黃金市場基礎(chǔ)知識     

第一節(jié):國際黃金市場的歷史發(fā)展軌跡

一  皇權(quán)壟斷時期（19世紀(jì)以前） 　　
在19世紀(jì)之前，因黃金極其稀有,，黃金基本為帝王獨(dú)占的財富和權(quán)勢的象征,；或為神靈擁有,，成為供奉器具和修飾保護(hù)神靈形象的材料,；雖然公元前6世紀(jì)就出現(xiàn)了世界上的第一枚金幣，而一般平個民很難擁有黃金,。黃金礦山也屬皇家所有,，當(dāng)時黃金是由奴隸、犯人在極其艱苦惡劣的條件下開采出來的,。正是在這樣的基礎(chǔ)上,，黃金培植起了古埃及及古羅馬的文明,。16世紀(jì)殖民者為了掠奪黃金而殺戳當(dāng)?shù)孛褡澹瑲缥幕z產(chǎn),，在人類文明史上留下了血腥的一頁,。搶掠與賞賜成為黃金流通的主要方式，自由交易的市場交換方式難以發(fā)展,，即使存在,，也因黃金的專有性而限制了黃金的自由交易規(guī)模。 　　
二  金本位時期（19世紀(jì)初至20世紀(jì)30年代） 　　
 進(jìn)入19世紀(jì)初開始,，先后在俄國,、美國、澳大利亞和南非以及加拿大發(fā)現(xiàn)了豐富的金礦資源,，使黃金生產(chǎn)力迅速發(fā)展,。僅19世紀(jì)后半葉，人類生產(chǎn)的黃金就超過了過去5千年的產(chǎn)量總和,。由于黃金產(chǎn)量的增加,，人類增加黃金需求才有了現(xiàn)實的物質(zhì)條件，以黃金生產(chǎn)力的發(fā)展為前提,，人類進(jìn)入了一個金本位時期,。貨幣金本位的建立意味著黃金從帝王專有，走向了廣闊的社會,；從狹窄的宮廷范疇進(jìn)入了平常的經(jīng)濟(jì)生活,；從特權(quán)華貴的象征演變?yōu)橘Y產(chǎn)富有的象征。金本位制即黃金就是貨幣,，在國際上是硬通貨,。可自由進(jìn),、出口,，當(dāng)國際貿(mào)易出現(xiàn)赤字時，可以用黃金支付,；在國內(nèi),，黃金可以做貨幣流通。金本位制具有自由鑄造,、自由兌換,、自由輸出等三大特點(diǎn)。金本位制始于1816年的英國,，到19世紀(jì)末,，世界上主要的國家基本上都實行了“金本位”。 　　
 1914年第一次世界大戰(zhàn)時,，全世界已有59個國家實行金本位制,。“金本位制”雖時有間斷,，但大致延續(xù)到20世紀(jì)的20年代。由于各國的具體情況不同,，有的國家實行“金本位制”長達(dá)一百多年,，有的國家僅有幾十年的“金本位制”歷史。
 　 隨著金本位制的形成,，黃金承擔(dān)了商品交換的一般等價物,，成為商品交換過程中的媒介，黃金的社會流動性增加,。黃金市場的發(fā)展有了客觀的社會條件和經(jīng)濟(jì)需求,。在“金本位”時期，各國中央銀行雖都可以按各國貨幣平價規(guī)定的金價無限制地買賣黃金,，但實際上仍是通過市場吞吐黃金,，因此黃金市場得到一定程度的發(fā)展。必須指出,，這是一個受到嚴(yán)格控制的官方市場,，黃金市場不能得到自由發(fā)展。因此直到第一次世界大戰(zhàn)之前,，世界上只有唯一的英國倫敦黃金市場是國際性市場,。
 　　 20世紀(jì)初，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)嚴(yán)重地沖擊了“金本位制”,；到30年代又爆發(fā)了世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī),，使“金本位制”徹底崩潰，各國紛紛加強(qiáng)了貿(mào)易管制,，禁止黃金自由買賣和進(jìn)出口,，公開的黃金市場失去了存在的基礎(chǔ)，倫敦黃金市場關(guān)閉,。一關(guān)便是15年,，直至1954年方后重新開張。在這個期間一些國家實行“金塊本位”或“金匯兌本位制”,，大大壓縮了黃金的貨幣功能,，使之退出了國內(nèi)流通支付領(lǐng)域，但在國際儲備資產(chǎn)中,，黃金仍是最后的支付手段,，充當(dāng)世界貨幣的職能，黃金仍受到國家的嚴(yán)格管理,。從1914年至1938年期間,，西方的礦產(chǎn)金絕大部分被各國中央銀行吸收,，黃金市場的活動有限,。此后對黃金的管理雖有所松動,，但長期人為地確定官價，而且國與國之間貿(mào)易森嚴(yán)壁壘,，所以黃金的流動性很差,，市場機(jī)制被嚴(yán)重抑制，黃金市場發(fā)育受到了嚴(yán)重阻礙,。

