征求意見稿)》,，在拓寬融資渠道上和2008年的試點意見相比有很大的進步：沒有對小貸公司的杠桿率或銀行部門等借貸渠道作限制,，給行業(yè)注入一劑強心劑?！缎∥①J款公司管理辦法》雖然至今還未正式出臺,，但我們可以肯定的是，未來必會放開此前對小貸行業(yè)融資渠道的種種限制,，在政策的催化下,，小貸公司可以商業(yè)銀行貸款、發(fā)行私募債,、資產(chǎn)證券化,、向股東定向借款、同業(yè)拆借及再貸款業(yè)務(wù),、銀行間債券市場融資和外資進入等方式進行融資創(chuàng)新,。一旦新管理辦法的出臺，小貸公司通過如此豐富的融資渠道,，融資成本的降低,、公司規(guī)模最大形成行業(yè)龍頭，將會極大的催化小貸行業(yè)的爆發(fā)式增長,，應(yīng)在此階段把握機會,，提前布局搶占市場。
身份的確認,、減負的刺激
2008年5月,，央行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于小貸公司試點的指導(dǎo)意見》將小貸公司定位為一種特殊的企業(yè)法人。但在2009年12月,，央行發(fā)布《金融機構(gòu)編碼規(guī)范》，小貸公司的編碼為金融機構(gòu)二級分類碼Z-其他,，然而小貸公司并沒有取得《金融許可證》,，在法律上其稱不上金融機構(gòu)；2013年1月24日，湖南省人民政府出臺《關(guān)于促進小貸公司規(guī)范發(fā)展的意見》規(guī)定其性質(zhì)為非公眾,、非存款類小型金融機構(gòu),。”這是國內(nèi)首次由政府正式文件將小貸公司“正名”為金融機構(gòu),；2013年11月08日,，《上海證券報》報道，國家已原則同意將小貸公司納入為金融機構(gòu)的范疇,，財政部,、國稅局、銀監(jiān)會及相關(guān)部門近期開始在全國范圍內(nèi)展開調(diào)研,，將正式為小貸公司正名,。小貸公司將可能由各地方政府歸為“農(nóng)村金融機構(gòu)”，參照各地農(nóng)村信用社的監(jiān)管方式,。一旦小貸公司金融機構(gòu)的身份得以確認,，可以比照其他金融機構(gòu)大幅降低稅負，營業(yè)稅將由目前的5%降低至3%,，企業(yè)所得稅將從目前的25%降低至15%,，促使行業(yè)逐步有序降低貸款利率，讓利客戶,，而行業(yè)也可更加健康持續(xù)發(fā)展,。稅負的減輕將刺激行業(yè)跨越式發(fā)展和增厚公司凈利潤。
業(yè)務(wù)的多元化
08年的《指導(dǎo)意見》規(guī)定小貸公司只被允許辦理各種小額貸款,，而14年的《小貸公司管理辦法(征求意見稿)》擴大了公司的經(jīng)營范圍：小貸公司以貸款業(yè)務(wù)為主的同時涉足一些中間業(yè)務(wù),，包括擔(dān)保、代理銷售,、股票,、債券交易、企業(yè)財務(wù)顧問,、代理銷售,、票據(jù)貼現(xiàn)等。我們推測經(jīng)營業(yè)務(wù)的擴大無疑會增加小貸公司的收入來源,，緩解資金壓力,，推動小貸公司不斷朝著專業(yè)化、正規(guī)化的方向發(fā)展,，有利于提高小貸公司的經(jīng)營效率,。
（2）技術(shù)革新催化劑-構(gòu)建小貸大數(shù)據(jù)平臺
對小貸公司而言，效率的提升至關(guān)重要,。保持財務(wù)可持續(xù)性既符合普惠金融體系的發(fā)展要求,，也是小貸公司生存的基本保證,。大數(shù)據(jù)的降低成本、更完善的風(fēng)控系統(tǒng)和轉(zhuǎn)變營銷手段等優(yōu)點,，使其成為小貸公司自身激發(fā)行業(yè)跨越式發(fā)展的催化劑,。阿里小貸管理層稱，該公司已實現(xiàn)單筆信貸成本2.3元,、客戶3分鐘獲貸,、不良率低于1%。據(jù)了解,，實現(xiàn)這些看似“玄乎”的指標,，關(guān)鍵在于借助數(shù)據(jù)分析工具。
整合現(xiàn)有小貸公司數(shù)據(jù)庫,。小貸行業(yè)具有網(wǎng)點多,、分布廣的優(yōu)勢，每個網(wǎng)點都是一個數(shù)據(jù)采集點,，儲存了大量可用的客戶數(shù)據(jù)資源,。每個小貸公司接入大數(shù)據(jù)平臺，共享現(xiàn)有客戶的信用數(shù)據(jù)和行為數(shù)據(jù),，并進行相應(yīng)的數(shù)據(jù)分析,。多渠道收集整合客戶的消費行為信息、偏好信息,，實現(xiàn)數(shù)據(jù)分析的多維化,，為大數(shù)據(jù)系統(tǒng)在信息對稱且完全的背景下進行定價、客戶分析,、風(fēng)險分析,、產(chǎn)品分析、營銷支持等方面提供強有力的數(shù)據(jù)支持,。
加速跨界合作,，構(gòu)建全面大平臺。系統(tǒng)可以加強與互聯(lián)電網(wǎng)商的跨界合作,，獲取大量的第三方支付,、電子商務(wù)、社交,、生活數(shù)據(jù),，并與自身系統(tǒng)數(shù)據(jù)相結(jié)合，全面整合客戶有效信息,，使客戶信息更加透明化,，更加全面地掌握客戶的新動態(tài)，解決信息不對稱的難題,；另外接入央行征信系統(tǒng),，利用征信系統(tǒng)完整,、豐富的信用系統(tǒng)，據(jù)此有效建立小額貸款客戶評級機制,，實現(xiàn)小額貸款業(yè)務(wù)的快速靈活、精準定位,，提升貸款決策的可靠性,。
