保羅·都鐸·瓊斯（生于 1954年9月28日,，美國田納西州） 是Tudor Investment Corporation的創(chuàng)始人。2009年,，他的個人估算價值約為63億美元,，并于2007年3月被福布斯排行榜評為世界上最富有名單第369位。華爾街操盤高手,。

　　特立獨行·成就斐然

　　1987 年10月可以說是投資人的夢靨,，當時他們親眼目睹了全球股市重演1927年崩盤的歷史。但是,，就在同一個月份,，由保羅·都德·瓊斯所管理的都德期貨基金，卻賺得62％的投資報酬,。瓊斯是一位特立獨行的交易員,，交易風格與眾不同，他的表現(xiàn)也是同行難以望其項背的,。然而最重要的,，也許就是他做 到別人根本難以想像的事：連續(xù)五年的年投資報酬率都到達三位數(shù)字。

　　瓊斯從事交易可以說是無往不利,，他是從當經紀人開始起家的,，但是他在第二年就賺了100萬美元的傭金。1980年秋天,，瓊斯進入紐約棉花交易所擔任場內交易員,，在往后的幾年內，他又賺了數(shù)百美元,。他最令人昨舌的成就,，其實并不是在于他獲利豐厚，而他在于他能夠持續(xù)不斷地獲利,；他在三年半的場內交易員生涯中,，只有一個月遭到虧損,。

　　1984年，瓊斯一方面因為厭倦場內交易員的工作,，一方面是擔心從事場內交易的工作終究會使他失聲,，于是他放棄這份工作，開創(chuàng)自己的新事業(yè)棗資金管理,。1984年9月,，瓊斯以150萬美元創(chuàng)立了都德期貨基金，到了1988年10月,，原本投資他基金的每1000美元,，都增值成為1萬7482美元，同時,，他所管理的資金也長到3億3000加萬美元,。事實上，瓊斯所管理的資金數(shù)目應該不止這個金額,，不過瓊斯從1987年10月起停止接受投資,，而開始出金。

　　瓊斯本人具有強烈的雙重個性,。在私人的場合中,，他相當隨合，然而在操盤時,，他下達命令卻仿佛是兇悍殘暴的士官長,。他在公眾的形象是一名狂妄自大的交易員，但是私底下卻是一位平易近人 ,、謙沖有禮的紳士,。大眾傳播媒體對他的報導，往往偏重于他奢侈浮華的生潔方式：乞沙比克灣(Ghesapeake Bay)的華廈,、300英畝的私人野生動物保護區(qū),、美女、佳肴,，但是他同時也以濟貧為副業(yè),。

　　瓊斯效法紐約商人尤金．蘭(EugeneLang)設立了一個基金，資助布魯克林區(qū)最貧窮布德福一史特文林區(qū)的85名學生完成大學教育,。瓊斯不僅捐錢,，還每周定期與接受救濟的學生碰面。他最近又成立了羅賓漢基金會,，到目前為止,，這個基金會共擁有 500萬美元,。該基金會正如其名,，向富人籌措資金，然后轉交給民間社會以益團體與貧民。

　　交易風格極具彈性

　　瓊斯把我的采訪安排在下午3點15分,，正好是除了股價指數(shù)之外,，各期貨市場都已經收盤的空檔。盡管如此,，我仍然擔心在此時進行采訪可能會受到干擾,，因為我知道史坦普股價指數(shù)(S&P500)期貨是瓊斯的主要交易標的之一。事實上,，在我抵達時,，瓊斯正在進行史坦普股價指數(shù)期貨交易。

　　我等到瓊斯下完單之后,，才向他解釋我不想打擾他的交易,。“也許我們應該等到市場收盤后再談。”我說,。“沒問題,，我們開始吧!”他回答。

　　瓊斯對其交易的啟蒙導師伊利·杜里斯(EIi Tullis)推崇備至,。杜里斯最受瓊斯崇拜的特質,，也許就是他控制情緒的意志力瓊斯回憶說，杜里斯在其資產遭到最嚴重虧損時,，仍然能夠不動聲色地與訪客天南地北地聊天,。

　　瓊斯本人其實已經獲得杜里斯的真?zhèn)鳌Ｔ谒邮茉L問的當天,，股價指數(shù)期貨臨收盤突告大幅上揚,，導致瓊斯損失100萬美元。但是,，他仍然神色而自若,，而我在結束采訪時，才發(fā)現(xiàn)他在接受采訪期間,，曾遭到重大損失,。