 三  布雷頓森林系時期（20世紀(jì)40年代至70年代初）
 　　 1944年,，經(jīng)過激烈的爭論英美兩國達(dá)成了共識，美國于當(dāng)年5月邀請參加籌建聯(lián)合國的44國政府的代表在美國布雷頓森林舉行會議,，簽定了“布雷頓森林協(xié)議”,，建立了“金本位制”崩潰后的人類第二個國際貨幣體系。在這一體系中美元與黃金掛鉤,，美國承擔(dān)以官價兌換黃金的義務(wù),。各國貨幣與美元掛鉤，美元處于中心地位,，起世界貨幣的作用,。實際是一種新金匯兌本位制，在布雷頓貨幣體制中,，黃金無論在流通還是在國際儲備方面的作用都有所降低,，而美元成為了這一體系中的主角。但因為黃金是穩(wěn)定這一貨幣體系的最后屏障,，所以黃金的價格及流動都仍受到較嚴(yán)格的控制,，各國禁止居民自由買賣黃金，市場機(jī)制難以有效發(fā)揮作用,。倫敦黃金市場在該體系建立十年后才得以恢復(fù),。
 　　 布雷頓森林貨幣體系的運(yùn)轉(zhuǎn)與美元的信譽(yù)和地位密切相關(guān)，但20世紀(jì)60年代美國深陷越南戰(zhàn)爭的泥潭,，財政赤字巨大,，國際收入情況惡化，美元的信譽(yù)受到極大的沖擊,。大量資本出逃,，各國紛紛拋售自己手中的美元，搶購黃金,，使美國黃金儲備急劇減少,，倫敦金價暴漲
。 　　 為了抑制金價上漲,，保持美元匯率,，減少黃金儲備流失，美國聯(lián)合英國、瑞士,、法國,、西德、意大利,、荷蘭,、比利時八個國家于1961年10月建立了“黃金總庫”，八國央行共拿出2．7億美元的黃金,，由英格蘭銀行為黃金總庫的代理機(jī)關(guān),，負(fù)責(zé)維持倫敦黃金價格，并采取各種手段阻止外國政府持美元外匯向美國兌換黃金,。60年代后期,，美國進(jìn)一步擴(kuò)大了侵越戰(zhàn)爭，國際收支進(jìn)一步惡化,，美元危機(jī)再度爆發(fā),。1968年3月的半個月中，美國黃金儲備流出了14億多美元,，僅3月14日一天,，倫敦黃金市場的成交量達(dá)到了350～400噸的破記錄數(shù)字。美國再也沒有維持黃金官價的能力,，經(jīng)與黃金總庫成員協(xié)商后,，宣布不再按每盎司35美元官價向市場供應(yīng)黃金，市場金價自由浮動,，但各國政府或中央銀行仍按官價結(jié)算,，從此黃金開始了雙價制階段。但雙價制也維持了三年的時間,，原因是美國國際收支仍不斷惡化,，美元不穩(wěn)；二是西方各國不滿美國以已私利為原則,，不顧美元危機(jī)拒不貶值,，強(qiáng)行維持固定匯率。于是歐洲一些國家采取了請君入甕的策略,，既然美國拒不提高黃金價格,，讓美元貶值，他們就以手中的美元兌換美國的儲備黃金,。當(dāng)1971年8月傳出法國等西歐國家要以美元大量兌換黃金的消息后,，美國于8月15日不得不宣布停止履行對外國政府或中央銀行以美元向美國兌換黃金的義務(wù)。1973年3月因美元貶值,，再次引發(fā)了歐洲拋售美元,、搶購黃金的風(fēng)潮,。西歐和日本外匯市場不得不關(guān)閉了17天。經(jīng)過磋商最后達(dá)成協(xié)議,，西方國家放棄固定匯率,，實行浮動匯率。至此布雷頓森林貨幣體系完全崩潰,，從此也開始了黃金非貨幣化的改革進(jìn)程。但從法律的角度看,，國際貨幣體系的黃金非貨幣化到1978年才正式明確,。國際貨幣基金組織在1978年以多數(shù)票通過批準(zhǔn)了修改后的《國際貨幣基金協(xié)定》。該協(xié)定刪除了以前有關(guān)黃金的所有規(guī)定,，宣布：黃金不再作為貨幣定值標(biāo)準(zhǔn),，廢除黃金官價，可在市場上自由買賣黃金,；取消對國際貨幣基金組織（IMF）必須用黃金支付的規(guī)定,；出售國際貨幣基金組織1/6黃金，所得利潤用于建立幫助低收入國家優(yōu)惠貸款基金,；設(shè)立特別提款權(quán)代替黃金用于會員國與IMF之間的某些支付等等,。
 　　 在這一時期黃金價格一直受到國家的嚴(yán)格控制，國家對黃金市場的介入干預(yù)時有發(fā)生,，黃金市場僅是國家進(jìn)行黃金管制的一種調(diào)節(jié)工具,，難以發(fā)揮市場資源配置作用。市場的功能發(fā)揮是不充分的,。

　 四  黃金非貨幣化時期（20世紀(jì)70年代至今）
 　　 國際黃金非貨幣化的結(jié)果,，使黃金成為了可以自由擁有和自由買賣的商品，黃金從國家金庫走向了尋常百姓家,，其流動性大大增強(qiáng),，黃金交易規(guī)模增加，因此為黃金市場的發(fā)育,、發(fā)展提供了現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,。黃金非貨幣化的20年來也正是世界黃金市場得以發(fā)展的時期?？梢哉f黃金非貨幣化使各國逐步放松了黃金管制,，是當(dāng)今黃金市場得以發(fā)展的政策條件，但同樣需要指出的是,，黃金制度上的非貨幣化與現(xiàn)實的非貨幣化進(jìn)程存在著滯后現(xiàn)象,。國際貨幣體系中黃金非貨幣化的法律過程已經(jīng)完成，但是黃金在實際的經(jīng)濟(jì)生活中并沒有完全退出金融領(lǐng)域,，當(dāng)今黃金仍作為一種公認(rèn)的金融資產(chǎn)活躍在投資領(lǐng)域,，充當(dāng)國家或個人的儲備資產(chǎn),。
 　　 當(dāng)今的黃金分為商品性黃金和金融性黃金。國家放開黃金管制不僅使商品黃金市場得以發(fā)展,，同時也促使金融黃金市場迅速地發(fā)展起來,。并且由于交易工具的不斷創(chuàng)新，幾十倍,、上百倍地擴(kuò)大了黃金市場的規(guī)?！，F(xiàn)在商品實物黃金交易額不足總交易額的3％,，90％以上的市場份額是黃金金融衍生物,，而且世界各國央行仍保留了高達(dá)3．4萬噸的黃金儲備。在1999年9月26日歐洲15國央行的聲明中,，再次確認(rèn)黃金仍是公認(rèn)的金融資產(chǎn),。因此我們不能單純地將黃金市場的發(fā)展原因歸結(jié)為黃金非貨幣化的結(jié)果，也不能把黃金市場視為單純的商品市場,，客觀的評價是：在國際貨幣體制黃金非貨幣化的條件下,，黃金開始由貨幣屬性主導(dǎo)的階段向商品屬性回歸的階段發(fā)展，國家放開了黃金管制,，使市場機(jī)制在黃金流通及黃金資源配置方面發(fā)揮出日益增強(qiáng)的作用,。但目前黃金仍是一種具有金融屬性的特殊商品。所以不論是商品黃金市場,，還是金融性黃金市場都得到了發(fā)展,。商品黃金交易與金融黃金交易在不同地區(qū)、不同市場中的表現(xiàn)和活躍程度有所不同,。

