導(dǎo)讀：

近一時(shí)期,，國(guó)內(nèi)銀行不良率逐漸上升、持續(xù)高企,，債券違約事件接踵而來(lái),，P2P跑路更是讓人觸目驚心。新一輪經(jīng)濟(jì)周期的低谷就在眼前,。但在所有行業(yè)都難做的時(shí)候,，唯有不良資產(chǎn)管理行業(yè)似乎正迎來(lái)大風(fēng)起時(shí)，各路資本紛至沓來(lái),。那么,，作為這個(gè)行業(yè)中流砥柱的AMC（資產(chǎn)管理公司，特指目前的4+1）是只需固守成規(guī),，簡(jiǎn)單復(fù)制上世紀(jì)90年代的盈利模式,，還是應(yīng)該因時(shí)而變，創(chuàng)新商業(yè)模式,？如果需要變,，那么創(chuàng)新之路又在何方？

（一）中國(guó)經(jīng)濟(jì)舊模式的得與失

從1978年改革開(kāi)放以來(lái),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的成就,。這些成就背后的原因，我們概括為“承認(rèn)私產(chǎn),，政府引領(lǐng),、外貿(mào)導(dǎo)向”的發(fā)展模式，即在承認(rèn)私人產(chǎn)權(quán)的前提下,，充分調(diào)動(dòng)社會(huì)能動(dòng)性,，同時(shí)政府充分發(fā)揮有形之手的作用，影響各類(lèi)要素資源價(jià)格,，用低成本策略將中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入到全球國(guó)際貿(mào)易體系,。

但這種發(fā)展模式的代價(jià)也是巨大的。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式粗放導(dǎo)致資源浪費(fèi),，生態(tài)環(huán)境嚴(yán)重破壞,，貧富差距日益擴(kuò)大，政府官員貪污腐敗較為突出,。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,，則明顯表現(xiàn)為沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)和嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)規(guī)模和不良率持續(xù)增長(zhǎng),，金融風(fēng)險(xiǎn)叢生,。

政府也意識(shí)到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，并采取了積極的應(yīng)對(duì)措施,。黨的十八屆三中全會(huì)審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》,，指出要緊緊圍繞使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用深化經(jīng)濟(jì)體制改革，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,；并進(jìn)一步指出,，經(jīng)濟(jì)體制改革是全面深化改革的重點(diǎn)，核心問(wèn)題是處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系,，使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用,。

我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的主基調(diào)就是“市場(chǎng)化”,。

（二）中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的表現(xiàn)

對(duì)于AMC而言,，這種以“市場(chǎng)化”為主基調(diào)的經(jīng)濟(jì)有如下幾點(diǎn)值得關(guān)注

1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降,，房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格再次暴漲可能性很低,。

2008年全球金融危機(jī)后，受4萬(wàn)億大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷短暫的回暖后,，GDP增速逐年降低，到2015年，國(guó)內(nèi)GDP同比增長(zhǎng)已下降為6.9%,，傳統(tǒng)發(fā)展模式下的GDP兩位數(shù)增長(zhǎng)的時(shí)代基本結(jié)束,，城市化進(jìn)程過(guò)半，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)進(jìn)入到中低速增長(zhǎng)階段,。重現(xiàn)90年代之后隨著國(guó)企改革,、加入WTO等重大事件發(fā)生后帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)，資產(chǎn)尤其是房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲的概率比較低,。換而言之,，AMC如果僅僅靠低價(jià)收購(gòu)不良資產(chǎn)，被動(dòng)等著周期過(guò)后資產(chǎn)價(jià)格上漲來(lái)賺錢(qián)的可能性不高,。

最近一段時(shí)間，房地產(chǎn)價(jià)格有所回升,，有些地區(qū)甚至漲幅較大,。我們的觀點(diǎn)是，這更多是對(duì)寬松貨幣政策的一種短期反應(yīng),，長(zhǎng)期而言很難持續(xù),。而對(duì)于不良資產(chǎn)處置周期至少3年的AMC來(lái)說(shuō)，在收購(gòu)不良資產(chǎn)標(biāo)的（尤其是房地產(chǎn)）時(shí)應(yīng)非常慎重,。

2,、中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革大勢(shì)所趨，但需要時(shí)間,、穩(wěn)妥推進(jìn),。