　　這次訪問的時間并不充裕，于是兩周后,，我又去拜訪瓊斯,，進行第二次訪問。第二次訪問時,，有一件事值得一提,，瓊斯在第一次訪問時，曾經大量放空,。然而在第二次訪問時,，他卻改成做多,。他顯然是因為原先的預測錯誤，而改變了他自己對股市后市的看法,。

　　“市場上顯然已經超賣了,。”他在第二次訪問時，斬釘截鐵地對我說,。瓊斯對市場的看法在短短兩周內即產生180度的轉變,，突顯出瓊斯的交易風格具有極大的彈性，而這項特質正是他之所以能夠獲致成功的主要因素之一,。瓊斯不僅能夠立刻出清原先持有的部位,，同時還可以毅然決然地在事實證明其原先的預測錯誤時，轉向相反的一方.

　　采 訪 錄：

　　問：你是從什么時候才開始對交易感到興趣的?

　　答：當我還在念大學的時候,，曾讀過理察·丹尼斯的一篇文章,，令我印象深刻。我當時覺得丹尼斯所從事的工作,，是全世界最完美的工作,。當時，我對交易已經有一些認識,，這是因為我的叔叔比利·多納凡是一位相當成功的交易員,。1976年，我從大學畢業(yè)后,，便要求叔叔協(xié)助我成為一名交易員,。他介紹我去找伊利·杜里斯。他告訴我：“伊利是我所認識最高明的交易員,。”我于是去找伊利,，之后他介紹我去紐約棉花交易所工作。

　　良師益友·收獲菲淺

　　問：你在紐約棉花交易所工作多久?當時的工作又是什么?

　　答：我只是一名場內辦事員,，其實大家都是從這個工作干起的,。不過，當時我也做許多分析工作,，觀察市場行情,，并猜測市場的后市。我在紐約棉花交易所待了半年后,，就到紐奧良替杜里斯工作,。

　　問：你從杜里斯身上學到不少東西嗎?

　　答：當然，與杜里斯共事的確是一次難得的經驗,。他可以在市場未平倉合約數(shù)只有3萬口的時候,，就包辦了300口合約的交易。他的交易量還超過其他的交易,，他實在是一位了不起的人物,。

　　問：他是從事對沖交易還是投機交易?

　　答：他是一個標準的投機的投機客,。不過，由于他在交易所內擁有專屬的經紀人,，因此大家總是可以知道他持有的部位，他也很容易被人釘上,?？墒牵晾膽B(tài)度是：“管他的,，反正我會比他們搶先一步,。”

　　問：這么說來，每個人都知道他手中持有的部位?

　　答：沒錯,。

　　問：可是這種情況顯然沒有對他造成傷害?

　　答：是的,，

　　問：杜里斯的情況是不是有些反常?難道你也不隱瞞你的交易部位?

　　答：我曾經試圖隱瞞，可是老實說,，那些在交易廳中工作五到十年的人,，一看到下單，就會知道是我干的,。我從伊利身上學到一件事：市場絕對會朝著應該發(fā)展的方面前進,。

　　問：如此說來，你認為隱瞞自己持有的部位并不十分重要,。

　　答：不是,。我認為至少應該試一下。例如以往我下的單非常容易辨認,，因為我進出的量總是300口合約的倍數(shù),，可是，現(xiàn)在我卻分散下單,，我也許會對某一位經紀人下單116口合約,，同時又對另一位經紀人下單184口合約。我在每個交易廳至少有四位經紀人,。

　　順勢而為·反市場心理操作

　　問：你還從杜里斯那兒學到什么?

　　答：他是我所認識最堅強的家伙,。他教導我，交易是一種具有高度競爭性的行業(yè),，你必須學會如何面對失敗,。

　　問：這只是基本觀念的灌輸而已。你是否獲得有關交易方面的專業(yè)知識?