第二節(jié):黃金市場的基本構(gòu)成要素

黃金市場是黃金生產(chǎn)者和供應(yīng)者同需求者進(jìn)行交易的場所,。世界各大黃金市場經(jīng)過幾百年的發(fā)展，已形成了較為完善的交易方式和交易系統(tǒng),。其構(gòu)成要素,，從作用和功能上來考慮，可分為：
      (１)為黃金交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)和場所
     在各個成功的黃金市場中,，為黃金交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)和場所其實各不相同,，具體劃分起來，又可分為有固定場所的有形市場和沒有固定交易場所的無形市場,。以倫敦黃金交易市場和蘇黎世黃金市場為代表,，可稱為歐式；有在商品交易所內(nèi)進(jìn)行黃金買賣業(yè)務(wù)的,，以美國的紐約商品交易所（ＣＯＭＥＸ）和芝加哥商品交易所（ＩＭＭ）為代表,，可稱為美式；有的黃金市場在專門的黃金交易所里進(jìn)行交易,，以香港金銀業(yè)貿(mào)易場和新加坡黃金交易所為代表,，可稱為亞式,。
      歐式黃金交易：這類黃金市場里的黃金交易沒有一個固定的場所。比如倫敦黃金市場,，整個市場是由各大金商,、下屬公司相互聯(lián)系組成，通過金商與客戶之間的電話,、電傳等進(jìn)行交易,；而蘇黎世黃金市場，則由三大銀行為客戶代為買賣并負(fù)責(zé)結(jié)賬清算,。倫敦和蘇黎世市場上的買價和賣價都是較為保密的,，交易量也都難于真實估計。
      美式黃金交易：這類黃金交易市場實際上建立在典型的期貨市場基礎(chǔ)上,，其交易類似于在該市場上進(jìn)行交易的其它商品,。期貨交易所作為一個非贏利機(jī)構(gòu)本身不參加交易,，只是提供場地,、設(shè)備，同時制定有關(guān)法規(guī),，確保交易公平,、公正地進(jìn)行，對交易進(jìn)行嚴(yán)格地監(jiān)控,。
      亞式黃金交易：這類黃金交易一般有專門的黃金交易場所,，同時進(jìn)行黃金的期貨和現(xiàn)貨交易，交易實行會員制,，只有達(dá)到一定要求的公司和銀行才可能成為會員,，并對會員的數(shù)量配額有極為嚴(yán)格的控制。雖然進(jìn)入交易場內(nèi)的會員數(shù)量較少,，但是信譽(yù)極高,。以香港金銀業(yè)貿(mào)易場為例：其場內(nèi)會員交易采用公開叫價，口頭拍板的形式來交易,，由于場內(nèi)的金商嚴(yán)守信用,，鮮有違規(guī)之事發(fā)生。

      (２)黃金市場買賣參與者
      國際黃金市場的參與者,，可分為國際金商,、銀行、對沖基金等金融機(jī)構(gòu),、各個法人機(jī)構(gòu),、私人投資者以及在黃金期貨交易中有很大作用的經(jīng)紀(jì)公司。
      國際金商：最典型的就是倫敦黃金市場上的五大金行,，其自身就是一個黃金交易商,，由于其與世界上各大金礦和黃金商有廣泛的聯(lián)系,，而且其下屬的各個公司又與許多商店和黃金顧客聯(lián)系，因此,，五大金商會根據(jù)自身掌握的情況,，不斷報出黃金的買價和賣價。當(dāng)然,，金商要負(fù)責(zé)金價波動的風(fēng)險,。
      銀行：又可以分為兩類，一種是僅僅為客戶代行買賣和結(jié)算,，本身并不參加黃金買賣,，以蘇黎世的三大銀行為代表，他們充當(dāng)生產(chǎn)者和投資者之間的經(jīng)紀(jì)人,，在市場上起到中介作用,。也有一些做自營業(yè)務(wù)的，如在新加坡黃金交易所（ＵＯＢ）里,，就有多家自營商會員是銀行的,。
      對沖基金：近年來，國際對沖基金尤其是美國的對沖基金活躍在國際金融市場的各個角落,。在黃金市場上,，幾乎每次大的下跌都與基金公司借入短期黃金在即期黃金市場拋售和在紐約商品交易所黃金期貨交易所構(gòu)筑大量的淡倉有關(guān)。一些規(guī)模龐大的對沖基金利用與各國政治,、工商和金融界千絲萬縷的聯(lián)系往往較先捕捉到經(jīng)濟(jì)基本面的變化,，利用管理的龐大資金進(jìn)行買空和賣空從而加速黃金市場價格的變化而從中漁利。
      各種法人機(jī)構(gòu)和個人投資者：這里既包括專門出售黃金的公司,，如各大金礦,、黃金生產(chǎn)商、黃金制品商（如各種工業(yè)企業(yè)）,、首飾行以及私人購金收藏者等,，也包括專門從事黃金買賣的投資公司、個人投資者等,。從對市場風(fēng)險的喜好程度分,，又可以分為避險者和冒險者：前者希望黃金保值而回避風(fēng)險，希望將市場價格波動的風(fēng)險降低到最低程度,，如黃金生產(chǎn)商,、黃金消費(fèi)者等；后者則希望從價格漲跌中獲得利益,，因此愿意承擔(dān)市場風(fēng)險,，如各種對沖基金等投資公司。
      經(jīng)紀(jì)公司（Broke’s Firm）：是專門從事代理非交易所會員進(jìn)行黃金交易,，并收取傭金的經(jīng)紀(jì)組織,。有的交易所把經(jīng)紀(jì)公司稱為經(jīng)紀(jì)行（Commission House）,。在紐約、芝加哥,、香港等黃金市場里,，有很多經(jīng)紀(jì)公司，他們本身并不擁有黃金,，只是派出場內(nèi)代表在交易廳里為客戶代理黃金買賣,，收取客戶的傭金。
      (３)有關(guān)的監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)
     隨著黃金市場的不斷發(fā)展,，為保證市場的公正和公平,，保護(hù)買賣雙方利益，杜絕市場上操縱價格等非法交易行為,。各地都建立了對黃金市場的監(jiān)督體系,。比如：美國的商品期貨交易委員會（ＣＦＦＣ）、英國的金融服務(wù)局（ＦＳＡ）,、香港的香港證券與期貨管理委員會及新加坡金融管理局等,。
      (４)有關(guān)的行業(yè)自律組織
     世界黃金協(xié)會：是一個由世界范圍的黃金制造者聯(lián)合組成的非贏利性機(jī)構(gòu)，其總部設(shè)在倫敦,，在各大黃金市場都設(shè)有辦事處,。其主要功能是通過引導(dǎo)黃金市場上的結(jié)構(gòu)性變化（例如：消除稅收,，減少壁壘,，改善世界黃金市場的分銷渠道等）來盡可能提高世界黃金的銷量。對世界黃金生產(chǎn)形成穩(wěn)定的支持,，并在所有實際和潛在的黃金購買者之前樹立起正面的形象,。
      倫敦黃金市場協(xié)會（ＬＢＭＡ）：成立于１９８７年，其主要職責(zé)就是提高倫敦黃金市場的運(yùn)作效率及擴(kuò)大倫敦黃金市場的影響,，為倫敦招商,，促進(jìn)所有參與者(包括黃金生產(chǎn)者、精煉者,、購買者等)的經(jīng)營活動,。同時與英國的有關(guān)管理部門，如英國金融管理局,，關(guān)稅與消費(fèi)稅局等共同合作,，維持倫敦黃金市場穩(wěn)定而有序的發(fā)展。