近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)的債務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng),，在經(jīng)濟(jì)下行情況下，債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)成為全社會(huì)面臨的難題,。截至2015年年末,，中國(guó)整體的債務(wù)規(guī)模為176.5萬(wàn)億元，全社會(huì)杠桿率為260.8%,。中國(guó)非金融企業(yè)的杠桿率為143.5%,，遠(yuǎn)高于美國(guó)的67%以及其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。同時(shí),，中國(guó)特有的以銀行間接融資為主導(dǎo)的融資結(jié)構(gòu)決定了銀行很難從這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)中袖手旁觀,。截止到2015年年末，商業(yè)銀行的不良率達(dá)到1.67%,，且仍未有見(jiàn)頂?shù)男盘?hào),。因此，解決企業(yè)負(fù)債率過(guò)高問(wèn)題，切斷債務(wù)鏈條,，防范金融危機(jī)傳導(dǎo)成為政府的重心所在,。

當(dāng)然政府擔(dān)憂硬著陸對(duì)經(jīng)濟(jì)的損害太大，因此更愿意采用一些溫和的而非快速出清方式,，通過(guò)“以時(shí)間換空間”,，采用包括借新還舊、債務(wù)平移,、債務(wù)期限延長(zhǎng),、債務(wù)重組等方式，爭(zhēng)取時(shí)間來(lái)緩解債務(wù)危機(jī),。我們認(rèn)為,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革是大勢(shì)所趨，政府更傾向于用市場(chǎng)的規(guī)律辦事,，包括期望AMC以更加市場(chǎng)化的方式來(lái)協(xié)助解決中國(guó)企業(yè)和地方政府的債務(wù)問(wèn)題,，AMC將進(jìn)入到市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)階段。

3,、過(guò)剩產(chǎn)能整合提速,，產(chǎn)業(yè)集中度將會(huì)快速提升。

目前我國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩不僅在鋼鐵,、煤炭,、水泥、有色,、石油化工等傳統(tǒng)行業(yè)凸顯,，近年來(lái)更是擴(kuò)大到光伏、風(fēng)電等新興產(chǎn)業(yè),，涉及行業(yè)廣,、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、影響程度深,、化解難度大,，成為中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨的突出問(wèn)題和主要風(fēng)險(xiǎn)之一。2015年年末,，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出五大任務(wù),，其中積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過(guò)剩居于首位。本次會(huì)議并要求資本市場(chǎng)要積極配合企業(yè)多兼并重組,，少破產(chǎn)清算,，加速淘汰“僵尸企業(yè)”以化解過(guò)剩產(chǎn)能。

以鋼鐵工業(yè)為例,，正在編制的鋼鐵工業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃已將“引導(dǎo)兼并重組”作為十大發(fā)展重點(diǎn)之一,，工信部要求進(jìn)一步加快鋼鐵企業(yè)兼并重組步伐，快速提升產(chǎn)業(yè)集中度，提出將“前十家鋼鐵企業(yè)粗鋼產(chǎn)量占全國(guó)比重不低于60%”這一目標(biāo)從2025年提前至“十三五”期間達(dá)成,，以改善當(dāng)前分散無(wú)序的產(chǎn)業(yè)格局所導(dǎo)致的產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩和惡劣市場(chǎng)環(huán)境,。

我們認(rèn)為，在淘汰過(guò)剩產(chǎn)能和僵尸企業(yè),、提速產(chǎn)業(yè)整合的過(guò)程中,，不良資產(chǎn)的供給將增多，AMC有機(jī)會(huì)低成本獲得一批優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),，AMC并購(gòu)重組業(yè)務(wù)價(jià)值凸顯,。

4、資本市場(chǎng)加速發(fā)展,，直接融資比重進(jìn)一步提高,。

近年來(lái)，我國(guó)非金融企業(yè)直接融資的比例逐年攀升,，2015年企業(yè)債券融資與非金融企業(yè)境內(nèi)股票合計(jì)融資3.7萬(wàn)億元,，比2014年多8324億元，占社會(huì)融資規(guī)模增量的比重為24%,，達(dá)歷史最高，較2014年提高6.6個(gè)百分點(diǎn),。盡管如此,，我國(guó)非金融企業(yè)直接融資比重遠(yuǎn)低于美國(guó)(70%以上)、英國(guó)(50%以上)等發(fā)達(dá)國(guó)家,，國(guó)內(nèi)直接融資比重的提升空間巨大,。當(dāng)前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)對(duì)資金,，特別是直接融資的需求日益強(qiáng)盛,，政府也在大力培育直接融資市場(chǎng)，截止到2015年末,，全國(guó)已經(jīng)建立了31家區(qū)域性股交中心和10家金融資產(chǎn)交易所,。