　　答：杜里斯曾教導我有關巨額交易的手法,。當你從事大筆交易時,，你必須在市場允許你出場的時候才出場，不可能說出場就出場,。他告訴我,，假如你要進出大筆部位,，決不能等到市場創(chuàng)新高或跌到谷底時才動作，因為假如這是轉折點,，交易量可能就會很少,。

　　我在做場內交易員時，曾經學到一點,，例如市場以往的的最高價是56．80,，在56，85的價位便可能有許多停損賣單,。如果市場上目前是隊56．70買進和56．75賣出的價格進行交易,，此時市場賣盤就可能相當多，并引發(fā)停損賣單,。

　　我后來把這個心得和伊利教我的技巧融合在一起,，如果我要在這種情況下出奇制勝平所持有的部位，我會在56．75的價位先拋出一半,，因為如此,，我才不必擔心一旦價格觸及停損價格時，如何把自己所有的部位一次拋出,。我總是會以市場創(chuàng)下新高或新低價之前先拋出一半部位,，而保留另一半部位在創(chuàng)新高或新低之后才拋出。

　　問：你還從杜里斯身上學到什么?

　　答：我還學到,，后市好而且連續(xù)創(chuàng)新高,，通常就是賣出的時機。我從杜里斯身上學到,，要做一個成功的交易員就必須和市場唱反調,。

　　問：你擁有數(shù)萬次交易的經驗，哪一筆是你印象最深刻的?

　　答：是1979年的棉花市場,。任何人從錯誤中得到教訓遠超過從成功中所學到的東西,。我當時有許多個投機帳戶，而且大約持有400口七月份棉花期貨合約,。當時市價是在82美分到86美分之間波動,，而我則在每當價格跌到接近82美元分的時候持進。

　　有一天,，市場價創(chuàng)下新低,，然后又立刻反彈約30或40點。我當時認為市場的這種表現(xiàn),，是價格觸及停損價格所造成的,。既然已經引發(fā)停損的情況，市場顯然正蓄勢待發(fā)。我站在交易廳外面,，要我的經紀人以82．90美分的價格買進100口七月份合約,。這在當時算是相當大的一筆買單。我在下單時,，心中不無逞強斗勇的心理,，于是我的經紀人為我出價82．90美元。正巧經過他身邊一名拉會科(Refco)公司的經紀人立刻大叫：“賣!”,。這家經紀公司當時擁有大部分可以在七月份交割的棉花庫存,。

　　到這時候我才明白，市場在82美分到86美分的波動,，并不是蓄勢待發(fā)的盤整，而是盤旋走低的前兆,。

　　逞強斗狠·市場大忌

　　問：如此說來,，你立刻發(fā)現(xiàn)自己失算了?

　　答：是的。我看著市價一路滑落到78美分,。我實在不該為逞一時之快,，而買進那100口合約。

　　問：那么你明白應該趕快放空,。

　　答：不是,，我了解到應該趕快放空。

　　問：你的動作有多快?

　　答：幾乎是立刻,。當那位經紀人大喊“賣”之后,，大家都轉頭看著我。我身邊的一個家伙還對我說：“假如你要去洗手間,，最好趕快就去,。”他說我臉色白得像鬼一樣。我記得當時我轉過身,，走出去喝了一杯水,，然后回來告訴我的經紀人：“能拋多少，就拋多少,。”60秒之后,，市價跌停，而我只賣出22口合約,。

　　問：其他的部位是在什么時候拋出的?

　　答：第二天,，市場開盤下跌100點，而我則是從開盤就盡力拋出,。結果到市價跌停的時候,，我一共只賣出約150口合約。到收盤時,，我有些合約的拋售價格甚至只比我當初發(fā)現(xiàn)市況不對勁時候的價格低4美分,。

　　問：盡管你的反應相當快,，可是這筆交易仍然使你遭到重大損失。現(xiàn)在回想起來,，你從這筆交易得到什么啟示?

　　答：第一,，絕不要與市場爭強斗狠。第二,，絕不交易過量,。這筆交易的最大問題不是我損失慘重，而是我的交易量遠超過我?guī)糁兴茇摀膿p失金額,。結果,，單單這筆交易就損失了我60％到70％的資金。

　　卷土重來·東山再起

　　問：這筆交易是否對你日后的交易風格造成很大的影響?

　　答：是的,。我當時非常難過與沮喪,，甚至考慮洗手不干。

　　問：你在當時進入商品交易有多久了?

　　答：大約在三年半,。

　　問：你在那筆交易之前,，做得怎么樣?

　　答：相當不錯。我的大部分客戶都賺錢,，而我也是我公司的主要財源之一,。

　　問：假如有人當時投資你1萬美元，在3年半之后,，他的金額成長到多少?

