也許是巧合，在德意志銀行與美國(guó)檢方就操縱金價(jià)案達(dá)成和解后幾天，上海黃金交易所（下稱(chēng)“金交所”）推出了全球首個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)的黃金基準(zhǔn)價(jià)格——“上海金”,，“為全球市場(chǎng)黃金生產(chǎn)商,、消費(fèi)者和金融機(jī)構(gòu)提供一個(gè)公開(kāi)透明和可交易的黃金人民幣交易基準(zhǔn)價(jià)”。

德意志銀行只是數(shù)家被調(diào)查機(jī)構(gòu)中的一家,，究竟有多少家銀行或機(jī)構(gòu)參與了金價(jià)操縱,，還有待檢方的調(diào)查。無(wú)論結(jié)果如何,，操縱金價(jià)案都讓已運(yùn)行96年的倫敦黃金定價(jià)機(jī)制（“倫敦金”）遭遇市場(chǎng)不信任投票,。

那么，問(wèn)題來(lái)了,，“上海金”的基準(zhǔn)價(jià)格有怎樣的形成機(jī)制,？運(yùn)行第97個(gè)年頭的“倫敦金”正面臨怎樣的信任危機(jī)？?jī)烧咴诠δ苌嫌卸啻蟮幕パa(bǔ)性,？市場(chǎng)對(duì)“上海金”有多高的期待,？

“倫敦金”有何尷尬

德意志銀行在4月15日，與檢方達(dá)成了兩項(xiàng)和解,。首先是就聯(lián)合其他銀行非法操縱貴金屬價(jià)格的指控,，與檢方達(dá)成和解。

有報(bào)道稱(chēng),，除了有價(jià)約因（約因又稱(chēng)對(duì)價(jià),，指當(dāng)事人一方在獲得某種利益時(shí)，必須給付對(duì)方相應(yīng)的代價(jià)）外,，該和解協(xié)議還包括將揭發(fā)其他銀行的價(jià)格操縱行為,，“同意同原告合作，包括提供即時(shí)信息及其他電子交流作為和解的一部分”,。

當(dāng)天,，幾個(gè)小時(shí)后，德意志銀行也就美國(guó)起訴其操縱金價(jià)達(dá)成和解,。

對(duì)于銀行操縱金價(jià)的傳言在市場(chǎng)已發(fā)酵多時(shí),。

紐約大學(xué)史登商學(xué)院教授Rosa Abrantes-Metz 和穆迪董事總經(jīng)理Albert Metz曾發(fā)布一份研究報(bào)告顯示，黃金價(jià)格通常在倫敦時(shí)間下午3點(diǎn)左右,，即5家最大的會(huì)員銀行制定倫敦金定盤(pán)價(jià)時(shí)發(fā)生異常的波動(dòng),，“2004-2013年期間，在下午定盤(pán)價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的交易日中,，至少有２/３時(shí)價(jià)格下跌,。而在2010年時(shí)，發(fā)生波動(dòng)時(shí)下跌比例高達(dá)92%”,，“‘串謀’跡象應(yīng)該引起監(jiān)管者的重視”,。

該項(xiàng)研究首次從學(xué)術(shù)上提出了這樣一種可能性：“倫敦金”5家最大的會(huì)員銀行,，即巴克萊銀行、德意志銀行,、加拿大豐業(yè)銀行,、匯豐銀行和法國(guó)興業(yè)銀行，可能合謀操縱了黃金基準(zhǔn)價(jià)格,。

此份報(bào)告推出沒(méi)多久,，德意志銀行宣布，不再參與倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）的黃金和白銀定價(jià),。4月15日,，德意志銀行與美國(guó)檢方就金價(jià)操縱案達(dá)成和解。

盡管倫敦金定價(jià)機(jī)制遭遇不信任危機(jī),，但是目前市場(chǎng)廣泛使用的金價(jià)標(biāo)準(zhǔn),，還是1919年起運(yùn)行的、由倫敦黃金市場(chǎng)定價(jià)公司每天發(fā)布兩次的倫敦黃金定盤(pán)價(jià),。金價(jià)操縱丑聞爆發(fā)前,，倫敦金定盤(pán)是通過(guò)銀行間電話會(huì)議予以確定，共有五家銀行參與,。2012年后,，指標(biāo)定價(jià)的大變革，倫敦金是每日在電子交易平臺(tái)上兩次定盤(pán),，共12家機(jī)構(gòu)參與定價(jià),。