第三節(jié):國際黃金市場:

黃金市場(Gold Market)是買賣雙方集中進(jìn)行黃金買賣的交易中心,，提供即期和遠(yuǎn)期交易,，允許交易商進(jìn)行實物交易或者期權(quán)期貨交易，以投機(jī)或套期保值,，是各國完整的金融市場體系的重要組成部分,。
    隨著貨幣制度的發(fā)展,，黃金已逐漸喪失了交易媒介和價值衡量尺度的貨幣職能，但仍在國際貿(mào)易,、國際間債權(quán)債務(wù)清算以及國際儲備等方面保持著一定的貨幣特征,。
    ( 1 )按照黃金市場所起的作用和規(guī)模劃分可分為：主導(dǎo)性市場和區(qū)域性市場
    主導(dǎo)性黃金市場是指國際性集中的黃金交易市場，其價格水平和交易量對其他市場都有很大影響,。最重要的有倫敦,、蘇黎世、紐約,、芝加哥和香港的黃金市場,。
    區(qū)域性市場是指交易規(guī)模有限且集中在某地區(qū)，而且對其他市場影響不大的市場,，主要滿足本國本地區(qū)或鄰近國家的工業(yè)企業(yè),、首飾行、投資者及一般購買者對黃金交易的需要,，其輻射力和影響力都相對有限,。如東京、巴黎,、法蘭克福黃金市場等,。
    ( 2 )按照交易類型和交易方式的不同可分為：現(xiàn)貨交易市場和期貨交易市場
   黃金現(xiàn)貨交易基本上是即期交易，在成交后即交割或者在兩天內(nèi)交割,。交易標(biāo)的主要是金條,、金錠和金幣，珠寶首飾等也在其中,。
    黃金期貨交易主要目的為套期保值,，是現(xiàn)貨交易的補(bǔ)充，成交后不立即交割,，而由交易雙方先簽訂合同,，交付押金，在預(yù)定的日期再進(jìn)行交割,。其主要優(yōu)點(diǎn)在于以少量的資金就可以掌握大量的期貨,，并事先轉(zhuǎn)嫁合約的價格，具有杠桿作用,。期貨合約可于任一營業(yè)日變現(xiàn),，具有流動性；也隨時買進(jìn)和結(jié)算,，具有較大彈性,；還能在運(yùn)用上選擇不同的委托形式，在不同的市場之間又可以進(jìn)行套貨，具有靈活性等,。
    世界上有的黃金市場只有現(xiàn)貨交易,，有的只有期貨交易，但大多數(shù)是既有期貨又有現(xiàn)貨交易,。
    ( 3 )按有無固定場所劃分可分為：無形黃金市場和有形黃金市場    無形的黃金交易市場,，主要指黃金交易沒有專門的交易場所，如主要通過金商之間形成的聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)形成的倫敦黃金市場,；以銀行為主買賣黃金的蘇黎世黃金市場,；以及香港本地的倫敦?zé)o形市場。
    有形黃金市場主要指黃金交易是在某個固定的地方進(jìn)行交易的市場,。這其中又可以分為有專門獨(dú)立的黃金交易場所的黃金市場和設(shè)在商品交易所之內(nèi)的黃金市場,，前者如：香港金銀業(yè)貿(mào)易場、新加坡黃金交易所等,；后者如：設(shè)在紐約商品交易所（COMEX）內(nèi)的紐約黃金市場,，設(shè)在芝加哥商品交易所（IMM）內(nèi)芝加哥黃金市場以及加拿大的溫尼伯商品交易所內(nèi)的溫尼泊黃金市場。
   ( 4 )按交易管制程度劃分可分為：自由交易,、限制交易市場和國內(nèi)交易市場
    自由交易市場是指黃金可以自由輸出入,，而且居民和非居民都可以自由買賣的黃金市場，如蘇黎世黃金市場,。
    限制交易市場是指黃金輸出入受到管制,，只允許非居民而不允許居民自由買賣黃金的市場，這主要指實行外匯管制國家的黃金市場,，如1979年10月英國撤銷全部外匯管制之前的倫敦黃金市場,。
    國內(nèi)交易市場是指禁止黃金進(jìn)出口，只允許居民,，而不允許非居民買賣黃金的市場,，如巴黎黃金市場,。
    近年來,，黃金市場的黃金微型化交易發(fā)展很快，各種實金形式多種多樣,，且數(shù)量輕,，大大便利了小額資金入市投資黃金。黃金市場的交易方式亦多樣化,，如黃金券和憑證等的交易,，實際上代表了黃金交易憑證化的趨勢。
    一般來說,，黃金市場的建立和發(fā)展需具備一定的條件,，如： 1）該國或地區(qū)需有發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)條件和完善的信用制度； 2）該國或地區(qū)必須實行自由外匯制度,，允許黃金自由買賣和出入,； 3）同時亦需要有健全的法制基礎(chǔ),，穩(wěn)定的政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境； 4）良好的軟硬件環(huán)境,、交通發(fā)達(dá),、基礎(chǔ)設(shè)施完善等。

