未來(lái)是由一系列隨意的行為產(chǎn)生的重要結(jié)果所構(gòu)成。而你無(wú)法區(qū)分決策的好壞所帶來(lái)的結(jié)果,，這是非常重要的,，但總是有悖常理。在現(xiàn)實(shí)中存在許多隨意的決定,，好的決定總是無(wú)法運(yùn)行而壞的決定總是會(huì)發(fā)生,。

簡(jiǎn)而言之，許多事情的發(fā)生，其結(jié)果總是出乎人們的意料之外,，即使最大的可能性發(fā)生,，它也不可能準(zhǔn)時(shí)出現(xiàn)。所以投資者不可能每次成功,，需要撐過(guò)艱難的時(shí)期,。今天的價(jià)格過(guò)高或許和明天的價(jià)格下跌沒(méi)有關(guān)系。

預(yù)測(cè)是無(wú)效的,。他付諸努力并輔以總體預(yù)測(cè)而成為了一名超級(jí)投資者。通常推斷看來(lái)似乎發(fā)生了作用和所預(yù)測(cè)的未來(lái)就像剛剛發(fā)生,，但你卻沒(méi)能從中賺到錢(qián),，因?yàn)檫@些現(xiàn)象已經(jīng)反映在價(jià)格當(dāng)中了。

每隔一段時(shí)間,，就有人做激進(jìn)的預(yù)測(cè),，即使這些預(yù)測(cè)在以后被證明是正確的，但做這些激進(jìn)預(yù)測(cè)是很難的,，要證明這些推斷的準(zhǔn)確性和連貫性也不容易,。

如果游戲是不可控的，那么采用避免損失的策略會(huì)比嘗試成為贏家的策略來(lái)得好,。

股市幸存者避免犯錯(cuò)的重點(diǎn)在于投資債券,，如果你選擇低于投資級(jí)別的債券且他們幸存了，可能會(huì)有上漲的驚喜,。但這個(gè)上漲的驚喜是基于「如果他們能夠幸存」這個(gè)重要的假設(shè),。

成功投資的秘訣是以較低的價(jià)格買(mǎi)入較高的資產(chǎn)價(jià)值且不需擔(dān)心該資產(chǎn)品質(zhì)的標(biāo)的，決定一個(gè)投資者優(yōu)劣的關(guān)鍵在于他付出了多少錢(qián)買(mǎi)入這項(xiàng)資產(chǎn),，而不是他投資什么樣的產(chǎn)品,。這在投資領(lǐng)域中這是相當(dāng)重要的，若能掌握或許會(huì)得到上漲的驚喜,。

問(wèn)題1人們總是試著要找到贏家,，也許這是我們總是做錯(cuò)事的原因。但如果世上的每個(gè)人都試著避開(kāi)輸家,，那些聰明的投資者可能現(xiàn)在正瞄準(zhǔn)那些投資上的贏家,，我們?cè)撊绾嗡伎歼@種自我平衡的行為？

回答我想我們沒(méi)必要擔(dān)心人們以后會(huì)變得謹(jǐn)慎或聰明,，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在討論的是人類(lèi)的本性,。許多人希望一夜暴富，你說(shuō)的沒(méi)錯(cuò),，某些時(shí)候大部分人是深思熟慮的,，但當(dāng)危急時(shí)刻、崩盤(pán)或者是證券價(jià)格急速下跌的時(shí)候，就不一定了,。這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻也是積極買(mǎi)入的最好時(shí)機(jī),。巴菲特曾說(shuō)過(guò)別人貪婪時(shí)我恐懼，別人恐懼時(shí)我貪婪,。

問(wèn)題2你曾說(shuō)你不對(duì)總體進(jìn)行預(yù)測(cè),，但實(shí)際上總體因素影響公司的許多方面。例如如果利率達(dá)到30%,，這可能會(huì)讓99%的公司消失,。在沒(méi)有做宏觀預(yù)測(cè)的條件下，人們?cè)撊绾巫鐾顿Y決定呢,？

回答這是一個(gè)相當(dāng)大的陷阱,，我們沒(méi)有對(duì)總體作出預(yù)測(cè)，但當(dāng)你去預(yù)測(cè)到個(gè)別公司的前景時(shí),，一定要在思想上有一個(gè)經(jīng)濟(jì)框架,。我們?cè)囍?shí)行的方式是，當(dāng)油價(jià)在50時(shí),，我們打算投資這家公司因?yàn)樗谶@個(gè)時(shí)點(diǎn)能夠營(yíng)運(yùn)得不錯(cuò),，油價(jià)若下跌到30，它可能僅能存活,，而若上漲到70,，它可能就會(huì)欣欣向榮。但換言之,，當(dāng)油價(jià)50,，我預(yù)期它未來(lái)有可能達(dá)到110，我們因?yàn)楣緯?huì)因此受益而打算投資這家極具潛力的公司,。但可能在油價(jià)保持50不變的時(shí)候這家公司會(huì)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),。所以問(wèn)題在于你如何預(yù)測(cè)？我們是用正常的情況來(lái)預(yù)期未來(lái),，并允許異常的狀況發(fā)生,。

問(wèn)題3你認(rèn)為現(xiàn)在一般的投資者做的事情和20年前有所不同嗎？

問(wèn)題4你談到價(jià)值和價(jià)格之間的差距會(huì)隨著時(shí)間的過(guò)去而減小。你是如何評(píng)估差距縮小需要多久的時(shí)間,？

問(wèn)題5當(dāng)你為橡樹(shù)集資時(shí),，橡樹(shù)是什么樣的狀況？

問(wèn)題6你是否看到今天的市場(chǎng)價(jià)值存在著和過(guò)去科技或房地產(chǎn)市場(chǎng)一樣不健康的趨勢(shì),？

回答在科技行業(yè)和房產(chǎn)泡沫中,，不健康的現(xiàn)象沒(méi)有那么嚴(yán)重。市場(chǎng)是從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的資本市場(chǎng)線延伸出來(lái)的,，如今利率是零,，所以資本市場(chǎng)線水平下移。在危機(jī)發(fā)生之前,，我大多數(shù)的錢(qián)未放在橡樹(shù)資本之內(nèi),，當(dāng)時(shí)獲得了6%的報(bào)酬率。我保有收益和安全性,。 ,，如今你只能選擇其中一。因?yàn)楝F(xiàn)在的標(biāo)的有些是相當(dāng)安全的但卻沒(méi)有收益,，在整個(gè)投資界里的人們都熱衷于追求收益,。相對(duì)于安全投資的低回報(bào)，他們更熱衷于盲目地追求,。因此各家公司也出現(xiàn)了利潤(rùn)上的競(jìng)賽,。你必須要小心。我們?cè)谶^(guò)去的三年半,，除了持續(xù)遵行橡樹(shù)格言外,，也多了一份謹(jǐn)慎。謹(jǐn)慎成為如今每個(gè)人行動(dòng)非常重要的前提,。