作為重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的AMC應(yīng)當(dāng)抓住直接融資市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，積極股改上市,。同時(shí)AMC要善于利用資本市場(chǎng),，通過(guò)與上市公司聯(lián)手推動(dòng)債務(wù)企業(yè)重組并購(gòu)。

5,、金融監(jiān)管體制變革,，牌照資源價(jià)值日益衰減。

隨著中國(guó)市場(chǎng)化改革的深入,，上市注冊(cè)制改革的推進(jìn),，資本市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)的完善，金融體制改革將不斷深化。金融牌照的審批亦將大幅放寬,，牌照資源含金量會(huì)日益衰減,。以銀行牌照為例，2014年初銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了首批5家民營(yíng)銀行試點(diǎn),，民間資本進(jìn)入銀行業(yè)的渠道已被打開(kāi),。未來(lái)，靠牌照生存的金融企業(yè)將面臨越來(lái)越多市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng),。

近期山東省內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)第二家地方AMC,，從而打破了財(cái)金【2012】6號(hào)文各省級(jí)人民政府原則上只可設(shè)立或授權(quán)一家資產(chǎn)管理或經(jīng)營(yíng)公司的限制。我們的觀點(diǎn)是,，雖然目前不良資產(chǎn)批量處置仍然只能由四大金融AMC和省級(jí)AMC經(jīng)營(yíng),，但未來(lái)，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的牌照也會(huì)放開(kāi),。

6,、資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)管理能力將替代融資能力成為金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

“錢(qián)多+資產(chǎn)荒”已成為市場(chǎng)的主流認(rèn)識(shí),。一方面,，國(guó)民儲(chǔ)蓄率一直居高不下，達(dá)50%左右,，兩倍于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，高居世界第一，伴隨居民理財(cái)意識(shí)覺(jué)醒,，理財(cái)投資需求增長(zhǎng)空間巨大,。另一方面，由于經(jīng)濟(jì)放緩,，企業(yè)盈利能力減弱,，市場(chǎng)缺乏相對(duì)高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),，加上國(guó)內(nèi)資本管制,，居民缺乏有效的海外資產(chǎn)配置渠道。

在剛性?xún)陡兜沫h(huán)境下,，金融產(chǎn)品客戶(hù)資金成本粘性高,，客戶(hù)并不真正承擔(dān)自身投資的風(fēng)險(xiǎn)，而金融機(jī)構(gòu)卻難以持續(xù)獲得匹配的低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),，因而提供的金融產(chǎn)品的預(yù)期收益率持續(xù)走低,。因此，資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)管理能力將替代融資能力成為金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,。我們認(rèn)為,，在當(dāng)前“狼多肉少”的背景下,，AMC只有在資產(chǎn)選擇、配置和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面具有核心優(yōu)勢(shì),，才能從眾多機(jī)構(gòu)中脫穎而出,。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存,。AMC要想在這場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)中脫穎而出,，唯有化被動(dòng)式資產(chǎn)管理為主動(dòng)式資產(chǎn)管理，充分利用資本市場(chǎng),，聯(lián)合各方力量,，創(chuàng)新思維，歷練自身,，方能贏得一席之地。

（一）聯(lián)合產(chǎn)業(yè)資本,，創(chuàng)新資產(chǎn)處置新渠道

作為金融企業(yè),，AMC既缺乏產(chǎn)業(yè)資源,，也不熟悉具體的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)，與優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)資本特別是上市公司聯(lián)手,，有助于快速切入特定領(lǐng)域的不良資產(chǎn),，同時(shí)為不良資產(chǎn)的退出尋找到最佳渠道。