( 5 )國際主要黃金市場:

1）倫敦黃金市場:    倫敦黃金市場歷史悠久,，其發(fā)展歷史可追溯到300多年前,。1804年，倫敦取代荷蘭阿姆斯特丹成為世界黃金交易的中心,，1919年倫敦金市正式成立,，每天進(jìn)行上午和下午的兩次黃金定價。由五大金行定出當(dāng)日的黃金市場價格,，該價格一直影響紐約和香港的交易,。市場黃金的供應(yīng)者主要是南非。1982年以前,，倫敦黃金市場主要經(jīng)營黃金現(xiàn)貨交易,，1982年4月．倫敦期貸黃金市場開業(yè)。目前,，倫敦仍是世界上最大的黃金市場,。
倫敦黃金市場的特點(diǎn)之一是交易制度比較特別，因為倫敦沒有實際的交易場所,，其交易是通過無形方式——各大金商的銷售聯(lián)絡(luò)網(wǎng)完成,。交易會員由具權(quán)威性的五大金商及—些公認(rèn)為有資格向五大金商購買黃金的公司或商店所組成，然后再由各個加工制造商,、中小商店和公司等連鎖組成,。交易時由金商根據(jù)各自的買盤和賣盤，報出買價和賣價,。 倫敦黃金市場交易的另一特點(diǎn)是靈活性很強(qiáng),。黃金的純度、重量等都可以選擇,，若客戶要求在較遠(yuǎn)的地區(qū)交售．金商也會報出運(yùn)費(fèi)及保費(fèi)等,，也可按客戶要求報出期貨價格。最通行的買賣倫敦金的方式是客戶可無須現(xiàn)金交收,，即可買入黃金現(xiàn)貸,，到期只需按約定利率支付利息即可，但此時客戶不能獲取實物黃金,。這種黃金買賣方式,，只是在會計賬上進(jìn)行數(shù)字游戲，直到客戶進(jìn)行了相反的操作平倉為止。 倫敦黃金市場特殊的交易體系也有若干不足,。首先：由于各個金商報的價格都是實價,，有時市場黃金價格比較混亂，連金商也不知道哪個價位的金價是合理的,，只好停止報價,，倫敦金的買賣便會停止；其二是倫敦市場的客戶絕對保密,，因此缺乏有效的黃金交易頭寸的統(tǒng)計,。
 2）美國黃金市場: 　 紐約和芝加哥黃金市場是20世紀(jì)70年代中期發(fā)展起來的，主要原因是1977年后,，美元貶值,，美國人(主要是以法人團(tuán)體為主)為了套期保值和投資增值獲利，使得黃金期貨迅速發(fā)展起來,。目前紐約商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)是世界最大的黃金期貸交易中心,。兩大交易所對黃金現(xiàn)貸市場的金價影響很大。 以紐約商品交易所(COMEX)為例,，該交易所本身不參加期貨的買賣,，僅提供一個場所和設(shè)施，并制定一些法規(guī),，保證交易雙方在公平和合理的前提下交易,。該所對進(jìn)行現(xiàn)貨和期貸交易的黃金的重量、成色,、形狀,、價格波動的上下限、交易日期,、交易 時間等都有極為詳盡和復(fù)雜的描述,。
 3）蘇黎世黃金市場: 蘇黎世黃金市場，是二戰(zhàn)后發(fā)展起來的國際黃金市場,。由于瑞土特殊的銀行體系和輔助性的黃金交易服務(wù)體系,，為黃金買賣提供了一個既自由又保密的環(huán)境，加上瑞士與南非也有優(yōu)惠協(xié)議,，獲得了80%的南非金,，以及前蘇聯(lián)的黃金也聚集于此，使得瑞土不僅是世界上新增黃金的最大中轉(zhuǎn)站,，也是世界上最大的私人黃金的存儲中心。蘇黎世黃金市場在國際黃金市場上的地位僅次于倫敦,。 蘇黎世黃金市場沒有正式組織結(jié)構(gòu),，由瑞土三大銀行：瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行負(fù)責(zé)清算結(jié)賬、三大銀行不僅可為客戶代行交易,，而且黃金交易也是這三家銀行本身的主要業(yè)務(wù),。蘇黎世黃金總庫(Zurich Gold Pool)建立在瑞土三大銀行非正式協(xié)商的基礎(chǔ)上，不受政府管轄,，作為交易商的聯(lián)合體與清算系統(tǒng)混合體在市場上起中介作用,。    蘇黎世黃金市場無金價定盤制度，在每個交易日任一特定時間,，根據(jù)供需狀況儀定當(dāng)日交易金價,，這一價格為蘇黎世黃金官價。全日金價在此基礎(chǔ)上的波動無漲停板限制,。
 4）香港黃金市場: 　 香港黃金市場已有90多年的歷史,。其形成是以香港金銀貿(mào)易場的成立為標(biāo)志。1974年,，香港政府撤消了對黃金進(jìn)出口的管制,，此后香港金市發(fā)展極快。由于香港黃金市場在時差上剛好填補(bǔ)了紐約,、芝加哥市場收市和倫敦開市前的空檔,，可以連貫亞、歐,、美,，形成完整的世界黃金市場。其優(yōu)越的地理條件引起了歐洲金商的注意,，倫敦五大金商,、瑞士三大銀行等 紛紛來港設(shè)立分公司。他們將在倫敦交收的黃金買賣活動帶到香港,，逐漸形成了一個無形的當(dāng)?shù)?#8220;倫敦金市場”,，促使香港成為世界主要的黃金市場之一。 目前,，香港黃金市場由三個市場組成：(1)香港金銀貿(mào)易市場,，以華人資金商占優(yōu)勢，有固定買賣場所,，主要交易的黃金規(guī)格為5個司馬兩一條的99標(biāo)準(zhǔn)金條,，交易方式是公開喊價，現(xiàn)貸交易,；(2)倫敦金市場,，以國外資金商為主體，沒有固定交易場所,；(3)黃金期貨市場,，是一個正規(guī)的市場,，其性質(zhì)與美國的紐約和芝加哥的商品期貨交易所的黃金期貨性質(zhì)是一樣的。交投方式正規(guī),，制度也比較健全,，可彌補(bǔ)金銀貿(mào)易場的不足。

