與公募基金量化對沖產(chǎn)品大量轉(zhuǎn)投債券不同，記者從業(yè)內(nèi)了解到,，在股指期貨管控新政實施8個多月以來,，一些原先覆蓋阿爾法策略的量化對沖私募，“痛則思變”,，通過優(yōu)化原來的模型,、跨市場多策略做投資等方法,，慢慢消解對沖受限帶來的影響，獲取穩(wěn)健收益,，凈值表現(xiàn)依舊活躍,。

但部分私募也表示，應(yīng)對之策始終無法替代,，他們依舊在耐心等待對沖放開,。

跨市場多策略并行

量化對沖私募另辟蹊徑

“現(xiàn)在股指期貨交投不活躍，流動性不好,，稍微規(guī)模大點的資金做套保,，進(jìn)出都不方便，所以基本上大規(guī)模的對沖已經(jīng)不能做了,?！北本┥钏{(lán)啟明投資總經(jīng)理于偉告訴記者，他們現(xiàn)在的選擇是降低倉位,，在傳統(tǒng)阿爾法策略里面,，增加擇時策略，看多加倉,、看空降倉,，實際上就是靈活調(diào)控裸露的風(fēng)險敞口。

北京某大型量化私募總經(jīng)理也表示,，“現(xiàn)在整體倉位較低,，拿出70%～80%倉位做現(xiàn)金管理，如買貨幣基金,、分級A等,，剩下20%～30%在現(xiàn)有的市場規(guī)則下盡量做對沖，每天開10手,，分幾天開,，慢慢累積，但倉位不會太重,。今年總體表現(xiàn)還不錯,，阿爾法產(chǎn)品收益也創(chuàng)新高?！?/p>

除了優(yōu)化原有量化對沖策略,，私募也通過跨市場尋找機(jī)會，采用多策略的手法,，提高產(chǎn)品收益率,。

上海博道投資相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，在回歸常態(tài)的大背景下，單一策略的波動風(fēng)險加大,，要做好更多的應(yīng)對準(zhǔn)備,。在期指沒有恢復(fù)正常之前，會更加努力尋找各種類固收資產(chǎn)來增強(qiáng)組合收益,，并適時靈活地利用敞口策略,，通過組合策略的優(yōu)勢去賺取收益。

他表示,，“在這段時間內(nèi),，我們一方面是加強(qiáng)內(nèi)部量化平臺系統(tǒng)開發(fā)，實現(xiàn)產(chǎn)品全策略模型運(yùn)行,，實時監(jiān)控風(fēng)險水平并及時調(diào)整,；另一方面是加強(qiáng)量化策略的開發(fā)，如CTA策略和宏觀對沖策略等,?！?/p>

于偉則說，原先很多做阿爾法策略的私募,，現(xiàn)在的思路就是做跨市場,、多策略組合,，采取全部覆蓋策略,，增加交易的頻率，使得暴露的敞口可控,，提高交易的豐富性,。“我們大規(guī)模的頭寸,、組合都在股票和股指里面,，但最近幾個月我們看好商品市場機(jī)會，也開發(fā)了CTA策略,，新發(fā)的產(chǎn)品或者老的產(chǎn)品做展期設(shè)計時,，把商品策略加進(jìn)來。商品本身有很多套利機(jī)會,，而且和股票現(xiàn)貨間也有潛在套利機(jī)會,，由此可以形成跨市場、多策略的量化組合,?！?/p>

前述北京量化私募總經(jīng)理認(rèn)為，股指期貨的限制,，會逼迫私募從原來的單一策略變成多策略,，比如CTA、套利、債券等都會去嘗試,。

應(yīng)對之策終無法替代

私募苦等政策放開

量化對沖私募在策略上的靈活,，使得股指期貨受限多月以后，這些私募的產(chǎn)品的收益水平在慢慢恢復(fù),，并且展現(xiàn)出穩(wěn)健的風(fēng)格,，尤其在今年初震蕩的市場中，總體表現(xiàn)甚至好于股票私募產(chǎn)品,。

從最具典型的市場中性策略產(chǎn)品上就可以看出來,，市場中性策略又稱阿爾法策略，利用量化選股模型構(gòu)建多頭組合,，尋找優(yōu)質(zhì)的個股阿爾法,，同時用股指期貨對沖系統(tǒng)性風(fēng)險，從而獲得穩(wěn)定的超額收益,。

好買基金數(shù)據(jù)顯示,，今年以來市場中性策略產(chǎn)品1～4月份的平均收益率分別為－3.30%、0.42%,、1.32%,、0.23%，今年以來總的收益情況好于股票策略產(chǎn)品,。同時,，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)也顯示，今年以來部分市場中性策略產(chǎn)品收益率超過10%,，凈值表現(xiàn)較為活躍,。

深圳一家深耕量化領(lǐng)域的私募則表示，在股指期貨手?jǐn)?shù)限制背景下,，一直以來市場貼水比較嚴(yán)重,，對收益率造成巨大影響，他們現(xiàn)在不斷優(yōu)化策略,，試圖尋找更大的阿爾法,。“其實去年以來,，量化對沖整體的規(guī)?？s小，反而會導(dǎo)致整個市場的阿爾法收益會變大,，相對而言變得好做了,。我們現(xiàn)在通過量化手段尋找市場定價無效的地方，獲取更大的阿爾法收益,?！?/p>

但記者了解到，雖然量化對沖私募在股指期貨受限情況下，通過多策略,、跨市場尋找機(jī)會,、優(yōu)化原來模型等手段，獲取了超越市場的收益,，但他們依舊期盼未來國內(nèi)股指期貨的放開,。

前述北京量化私募總經(jīng)理告訴記者，現(xiàn)在市場上對量化對沖產(chǎn)品的需求其實很大,，但是政策限制使得對沖策略無法大規(guī)模開展,，“在不加對沖保護(hù)的情況下，增加現(xiàn)貨,，就和純多頭一樣,，風(fēng)險敞口比較大，所以我們不太敢在阿爾法策略上放開手,?！?/p>

北京另一家百億級量化私募研究總監(jiān)也表示，現(xiàn)在主要采取收縮戰(zhàn)略,，從去年開始就暫時不再接納新的資金,，“我們現(xiàn)在去掉對沖部分，主要用多策略模型,，用降低倉位來控制風(fēng)險,，未來需要等待政策進(jìn)一步明朗以后再做交易?！?/p>

雖然市場上也有私募通過做空基差幅度較小且無交易限制的新加坡A50指數(shù)來代替國內(nèi)股指期貨,，但也有北京某量化私募告訴記者，“A50本身的資金流動性沒有想象的那么大,，而且跨境套利進(jìn)出比較困難，所以目前只有一些機(jī)構(gòu)的自營盤在做,，大規(guī)模的陽光私募要利用A50來做非常困難,，我們還是等待國內(nèi)的股指期貨放開?！?/p>