為什么負利率會讓黃金光芒萬丈,？

yhb883 2016-03-27

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年初以來,，越來越多國家在不斷深化負利率。1月29日日本宣布進入負利率時代,，3月中旬歐洲央行進一步下調(diào)負利率,，幾乎四分之一的全球GDP來自負利率國家。

（下圖來自華爾街日報）

在這段時間,，黃金出現(xiàn)明顯上揚,。匯豐認為,，金價大幅上漲的一個重要原因是采用負利率政策的央行數(shù)量增加。

為什么負利率會令黃金光芒萬丈,？其給出了六點理由：

1,，由于與負利率有關(guān)的不確定性和壓力往往會令市場對黃金的興趣上升，負利率通常利好黃金,。央行貨幣政策朝此方向的更明顯轉(zhuǎn)變正鼓勵更多資金流入黃金市場,。

2，市場避免情緒會推動資金流入美國國債市場,，令“收益率曲線”趨平,。收益率曲線趨平往往預(yù)示經(jīng)濟增長放緩，可能觸發(fā)通常會支持金價的政策回應(yīng),。

3,，負利率會降低持有黃金的機會成本，令黃金更有吸引力,。相比債券的無風險利率,，投資者必須應(yīng)對持有黃金的風險。如果利率較高,，以高利率借款買入黃金,，會降低投資者持有黃金的積極性。

4,，負利率背后的意圖之一是懲罰儲戶,。儲戶轉(zhuǎn)而持有現(xiàn)金其實不太現(xiàn)實，尤其是對于公司或高凈值個人,。相比大量現(xiàn)金,，黃金更易于儲存且儲存費用更低，并且更耐用和更易于運輸,。

5,，“避險”收益并不因美元而有所稀釋。在前幾次的避險情緒高漲時期,，流入美國國債的資本同時提振了美元,，這令黃金承壓，所以之前風險厭惡情況上升時金價依然出現(xiàn)下跌,。但這一次，黃金是好于美元的避險選擇,。

6,，在投資者尋求資本回報的環(huán)境下，負利率將不利于本國貨幣,，但目前并不出現(xiàn)這種情況,。瑞郎和日元都在負利率之后升值了,。

風險厭惡情緒高漲表明投資者對資本保值，而非資本回報更有興趣,。如負利率無法實現(xiàn)貨幣貶值目標,，則貨幣當局可選擇直接干預(yù)，令其貨幣貶值,。這種威脅令黃金更具吸引力,。黃金并不受制于任何政府的貨幣政策，因此黃金市場被干預(yù)的風險較低,。這使得黃金相對于其他避險相關(guān)投資（如瑞士法郎和日元）的吸引力上升,。

即便最近在美聯(lián)儲官員鷹派評論的刺激下美元大漲、黃金回落,，匯豐也認為,，黃金并不用害怕美聯(lián)儲緊縮，金價的上升周期還未結(jié)束,。其預(yù)期,，美聯(lián)儲下一次加息會在6月，屆時,，金價上漲將會持續(xù),。到今年年末，黃金價格會上漲至1300美元/盎司,。

回顧過去30年中美聯(lián)儲的四次加息經(jīng)驗,，匯豐稱，美聯(lián)儲加息后,，美元短期內(nèi)會走軟,，而金價上漲往往會持續(xù)一段時間。