第四節(jié): 世界黃金價格的主要類型:　

目前世界上黃金價格主要有三種類型：市場價格,、生產(chǎn)價格和準(zhǔn)官方價格 其他各類黃金價格均由此派生,。
     一、市場價格: 市場價格包括現(xiàn)貨和期貨價格,。這兩種價格既有聯(lián)系,，又有區(qū)別。這兩種價格都受供需等各種因素的制約和干擾,，變化大,，而且價格確定機(jī)制十分復(fù)雜。一般來說,，現(xiàn)貨價格和期貨價格所受的影響因素類似,，因此兩者的變化方向和幅度都基本上是一致的。但由于市場走勢的收斂性,，黃金的基差（即黃金的現(xiàn)貨價格與期貨價格之差）會隨期貨交割期的臨近而不斷減小,，到了交割期，期貨價格和交易的現(xiàn)貨價格大致相等,。從理論上來說,，期貨價格應(yīng)穩(wěn)定地反映現(xiàn)貨價格加上特定交割期的持有成本。因此,，黃金的期貨價格應(yīng)高于現(xiàn)貨價格,，遠(yuǎn)期的期貨價格應(yīng)高于近期的期貨價格，基差為負(fù),。但由于決定現(xiàn)貨價格和期貨價格的因素錯綜復(fù)雜,，例如：黃金的近、遠(yuǎn)期的供給,，包括黃金年產(chǎn)量的大小,，各國央行黃金儲備的拋售等；黃金的市場需求狀況,，這里又包括黃金實際需求（首飾業(yè),、工業(yè)等）的變化，黃金回收與再利用等,；世界和各國政局的穩(wěn)定性,、通脹率的高低、利率以及一些突發(fā)事件都是影響投資者心理的主要因素,，進(jìn)而影響黃金價格的走勢,；投機(jī)者利用金價波動,、突發(fā)事件大肆炒作,，加上各類對沖基金入市興風(fēng)作浪,，人為制造供需假象。這一切都可能使世界黃金市場上黃金的供求關(guān)系失衡,，出現(xiàn)現(xiàn)貨和期貨價格關(guān)系扭曲的現(xiàn)象,，這時，由于黃金供不應(yīng)求,，持有期貨的成本無法得到補(bǔ)償,，甚至形成基差為正值的情況，導(dǎo)致現(xiàn)貨價高于期貨價,，近期期貨價格高于遠(yuǎn)期期貨價格的現(xiàn)象,。
     隨著香港黃金市場等黃金市場的建立，全世界黃金市場已經(jīng)連成了一個連續(xù)不斷的整體,，交易24小時不斷,。由于受上述各種因素的作用，世界市場上的黃金價格經(jīng)常劇烈變動,。只有中,、長期的平均價格，因其中和了各種投機(jī)因素,，才是一個比較客觀反映黃金受供求影響下的市場價格,。例如：在國際貨幣基金組織于1976年—1980年間的45次黃金拍賣中，實現(xiàn)平均價格228.56美元／盎司,，該價格非常接近倫敦黃金定價市場在同一時期的平均值,。
     二、生產(chǎn)價格: 生產(chǎn)價格是根據(jù)生產(chǎn)成本建立一個固定在市場價格上面的明顯穩(wěn)定的價格基礎(chǔ),。以現(xiàn)在的匯價估算,，黃金開采平均總成本大約略低于每盎司260美元（1986年，南非黃金生產(chǎn)成本約為每盎司258美元）,。實際上,，隨著技術(shù)的進(jìn)步，找礦,、開采,、提煉等的費(fèi)用一直在降低，黃金開來成本呈下降趨勢,。世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計表明,，目前世界每年新增的黃金約為2600噸，而黃金每年的需求量都要大于開采量300噸~500噸,。但由于1996年以來各國中央銀行的大規(guī)模拋金行為,，國際市場的金價從418美元／盎司的高位一路下瀉,，甚至下探到257.60美元／盎司，低于一定時期的黃金生產(chǎn)成本,，使得各大黃金生產(chǎn)國遭受巨大的損失,。     三、準(zhǔn)官方價格:這是被中央銀行用作與官方黃金進(jìn)行有關(guān)活動而采用的一種價格,。在準(zhǔn)官方價格中,，又分為抵押價格和記賬價格。世界各國中央銀行官方總儲備量（各國中央銀行往往是各國黃金的最大持有者）1998年大約為34000噸,。按目前生產(chǎn)能力計算,，這相當(dāng)于13年的世界黃金礦產(chǎn)量，并且占已開采的全部黃金存量137400噸的24.7%,，這是確定準(zhǔn)官方金價的一個重要原因,。
     1、抵押價格: 這是意大利1974年為實現(xiàn)向聯(lián)邦德國借款,，以自己的黃金作抵押而產(chǎn)生的,。抵押價格的確定在現(xiàn)代黃金史上有重要意義。一方面符合國際貨幣基金組織的每盎司黃金等于35個特別提款權(quán)的規(guī)定,，另一方面又滿足了持有黃金的中央銀行不凍結(jié)黃金的需要,。實際上這種價格，是由美國對黃金不要“再貨幣化”的要求,，與歐洲對黃金“非貨幣化”謹(jǐn)慎要求的組合,。借款時，以黃金作抵押,，黃金按市場價格作價,，再給折扣，在一定程度上金價予以保值,，因為有大量黃金在抵押,。如果金價下跌，借款期的利息就得高于倫敦同業(yè)銀行拆放利率,。
     2,、記賬價格: 它是在1971年8月布雷頓森林體系解體后提出的。由于市場價格的強(qiáng)大吸引力,，在市場價格和官方價格之間存在巨大差額的情況下,，各國因為其官方黃金儲備定價的需要，都提高了各自的黃金官價,，于是就產(chǎn)生了為確定官方儲備的準(zhǔn)官記賬價格,。在操作中主要有三種方法：（l）按不同折扣標(biāo)準(zhǔn)（以市場凈價或直至30%的折扣）同市場價格聯(lián)系起來，按不同的基礎(chǔ)以不同的調(diào)整期來確定金價（分為3個月的平均數(shù)．月底平均數(shù)等）,。（2）以購買價作為定價基礎(chǔ),。（3）有些國家以歷史官價確定,，如美國1973年3月定的42.22美元／盎司，一些國家按1969年國際貨幣基金組織35美元／盎司來確定,。準(zhǔn)官方價格在世界黃金交易中已成為一個較為重要的黃金價格,。