一是可以提升AMC參與“問(wèn)題企業(yè)”重組尤其是“債轉(zhuǎn)股”的優(yōu)勢(shì),。企業(yè)重組是個(gè)龐大而復(fù)雜的工程,，不僅因?yàn)橹亟M需要協(xié)調(diào)股東、債權(quán)人,、職工,、政府等多方利益關(guān)系，更重要的是重組成功更多取決于能否通過(guò)重組實(shí)現(xiàn)債務(wù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)改善,。因此,，在參在國(guó)家實(shí)施化解過(guò)剩產(chǎn)能、出清“僵尸企業(yè)”以及防范化解因擔(dān)保鏈等引起的局部金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中,，AMC可以依托豐富的問(wèn)題企業(yè)重組和投行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn),，對(duì)整個(gè)重組過(guò)程進(jìn)行統(tǒng)籌，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)債權(quán)債務(wù)關(guān)系,，并引入產(chǎn)業(yè)資本和其他財(cái)務(wù)投資人,，建立多元化的產(chǎn)融結(jié)合資本運(yùn)作平臺(tái)，通過(guò)對(duì)債務(wù)企業(yè)進(jìn)行重組提升,、介入運(yùn)營(yíng),、優(yōu)化管理、經(jīng)營(yíng)改善,，實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組多方共贏,。

二是產(chǎn)業(yè)資本可以為AMC持有的不良資產(chǎn)提供新的退出渠道。作為傳統(tǒng)的訴訟追償,，耗時(shí)耗力且回報(bào)率較低,。AMC聯(lián)合上市的產(chǎn)業(yè)資本，可以快速打通資本市場(chǎng),，通過(guò)資產(chǎn)重組方式,，將持有的非上市的資產(chǎn)注入上市公司，變身為流動(dòng)性更強(qiáng)的上市金融資產(chǎn),，以開(kāi)辟不良資產(chǎn)處置新模式,，最終實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值和增值。

三是產(chǎn)融結(jié)合,，AMC和產(chǎn)業(yè)資本共同成立特殊機(jī)遇投資基金,，在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級(jí)等方面發(fā)揮創(chuàng)新引領(lǐng)作用。AMC和產(chǎn)業(yè)資本通過(guò)合作設(shè)立主題并購(gòu)基金，以建立緊密的戰(zhàn)略聯(lián)盟,，并以產(chǎn)業(yè)資本的需求為導(dǎo)向,，發(fā)揮不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和良好的政府關(guān)系等，收購(gòu)銀行資產(chǎn)包,，并負(fù)責(zé)清洗債權(quán)債務(wù)關(guān)系,。產(chǎn)業(yè)資本發(fā)揮專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)商經(jīng)驗(yàn)，提升不良資產(chǎn)的附加價(jià)值,，對(duì)符合其發(fā)展戰(zhàn)略達(dá)到收購(gòu)條件的資產(chǎn)進(jìn)行控股型收購(gòu),。最終，AMC加速資產(chǎn)處置速度,，產(chǎn)業(yè)資本低價(jià)獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),。近期，東方資產(chǎn)與海南海藥共同發(fā)起設(shè)立醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金,、醫(yī)院產(chǎn)業(yè)投資基金和海南創(chuàng)業(yè)投資基金,。

長(zhǎng)城資產(chǎn)和協(xié)鑫集團(tuán)在化解“*ST超日”債務(wù)危機(jī)方面的合作堪稱(chēng)經(jīng)典。2014年3月,， “11超日債”宣布違約,，成為中國(guó)資本市場(chǎng)公募債券違約第一案。長(zhǎng)城資產(chǎn)在充分調(diào)查研究超日的債權(quán)債務(wù)及經(jīng)營(yíng)狀況后,，引入了全球規(guī)模最大,、品質(zhì)最優(yōu)、影響最廣泛的光伏制造企業(yè)之一----協(xié)鑫集團(tuán)共同參與超日重組,。超日重組后,，在長(zhǎng)城資產(chǎn)和協(xié)鑫集團(tuán)等各方的努力下，很快恢復(fù)了持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力,，并在2015年8月恢復(fù)上市,，上市首日即暴漲8.9倍，各方不僅權(quán)益得到了保障而且收獲頗豐,。對(duì)長(zhǎng)城資產(chǎn)來(lái)說(shuō),，最重要的是長(zhǎng)城資產(chǎn)與協(xié)鑫集團(tuán)建立起戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系，探索了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本聯(lián)手產(chǎn)業(yè)重整的新模式,，為其未來(lái)雙方深入合作奠定基礎(chǔ),。