　　答：大約成長3倍,。

　　問：這么說來，那些從一開始便加入你帳戶的投資人,，縱然經歷這次失敗,，可是就整體而言，仍然有賺錢?

　　答：是的,?？墒窃谀嵌纹陂g我也面臨相當大的壓力，我的商譽差一點因為這筆交易而砸鍋,。在那段時間,，我經常自責：“笨蛋，為什么全押在這筆交易上?”

　　然后我也下決心要學會自我約束與資金管理,。這次慘痛的教訓使我不禁懷疑自己做一名交易員的能力,，可是我絕不不放棄，我要卷土重來,，東山再起,。我要做一個非常自律與專業(yè)的交易員。

　　問：你的交易風格是否因此而有所改變?

　　答：是的。現(xiàn)在,，我會盡量放松心情,。假如我持有部位對我不 利，我就出場,，對我有利,，我就持長，就是這么簡單,。

　　問：我想你不僅開始少量經營,，而且也加快動作。

　　答：是的,。不但迅速,，而且防衛(wèi)性強。我現(xiàn)在的心理是如何減少虧損,，而不是如何多賺錢,。然而我在進行那筆棉花交易的時候，滿腦子想的全是如何靠這筆交易多賺錢,，根本就沒有想到可能虧損的風險,。

　　問：在從事交易時,，你是不是會事先訂出場的時機?

　　答：我會設定一個停損點,，當價格到達該水準時，我一定出場,。

　　問：你在每筆交易上愿意承擔多少風險?

　　答：我不是以每筆交易來計算風險,，而是就整體來看，我每天早上會計算我資產的價值,，而我的目標是每天收盤的資產價值要高于開盤的水準,。

　　控制風險是交易中一門很大的學問。例如本月份我的虧損已達6．5％,，而我把本月份其余日子的停損點設在資產價值的3．5％,，我要確保我每個月的虧損不超過二位數(shù)字。

　　問：你遵循的交易法則是什么?

　　答：當操盤情況不佳時,，減量經營,；當操盤漸入佳境時，增量經營,。千萬不要在你無法控制的情況下,，貿然進場交易。例如,，我決不會在經濟指標公布前進場,，因為這根本就是賭博，不是交易。假如你所持有的部位呈現(xiàn)虧損,，解決的方法其實很簡單：出場觀望,。畢竟你隨時可以再進場，沒有其他方法會比重新出發(fā)來得更令人振奮,，

　　別太在乎進場的時機,，重要的是你當天是做多還是做空，并且盡量在臨收盤前進場,。

　　另外,，最重要的交易法則是防衛(wèi)性要強，而不在于攻擊性,。我從事交易時,，總會假設自己持有的部位是錯誤的。我會設定停損點,，同時希望自己持有的部位能按照預測的方向前進,。如果預測錯誤，我也可以全身而退,，

　　不要逞英雄,，也不要過于自信，你必須隨時對自己的交易能力提出質疑,，別高估自己,，否則你就死定了。美國歷史上最杰出的投機客杰西·利文莫曾經說過：“長期而言,，沒有人能擊敗市場,。”這就是為什么我的交易理念傾向于防御。如果你做了一筆突出的交易,，別認為那是因為你有先見之明,。經常維持高度的信心是件好事，但你仍要保持警覺,。

　　試探性進出·掌握契機

　　問：從事交易許多年,，難道你現(xiàn)在還不如以前有信心嗎?

　　答：每當我開始做一筆交易時，我會提心吊膽,，因為我知道干這一行,，成功來得快，去得也快,。每次遭受打擊,，總是在我洋洋自得的時候。

　　問：在我的印象當中,，你經常在市場接近轉向的時候進場,，你是如何預測市場即將轉向的?

　　答：我對市場的長期走勢有非常強烈的預感,。但是對短期走勢。則無法掌握,。因此,，我經常在認為市場朝某個方向發(fā)展時，事先進場作試探性的進出,。

　　問：這是否說,，你會作一系列試探性的進出，直到確實掌握到轉折點?

　　答：是的,。我會先預測市場的走向,，然后以低風險的方式試探。如果一直不成功,，我會改變我對市場的看法,。

　　問：一般大眾對市場的看法，最重大的錯誤觀念是什么?