“上海金”怎么定

4月19日，“上海金”正式發(fā)布,，首筆基準(zhǔn)價(jià)定格于256.92元/克,。

所謂“上海金”，是上海黃金交易所推出的定價(jià)合約,，指以人民幣計(jì)價(jià)的,、在上海交割的、標(biāo)準(zhǔn)重量為1千克且成色不低于 99.99%的金錠,，通過(guò)上海黃金交易所定價(jià)交易平臺(tái)的系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的交易,。

上海金基準(zhǔn)價(jià)（Shanghai Gold Benchmark Price）是指“上海金”在上海黃金交易所指定的定價(jià)交易平臺(tái)通過(guò)“以價(jià)詢量”的集中交易方式，在達(dá)到市場(chǎng)量?jī)r(jià)平衡后,，最終形成的人民幣基準(zhǔn)價(jià)格。

上海金集中定價(jià)交易執(zhí)行“以價(jià)詢量,，量?jī)r(jià)平衡”的交易原則,，即在某一具體時(shí)點(diǎn)，尋找使所有買(mǎi)賣(mài)供求平衡的價(jià)格,，并以該價(jià)格申報(bào)的所有買(mǎi)賣(mài)量全部成交,。整個(gè)市場(chǎng)的供求力量平衡對(duì)成交起決定作用。

換句話說(shuō)，“上海金”價(jià)格的影響力大小直接由供需量大小決定,。那么,，目前的量級(jí)是什么級(jí)別呢？

中國(guó)黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，中國(guó)2015年生產(chǎn)黃金450.053噸,，同比下降0.39%；同期全國(guó)黃金消費(fèi)985.90噸,，同比增3.66%,。另外，上海黃金交易所已連續(xù)九年位居全球第一大黃金現(xiàn)貨場(chǎng)內(nèi)交易所,，交易所場(chǎng)內(nèi)集聚了國(guó)內(nèi)外重要的黃金生產(chǎn),、消費(fèi)、金融,、投資企業(yè),。

“上海金”如何定位

上海黃金交易所推出“上海金”后，會(huì)不會(huì)成為倫敦金,、紐約金后的全球黃金市場(chǎng)“第三極”？有多大機(jī)會(huì)與倫敦,、紐約爭(zhēng)奪黃金市場(chǎng)的定價(jià)權(quán),？

山東黃金首席分析師蔣舒認(rèn)為：“‘上海金’并不會(huì)替代‘倫敦金’的定價(jià)地位，但是這是中國(guó)發(fā)出的定價(jià)聲音,，隨著‘上海金’的成長(zhǎng)和推廣，全球黃金市場(chǎng)將越來(lái)越在意中國(guó)因素對(duì)金價(jià)的影響,，如中國(guó)央行的貨幣政策等,?！?/p>

除了計(jì)價(jià)方式,，三者在標(biāo)的物上也有細(xì)微差別?！吧虾＝稹笔且匀嗣駧?克計(jì)價(jià),，對(duì)象為在上海黃金交易所指定倉(cāng)庫(kù)即期清算交割的、標(biāo)準(zhǔn)重量為1千克且成色不低于 99.99%的金錠,；倫敦金是以美元/盎司計(jì)價(jià),，對(duì)象為在倫敦即期清算交割的、含金量不低于 99.50%的 400 盎司金錠,。

從當(dāng)前市場(chǎng)情況看,，由于計(jì)價(jià)單位,、對(duì)象及交割地區(qū)和時(shí)區(qū)不同，“上海金”與“倫敦金”是互補(bǔ)互利,、相互促進(jìn)的非競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,。

“上海金”與“倫敦金”將分別反映兩個(gè)地區(qū)、兩個(gè)市場(chǎng)不同的供需狀況,，兩者是非排斥性,、非替代性的關(guān)系。

上海黃金交易所理事長(zhǎng)焦瑾璞表示,，“力爭(zhēng)在未來(lái)五到十年內(nèi),，使‘上海金’基準(zhǔn)價(jià)成為全球黃金市場(chǎng)的主要定價(jià)基準(zhǔn)之一”。世界黃金協(xié)會(huì)首席執(zhí)行官施安霂（Aram Shishmanian）對(duì)此也充滿期待：“該定價(jià)機(jī)制開(kāi)啟了一個(gè)全新由倫敦,、紐約和上海所共同構(gòu)建的全球黃金交易市場(chǎng)的夯實(shí)基礎(chǔ),。”

“上海金”推出對(duì)世界黃金市場(chǎng)最現(xiàn)實(shí)的意義,，在世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理王立新看來(lái)是,，“緩解了目前黃金價(jià)格對(duì)單一美元依賴(lài)性的現(xiàn)狀?！?/p>