報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,260,864.83萬元，同比增長4.85%,；利潤總額337,183.15萬元,，同比增長24.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤246,009.36萬元,，同比增長16.43%,；扣非后的凈利潤165,620.78萬元，同比增長24.43%,。
　　收入平穩(wěn)增長,。剔除復(fù)星藥業(yè)、金象和復(fù)美大藥房,、邯鄲制藥以及二葉制藥等并表因素的影響,，復(fù)星醫(yī)藥2015年?duì)I業(yè)收入同比增長15.07%，19個(gè)單品銷售過億元,，同比增加2個(gè),。統(tǒng)一口徑后，藥品制造與研發(fā)、醫(yī)療服務(wù),、醫(yī)學(xué)診斷與醫(yī)療器械制造及醫(yī)療器械代理板塊分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入893,486.06萬元,、137,875.78萬元、172,484.76萬元和52,947.20萬元,，同比分別增長14.25%,、16.26%、14.69%和21.48%,?？紤]到奧鴻藥業(yè)旗下的重磅品種小牛血清去蛋白注射液的恢復(fù)生產(chǎn)（今年1月），藥品制造板塊的增長有望提速,，其他板塊在并購整合完成之后,，能夠繼續(xù)保持平穩(wěn)增長的趨勢。外延并購方面,，公司在移動醫(yī)療,、醫(yī)療服務(wù)板塊完成了多項(xiàng)布局，包括參與掛號網(wǎng)E輪認(rèn)購,、設(shè)立齊魯醫(yī)管,、建設(shè)山大齊魯醫(yī)院二期院區(qū)和青島城星醫(yī)院、投資SovereignMedical30%的股權(quán)等,，未來公司會加大在醫(yī)療服務(wù)和大健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局,。
　　研發(fā)成果顯著。公司15年的研發(fā)投入53,758.51萬元,，營業(yè)收入占比高達(dá)6%,，同比增長19%。集團(tuán)旗下的多個(gè)研發(fā)平臺的產(chǎn)品研發(fā)工作順利展開,，23個(gè)產(chǎn)品獲得臨床批件,。精氨酸原料藥、注射用哌拉西林鈉舒巴坦鈉國內(nèi)獲批上市,，鹽酸文拉法辛片通過了FDA的上市批準(zhǔn),。
　　非公開發(fā)行方案落地。受二級市場價(jià)格和發(fā)行價(jià)倒掛影響,，機(jī)構(gòu)投資者對復(fù)星的認(rèn)識也在發(fā)生變化,，公司非公開發(fā)行的規(guī)模一直在調(diào)整。16年2月,，公司最終決定發(fā)行不超過99,052,541股,，發(fā)行價(jià)格仍23.22元/股，預(yù)計(jì)募集資金總額23億元,。此次發(fā)行募集的資金主要用于償還債務(wù),，我們預(yù)計(jì)發(fā)行完成后，公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)能夠得到有效的優(yōu)化，財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著減少,。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：藥品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn),；研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS分別為1.32元,、1.60元和1.96元,，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為15.11倍,、12.44倍和10.13倍,，考慮到公司穩(wěn)定的內(nèi)生增長、合理的產(chǎn)業(yè)布局以及研發(fā)成果不斷釋放,，維持買入評級,。