第五節(jié): 黃金市場的價格確定機(jī)制:

黃金作為一種商品，其價格首先由供需因素來決定,。同時,，黃金作為具有特殊功能的商品,，不但其價格確定因素錯綜復(fù)雜，而且其定價機(jī)制跟一般的商品也有很大的差別。
     一,、倫敦黃金市場上的黃金定價機(jī)制
     倫敦黃金市場歷史悠久,。早在19世紀(jì)初，倫敦就是世界黃金精煉,、銷售和交換的中心,。1919年，倫敦黃金市場開始實行日定價制度,，每日兩次,，該價格是世界上最主要的黃金價格，一直影響到紐約以及香港黃金市場的交易,，許多國家和地區(qū)的黃金市場價格均以倫敦金價為標(biāo)準(zhǔn),，再根據(jù)各自的供需情況而上下波動。同時倫敦金價亦是許多涉及黃金交易和約的基準(zhǔn)價格,。
     倫敦的黃金定價是在"黃金屋"（Gold Room）——一間位于英國倫敦市中心的洛希爾公司總部的辦公室里進(jìn)行的,。從1919年9月12日，倫敦五大金行的代表首次聚會"黃金屋",，開始制定倫敦黃金市場每天的黃金價格,，這種制度一直延續(xù)到了今天。五大金行每天制定兩次金價,，分別為上午10時30分和下午3時,。由洛希爾公司作為定價主持人，一般在定價之前,，市場交易停止片刻,。此時各金商先暫停報價，由洛希爾公司的首席代表根據(jù)前一天晚上的倫敦市場收盤之后的紐約黃金市場價格以及當(dāng)天早上的香港黃金市場價格定出一個適當(dāng)?shù)拈_盤價,。其余四家公司代表則分坐在"黃金屋"的四周,，立即將開盤價報給各自公司的交易室，各個公司的交易室則馬上按照這個價格進(jìn)行交易,，把最新的黃金價格用電話或電傳轉(zhuǎn)告給其客戶,，并通過路透社把價格呈現(xiàn)在各自交易室的電腦系統(tǒng)終端,。各個代表在收到訂購業(yè)務(wù)時，會將所有的交易單加在一起,，看是買多還是賣多,，或是買賣相抵，隨后將數(shù)據(jù)信息以簡單的行話告訴給洛希爾公司的首席代表以調(diào)整價格,。如果開盤價過高,，市場上沒有出現(xiàn)買方，首席代表將會降低黃金價格,；而如果開盤價過低,，則會將黃金價格抬高，直到出現(xiàn)賣家,。定價交易就是在這樣的供求關(guān)系上定出新價格的,。同時，在"黃金屋"中,，每個公司代表的桌上都有一面英國小旗,，一開始都是豎著的。在黃金定價過程中,，只要還有一個公司的旗幟豎在桌上,，就意味著市場上還有新的黃金交易訂購，洛希爾公司的首席代表就不能結(jié)束定價,。只有等到"黃金屋"內(nèi)的五面小旗一起放倒,，表示市場上已經(jīng)沒有了新的買方和賣方，訂購業(yè)務(wù)完成,，才會由洛希爾公司的代表宣布交易結(jié)束,，定價的最后價格就是成交價格。定價的時間長短要看市場的供求情況,，短則1分鐘,，長可達(dá)1小時左右。之后,，新價格就很快會傳遞到世界各地的交易者,。
     倫敦金價所以重要，與倫敦黃金市場在世界黃金交易中的核心地位密不可分,。倫敦壟斷了世界最大產(chǎn)全國--南非的全部黃金銷售,，使得世界黃金市場的大部分黃金供給均通過倫敦金市進(jìn)行交易。而且倫敦黃金市場上的五大金商在國際上也是聲譽(yù)顯著,，與世界上許多金礦,、金商等擁有廣泛的聯(lián)系；五大金商有許多的下屬公司，下屬公司又與許多商店和黃金顧客聯(lián)系,，這個范圍不僅涉及倫敦黃金市場,，而且擴(kuò)展到整個世界，加上在定價過程中,，金商提供給客戶的是單一交易價,，沒有買賣差價，價格比較合理,，所以許多人喜歡在定價時進(jìn)行交易,。因此，在"黃金屋"里,，由五大金商代表幾乎全世界的黃金交易者,，包括黃金的供給者、黃金的需求者和投機(jī)者們,，決定出一個在市場上對買賣雙方最為合理的價格,，而且整個定價過程是完全公開的。由此,，在定價時進(jìn)行交易的客戶可以肯定地知道這個成交價是合理的。正因為倫敦金價有以上的特點(diǎn),，倫敦黃金市場價格成為世界上最重要的黃金價格,。
     當(dāng)前，倫敦黃金市場上的四大定價金行分別為：洛希爾國際投資銀行（N M Rothschild ＆ Sons Limited）,；加拿大豐業(yè)銀行（Bank of Nova Scotia－Scotia Mocatta）,；德意志銀行（Deutsche Bank）；美國匯豐銀行（HSBC USx）,。     瑞士信貸第一波士頓銀行（Credit Suisse First Bosto）于今年10月12日退出其在倫敦,、紐約和悉尼的有關(guān)貴金屬造市、金融衍生物,、清算及庫存等業(yè)務(wù),。瑞士信貸的退出為黃金生產(chǎn)商進(jìn)入倫敦定價委員會提供了一個機(jī)會。目前有多家黃金礦業(yè)公司欲購買該席位,。
     二,、其他重要黃金市場的定價
    1、蘇黎士黃金市場:  蘇黎士黃金市場是戰(zhàn)后迅速成長起來的世界性的黃金自由交易中心,。雖然其自身沒有黃金供給,，但由于瑞士特殊的銀行體系和輔助性的黃金交易服務(wù)體系，為黃金買賣提供了一個既自由又保密的環(huán)境,。因此,，蘇黎士黃金市場在世界實物黃金交易中保持了獨(dú)特的優(yōu)勢。由瑞士三大銀行：瑞士銀行（Swiss BankCorporalion）、瑞士信貸銀行（Credit Sswiss）和瑞士聯(lián)合銀行（Union Bank of Switzer-land）組成蘇黎士黃金總庫（Zuricl GoldPool）,。蘇黎士黃金市場沒有金價定盤制度,，銀行的個別頭寸是不公開，而由聯(lián)合清算系統(tǒng)對銀行的不記名頭寸進(jìn)行加總,，并每天接這些頭寸的變動,，在每個交易日的任一特定時間，結(jié)合供需狀況確定當(dāng)日交易金價,，此價格即為蘇黎士黃金市場的黃金官價,，全日金價在該價格的基礎(chǔ)上自由波動，而無漲停板的限制,。蘇黎士黃金官價對蘇黎士黃金總庫成員有約束力,，并對世界上其他銀行起到指導(dǎo)作用。
     2,、紐約黃金市場的定價機(jī)制: 1974年美國取消了美國居民擁有黃金的法令后,，紐約黃金市場迅速發(fā)展起來。目前,，紐約黃金市場是世界上最大的黃金期貨集散地,。紐約商品交易所（COMEX）本身并不參加期貨的買賣，僅僅是提供一個場所和設(shè)施,，并制定一些法規(guī),，保證交易雙方在公開、公平的原則下進(jìn)行交易,。在紐約交易的所有黃金都必須在紐約交易所里通過公開喊價的方式進(jìn)行成交,；任何買賣者都有機(jī)會以最佳的價格成交，而且像其他期貨交易所一樣,，紐約商品交易所對現(xiàn)貨和期貨的合約都有極為復(fù)雜的規(guī)定,。其期貨合約的單位規(guī)定為100金盎司，最小價格變動為10美分/盎司,。
     3,、香港金銀業(yè)貿(mào)易場的定價機(jī)制: 香港金銀業(yè)貿(mào)易場成立于1910年，是一個由華資金商占優(yōu)勢地位的市場,。開業(yè)90多年來,，一直保持著與眾不同的黃金交易方式，會員可以在場內(nèi)以公開喊價的方式進(jìn)行交易,，如果莊家開價,，一口價可以成交2000司馬兩（香港金銀業(yè)貿(mào)易場的黃金交易規(guī)格為5個司馬兩為一條的99標(biāo)準(zhǔn)金條），既"公開減價+莊家制",，所有交易都以口頭拍板的形式?jīng)Q定,，無須簽訂合約,。