（二）構(gòu)建服務(wù)商孵化平臺(tái)，打造通道模式2.0升級(jí)版

不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)涉及到法律,、審計(jì),、評(píng)估、征信,、交易,、處置等方方面面,，AMC本身建立時(shí)間不長(zhǎng)，并不具備建立大而全的全能型機(jī)構(gòu)條件,。相反,，在現(xiàn)有為民營(yíng)資產(chǎn)管理公司提供通道服務(wù)的基礎(chǔ)上，打造服務(wù)商孵化平臺(tái),，打造通道模式升級(jí)版，可以將各類(lèi)資源籠絡(luò)在自身周?chē)?，通過(guò)統(tǒng)一行動(dòng),、專(zhuān)業(yè)分工，共同推動(dòng)不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)事業(yè),。

一是要建立起不良資產(chǎn)的核心生態(tài)圈,。AMC面臨的首要難題即是處置經(jīng)驗(yàn)不夠豐富，處置能力不夠突出問(wèn)題,。不良資產(chǎn)處置服務(wù)也并非組建一個(gè)團(tuán)隊(duì)就可以復(fù)制那么簡(jiǎn)單,，建立起以自己為核心的服務(wù)商孵化平臺(tái)可以彌補(bǔ)這個(gè)短板。在這個(gè)孵化平臺(tái)上,，應(yīng)當(dāng)包括在專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域具有一技之長(zhǎng)的不良資產(chǎn)智庫(kù)機(jī)構(gòu),、不良資產(chǎn)處置平臺(tái)、不良資產(chǎn)信息服務(wù)商,、不良資產(chǎn)數(shù)據(jù)服務(wù)商,、律師事務(wù)所、交易服務(wù)商,、征信機(jī)構(gòu),、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等各類(lèi)型的機(jī)構(gòu)，既要形成一個(gè)緊密合作,、各有分工的服務(wù)商生態(tài)圈,；同時(shí)AMC要對(duì)服務(wù)商進(jìn)行扶持壯大，為己所用,。

二是要對(duì)孵化平臺(tái)上的服務(wù)機(jī)構(gòu)實(shí)施優(yōu)化管理,。優(yōu)化管理的目的就是通過(guò)靈活的機(jī)制和變通渠道，提供快捷的有針對(duì)性的處置方案,。AMC面對(duì)的服務(wù)商種類(lèi)繁多,，優(yōu)勢(shì)不一，利益訴求也不一致,，通過(guò)行之有效的機(jī)制,，將各方的積極性調(diào)動(dòng)起來(lái)，同時(shí)約束與激勵(lì)并存,，是孵化平臺(tái)成功與否的關(guān)鍵,，目前市場(chǎng)上某些資產(chǎn)管理公司已經(jīng)能夠?qū)?shù)十家律師事務(wù)所的訴訟合作進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的管理,。

（三）擁抱互聯(lián)網(wǎng)，提升工作效率,、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力

互聯(lián)網(wǎng)對(duì)不良資產(chǎn)領(lǐng)域的滲入,，將改變不良資產(chǎn)處置的固有模式，引起行業(yè)的新一輪變革,。AMC通過(guò)擁抱互聯(lián)網(wǎng),，可以利用互聯(lián)網(wǎng)給予的各種便利條件，增強(qiáng)資產(chǎn)處置和風(fēng)險(xiǎn)管理能力,。

一是與互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)處置平臺(tái)合作,，提高工作效率。AMC可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)處置平臺(tái),，擴(kuò)大不良資產(chǎn)項(xiàng)目推介廣度,，突破傳統(tǒng)處置模式下時(shí)間與空間的限制；解決委單方,、清收方等參與者的信息不對(duì)稱(chēng),、溝通成本高問(wèn)題；借助靈活的競(jìng)價(jià)機(jī)制,，充分實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)市場(chǎng)化定價(jià),；同時(shí)與一些交易平臺(tái)合作，能夠在業(yè)務(wù)過(guò)程中積累大量的個(gè)人與企業(yè)的數(shù)據(jù)和信息資源,，有助于快速有效完成盡職調(diào)查,，及找到債務(wù)人的新增或隱匿財(cái)產(chǎn)，提高不良資產(chǎn)的回收率,。