　　答：以為市場會受到人為力量的操縱,。譬如說以為華爾街有若干集團可以控制勝價,。其實我也可以參任何市場制造一、兩天,，甚至一周的行情,。假如我在適當?shù)臅r機進場，稍微朝多頭的方向加把勁,，我甚至可以制造出一個多頭市場的假相,，但是除非市場真是多頭，否則我一停止買進,，價格便會下跌,。你也許可以在最荒蕪的地區(qū)開一家高級服飾店,，但是如果沒有客人上門,，你勢必只有關門一途。

　　往者已矣·來者可追

　　問：一般大眾還有什么錯誤的觀念?

　　答：大家總以為華爾街的消息人士會知道內線消息,。

　　問：你經常與同行討論市場走勢,，然而如果他們的看法與你相左，你會怎么辦?例如你目前看空后市,卻有75％的同行都看多,，你怎么辦?

　　答：我會先觀望一陣子,。我舉個實例：直到上周三，我還是看空 原油后市,，但由于我認識的最高明原油交易員看多,，因此我并沒有放空，后來油市陷入遲滯,。突然有一天,，那位原油交易員說：“我想我該軋平了,。”于是我立刻警覺到此時正是放空的時機，于是馬上動作,，結果大賺一筆,。

　　問：很少有交易員能擁有與你一樣的成就，請問你最大的長處是什么?

　　答：我想我最大的長處,，是把在此時此刻之前所發(fā)生的任何事情都視為歷史,。我絕不在乎三秒鐘前否操盤所犯的錯誤，我關心的是下一秒鐘我應該如何動作,。我盡量避免自己的判斷受到別人意見的影響,。

　　問：絕不堅守自己持有的部位，顯然是你獲得成功的一項重要因素?

　　答：是的,。因為如此,，你才可以客觀地判斷后市。這項要件可以幫助你無所顧忌進行準確的預測,。

　　問：你所管理的資金成長快速,，然而要達到相同水準的獲利率，是否因此變得加倍困難?

　　答：的確如此,。

　　問：你是否經常在想,，如果我管理的資金比較少，獲利率可能會遠高于目前的水準?

　　答：是的,。我也曾經停止讓投資資金持續(xù)增加,。

　　問：你曾經做過經紀人的工作，你認為經紀人與基金經理人之間的利弊得失在哪里?

　　答：我后來之所以放棄經紀人的工作,，是因為我覺得其中有利益沖突,。身為經紀人，即使客戶賠錢,，我仍然可以向他收取傭金,，但是從事基金經理人的行業(yè)，卻不會由于客戶賠錢而獲得報償,，這樣似乎比較對得起自己的良心,。

　　問：你把自己的資金也投入了你的基金當中嗎?

　　答：我投入我自己基金的資金，大約相當于我個人資產凈值的85％,。我認為這是我資金最安全的去處,，而且我深信我會善盡保管之責。

　　股市崩盤·死亡之吻

　　問：你的基金在1987年10月表現(xiàn)非常優(yōu)異,，然而其他交易員卻在該月份遭遇到一場劫難,。請你說明一下當時的情況?

　　答：股市崩盤的那一周，是我有生以來最刺激,、最緊張的一次經驗,。我們早在1986年中期便預料會遭到股市崩盤,，因此我們也設計了幾套應對之策，而在1987年10月19日星期一來臨時,，我們便知道股市當天會崩盤,。

　　問：你為何如此肯定?

　　答：因為10月16日(星期五)股市下跌而交易量放大，這正好與1929年股市崩盤前兩天的情況一模一樣,。同時,，當時美國財政部長貝克在周末談話中指出，美國由于與西德無法達成協(xié)議,，因此將不再支撐美元,，這更無異于為股市獻上死亡之吻。

　　問：你當時放空,，然后又在什么時候回補?

　　答：事實上,，我是在10月19日股市臨收盤之前回補的，我甚至還持有若干多頭部位,。

　　問：你在1987年10月所獲得的利潤,，都是來自于放空股價指數(shù)期貨的嗎?