加強信貸鏈條與大數(shù)據(jù)的融合。線上數(shù)據(jù)與小額貸業(yè)務(wù)鏈條的融合是未來大勢所趨,，系統(tǒng)可以利用小貸線下網(wǎng)點眾多,、覆蓋面廣的優(yōu)勢，將大數(shù)據(jù)融入到普惠金融和小額貸款業(yè)務(wù)鏈條中,，依靠大數(shù)據(jù)平臺的計算,、處理，以數(shù)據(jù)分析結(jié)果為依據(jù),，全面實現(xiàn)小額貸款業(yè)務(wù)流程以及風(fēng)險管理的標準化,。
我們認為大數(shù)據(jù)平臺的建立將促使線上小貸的快速發(fā)展；也將促使我國小貸公司追趕美國Kabbage平臺以“7分鐘放款”的放貸速度,，Kabbage以超速放款聞名世界,，之所以能做到這么快，恰恰就在于它獨特的大數(shù)據(jù)信用評級系統(tǒng),。資金臨時周轉(zhuǎn)有問題的公司或者個人將更加傾向于可快速獲得貸款的公司,；大數(shù)據(jù)平臺的建立也勢必彌補小貸行業(yè)風(fēng)險控制的短板。未來大數(shù)據(jù)平臺的構(gòu)建將極大的提高貸款的效率,、降低行業(yè)的風(fēng)險和缺乏流動性客戶的依賴和忠誠度,，行業(yè)的潛力不可估量。
（3）比較優(yōu)勢催化劑
P2P頻爆雷引致的小貸優(yōu)勢
百億級P2P平臺頻頻爆雷,。繼4月6日中晉資產(chǎn)涉嫌違法被查不到20天,，21日又曝出望洲集團董事長楊衛(wèi)國卷款10億跑路，涉理財金額達22億,。從E租寶,、鑫琦資產(chǎn)，再到金鹿財行,、中晉資產(chǎn),，滬上P2P行業(yè)已風(fēng)聲鶴唳。
據(jù)第三方網(wǎng)貸資訊平臺網(wǎng)貸之家統(tǒng)計,，自2011年P(guān)2P網(wǎng)貸平臺上線以來,，截至今年3月，國內(nèi)累計成立的P2P理財平臺達3984家,，已有1523家公司倒閉或者跑路,，問題平臺占比高達38%,。種種跡象表明，在監(jiān)管加強,、合規(guī)審查,，以及P2P退潮的環(huán)境下，P2P行業(yè)已進入“崩盤”高危季,。國務(wù)院已開啟互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治,，《財經(jīng)》記者獲悉，4月14日,，國務(wù)院組織14個部委召開電視會議,，將在全國范圍內(nèi)啟動有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的專項整治，重頭戲在P2P,，為期一年,。當(dāng)日，國務(wù)院批復(fù)并印發(fā)與整治工作配套的相關(guān)文件,。據(jù)悉,，文件由央行牽頭、十余個部委參與起草,，實行“負面清單”,，計劃于2017年3月底完成。小貸平臺是經(jīng)過工商局注冊和各個機構(gòu)監(jiān)管的正規(guī)企業(yè),，比較P2P亂象叢生的平臺,，小貸公司更為規(guī)范和可靠。P2P進入“崩盤”的高危季節(jié),，個人或者中小微企業(yè)的融資需求轉(zhuǎn)而走向小貸平臺,，我們確信小貸公司的貸款需求將以幾何倍數(shù)增長。
民間借貸走向規(guī)范的小額貸款
民間借貸是游離于正規(guī)金融之外的一種信用行為,，泛指存在于民間的企業(yè),、個人之間為解決資金需求而發(fā)生的資金借貸行為，在正規(guī)金融服務(wù)空間收縮的欠發(fā)達地區(qū)特別是農(nóng)村地區(qū)較為活躍,，有一定的市場份額和生存空間,。但是，由于缺乏相關(guān)法規(guī)和制度的規(guī)范,、約束,，民間借貸中的“高利貸”、“高息集資”現(xiàn)象,，沖擊了經(jīng)濟金融發(fā)展的正常秩序,，存在著較大的隱形風(fēng)險和危害。
4,、小貸的市場空間和利基空間
小額貸款的市場空間巨大,，據(jù)人民銀行的統(tǒng)計,，到2015年底，全國共成立小貸公司8910家,，從業(yè)人員11.7萬人,，實收資本8459.3億元，貸款余額9411.5億元,，貸款額即將突破萬億大關(guān),，過去6年中，小額貸款余額的CAGR為29.72%,，我們保守將貸款余額以30%的增長率逐年發(fā)展，到2020年,，小貸的市場空間會達到34944.28億元的巨大規(guī)模,，是2015年全國GDP總量5.16%的驚人容量。而用我們測算小貸成本時所預(yù)測3.5%的利潤率,，行業(yè)每年的利基空間高達1223.05億元,，在行業(yè)發(fā)展過程中，優(yōu)勝劣汰是自然法則,，未來是必定是更少量的小貸公司瓜分千億的利基空間,。
當(dāng)我們考慮到未來政策放開、技術(shù)革新和比較優(yōu)勢的猛烈催化劑的刺激下,，年復(fù)合增長率將超過30%,，小貸的市場空間和行業(yè)總體利潤額將不可估量。
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