二是開(kāi)展資金平臺(tái)模式,，壯大業(yè)務(wù)規(guī)模。AMC將旗下持有的資產(chǎn)通過(guò)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式發(fā)到互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái),。AMC提供優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),，并提供不良資產(chǎn)的處置服務(wù)。投資者通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)收益權(quán)證券化產(chǎn)品,，從而解決AMC資金來(lái)源問(wèn)題,。以東方資產(chǎn)與螞蟻金服的戰(zhàn)略合作為例，東方資產(chǎn)作為國(guó)有資產(chǎn)管理公司,，主要優(yōu)勢(shì)在資產(chǎn)處置上,，而招財(cái)寶借助支付寶積累了眾多用戶(hù)，優(yōu)勢(shì)在資金端,，通過(guò)資產(chǎn)端和資金端的完美結(jié)合,，可以?xún)?yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

（四）對(duì)接資本市場(chǎng),，創(chuàng)新融資渠道

相比金融資產(chǎn)管理公司,，AMC由于不具備金融機(jī)構(gòu)牌照,，在籌資能力和籌資效率上，后者要顯著遜于前者,。除了尚未成為主力的投行等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)外,，AMC更多從事著重資產(chǎn)的資金生意，這就需要AMC想方設(shè)法創(chuàng)新融資模式,，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu),，多渠道籌措更多優(yōu)質(zhì)低廉的資金，為其不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供充足的資金支持,。

一是要通過(guò)上市,、資產(chǎn)注入等方式成為上市主體，并募集資金,。同時(shí)充分利用上市公司融資平臺(tái)功能作用，利用上市平臺(tái)提高股份增發(fā)融資和債券融資能力,，并優(yōu)化融資結(jié)構(gòu),，降低用資成本。例如,，信達(dá),、華融分別于2013年12月和2015年10月先后在香港成功上市；浙商資產(chǎn)擬整體注入母公司國(guó)貿(mào)集團(tuán)旗下上市公司浙江東方,，浙商資產(chǎn)將成為地方版AMC首家上市公司,。

二是實(shí)施不良資產(chǎn)證券化。四大AMC已經(jīng)進(jìn)行了較好的嘗試和積極的探索,，截止目前,，發(fā)行了7期不良信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。但地方AMC受制于政策限制不能將不良資產(chǎn)直接轉(zhuǎn)讓出去,，從而無(wú)法通過(guò)真實(shí)資產(chǎn)出售實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)隔離,，因此較多采用了私募發(fā)行收益權(quán)類(lèi)證券化資管產(chǎn)品的方式籌集資金，盡管未實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)隔離,，但也起到了融資的作用,。例如浙商資產(chǎn)發(fā)行了多期收益權(quán)證券化資管產(chǎn)品。

不過(guò),，未來(lái)AMC應(yīng)可以借鑒海印股份商業(yè)地產(chǎn)收益權(quán)資產(chǎn)證券化模式,，通過(guò)雙SPV結(jié)構(gòu)，在證券市場(chǎng)開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化,。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上,，基礎(chǔ)資產(chǎn)先委托信托公司承擔(dān)SPV功能，在一定程度上起到資產(chǎn)隔離的作用,，再嫁接券商資產(chǎn)管理計(jì)劃,，形成“專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃+信托”的雙層SPV架構(gòu),。

三是發(fā)行債券。建立直接融資與間接融資相結(jié)合,，長(zhǎng),、中、短期融資相結(jié)合的融資體系,。例如,，浙商資產(chǎn)2015年7月在上海證券交易所掛牌發(fā)行非公開(kāi)公司債，發(fā)行總規(guī)模20億,，為第一家成功發(fā)行公司債券的地方版AMC公司,。2016年3月，安徽國(guó)厚金融資產(chǎn)管理公司成功非公開(kāi)發(fā)行5億額度的3年期公司債券,。

四是合理利用境外資金,。通過(guò)直接境外發(fā)債、內(nèi)保外貸等多種方式,，募集境外低廉資金,。

（五）投資參股生態(tài)圈中有合作價(jià)值的機(jī)構(gòu)，保持持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力

AMC對(duì)不良資產(chǎn)生態(tài)圈中優(yōu)秀的有合作價(jià)值的機(jī)構(gòu)進(jìn)行參股,，可以形成戰(zhàn)略聯(lián)盟,，進(jìn)行利益捆綁，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域,，甚至突破地域限制,，更好地提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力,。