　　答：不是。我在債券方面也賺了不少,。在股市崩盤當天,，我手中持有我有生以來最大的債券部位。債券市場在10月19日當天表現(xiàn)得非常用,，而我十分擔心我客戶以及我基金的財務安全,。

　　我當時在想，聯(lián)邦準備理事會會有什么反應?我猜想聯(lián)邦準備理事會會大幅增加貨幣供給,，以維持市場的榮景,。可是,，由于當時債券表現(xiàn)實在差勁,，因此我也不敢大量持有多頭部位。后來,，在最后半小時的交易時間內,，債券突然開始揚升,，我立刻想到這是聯(lián)邦準備理事會在采取行動,，才促使債券價格上揚，于是我馬上跟進,，結果大賺一筆,。

　　問：你認為1987年10月是否是后市坎坷的預警?

　　答：我認為10月19日是金融業(yè)，尤其是華爾街的生死存亡關頭,，不過由于他們太過震驚,，因此反而不了解其中的危險性,。我記得我曾經被一艘游艇撞倒，游艇的螺旋槳劃過了我的背部,。我當時的第一個念頭是：“真倒霉,，這個周末完全泡湯了。”我因為驚哧過度,，而不知事態(tài)的嚴重性,，直到看到朋友的表情，我才知道自己嚴重受傷,。

　　任何事物毀壞的速度遠大于當初建造所花的時間,。有些事物可能要花上10年才建造得起來，然而只要一天就可以將其完全摧毀,。我認為美國經濟就是如此,，很可能會在一夕之間由繁榮變成衰退。里根為了使我們相信,，在其任內美國經濟全維持繁榮而揠苗助長,，然而這是要付出代價的。我從研究歷史得到一項結論,，即信用問題會毀滅任何社會,。事實上，我們可以隨意使用信用卡并盡情享受,。里根讓美國人相信美國經濟情況良好,，但是這是借錢享受的結果，總有一天我們要償還,，

　　經濟成長與金融秩序

　　問：你把美國當前的經濟情勢歸咎于里根的經濟政策嗎?

　　答：我認為里根使我們相信美國是一個偉大的國家,。這種感覺的確很不錯。然而從經濟觀點來看,，他卻為美國經濟帶來有史以來最大的災難,。我想他基本上是開出刪減赤字的支票來蒙騙我們，暗地里卻又擴大支出,，使得美國在其總統(tǒng)任內創(chuàng)下預算支出的新高峰,。

　　問：你認為要用什么方法來解決美國當前的經濟問題，以免美國經濟成長減緩,，甚至步入蕭條?

　　答：這就是令我擔心的真正原因,，因為直到現(xiàn)在，我都還沒有看到真正能幫助美國脫離此一困境的方案,。美國經濟之所以落到如此地步,，也許是由一股難以控制的經濟力量使然，或者是美國,，正如其他先進文明,，如羅馬帝國,、16世紀的西班牙、18世紀的法國和19世紀的英國,，即將邁入無法避免的衰退期,。我認為我們將會歷一段艱苦的日子，而我們也將因此重新學習金融的秩序與規(guī)范,。

　　問：你可曾使用過交易系統(tǒng)來從事交易?

　　答：我們曾經測試過多種交易系統(tǒng),，也找到一套相當不錯的系統(tǒng)。不過,，此乃商業(yè)機密,，不便多透露。

　　問：這套交易系統(tǒng)是屬于何種類型,，是反向操作,，還是趨勢追蹤?

　　答：是趨勢追蹤。這套交易系統(tǒng)適用的基本前提是,，當市場行變動時,，一定要呈大幅變動。假設市場行情在經過一段狹幅波動后,，波動幅度突然擴大,，顯然就是預先告知市場行情將朝著波動幅度放大的方向邁進。

　　問：你的基金目前是否有一部分是根據(jù)這套交易系統(tǒng)進行操作的?

　　答：我們在半年前才開始使用這套交易系統(tǒng),，成效還不錯,。

　　問：你認為一套好的交易系統(tǒng)抵得過一名高明的交易員嗎?

　　答：一套不錯的交易系統(tǒng)，由于其無限的計算能力,，因此可以何市場從事交易,，然而一位高明的交易，也只能專精于某個市,。畢竟,，任何一項交易決策都是經過解決問題的過程而來至于問題的解決，可能是靠個人的力量,，也可能是靠其他的方法,，由于市場之間的互動關系，以及市場的變化過于復雜,，一般而言,，交易系統(tǒng)仍然難以和交易員匹敵。

　　眼觀四面·耳聽八方

　　(以下是兩周后,，第二次訪問瓊斯的內容,。在這兩周的時間內，瓊斯的交易已由做空轉變?yōu)樽龆唷?

