4月19日，上海黃金交易所發(fā)布了全球首個以人民幣計價的黃金基準價格，首筆"上海金"基準價定格于256.92 元/克,。這意味著未來在國際市場上將有"上海金"出現(xiàn),，成為有望與"倫敦金"、"紐約金"共具話語權的國際黃金市場的"東方勢力",。與此同時4月19日下午，白銀黃金價格出現(xiàn)大幅走高,，有分析指出上海的買盤力量將金銀價格大幅推升,，可見上海金的推出對未來金銀價格的影響十分重大，下面我們就大家關心的幾個問題進行解答與梳理,。

1,、什么是上海金基準價業(yè)務

上海金基準價業(yè)務，是指在上海黃金交易所平臺上,，以1公斤,、成色不低于99.99%的標準金錠為交易對象,，以人民幣/克為交易單位，通過多輪次"以價詢量"集中交易的方式,，在達到市場量價相對平衡后,，最終形成"上海金"人民幣基準價格。

2,、上海金基準價業(yè)務與上海黃金交易所其他交易品種有何區(qū)別

首先,，上海黃金交易所現(xiàn)貨實盤、即期及延期合約是可以連續(xù)交易的品種,，而上海金并不是可以連續(xù)交易的品種,，確切來講它僅在上午、下午兩個特定的時間段進行集中定價交易,，并根據(jù)成交的基準價形成每天的定盤價,。下面我們以上海黃金交易所最活躍的現(xiàn)貨實盤合約Au99.99為例，比較出二者的異同,。

表1 AU99.99與上海金的異同

注釋："上海金"定價過程中的初始價,，來源于定價成員和提供參考價成員。定價成員是指在集中定價規(guī)定時間內提供參考價,，并承擔在一定范圍內為集中定價交易提供平衡供求職責的機構,。提供參考價成員是指在規(guī)定時間內提供首輪集中定價參考價的機構。定價時,，交易所根據(jù)定價成員和提供參考價成員提交的參考價,，去除最高價和最低價后算術平均得到每場定價交易的初始價，作為首輪"以價詢量"的價格,。所有市場參與者均可以通過定價交易系統(tǒng)終端直接參與,，按輪次在交易系統(tǒng)給出的某一市場價格上申報黃金的買賣數(shù)量，市場量差實時顯現(xiàn),。每輪申報結束后,，交易系統(tǒng)會根據(jù)市場量差按照事先公布的價格調整規(guī)則自動調整價格。市場參與者再根據(jù)新的價格重新申報買賣數(shù)量,，直到整個市場的買賣量差小于等于一定的閥值時為止,，此時交易系統(tǒng)形成的價格即為"上海金"基準價格。

圖1 上海金基準價交易界面 

3,、上海金與倫敦金的異同

其實,，對于倫敦金的叫法已經過時,，因為在上海金推出之前，倫敦金的定價機制已經發(fā)生了重大的改變,，自1919年起，巴克萊銀行,、匯豐銀行,、加拿大豐業(yè)銀行、法國興業(yè)銀行,、德意志銀行等五大銀行每日兩次開電話會議決定倫敦金基準價格,。2014年5月，德意志銀行宣布退出該機制,。此前,，德意志銀行被德國聯(lián)邦監(jiān)管局多次調查，五大銀行曾因涉嫌操縱金價遭到起訴,，舊的封閉式定價過程受到詬病,。市場急需更為透明化、市場參與度更高的黃金新定價機制,。2015年3月20日,，LBMA金價開始取代始于1919年的傳統(tǒng)倫敦定盤價。洲際交易所是LBMA黃金價格的管理人,，提供定價平臺,、方法，并全面獨立負責定價管理,。新的定價將由多家銀行基于電子和可交易的拍賣過程產生,，每天公布兩個報價，以取代原先的倫敦黃金定盤價,。新版LBMA黃金價格一改以往的電話定價方式,，由基準管理機構建立的獨立電子化拍賣系統(tǒng)取代，采用的方式為當前最普遍的電子化集合競價,。具體而言,，買單和賣單是集合而匿名的，而且實時在電子屏上公布,，集合競價基于差值計算實時發(fā)布,，定價每30秒更新一次，直接參與者和支持客戶將可以通過終端屏幕實時管理自己的訂單,。更為重要的是,，集合競價結束后，洲際管理機構同時還會公布每一輪競價的透明度報告,，包括以美元計價的價格,、集合買單和賣單的數(shù)量,、參與機構數(shù)及每一輪持續(xù)時間。從參與群體來看,，LBMA黃金價格的參與者不再是幾家銀行,，而是眾多機構。公開信息顯示,，LBMA會對有意向參與定價的機構進行評估,，一旦相關條件符合，即可參與到黃金定價過程中,。截止目前,，中國銀行、中國工商銀行,、中國建設銀行均已成為LBMA黃金定盤商,。

圖 2016年4月19日LBMA黃金定盤價

下面我們比較一下上海金與LBMA金的異同。

表2 上海金與LBMA金的異同

4,、上海金的推出對黃金交易的意義

西澳大利亞大學教授凱明斯基在一篇關于倫敦定盤價對市場影響的論文中,，分析了2007年至2012年間兩大黃金衍生品--紐約商品交易所的黃金期貨和黃金ETF基金--SPDR Gold Trust的表現(xiàn)。他發(fā)現(xiàn),，在下午定盤價前20分鐘里,，黃金交易量比平均水平猛增47.8%，隨后6分鐘,，交易量也高出20%,。而黃金期貨交易量在定盤價公布后僅高出平均水平8.7%，SPDR與之類似,。盡管凱明斯基教授這篇文章的主要目的是揭露定盤價提前泄露問題,，但是我們可以得出這樣的結論:即定盤價公布前后市場交易活躍度將增加，這也證明了定盤價在黃金交易中的特殊地位,，我們認為上海金推出后的黃金交易要逐步重視上海金每日的定盤價（特別是午盤定價）,，這將對金價短線價格產生重大影響。