一是對(duì)同業(yè)進(jìn)行參股,。參股其他AMC公司形成戰(zhàn)略聯(lián)盟,，信息共享,，共同提升資產(chǎn)處置能力,，并且增強(qiáng)業(yè)內(nèi)話語(yǔ)權(quán),。例如,，東方資產(chǎn)通過(guò)旗下全資子公司參股安徽省省級(jí)AMC安徽國(guó)厚金融資產(chǎn)管理有限公司,。而對(duì)于地方AMC而言可打破政策限制,，開(kāi)拓省外業(yè)務(wù),。

二是參股民營(yíng)的資產(chǎn)管理公司。民營(yíng)資產(chǎn)管理公司運(yùn)營(yíng)機(jī)制更為靈活,，商業(yè)化運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)更為豐富,。參股其中運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)的企業(yè)，可以相互取長(zhǎng)補(bǔ)短,，加快培育和提升AMC自身的商業(yè)化處置能力,。

三是參股不良資產(chǎn)處置平臺(tái)?？梢詤⒐筛鞯氐慕鹑谫Y產(chǎn)交易所以及互聯(lián)網(wǎng)處置平臺(tái),。目前互聯(lián)網(wǎng)處置平臺(tái)積累了較高的人氣,，無(wú)論是訪問(wèn)量還是成交量都日益創(chuàng)新高，互聯(lián)網(wǎng)處置平臺(tái)將成為不良資產(chǎn)處置創(chuàng)新的一個(gè)重要平臺(tái),。

四是擇機(jī)參股獲得互聯(lián)網(wǎng)金融牌照,。通過(guò)參股第三方支付機(jī)構(gòu)、征信公司,，可以延伸“資產(chǎn)管理”價(jià)值鏈,，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)的發(fā)展。

五是參股其他生態(tài)圈內(nèi)企業(yè),，包括不良資產(chǎn)數(shù)據(jù)服務(wù)商,、資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)、不良資產(chǎn)智庫(kù)機(jī)構(gòu),，如搶先拍,、信雅達(dá)等，形成不良資產(chǎn)的FOF模式,，以建立起緊密的行業(yè)聯(lián)盟,，在不良資產(chǎn)數(shù)據(jù)獲取、交易以及研究等方面進(jìn)一步合作,，提升不良資產(chǎn)處置收益。例如,，浙商資產(chǎn)與智庫(kù)機(jī)構(gòu)合作控股設(shè)立了研究院,。

當(dāng)前,，一些成立時(shí)間較早,、業(yè)務(wù)發(fā)展較為迅速的AMC已經(jīng)在市場(chǎng)化、平臺(tái)化發(fā)展道路上先行先試,，并且取得了較為顯著的成績(jī),。譬如，信達(dá)與美國(guó)橡樹(shù)資本成立合資企業(yè),；粵財(cái)資產(chǎn)與廣東再擔(dān)保攜手易方達(dá),、恒生電子、賽富資管以及壹乾坤基金共同成立了粵財(cái)匯Ucheer 平臺(tái),，浙商資產(chǎn)也正在大力推動(dòng)“1+N+F+C”的不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)生態(tài)圈的構(gòu)建,。

盡管AMC發(fā)展較快，但面對(duì)市場(chǎng)化運(yùn)作不夠等問(wèn)題,，應(yīng)該由被動(dòng)式資產(chǎn)管理向主動(dòng)式資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型,，通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作的洗禮來(lái)鍛煉自己。在業(yè)務(wù)管理上要積極主動(dòng),，充分發(fā)揮不良資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置,、資產(chǎn)管理,、并購(gòu)重組等功能，主動(dòng)對(duì)接政府,、企業(yè),、金融機(jī)構(gòu)等各類(lèi)機(jī)構(gòu)和企業(yè)，通過(guò)構(gòu)建服務(wù)商平臺(tái),，充分利用互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代賦予的便利條件,，為客戶(hù)提供重組、轉(zhuǎn)讓,、兼并,、托管與咨詢(xún)等專(zhuān)業(yè)化、多樣化的服務(wù),。

對(duì)于政府來(lái)說(shuō),，也需要營(yíng)造良好的法制、政策環(huán)境,，制造賺錢(qián)效應(yīng),，讓更多人才、資金愿意進(jìn)入不良資產(chǎn)行業(yè),，通過(guò)共同努力來(lái)化解不良資產(chǎn),。

總之，經(jīng)濟(jì)周期是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然規(guī)律,，只有經(jīng)歷周期才可能夠培養(yǎng)出更加專(zhuān)業(yè)的清道夫,，才能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資源的更優(yōu)化配置，提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,。