　　問：你兩周前還放空,，是什么原因使你改變主意的?

　　答：因為市場并沒有如我歷料的下跌,。從事交易必須眼觀四面，耳聽八方,，我相信在市場價格變動之后,，市場的基本面才會隨著改變。

　　問：你是說假如你的預測正確,，市場價格應會下跌,，然而事實上，價格卻沒有下跌?

　　答：杜里斯曾經教導我時間的重要性,。在交易時,，我不僅用價格停損點，也應用時間停損點,。如果我認為市場應該有所變動,，但實際上卻沒有，我通常會立即出場,，即使沒有虧損也是如此,。根據(jù)1929年的股市類比模式，股市在那兩周期間應該下跌,，但實際上卻沒有,。這是三年來首次發(fā)生與我判斷背道而馳的現(xiàn)象。我認為,，此乃經濟力量使股市變動的時間延后,。

　　我認為，目前股市走勢與1929年股市有所不同的原因,，是由于今天的信用比當年寬松許多?，F(xiàn)在的富豪汽車公司可以給客戶120個月的汽車貨款。想想看!誰會10年都不換車,。20年前,，汽車貨款的平均貨款期限為24個月，然而今天卻增加為55個月,。我認為股市仍然會依照1929年的模式發(fā)展,，只不過由于信用過于寬松，使得股市跟進的腳步延后了,。

　　傾囊相授·提攜后進

　　問：我知道你和若干接受我采訪的交易員一樣,，也訓練了一批交易員。請問你的動機是什么?

　　答：我在21歲時,，有一位前輩對我傾囊相授,，這是我一生中最懷念的事。我覺得我也有義務如此對待后輩。

　　問：你如何挑選學生?

　　答：經過無數(shù)次的面試,。申請的人非常多,。

　　問：你總共錄取多少位?

　　答：大約25位。

　　問：他們的表現(xiàn)如何?

　　答：有些的確不錯,。不過,，總體而言，還算差強人意,。

　　問：你認為這是不是因為要做一位高明的交易員,，必須要靠一點天份?

　　答：我以前從來沒有想到過這一點，不過我現(xiàn)在是這么認為,。我最大的缺點之一,，便是過于樂觀，總認為每個人都可以成為成功的交易員,。

　　問：你對后輩最重要的忠告是什么?

　　答：不要滿腦子只想著賺錢,，要隨時注意保護自己已經擁有的東西。

　　問：你認為自己在10年或15年之后,，是否還是一名交易員?

　　答：我別無選擇,。

　　問：贏錢和輸錢對情緒上的影響強度是否一樣?

　　答：當然輸錢是最令人沮喪的事，我的情緒會非常低落,，甚至連頭也抬不起來,。操盤對人的情緒有非常強烈的影響，我像活在兩極化的世界里,。

　　問:保羅·都德·瓊斯的交易生涯從一開始就相當成功,。然而在事小初期、他的表現(xiàn)卻也時好時環(huán),。瓊斯在經歷了一次慘痛的教訓之后,，才深切了解到控制風險的重要性。自從1979年那次冒失的棉花交易之后,，瓊斯便盡量減少其風險,，以確保每筆交易的獲利。

　　控制風險·確保成功

　　控制風險是瓊斯交易風格的一大特色,，同時也是其確保交易成功的關鍵所在,。他從來沒有想過每筆交易能為自己賺多少錢，然而卻無時無刻不在想著可能遭到的虧損,。他不僅關心自己每筆部位的風險,，而且還密切注意其投資組合的表現(xiàn)。如果他的資產因為一筆交易而減少1％到2％,，他可能會毅然決然地拋出其所有的部位,，以減少風險。“進場總比出場要容易一些。”他說,。如果瓊斯的交易一開始就表現(xiàn)得很差,，他會持續(xù)縮小其持有的部位。如此,，即使交易陷入困境,，他只是以最小的部位進行交易,。瓊斯會自動縮小其持有部位可能遭致的風險,，以確保其每個月的虧損不超過兩位數(shù)字。另外,。如果他的交易大發(fā)利市,，他也會提醒自己不要得意忘形與過于自信。

　　簡單地說,，瓊斯有十幾種不同的方法控制交易風險,，而這正是如他所說的：“最重要的交易法則在于防衛(wèi)性要強，而不是攻擊性強,。”