     三、各大黃金市場之間相互價格影響:
    全球的黃金市場主要分布在歐,、亞,、北美三個區(qū)域。歐洲以倫敦,、蘇黎士黃金市場為代表,；亞洲主要以香港為代表；北美主要以紐約,、芝加哥和加拿大的溫尼伯為代表,。
      全球各大金市的交易時間，以倫敦時間為準(zhǔn),，形成倫敦,、紐約（芝加哥）連續(xù)不停的黃金交易，倫敦每天上午10：30的早盤定價揭開北美金市的序幕,。紐約,、芝加哥等先后開叫，當(dāng)倫敦下午定價后,，紐約等仍在交易中,，此后香港也加入進(jìn)來。倫敦的尾市會影響美國的早市價格,，而美國的尾市會影響到香港的開盤價,，而香港的尾市價和美國的收盤價又會影響倫敦的開市價，如此循環(huán),。

第六節(jié): 投資黃金與不動產(chǎn)、儲蓄,、有價證券的利弊比較 :

 從一般情況看,，個人的投資方向主要有房地產(chǎn)、儲蓄,、有價證券和貴金屬,。這些投資方式的利弊比較如下：
      ( 1 )不動產(chǎn) （價值變化）一般情況下變化微小，具體視投資環(huán)境而定 （流動性/變賣性）一般,，但要看地點(diǎn)決定價格高低,，而且欲高價出售要等待時機(jī)，急于出售可能微利和損失 （贏利性）視投資環(huán)境變化和極差地租而定 （維護(hù)成本）包括物業(yè)管理和維修費(fèi),，交易稅金
    ( 2 ) 儲蓄 （價值變化）受通脹高低影響較大 （流動性/變賣性）與現(xiàn)金等值 （贏利性）利息,，其高低受通貨膨脹影響，通脹高,，名義利息也高,，通脹低，名義利息也低 （維護(hù)成本）許多國家開征儲蓄稅
     ( 3 ) 有價證券 （價值變化）容易發(fā)生變化，種類多,，主要是債券和股票,，其價值受政治、宏觀經(jīng)濟(jì),、貨幣政策影響較大 （流動性/變賣性）高 （贏利性）債券贏利比較穩(wěn)定,，股票贏利波動較大 （維護(hù)成本）在買賣時會有一定的交易成本，如稅收和手續(xù)費(fèi)
     ( 4 )黃金 （價值變化）價值變化微小 （流動性/變賣性）高 （贏利性）買賣實金盈利低,，但風(fēng)險也低,，炒作紙黃金（標(biāo)準(zhǔn)合約）相對盈利高，但風(fēng)險較大 （維護(hù)成本）實金的維護(hù)成本高,，而紙黃金,，如標(biāo)準(zhǔn)合約的維護(hù)成本低
     除上述比較外，投資者還可以比照上述方式將黃金與其他投資對象進(jìn)行比較分析,，如白銀,、古玩、珠寶,、名表之類,，從中可以獲得一些有益啟發(fā)?？梢钥闯?，黃金具有價值穩(wěn)定、流動性高的優(yōu)點(diǎn),，是對付通貨膨脹的有效手段,。如果對期貨市場以及黃金價格變化具有一定的基礎(chǔ)知識和專業(yè)分析能力，還可參與黃金期貨投資獲利,。
      一般來說,，無論黃金價格如何變化，由于其內(nèi)在的價值比較高而具有一定的保值和較強(qiáng)的變現(xiàn)能力,。從長期看,，具有抵御通貨膨脹的作用；房產(chǎn)從長期看,，具有很大的實用性,，如果購買時機(jī)、價格和地區(qū)比較合理,，也有升值潛力,；而儲蓄對應(yīng)對各種即時需求最為方便；股票贏利性欲風(fēng)險性共存,。這些投資的優(yōu)勢和作用,，要根據(jù)各種目的,、財力和投資知識而決定。